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      地方債試水自發(fā)自還

      2014-08-14 09:56:07
      中國經(jīng)貿(mào)聚焦 2014年6期
      關(guān)鍵詞:投債發(fā)債省市

      被視作中國版市政債的地方政府債券自發(fā)自還將正式開啟,這意味著地方政府融資功能正從過往主要依靠平臺融資的形式,向以政府債券為主體的市場化舉債融資機(jī)制轉(zhuǎn)變。

      財政部5月21日發(fā)布2014年地方政府債券自發(fā)自還試點(diǎn)辦法的通知,明確今年上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島10個省市試點(diǎn)地方政府債券自發(fā)自還。

      通知規(guī)定,試點(diǎn)地區(qū)全年發(fā)行債券總量不得超過國務(wù)院批準(zhǔn)的當(dāng)年發(fā)債規(guī)模限額,試點(diǎn)地區(qū)發(fā)行的政府債券期限為5年、7年和10年,結(jié)構(gòu)比例為4:3:3。

      “政府逐漸要把地方政府融資功能建立起來,取代地方融資平臺,和發(fā)改委最新剝離融資平臺公司政府融資職能的政策是一脈相承的?!比鈻|京日聯(lián)銀行(中國)首席金融市場分析師李劉陽稱。

      他指出,此次部分省市獲準(zhǔn)自發(fā)自還地方債可看做是中國版的市政債試點(diǎn),但與美國市政債允許局部破產(chǎn)比較,中國版從發(fā)行主體、發(fā)行量到用途仍受中央約束,主要還是從穩(wěn)增長,降低地方財政成本考慮。

      業(yè)內(nèi)人士還預(yù)期,在市場化改革不斷推進(jìn)下,未來從原來財政部代發(fā)代還到被允許自發(fā)自還的省市將陸續(xù)增加至全面鋪開,且逐步擺脫中央約束。

      今年3月全國人大公布的財政預(yù)算案顯示,2014年地方財政收支差額4000億元,比去年增加500億元。

      不同省市地方債利率將拉開差距

      此前中國地方政府債券大多由財政部代發(fā),近年來有部分省市試點(diǎn)自行招標(biāo)發(fā)債,但因均由財政部代辦還本付息,而被市場認(rèn)為隱含國家信用。

      在實施地方債自發(fā)自還后,需對試點(diǎn)地方政府開展資質(zhì)評級工作,考慮地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)水平存在差異,發(fā)行人獲得的評級高低不同,舉債融資成本也將因此拉開差距。

      “經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)像上海、浙江、廣東、深圳等,和比較落后的地區(qū)像江西、寧夏,它們發(fā)債的利率水平肯定會拉開差距。”招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮稱。

      中金公司21日發(fā)布報告亦指出,地方政府債自發(fā)自還意味著其信用完全是地方政府的信用而非國家信用。預(yù)計省級政府可能會獲得AAA評級,而市級政府的評級可能比省級政府略低。

      考慮到目前城投債主體評級在AA-及以下評級的也很少,估計試點(diǎn)地區(qū)的評級應(yīng)該以AA+和AAA為主。

      不過根據(jù)以往情況,因承銷商考慮到與地方政府的關(guān)系,以及吸收財政存款等因素,地方政府自行發(fā)債利率定位往往偏低,脫離市場真實水平。

      國泰君安證券首席債券分析師徐寒飛認(rèn)為,國內(nèi)主流評級機(jī)構(gòu)將如何采取相應(yīng)措施、出臺令市場信服的地方政府評級方法是投資者需要持續(xù)跟蹤觀察的。

      2013年中國地方債發(fā)行總規(guī)模達(dá)3500億元,其中財政部代發(fā)量在2848億元,山東、上海、廣東、江蘇、浙江和深圳六省市地方政府自行招標(biāo)發(fā)債量在652億元。

      短期難撼動城投債供給

      雖說中國版市政債的試水是地方政府建立市場化舉債融資機(jī)制的進(jìn)一步,但業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,短期其對城投債供給難有大的沖擊。

      一位資深城投債承銷人士直言,地方政府還是需要平臺發(fā)債、信托等融資渠道的,地方政府債只能解決一小部分資金需求,“只能說未來地方政府債這邊規(guī)模大了,那些渠道可以小些,算開前門,堵后門吧”。

      “從我們的主觀感覺上,城投債等融資只是今年增速沒有那么快,但還是在增長的?!痹摮袖N人士說。

      國泰君安證券固定收益研究團(tuán)隊提供數(shù)據(jù)顯示,截至2013年底和當(dāng)前,中國城投債存量分別為2.56萬億元和3.09萬億元。而根據(jù)國家審計署數(shù)據(jù)顯示,截至2013年6月底,中國中央、地方合計的政府債務(wù)總額約為20.7萬億元。endprint

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