互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)新品余額寶現(xiàn)狀 存在的風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)展前景分析

郭琳娜

摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，使得金融效率、交易結(jié)構(gòu)甚至金融整體架構(gòu)都發(fā)生著深刻的變革。近期出現(xiàn)的余額寶等理財(cái)新品，多借助于某一使用廣泛、認(rèn)同度高的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)作為設(shè)計(jì)基礎(chǔ)，一經(jīng)問世，便呈現(xiàn)出井噴式增長勢(shì)頭，讓人震驚。在震驚之余，有必要對(duì)其進(jìn)行深度分析，厘清其存在的理由與風(fēng)險(xiǎn)，基于這種認(rèn)識(shí)，本文將在余額寶的現(xiàn)狀、存在的風(fēng)險(xiǎn)以及未來發(fā)展前景等方面做些探討，與同好者共勉。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融余額寶“清盤”風(fēng)險(xiǎn)未來前景

一、互聯(lián)網(wǎng)金融概述

互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)相結(jié)合的新興領(lǐng)域，具體是將互聯(lián)網(wǎng)“開放、平等、協(xié)作、分享”的特質(zhì)與資金融通結(jié)合起來。理論上任何涉及到廣義金融的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，都可以算是互聯(lián)網(wǎng)金融，包括對(duì)第三方支付、在線理財(cái)產(chǎn)品、信用評(píng)價(jià)審核、金融中介、金融電子商務(wù)等模式。

從狹義的金融角度來看，依托互聯(lián)網(wǎng)來實(shí)現(xiàn)資金融通的方式方法都可以稱之為互聯(lián)網(wǎng)金融。也有觀點(diǎn)稱，“互聯(lián)網(wǎng)金融”其實(shí)應(yīng)當(dāng)是“互聯(lián)網(wǎng)”與“金融”兩基因有機(jī)結(jié)合的“轉(zhuǎn)基因金融”[1]。

中國的金融改革，正值互聯(lián)網(wǎng)金融潮流興起之時(shí)，在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融的推動(dòng)下，中國的金融效率、交易結(jié)構(gòu)，甚至整體的金融架構(gòu)都發(fā)生著深刻變革。我國的互聯(lián)網(wǎng)金融從1995年發(fā)展至今，產(chǎn)品形式越來越多樣化、便捷化，從招商銀行等傳統(tǒng)銀行的網(wǎng)上銀行、易保在線的網(wǎng)絡(luò)投保等金融行業(yè)簡單的互聯(lián)網(wǎng)化，到“余額寶”、“百發(fā)”“百賺”“微信理財(cái)通”等新型網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品的橫空出世，標(biāo)志著我國互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入嶄新的發(fā)展階段。

二、余額寶簡介及發(fā)展現(xiàn)狀

余額寶（外文名 Yu Ebao ）于2013年6月13日正式上線，是依托第三方支付平臺(tái)支付寶所打造的一項(xiàng)余額增值服務(wù)，其優(yōu)勢(shì)在于用戶轉(zhuǎn)入余額寶的資金不僅可以獲得較高的收益，還能隨時(shí)消費(fèi)支付，靈活便捷[2]。

具體來說，余額寶是將天弘增利寶貨幣市場(chǎng)基金直銷系統(tǒng)內(nèi)置到支付寶網(wǎng)站中，用戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶，實(shí)際上是對(duì)貨幣基金的申購，用戶使用余額寶內(nèi)的資金進(jìn)行購物支付，實(shí)際上是對(duì)貨幣基金的贖回。整個(gè)流程就像支付寶充值、提現(xiàn)或購物支付一樣。余額寶對(duì)于用戶轉(zhuǎn)入金額沒有限制，余額寶的目的是讓投資者手中的零花錢也能獲得增值收益，哪怕幾元、幾百元都能夠享受到理財(cái)?shù)目鞓?，而?duì)于基金公司來說，則實(shí)現(xiàn)了集合理財(cái)?shù)哪康摹?/p>

跟一般“錢生錢”的理財(cái)服務(wù)相比，余額寶更大的優(yōu)勢(shì)在于，它不僅能夠提供較高的收益，還全面支持網(wǎng)購消費(fèi)、轉(zhuǎn)賬等幾乎所有的支付寶功能，這意味著資金在余額寶中，一方面在時(shí)刻保持著增值，另一方面又能夠隨時(shí)用于消費(fèi)。

