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    把握好金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的平衡

    2014-07-09 21:56:15尚福林
    決策探索 2014年10期
    關(guān)鍵詞:監(jiān)管金融

    尚福林

    創(chuàng)新是金融發(fā)展的不竭動(dòng)力,但在歷史上金融發(fā)展往往沿著“危機(jī)—管制—金融抑制—放松管制—過度創(chuàng)新—新的危機(jī)”的路徑演進(jìn)。要跳出這樣的循環(huán),必須把握好金融創(chuàng)新、金融效率和金融穩(wěn)定的平衡,不斷完善金融監(jiān)管理念和監(jiān)管規(guī)則,提高監(jiān)管有效性,通過強(qiáng)化金融監(jiān)管的制度建設(shè),為金融創(chuàng)新提供更好的環(huán)境和土壤,確保金融創(chuàng)新朝著更有效、更有序、更健康的方向發(fā)展。

    一、全面深化改革為金融創(chuàng)新提供了廣闊空間

    金融創(chuàng)新是創(chuàng)造并普及新金融工具、新金融技術(shù)、新金融機(jī)構(gòu)和新金融市場(chǎng)的行為。加快金融創(chuàng)新,是當(dāng)前階段全面深化金融領(lǐng)域改革的內(nèi)在要求,也是提高資源配置效率、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的有力杠桿。

    進(jìn)一步提高資金配置效率。當(dāng)前,中國(guó)的金融資源配置總體上呈現(xiàn)出一定的不平衡性,實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍存在“融資難融資貴”問題。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、綠色環(huán)保、城鎮(zhèn)化、小微企業(yè)、“三農(nóng)”等關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融需求尚未得到很好滿足。金融體系應(yīng)當(dāng)圍繞更好支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變,在時(shí)間和空間上更有效率地配置資金。具體可概括為“四新”:推廣新業(yè)務(wù),滿足小微企業(yè)、“三農(nóng)”、中西部地區(qū)等領(lǐng)域不同客戶的差異性金融需求;開發(fā)新產(chǎn)品,拓寬抵質(zhì)押品范圍,緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難;創(chuàng)新資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),盤活存量,用好增量;創(chuàng)新金融服務(wù)渠道,不斷提升金融服務(wù)的便利性。

    更好實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。當(dāng)前,在中國(guó)商品價(jià)格放開的同時(shí),資金價(jià)格、資源能源價(jià)格仍受一定管制。隨著經(jīng)濟(jì)金融各個(gè)領(lǐng)域自主定價(jià)程度的不斷提高,能否形成合理有效的價(jià)格,影響和決定著市場(chǎng)能否在資源配置中發(fā)揮決定性作用。這就要求利率市場(chǎng)化等金融改革不斷推進(jìn),有效改善發(fā)行和交易機(jī)制,創(chuàng)新交易品種,培育形成完善的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系。發(fā)展遠(yuǎn)期、掉期、期貨等衍生品市場(chǎng),引導(dǎo)金融資產(chǎn)和大宗商品合理定價(jià)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加快完善內(nèi)外部定價(jià)機(jī)制,提高差異化、精細(xì)化定價(jià)能力,使價(jià)格更好地反映資金供求關(guān)系。

    更好滿足金融消費(fèi)者需求。目前,中國(guó)老百姓投資渠道主要是存款、股票、基金、銀行理財(cái)?shù)?,相?duì)來說比較有限,僅靠現(xiàn)有的市場(chǎng)產(chǎn)品難以有效地滿足金融消費(fèi)者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和收益的多樣化配置要求。很多資金通過表外理財(cái)、民間借貸等方式,變相投到房地產(chǎn)等過熱領(lǐng)域。銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)圍繞消費(fèi)者需求,創(chuàng)新財(cái)富管理和理財(cái)產(chǎn)品,拓寬投資渠道。創(chuàng)新技術(shù)手段,利用更便捷的方式,擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋面、公平性和可獲得性,讓金融改革和發(fā)展成果更多更好地惠及所有地區(qū)與所有人群。

    有效改善風(fēng)險(xiǎn)管理。改革開放的深化,一方面有利于增進(jìn)經(jīng)濟(jì)活力與競(jìng)爭(zhēng)力,另一方面也會(huì)使企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)等微觀主體面臨一些新的不確定性。例如,匯率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目可兌換等,意味著匯率的波動(dòng)性加大,中國(guó)金融市場(chǎng)也更易受到國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響。在“走出去”進(jìn)程中,中國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)將不可避免地承擔(dān)更多外匯風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)等,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求將大大增加。截至2013年6月底,全球場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)名義價(jià)值已經(jīng)達(dá)到了近700萬(wàn)億,利率、匯率、大宗商品衍生品市場(chǎng)發(fā)展迅速。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的專業(yè)能力,創(chuàng)新相關(guān)金融工具,切實(shí)加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)管理,并降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

