中國(guó)證券公司開展境外業(yè)務(wù)的路徑分析

胡斌++梅辛欣++潘峰

2014年5月9日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》正式發(fā)布，包括注冊(cè)制改革、發(fā)展私募市場(chǎng)、兼并重組和資本市場(chǎng)開放等方面內(nèi)容，其中明確提出要鼓勵(lì)境內(nèi)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。本文將對(duì)中國(guó)證券公司開展境外業(yè)務(wù)的實(shí)現(xiàn)路徑進(jìn)行分析討論。

開展境外業(yè)務(wù)的背景

境外市場(chǎng)特別是美國(guó)、歐洲、中東及非洲市場(chǎng)在國(guó)際一級(jí)市場(chǎng)中占據(jù)著重要地位，IPO發(fā)行數(shù)量和金額位居前列，市場(chǎng)容量大于A股市場(chǎng)，因此，開展境外業(yè)務(wù)對(duì)中國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展意義重大。國(guó)際化投資銀行的業(yè)務(wù)、地域分布均較廣泛，主流投資銀行的境外業(yè)務(wù)收入占比一般超過50%。承銷金額排名前列的投資銀行，其業(yè)務(wù)往往遍布全球市場(chǎng)，至少涉及美國(guó)、新加坡、日本、英國(guó)、澳大利亞、新西蘭、加拿大和香港中的3個(gè)市場(chǎng)以上。例如瑞銀集團(tuán)（英文簡(jiǎn)稱UBS）位居2007年全球股票發(fā)行承銷金額第一名，全球股票發(fā)行總金額為604.82億美元，從發(fā)行金額占比來看，美國(guó)為17.31%、新加坡為2.39%、日本為0.61%、英國(guó)為14.87%、澳大利亞和新西蘭為10.53%、加拿大為1.38%、香港為15.01%，這些地區(qū)的業(yè)務(wù)金額總占比達(dá)到了62.10%。

現(xiàn)階段，中國(guó)企業(yè)廣泛分布于境外主要市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)境外融資及擴(kuò)張為中國(guó)證券公司開展境外業(yè)務(wù)帶來了良好機(jī)遇。自1994年以來，國(guó)內(nèi)公司積極到境外上市，目前，中國(guó)在境外上市的公司主要分布在通訊、高科技等數(shù)十個(gè)細(xì)分行業(yè)中，境外發(fā)行上市主要集中在香港、新加坡、美國(guó)、倫敦和日本等地。2006年以來，中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)境外上市的步伐大大加快。這些企業(yè)不僅看重境外相對(duì)寬松的融資環(huán)境，更看重境外上市對(duì)公司經(jīng)營(yíng)模式、發(fā)展前景的推動(dòng)。2007年5月，納斯達(dá)克特別推出了由在納斯達(dá)克、紐約證券交易所和美國(guó)證券交易所上市的30家中國(guó)公司構(gòu)成的納斯達(dá)克中國(guó)指數(shù)（英文簡(jiǎn)稱NASDAQ China Index）。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展、世界資源市場(chǎng)整合、中國(guó)企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，以及境外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，中國(guó)企業(yè)的國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)作必然將不斷增長(zhǎng)。一方面中國(guó)企業(yè)有在境外發(fā)行上市的需求，另一方面國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)外兼并收購(gòu)也不斷增加。開展境外業(yè)務(wù)將有助于中國(guó)證券公司及早占領(lǐng)富有前景和具有戰(zhàn)略意義的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

開展境外業(yè)務(wù)的意義

中國(guó)證券公司開展境外業(yè)務(wù)有利于滿足客戶多元化需求，拓寬證券行業(yè)收入來源，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力和促進(jìn)多種業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

滿足客戶多元化需求

為證券公司大型企業(yè)客戶提供更多融資地選擇。境外市場(chǎng)資金充沛，能夠滿足企業(yè)較大規(guī)模的融資需求，由于境外市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)多元化，對(duì)中國(guó)大型企業(yè)有較強(qiáng)的吸引力，能夠?yàn)橹袊?guó)大型企業(yè)提供更多IPO、再融資的融資地選擇。香港、紐約、倫敦等全球性金融中心，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)達(dá)，資金充沛，融資環(huán)境較為寬松，即使融資金額較大，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響也十分有限，大型國(guó)企往往選擇在這些市場(chǎng)發(fā)行上市，如中國(guó)石油、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石化在香港發(fā)行上市，募集資金總額超過900億港元；2014年中信集團(tuán)出海依然選擇香港作為上市地。