余額寶用戶購買的是一種貨幣型基金，它一般用于投資國債、銀行存款等金融工具。目前國內(nèi)貨幣基金年化收益率一般在3%到4%，活期存款年化收益只有0.35%，也就是說，1萬元活期存款的年收益為35元，而購買余額寶的年收益約為300元到400元，兩者相差近十倍。

余額寶問世之后就出現(xiàn)了快速膨脹，以下的時(shí)間節(jié)點(diǎn)反映了這一膨脹的過程：

截至2013年6月末，余額寶累計(jì)用戶超過251萬，累計(jì)資金規(guī)模66.01億元。

截至2013年9月末，余額寶累計(jì)資金規(guī)模556.53億元。

截至2013年11月14日，余額寶累計(jì)用戶近3000萬，累計(jì)資金規(guī)模突破1000億元。余額寶資金規(guī)模從66億到1000億僅僅用了不到5個(gè)月的時(shí)間。至此，天弘增利寶成為國內(nèi)基金史上首只突破千億規(guī)模大關(guān)的基金，在全球貨幣基金中排名51位。

截至2013年12月末，累計(jì)資金規(guī)模1853億元，余額寶自成立以來已經(jīng)累計(jì)給用戶帶來17.9億元的收益[3]。

截至2014年1月15日，余額寶累計(jì)用戶4900萬，累計(jì)資金規(guī)模已超過2500億元。根據(jù)彭博資訊統(tǒng)計(jì)，截至2014年1月14日最新的全球基金規(guī)模數(shù)據(jù)，天弘增利寶基金的規(guī)模在全球貨幣基金中排名第14位。根據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)的2013年末基金公司公募資產(chǎn)規(guī)模排名（含QDII），天弘基金目前已成為新的行業(yè)第一。

截至2014年2月26日，余額寶累計(jì)用戶8100萬，累計(jì)資金規(guī)模4100億元。

余額寶的迅速膨脹，一方面給投資者帶來較高的投資收益，另一方面引發(fā)了業(yè)界人士對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，怎樣對(duì)待這一金融創(chuàng)新工具的風(fēng)險(xiǎn)，成為目前的關(guān)注焦點(diǎn)。

三、余額寶存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）余額寶的高收益必然伴有高風(fēng)險(xiǎn)

一直以來，支付寶、財(cái)付通等第三方支付產(chǎn)品都有客戶沉淀或閑置的資金，但是卻沒有收益，這不符合資金增值性規(guī)律。央行2011年下發(fā)的《第三方支付備付金管理辦法》稱：“客戶沉淀在支付寶中的余額，支付寶有權(quán)利去購買協(xié)議存款，所獲得的收益歸支付寶所有”，這意味著支付寶中累集的沉淀資金可以獲取收益，但客戶卻無法分配到收益。在這樣的背景下，余額寶的問世引起客戶、媒體和金融界的高度關(guān)注是必然的。

目前來看余額寶的收益是遠(yuǎn)高于銀行活期存款利息的，但是余額寶銷售的這款增利寶貨幣基金是一款新發(fā)的基金，其能夠募集的規(guī)模和基金經(jīng)理對(duì)于流動(dòng)性的控制都是未知的，并且由于其面向客戶群體的特殊性，未來會(huì)否出現(xiàn)大規(guī)模擠兌也是不確定的，因此目前來看這款貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)要高。

從證券市場(chǎng)線來看，余額寶的收益高于銀行存款和其他基金，那么客戶所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)高于銀行存款和其他基金。同時(shí)余額寶對(duì)客戶投資風(fēng)險(xiǎn)提醒不足，也是一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

從整個(gè)金融行業(yè)來看，余額寶在一定程度上危及到其他金融機(jī)構(gòu)的利益。如余額寶吸引了銀行的客戶，分流了銀行的資金，長此以往勢(shì)必受到銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的擠壓，也會(huì)給余額寶的發(fā)展帶來不確定性。

（二）前車之鑒，同樣的“基金”在國外已有“清盤”先例

馬云的余額寶也可以說是一種“泊來品”，其原型是美國網(wǎng)絡(luò)支付公司的Paypal（貝寶）[4]。貝寶是美國人在1999年設(shè)立的賬戶余額轉(zhuǎn)入式貨幣市場(chǎng)基金，用戶存放在貝寶支付賬戶中原本不計(jì)利息的余額自動(dòng)轉(zhuǎn)入貨幣市場(chǎng)基金后就有了增值和收益，這與我們今天看到的余額寶的模式基本一樣。

