培育離岸市場(chǎng) 提升人民幣國(guó)際吸引力

李興發(fā)

近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)相關(guān)政策的不斷出臺(tái)，人民幣在邊境貿(mào)易、跨境投資方面的業(yè)務(wù)量不斷增加，人民幣的跨境使用步伐也隨之不斷加快。助推人民幣的國(guó)際使用，離不開(kāi)發(fā)達(dá)的離岸市場(chǎng)。日前，本刊記者就相關(guān)問(wèn)題采訪了中國(guó)人民大學(xué)校長(zhǎng)陳雨露。

《金融博覽》：陳校長(zhǎng)，感謝您接受我們的采訪。2013年，人民幣國(guó)際化指數(shù)（RII）繼續(xù)保持良好的上升勢(shì)頭，并在年底開(kāi)啟了個(gè)位數(shù)時(shí)代，達(dá)到1.69，全年增長(zhǎng)幅度高達(dá)84%，其快速增長(zhǎng)的支持力來(lái)自哪些方面？

陳雨露：2013年全球貿(mào)易中人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算份額上升到2.50%，對(duì)本年度RII貢獻(xiàn)度接近五成。中國(guó)不僅以超過(guò)4萬(wàn)億美元的進(jìn)出口貿(mào)易總額繼續(xù)領(lǐng)跑全球，還通過(guò)雙邊貿(mào)易和區(qū)域貿(mào)易的合作與發(fā)展努力開(kāi)辟新的增長(zhǎng)空間，更在簡(jiǎn)化審批程序和降低本幣結(jié)算成本等方面不斷改革創(chuàng)新，從而大大增強(qiáng)了境內(nèi)外市場(chǎng)主體在貿(mào)易活動(dòng)中使用和接受人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的信心。

截至2013年年底，全球資本和金融交易中人民幣份額達(dá)到2.08%，對(duì)本年度RII的貢獻(xiàn)達(dá)到四成。中國(guó)是目前全球第二大直接投資流入國(guó)和第三大直接投資流出國(guó)。隨著相關(guān)政策日漸明朗，跨境人民幣直接投資的實(shí)現(xiàn)流程更加規(guī)范和簡(jiǎn)便，跨境人民幣金融投資渠道也不斷拓寬并完善。因此，越來(lái)越多的境內(nèi)外企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)，以及外國(guó)官方機(jī)構(gòu)樂(lè)意在全球資本和金融交易中使用和接受人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。

《金融博覽》：如果說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的“增長(zhǎng)”、“開(kāi)放”與“改革”構(gòu)成了國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣信心的物質(zhì)基礎(chǔ)，可否說(shuō)發(fā)達(dá)、完善的離岸金融市場(chǎng)是保持人民幣的國(guó)際吸引力的技術(shù)解決方案？

陳雨露：是的。完善、高效的離岸市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，對(duì)于鞏固貨幣的國(guó)際地位具有重大意義。即使美國(guó)貿(mào)易地位有所下滑，甚至在美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融海嘯之后，美元依然能夠穩(wěn)居頭號(hào)國(guó)際貨幣位置，關(guān)鍵在于美元一直都被廣泛地用于第三方交易，從而在官方外匯儲(chǔ)備中始終占有最大份額。在某種程度上，這與遍布世界各個(gè)主要國(guó)際金融中心的發(fā)達(dá)的全球美元離岸市場(chǎng)有著密切聯(lián)系。

人民幣國(guó)際化同樣離不開(kāi)離岸市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展。但與美元等國(guó)際貨幣不同的是，人民幣離岸市場(chǎng)的出現(xiàn)，以及人民幣國(guó)際化進(jìn)程的啟動(dòng)，都領(lǐng)先于資本賬戶可自由兌換。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，只有通過(guò)資本賬戶改革為更廣泛更深入的國(guó)際使用創(chuàng)造條件，人民幣才有可能成長(zhǎng)為重要的國(guó)際金融交易貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。但是在開(kāi)放資本賬戶的時(shí)機(jī)成熟以前，人民幣離岸市場(chǎng)事實(shí)上對(duì)于資本賬戶可自由兌換具有一定程度的替代效果。換言之，建設(shè)和發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)，既將跨國(guó)資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制在有限的離岸市場(chǎng)范圍內(nèi)，又以變相的放松資本管制來(lái)助推人民幣國(guó)際化。

《金融博覽》：培育人民幣離岸市場(chǎng)可以從哪些方面入手？

陳雨露：從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，國(guó)際金融中心的離岸交易規(guī)模決定了貨幣的國(guó)際地位。對(duì)于倫敦、紐約等成熟國(guó)際金融中心來(lái)說(shuō)，開(kāi)展人民幣離岸業(yè)務(wù)的主動(dòng)權(quán)在于市場(chǎng)主體的自發(fā)選擇，而這個(gè)水到渠成的過(guò)程可能非常迅速，也可能極其漫長(zhǎng)。