為中小企業(yè)客戶提供便捷和快速的上市途徑。國(guó)外上市條件相對(duì)寬松，這吸引了眾多民營(yíng)企業(yè)和中小型企業(yè)在境外發(fā)行上市。企業(yè)在國(guó)外上市后的后續(xù)股權(quán)融資條件與國(guó)內(nèi)相比也較為寬松，融資也更迅速（如美國(guó)實(shí)行注冊(cè)制），這就吸引了眾多中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)到境外上市。境外主要市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板上市要求如表1所示。

滿足中國(guó)企業(yè)境外擴(kuò)張的需求。在中國(guó)企業(yè)逐漸進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)金融業(yè)日益開放的背景下，開展境外業(yè)務(wù)可以增強(qiáng)已有的客戶基礎(chǔ)，拓展新的客戶資源，積累國(guó)際業(yè)務(wù)操作經(jīng)驗(yàn)并提高國(guó)際知名度，避免客戶資源被國(guó)外投資銀行搶占。中國(guó)企業(yè)境外實(shí)施并購(gòu)的財(cái)務(wù)顧問多為外資投資銀行，國(guó)內(nèi)券商參與較少。中國(guó)證券公司開展境外業(yè)務(wù)對(duì)深度服務(wù)已有客戶，并拓展其業(yè)務(wù)意義重大。目前已有很多中國(guó)企業(yè)在境外上市，這些企業(yè)必須遵守當(dāng)?shù)氐姆?，大宗的資本運(yùn)作牽涉到很多相關(guān)的細(xì)節(jié)問題，需要有熟悉市場(chǎng)環(huán)境的專業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問，這為本土證券公司開展業(yè)務(wù)提供了空間。

為證券公司客戶提供有利的市場(chǎng)選擇。不同市場(chǎng)對(duì)于不同行業(yè)的公司估值水平不同，部分市場(chǎng)對(duì)某些特定行業(yè)估值較高。例如，醫(yī)療保健和通訊行業(yè)的大型企業(yè)在德國(guó)的估值水平相對(duì)較高，大型公用事業(yè)企業(yè)在日本估值水平最高，美國(guó)市場(chǎng)則給予材料類大型企業(yè)較高的估值水平。而小型企業(yè)估值情況則有所不同，如日常消費(fèi)和通訊行業(yè)香港市場(chǎng)估值水平最高，德國(guó)市場(chǎng)對(duì)能源行業(yè)定價(jià)最高，而日本和德國(guó)在公用事業(yè)行業(yè)中對(duì)中小企業(yè)的定價(jià)水平明顯較高。

促進(jìn)證券公司發(fā)展

分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。世界主要市場(chǎng)互相聯(lián)系較為緊密，但國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)波動(dòng)小于中國(guó)市場(chǎng)，通過全球配置業(yè)務(wù)資源，不僅可以享受全球資本市場(chǎng)增長(zhǎng)的機(jī)遇，還可以分散風(fēng)險(xiǎn)，降低單個(gè)市場(chǎng)業(yè)務(wù)波動(dòng)的幅度。

拓寬收入來源。目前中國(guó)證券公司收入來源基本均以境內(nèi)業(yè)務(wù)為主，股權(quán)融資的境外業(yè)務(wù)收入占比較小。由于市場(chǎng)發(fā)行程序、發(fā)行規(guī)則、發(fā)行成本和歷史慣例不同，不同的市場(chǎng)，其發(fā)行股票承銷費(fèi)率差別很大。與境外市場(chǎng)相比，A股的承銷費(fèi)率相對(duì)較低。紐約證券交易所由于實(shí)施會(huì)員資格制，至今仍保持著全球獨(dú)一無二的高承銷費(fèi)率（大約為7%～8%），而其他市場(chǎng)的發(fā)行承銷費(fèi)率都在1%～3%。以2007年為例，美國(guó)市場(chǎng)股票發(fā)行承銷費(fèi)率平均為4.75%，而同時(shí)期中國(guó)A股市場(chǎng)的發(fā)行承銷費(fèi)率平均值僅為1.74%。