貝寶貨幣基金成立之初的幾年中也有一個(gè)快速膨脹的過程，2007年一度達(dá)到了巔峰的10億美元規(guī)模，但自2008年金融危機(jī)后，美國貨幣市場(chǎng)基金收益水平降至0.04%，僅為2007年高峰時(shí)5%的零頭。在此情形下，貝寶貨幣基金的收益優(yōu)勢(shì)逐步喪失，規(guī)模不斷縮水，難以支持贖回的巨大壓力，不得不于2011年7月清盤關(guān)閉。

貝寶之所以倒閉，一方面與其膨脹過快有關(guān)，另一方面與其對(duì)金融監(jiān)管的漠視有關(guān)。按美國現(xiàn)行法規(guī)，券商要接受美國證券交易監(jiān)督委員會(huì)（U.S.Securities and Exchange Commission）的監(jiān)管。貝寶要進(jìn)行基金銷售首先要取得券商執(zhí)照，其次至少要加入一個(gè)行業(yè)自律協(xié)會(huì)并成為其會(huì)員，第三還要取得當(dāng)?shù)刂菡C發(fā)的州內(nèi)執(zhí)照，第四是券商雇員也要擁有相應(yīng)的執(zhí)照。分別接受不同層次的監(jiān)管。

然而，貝寶在美國只有支付執(zhí)照（money transmitter license），貝寶僅僅是利用自己的支付平臺(tái)將客戶的余額轉(zhuǎn)移到基金賬戶上。正是因?yàn)殂@了金融管制的空子，貝寶在上線之初憑借著低成本高收益確實(shí)是大賺了一筆，投資者們也因?yàn)槌两诟呋貓?bào)的喜悅之中，忽略了貝寶故意強(qiáng)調(diào)收益卻淡化風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí)。當(dāng)監(jiān)管收緊，成本升高時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)便不可避免。這些現(xiàn)象與我們今天的余額寶何等相似？

四、余額寶發(fā)展前景分析

（一）余額寶等多款理財(cái)產(chǎn)品收益率波動(dòng)分析

馬年春節(jié)過后，余額寶等多款互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的收益率一路走低，該如何看待種現(xiàn)象？

第一，余額寶等理財(cái)產(chǎn)品基本上都是將資金投向貨幣市場(chǎng)，通過在貨幣市場(chǎng)低買高賣等頻繁操作來賺取差價(jià)回報(bào)投資者的。而貨幣市場(chǎng)具有收益回報(bào)較低、收益較為穩(wěn)定、投資安全性較高、風(fēng)險(xiǎn)較小、流動(dòng)性較好、變現(xiàn)能力強(qiáng)等特點(diǎn)。

去年中期之后，余額寶等理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率曾高達(dá)7%以上，說明這些“寶們”是特殊時(shí)期的幸運(yùn)兒。2013年“錢荒”二字出現(xiàn)的頻率很高?！板X荒”即資金供給不足，根據(jù)供求原理，“錢荒”則價(jià)高。從去年年中開始的“錢荒”主要荒在了銀行之間，表現(xiàn)在上海銀行間拆借市場(chǎng)的資金價(jià)格(利率)直線上升，2013年6月中下旬貨幣市場(chǎng)一個(gè)月拆借利率曾經(jīng)攀升到10%以上，這種狀況自去年下半年一直沒有根本改善，而且到年尾又卷土重來，這一現(xiàn)實(shí)為“寶”們的高收益提供了基礎(chǔ)條件。

第二， 春節(jié)過后多家銀行采取了防止“錢荒”的措施。一方面，銀行對(duì)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的最高轉(zhuǎn)賬數(shù)額設(shè)置了苛刻的門檻，降低或減緩了資金外流的速度；另一方面，銀行推出自己的金融創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品，如民生銀行的“如意寶”、浦發(fā)銀行的微信銀行閃電理財(cái)產(chǎn)品“天添盈”、中行、建行、郵儲(chǔ)銀行等打造的“微銀行”，再加上同行的競(jìng)爭等，都對(duì)“寶們”的市場(chǎng)形成爭奪，直接擠壓了“寶們”的利潤空間，“寶們”收益率的走低是市場(chǎng)競(jìng)爭的必然結(jié)果。