然而，受到全球金融海嘯的影響，當(dāng)前國(guó)際金融中心正處于重大調(diào)整階段。特別是那些新興國(guó)際離岸金融中心，彼此間激烈競(jìng)爭(zhēng)，積極爭(zhēng)搶人民幣離岸業(yè)務(wù)，唯恐喪失了先機(jī)。這表明，在某些國(guó)家或地區(qū)，存在著主動(dòng)培育人民幣離岸市場(chǎng)的可能性。在綜合考慮了貿(mào)易、投資、地緣政治、文化、制度建設(shè)等影響因素后，亞洲的香港、歐洲的瑞士、美洲的哥斯達(dá)黎加、非洲的毛里求斯等，是中國(guó)主動(dòng)培育人民幣離岸市場(chǎng)的首選之地，其中中國(guó)香港的優(yōu)勢(shì)最為突出。

中國(guó)香港是目前全球最大的人民幣離岸市場(chǎng)，也是大陸以外最大的人民幣資金池。與此同時(shí)，中國(guó)香港市場(chǎng)的示范效應(yīng)也逐步體現(xiàn)。在亞太地區(qū)，新加坡、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)澳門(mén)等地的人民幣離岸交易同樣活躍，而韓國(guó)、日本、澳大利亞、馬來(lái)西亞等國(guó)則已作出積極表態(tài)；在歐洲，倫敦、巴黎、盧森堡、法蘭克福、蘇黎世競(jìng)相表示希望成為人民幣離岸金融中心；在非洲和美洲，也有不少國(guó)家在積極探索建立人民幣離岸市場(chǎng)的可行性。

《金融博覽》：在以人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)促進(jìn)人民幣國(guó)際化的過(guò)程中要注意什么？

陳雨露：在此過(guò)程中要特別注意處理好兩個(gè)關(guān)系。第一，近期看，要處理好離岸市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，強(qiáng)調(diào)人民幣離岸市場(chǎng)服務(wù)于中資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際化戰(zhàn)略。應(yīng)當(dāng)重視離岸市場(chǎng)配置全球資源的重要作用，尊重國(guó)際金融中心發(fā)展的客觀規(guī)律，本著互利互惠原則，進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)。應(yīng)當(dāng)沿著我國(guó)貿(mào)易、投資對(duì)外發(fā)展的足跡，在各大洲合理規(guī)劃人民幣離岸市場(chǎng)布局。區(qū)分成熟國(guó)際金融中心和新興離岸金融中心不同的人民幣進(jìn)入策略，既要通過(guò)離岸市場(chǎng)發(fā)展有效提高人民幣國(guó)際化水平，又要增強(qiáng)人民幣離岸市場(chǎng)服務(wù)于中資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)國(guó)際化的能力。

第二，中遠(yuǎn)期看，則要處理好人民幣在岸—離岸金融市場(chǎng)的關(guān)系，逐步實(shí)現(xiàn)在岸市場(chǎng)價(jià)格引導(dǎo)離岸市場(chǎng)價(jià)格的理想模式。當(dāng)離岸金融市場(chǎng)達(dá)到一定規(guī)模后，或許會(huì)干擾國(guó)內(nèi)貨幣政策的實(shí)施效果，形成貨幣緊縮壓力或輸入性通貨膨脹。離岸市場(chǎng)交易也使得國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的利率和匯率決定機(jī)制更加復(fù)雜?？梢酝普?，隨著全球人民幣離岸市場(chǎng)從成長(zhǎng)期進(jìn)入成熟期，必將促使我國(guó)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)從數(shù)量模式轉(zhuǎn)向價(jià)格模式，同時(shí)也將對(duì)反洗錢(qián)等金融監(jiān)管措施甚至法律制度的有效性提出挑戰(zhàn)。

《金融博覽》：在您看來(lái)，人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略定位及其實(shí)現(xiàn)路徑是什么？

陳雨露：概括起來(lái)，主要就是三句話。首先，人民幣國(guó)際化必須堅(jiān)持以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化為基礎(chǔ)。如果不是由在國(guó)際市場(chǎng)上具有一定競(jìng)爭(zhēng)力和影響力的本土跨國(guó)公司來(lái)主導(dǎo)對(duì)外貿(mào)易和投資活動(dòng)，那么本幣給予國(guó)際社會(huì)的信心其實(shí)是不充分的，此時(shí)貨幣國(guó)際化的根基很不牢固，而且也難以持久。其次，利用國(guó)際金融中心調(diào)整的歷史機(jī)遇，積極有序地推進(jìn)人民幣離岸金融的全球布局。在資本賬戶有限開(kāi)放條件下，想要保持人民幣離岸市場(chǎng)的流動(dòng)性，提高人民幣對(duì)非居民的吸引力，應(yīng)當(dāng)貫徹“內(nèi)外互動(dòng)”的戰(zhàn)略思想，實(shí)現(xiàn)兩條腿走路：一是建設(shè)內(nèi)外分離的人民幣離岸市場(chǎng)；二是推動(dòng)中資銀行國(guó)際化發(fā)展，以便將境內(nèi)本幣業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)延伸至境外。最后，以中國(guó)（上海）自貿(mào)區(qū)的深化改革與開(kāi)放實(shí)踐，積極推動(dòng)雙邊經(jīng)貿(mào)和金融合作，抓住絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)的重大機(jī)遇，增進(jìn)政治互信，拓展中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展新空間，為人民幣國(guó)際化增添新的動(dòng)力和巨大正能量。endprint