與買方業(yè)務(wù)相結(jié)合。單純的賣方業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大，且盈利模式單一，證券公司應(yīng)由單純的賣方業(yè)務(wù)發(fā)展為賣方和買方業(yè)務(wù)并重，逐步提升自身綜合素質(zhì)及業(yè)務(wù)能力，從單純的僅為企業(yè)上市提供服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚱髽I(yè)提供綜合化的金融服務(wù)。長(zhǎng)期以來，買方業(yè)務(wù)都是國(guó)際投資銀行的重要收入來源，且利潤(rùn)率較高。例如，摩根士丹利投資蒙牛乳業(yè)，高盛投資工商銀行和收購(gòu)西部礦業(yè)，為投資方獲取了幾十倍甚至上百倍的超值回報(bào)。境外市場(chǎng)中小企業(yè)上市限制較少，上市較快捷，在境外市場(chǎng)開展買方業(yè)務(wù)，可以擴(kuò)大買方業(yè)務(wù)的投資標(biāo)的范圍，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下有利于提高投資回報(bào)。買方業(yè)務(wù)和境外業(yè)務(wù)的銜接，不但收益高于傳統(tǒng)的承銷利潤(rùn)，且十分有利于深層次地發(fā)掘和延伸客戶潛在價(jià)值。由于投資和融資周期往往交替出現(xiàn)，買方業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)還有周期性互補(bǔ)的作用，因此十分有利于增強(qiáng)投資銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并保持高額收益的穩(wěn)定性。

有利于培養(yǎng)境外客戶群體和金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)證券公司走出國(guó)門，大力開展境外業(yè)務(wù)，不僅可以直接拓寬收入來源，還可以培養(yǎng)出自己的境外客戶群體，打造一個(gè)屬于自己的全球金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

開展境外業(yè)務(wù)的路徑選擇

業(yè)務(wù)選擇

目前中國(guó)證券公司境外業(yè)務(wù)擴(kuò)張普遍經(jīng)驗(yàn)不足，需要謹(jǐn)慎考慮，先從自己熟悉的業(yè)務(wù)或者熟悉的客戶出發(fā)，服務(wù)于中國(guó)企業(yè)境外擴(kuò)張，之后再進(jìn)一步爭(zhēng)奪當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)機(jī)會(huì)。

服務(wù)已有客戶的“走出去”戰(zhàn)略，開展境外并購(gòu)重組與境外融資業(yè)務(wù)。證券公司可以首先服務(wù)于已有客戶的境外兼并收購(gòu)，為其提供財(cái)務(wù)顧問，跟隨客戶的境外擴(kuò)張步伐，為客戶的境外發(fā)展提供相應(yīng)的境外私募、投融資、外幣債及財(cái)務(wù)顧問等服務(wù)。

從境內(nèi)項(xiàng)目入手，爭(zhēng)奪境外市場(chǎng)承銷機(jī)會(huì)。利用中國(guó)外匯資金充裕和對(duì)本國(guó)企業(yè)特點(diǎn)的了解等優(yōu)勢(shì)，從幫助境內(nèi)企業(yè)境外市場(chǎng)融資起步，學(xué)習(xí)境外證券市場(chǎng)規(guī)則和定價(jià)核心技術(shù)，迅速提高國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而力爭(zhēng)成為全球大型IPO和并購(gòu)項(xiàng)目的主承銷商與保薦人，發(fā)展全球新興市場(chǎng)大型企業(yè)IPO業(yè)務(wù)和并購(gòu)業(yè)務(wù)。在充分熟悉境外市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則、建立初步客戶網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上，協(xié)助境外企業(yè)開展全球市場(chǎng)融資業(yè)務(wù)。同時(shí)，開展境內(nèi)資金的境外投資業(yè)務(wù)，為國(guó)內(nèi)資金提供資產(chǎn)管理服務(wù)，有助于其投資境外的優(yōu)秀項(xiàng)目。

幫助境外企業(yè)赴中國(guó)投融資。利用證券公司在本土資本市場(chǎng)的豐富經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)優(yōu)勢(shì)，幫助在中國(guó)開展業(yè)務(wù)的境外企業(yè)進(jìn)行人民幣融資和境內(nèi)兼并收購(gòu)。

地域選擇

在中國(guó)證券公司境外業(yè)務(wù)擴(kuò)張的初期，可以先選擇在少數(shù)地區(qū)開展業(yè)務(wù)，然后完成全球布局。由于金融中心存在極強(qiáng)的輻射能力，擴(kuò)張初期的目的地多從全球金融中心開始，然后到區(qū)域性金融中心，最后到重點(diǎn)投資國(guó)家的金融中心。

布局全球金融中心。由于國(guó)際金融中心（如紐約、倫敦、東京等）占據(jù)了全球絕大多數(shù)的融資份額，有著實(shí)力強(qiáng)大、數(shù)量眾多的投資者，從非英美系的投資銀行的全球擴(kuò)張的歷史來看，它們最主要的擴(kuò)張領(lǐng)地首選倫敦、紐約和香港這些全球金融中心，通過這些金融中心，進(jìn)而發(fā)展全球的投資銀行業(yè)務(wù)。