（二）余額寶等多款理財(cái)產(chǎn)品走勢(shì)分析

余額寶等多款互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品走勢(shì)如何，可以從三方面來看：

第一，要看貨幣市場(chǎng)狀況

我國現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)大都是貨幣市場(chǎng)基金。對(duì)于余額寶這種貨幣型基金來說，投向同業(yè)存款的好處是可以約定利率并且提前贖回不罰息，這一政策紅利一旦被叫停，或者銀行出于自身風(fēng)險(xiǎn)的考慮而無法支付協(xié)議利息，貨幣基金也有可能虧本。另外，還要考慮貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性，當(dāng)國內(nèi)銀行間的“錢荒”延續(xù)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)持續(xù)緊張，利率持續(xù)走高或者維持在高位的狀況一時(shí)難以改變，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品仍將維持高收益；隨著利率市場(chǎng)化轉(zhuǎn)入常態(tài)，資金面可能出現(xiàn)寬松，余額寶的收益率會(huì)不斷走低。余額寶作為一款貨幣型基金，長期趨勢(shì)主要還看貨幣市場(chǎng)的臉色行事。

第二，要看金融監(jiān)管規(guī)范程度

互聯(lián)網(wǎng)金融也是金融，因此必須考慮合規(guī)經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)管理的問題。支付寶始終沒有取得基金銷售牌照，借助天弘基金實(shí)現(xiàn)基金銷售功能的做法其實(shí)是在打擦邊球。從監(jiān)管層面上來說，余額寶并不合規(guī)。一旦監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)規(guī)范經(jīng)營，余額寶有可能會(huì)受沖擊，或被設(shè)置投資限制，最終影響余額寶的正常運(yùn)營。

第三，投資者要理性對(duì)待

余額寶自上線以來，半年時(shí)間里將天弘基金捧紅，成為全國規(guī)模最大的投資基金，躋身到世界14強(qiáng)的行列，這種輝煌是與8100多萬用戶的“支持”分不開的，只是多數(shù)用戶選擇余額寶是因?yàn)槠浞奖憧旖荩茉谫徫锏耐瑫r(shí)順便理財(cái)，但卻并不知道余額寶其實(shí)是一種基金，購買余額寶也就相當(dāng)于購買了基金，也會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱?，?dāng)余額寶在馬年過后收益率出現(xiàn)下滑時(shí)，投資者們便呈現(xiàn)出驚慌和動(dòng)搖，有些投資者甚至打算考慮別的投資途徑。其實(shí)如果能從投資基金的角度理性地看待余額寶，清楚它的收益來源，也就不會(huì)因?yàn)橛囝~寶收益波動(dòng)而方寸大亂。所以投資者要深入了解互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的本質(zhì)，關(guān)注貨幣市場(chǎng)資金供求變化，才能更好的應(yīng)對(duì)收益的漲落。

歸根究底，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品之所以發(fā)展的如此迅猛，深受廣大投資者喜愛，根本原因還是因?yàn)樗槕?yīng)了網(wǎng)絡(luò)時(shí)代金融創(chuàng)新的發(fā)展方向。通過指尖輕輕一劃，投資者便能輕松的進(jìn)行理財(cái)投資，獲得滿意的回報(bào)。余額寶的問世，是技術(shù)創(chuàng)新，也是第三方支付平臺(tái)業(yè)務(wù)拓展的積極嘗試。只是，余額寶面臨的貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、傳統(tǒng)銀行創(chuàng)新產(chǎn)品競(jìng)爭的風(fēng)險(xiǎn)以及互聯(lián)網(wǎng)同類產(chǎn)品競(jìng)爭的風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)影響到余額寶未來的發(fā)展。相信余額寶的創(chuàng)立者們會(huì)審時(shí)度勢(shì)、因勢(shì)利導(dǎo)，有智慧的促進(jìn)這一時(shí)代的寵兒健康成長。

參考文獻(xiàn)：

[1姜欣欣.互聯(lián)網(wǎng)金融的基因結(jié)合與風(fēng)險(xiǎn)管控[EB/OL].金融時(shí)報(bào).2014-01-20

[2]hk182885455.余額寶[EB/OL].百度百科.2014-03-04

[3]戰(zhàn)釗.余額寶規(guī)模達(dá)到1853億元,累計(jì)發(fā)放17.9億元收益[EB/OL].光明網(wǎng)科技.2014-01-01

[4]周佳.“美國余額寶”的終結(jié)：只宣傳收益不把風(fēng)險(xiǎn)說夠[EB/OL].第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào).2013-10-21