選擇區(qū)域性金融中心。自身處于國(guó)際金融中心的英美大型投資銀行，在完成全球金融中心布局后，會(huì)繼續(xù)進(jìn)入地區(qū)金融中心（如香港、新加坡、漢城、孟買等）。如1982年，美林在香港設(shè)立了亞太地區(qū)總部，積極開拓亞洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)。摩根士丹利也于20世紀(jì)80年代在香港設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，并在20世紀(jì)90年代又在新加坡、臺(tái)北、漢城、上海、孟買、北京、圣保羅、墨西哥等地設(shè)立辦事處，全球業(yè)務(wù)逐漸開展起來。

中國(guó)重點(diǎn)投資國(guó)家的金融中心。中國(guó)證券公司應(yīng)該跟隨中國(guó)企業(yè)境外上市和擴(kuò)張的步伐，選擇國(guó)內(nèi)企業(yè)更加偏好的市場(chǎng)。如近年來為數(shù)眾多的中國(guó)企業(yè)赴非洲、南美、俄羅斯等地發(fā)展，中國(guó)證券公司可以在相應(yīng)地區(qū)開展境外業(yè)務(wù)，滿足中國(guó)企業(yè) “走出去”戰(zhàn)略過程中的投融資需求。

進(jìn)入方式選擇

新進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)，可以選擇新設(shè)、收購(gòu)和合資三種方式。新設(shè)分支機(jī)構(gòu)，是一種漸進(jìn)式的擴(kuò)張模式。而直接收購(gòu)進(jìn)入，能快速獲得相關(guān)經(jīng)營(yíng)牌照、人員資產(chǎn)以及運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，但風(fēng)險(xiǎn)較大，建立合資公司能夠相互取長(zhǎng)補(bǔ)短，學(xué)習(xí)其發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。

新設(shè)分支機(jī)構(gòu)。國(guó)際著名投資銀行的國(guó)際化歷程多是通過漸進(jìn)式的發(fā)展開始，從代表處到分公司（或者子公司以及區(qū)域總部），再到國(guó)際金融集團(tuán)。在涉足境外市場(chǎng)的初期，設(shè)立代表處，了解當(dāng)?shù)匦袠I(yè)發(fā)展、政策和尋找業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，節(jié)省初期拓展階段的開支。待到業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)明確、條件成熟的時(shí)機(jī)，再加大投入、擴(kuò)大規(guī)模構(gòu)建分支機(jī)構(gòu)，最終形成國(guó)際金融集團(tuán)。例如，摩根士丹利進(jìn)入日本市場(chǎng)，首先在東京設(shè)立了一個(gè)聯(lián)絡(luò)處，之后它將原有的聯(lián)絡(luò)處升級(jí)為分公司，并于1986年獲得了東京證券交易所的交易席位。隨著日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又先后成立了摩根士丹利國(guó)際有限公司東京分部和摩根士丹利投資顧問有限公司，初步完成了日本市場(chǎng)的布局。

收購(gòu)當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)或跨國(guó)投資銀行的地區(qū)業(yè)務(wù)。采用新設(shè)分支機(jī)構(gòu)進(jìn)度緩慢，耗時(shí)較長(zhǎng)，需要逐漸適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，不適合迅速擴(kuò)張。而直接收購(gòu)當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)能夠快速在當(dāng)?shù)匕l(fā)展業(yè)務(wù)，布局全球，但是風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)公司的管理等各方面要求較高。當(dāng)初美林就是因?yàn)榧彼贁U(kuò)張而盈利大減，縮減分支改革之后才渡過難關(guān)，而瑞士信貸則是通過收購(gòu)美國(guó)的第一波士頓，敲開了美國(guó)市場(chǎng)的大門。

建立合資公司。建立合資公司能夠在獲得經(jīng)營(yíng)牌照的同時(shí)，適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，從合作伙伴中學(xué)習(xí)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的文化和規(guī)則。例如，美林在印度成立一家合資公司DSP美林公司 （英文簡(jiǎn)稱DSP Merrill Lynch Limited），主營(yíng)美林最為擅長(zhǎng)的私人理財(cái)和證券交易業(yè)務(wù)。高盛在中國(guó)成立合資公司高盛高華證券有限責(zé)任公司，在中國(guó)本土開展A股上市業(yè)務(wù)、人民幣企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券和提供國(guó)內(nèi)金融顧問以及其他相關(guān)服務(wù)。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)

境外擴(kuò)張的過程，同時(shí)也是一個(gè)完善業(yè)務(wù)線、建立金融集團(tuán)的過程。如瑞信集團(tuán)通過境外并購(gòu)成為了跨越商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)的綜合集團(tuán)。野村控股收購(gòu)了英國(guó)投資銀行Code Securities和美國(guó)經(jīng)紀(jì)商極訊（英文簡(jiǎn)稱Instinet），充實(shí)了其全球業(yè)務(wù)布局。

商業(yè)銀行和投資銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)。全能銀行能夠同時(shí)從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)，可以使兩種業(yè)務(wù)相互促進(jìn)、相互支持，做到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源和客戶共享，為客戶提供全面的服務(wù)。如瑞信集團(tuán)先后收購(gòu)合并了美國(guó)的投資銀行第一波士頓、瑞士的保險(xiǎn)公司豐泰集團(tuán)以及美國(guó)的投資銀行帝杰集團(tuán)。

買方和賣方業(yè)務(wù)互補(bǔ)。投資銀行可以投資具有良好發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y項(xiàng)目，并且?guī)椭髽I(yè)解決融資的問題，這樣既可以從投資中獲利，又可以獲得投資銀行的承銷傭金。

完善投資銀行業(yè)務(wù)線。由于公司在某些領(lǐng)域可能存在劣勢(shì)，通過收購(gòu)和合作能夠?qū)τ趯?shí)力較弱的業(yè)務(wù)進(jìn)行彌補(bǔ)和提升。如野村證券收購(gòu)了為共同基金、對(duì)沖基金以及退休基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行交易的美國(guó)經(jīng)紀(jì)商極訊，擴(kuò)大了公司向機(jī)構(gòu)投資者提供服務(wù)的范圍。

境外上市

證券公司境外上市，有助于幫助公司成為真正的全球性企業(yè)，建立公司在全球的聲譽(yù)，解決證券公司融資的問題，例如匯豐控股全球上市創(chuàng)造了一個(gè)龐大金融帝國(guó)。

匯豐控股從1991年開始，走的就是一條全球上市的道路，迄今已經(jīng)在全球五大交易所上市。1991年之前，匯豐銀行的股票僅僅限于香港聯(lián)交所交易，盡管是當(dāng)時(shí)香港最大的上市公司之一，但規(guī)模受到區(qū)域限制，總市值與全球其他大銀行相比顯得偏小。1991年，匯豐控股成立后，在完成對(duì)米特蘭銀行（英文簡(jiǎn)稱Midland Bank plc）收購(gòu)的同時(shí)，匯豐控股的股票在倫敦和香港兩大證交所上市，在倫敦和香港市場(chǎng)都受到投資者的追捧，股價(jià)頗高，震動(dòng)了倫敦和香港證券市場(chǎng)。1999年，匯豐控股收購(gòu)了美國(guó)利寶集團(tuán)并將其改組成美國(guó)匯豐后，經(jīng)過摩根銀行的推薦，匯豐控股的股票以存托證券的形式在紐約證交所上市，美國(guó)投資者對(duì)匯豐控股十分看重，認(rèn)購(gòu)積極性非常之高，股票發(fā)行相當(dāng)順利，同時(shí)也奠定了匯豐控股在美國(guó)人心中的地位。

2000年，在完成了對(duì)法國(guó)商業(yè)銀行的收購(gòu)，并將其改組成法國(guó)匯豐后，匯豐控股的股票又在巴黎證交所掛牌，歐洲市場(chǎng)再一次掀起了匯豐控股股票的購(gòu)買熱潮，認(rèn)購(gòu)相當(dāng)踴躍，有力地提升了匯豐控股在歐洲本土的影響力。2004年，匯豐控股收購(gòu)百慕大銀行有限公司后，匯豐控股又成功在百慕大證交所進(jìn)行交易。

總結(jié)

中國(guó)證券公司境外業(yè)務(wù)的開展，可以從目前政策上較為鼓勵(lì)的中國(guó)企業(yè)境外兼并收購(gòu)和境外融資活動(dòng)起步，然后進(jìn)一步到政策上正在籌備的境外企業(yè)中國(guó)投融資業(yè)務(wù)。從境內(nèi)中小企業(yè)登陸倫敦、紐約等主要金融中心入手，擴(kuò)展境外融資業(yè)務(wù)，積累經(jīng)驗(yàn)，鍛煉技術(shù)，提升威望，最終發(fā)展到承做境內(nèi)外大型企業(yè)全球融資項(xiàng)目。在境外主要金融中心申請(qǐng)承銷資格，設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，獲得相應(yīng)業(yè)務(wù)和會(huì)員資格，再進(jìn)一步尋找收購(gòu)對(duì)象，壯大業(yè)務(wù)，最終在境外各大交易所上市，建立全球融資渠道和全球聲譽(yù)。