    推動(dòng)銀行機(jī)構(gòu)發(fā)展轉(zhuǎn)型。當(dāng)前,銀行機(jī)構(gòu)粗放型經(jīng)營(yíng)方式不可持續(xù),發(fā)展轉(zhuǎn)型迫在眉睫。中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量大、各地發(fā)展不均衡,不同經(jīng)濟(jì)主體對(duì)金融的需求也呈現(xiàn)差異化特征,既需要大的綜合性、國(guó)際化銀行,也需要專注于特定領(lǐng)域或地域,擅長(zhǎng)做精做細(xì)的專業(yè)化、本地化銀行。銀行機(jī)構(gòu)一方面應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場(chǎng)需求和自身優(yōu)勢(shì),開展差異化創(chuàng)新,改進(jìn)業(yè)務(wù)模式和形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),塑造核心競(jìng)爭(zhēng)力;另一方面,銀行機(jī)構(gòu)也應(yīng)通過創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型,完善公司治理,科學(xué)設(shè)置激勵(lì)考核體系,提升管理效率,增強(qiáng)轉(zhuǎn)型發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

    同時(shí),全面深化改革將不斷化解體制機(jī)制障礙,為金融創(chuàng)新提供更好的制度基礎(chǔ)。例如,隨著土地制度改革的深化,農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)、宅基地使用權(quán)、林權(quán)等新的擔(dān)保方式將得到更多應(yīng)用,增加了相關(guān)主體的金融可獲得性。全面深化改革也將推動(dòng)勞動(dòng)、知識(shí)、技術(shù)、管理、資本的活力競(jìng)相迸發(fā),使金融業(yè)態(tài)在產(chǎn)品、渠道、經(jīng)營(yíng)模式等方面出現(xiàn)新的氣象。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展已經(jīng)證明,金融與科技的融合正在為金融創(chuàng)新提供新的土壤。

    二、金融創(chuàng)新蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

    金融創(chuàng)新是一把雙刃劍,在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的同時(shí),也可能帶來新的金融風(fēng)險(xiǎn)。在此次國(guó)際金融危機(jī)中,過度的金融創(chuàng)新及其風(fēng)險(xiǎn)管理滯后,就是釀成危機(jī)的重要原因。

    金融創(chuàng)新意味著要進(jìn)入新的領(lǐng)域,易于帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。在金融創(chuàng)新中,金融機(jī)構(gòu)往往要從事不熟悉的業(yè)務(wù),使用新的流程,建立新的渠道,以及接觸不熟悉的客戶。當(dāng)一種創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)出現(xiàn)時(shí),收益往往易于確認(rèn),但如何識(shí)別并量化其中的風(fēng)險(xiǎn)常常并無先例可循,由于確認(rèn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱性,在創(chuàng)新的過程中,金融機(jī)構(gòu)容易提高風(fēng)險(xiǎn)偏好。例如,2004年,銀行和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將次級(jí)抵押貸款的預(yù)期損失率設(shè)定為4.5%,而事實(shí)上,危機(jī)發(fā)生后次級(jí)抵押貸款的實(shí)際損失率是這個(gè)數(shù)據(jù)的數(shù)倍。

    金融創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展變化迅速,日益繁復(fù),增加了風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。在此次國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生前,金融衍生品規(guī)模極度膨脹,設(shè)計(jì)越來越繁復(fù),往往是靠復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型估值,定價(jià)難度很大且缺乏必要的透明度。而且對(duì)其基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量缺乏有效管理,經(jīng)過多次打包后,創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品日益脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求,投資者很難理解其結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)鏈條。與此同時(shí),風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任不明確,很多金融機(jī)構(gòu)對(duì)于自身在這些產(chǎn)品上承擔(dān)了多少風(fēng)險(xiǎn)敞口也并不清楚。由此造成風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性、突發(fā)性和傳染性均大大增加。

    一些金融創(chuàng)新以監(jiān)管套利為目的,增大了風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性。監(jiān)管套利實(shí)際上就是我們通常所說的“鉆空子”,主要指金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管差異和模糊地帶,選擇按照相對(duì)寬松的標(biāo)準(zhǔn)展業(yè),以此降低監(jiān)管成本、規(guī)避管制和獲取超額收益。這種對(duì)于監(jiān)管、會(huì)計(jì)、稅收等制度的套利行為,對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的附加值不大,但使得風(fēng)險(xiǎn)更加隱蔽。甚至還有一些機(jī)構(gòu)打著創(chuàng)新的幌子,從事非法集資等違法違規(guī)活動(dòng)。這些監(jiān)管套利行為游離在監(jiān)管范圍之外,其風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和規(guī)模不易確定,增大了金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性和金融風(fēng)險(xiǎn),嚴(yán)重妨礙了公平競(jìng)爭(zhēng),并削弱了監(jiān)管的公信力,應(yīng)引起高度重視。

    一些金融創(chuàng)新脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求,容易加大系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。近年來,國(guó)際上金融創(chuàng)新的一個(gè)重要表現(xiàn)是迅速發(fā)展的影子銀行,2007年主要發(fā)達(dá)國(guó)家影子銀行體系規(guī)模達(dá)到60萬(wàn)億元。一些游離于監(jiān)管體系之外的影子銀行產(chǎn)品,并非出于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要,實(shí)質(zhì)是參與者獲得超額利潤(rùn)和監(jiān)管套利、“自?shī)首詷贰钡钠脚_(tái),成為此次國(guó)際金融危機(jī)迅速深化和蔓延的重要載體。近年來中國(guó)金融體系運(yùn)行總體穩(wěn)健,影子銀行作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補(bǔ)充,在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用,但對(duì)其中可能存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患不能掉以輕心,要增強(qiáng)大局意識(shí)和憂患意識(shí),在發(fā)揮金融創(chuàng)新積極作用的同時(shí),將負(fù)面影響和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

    三、更好地把握金融創(chuàng)新與監(jiān)管的平衡

    中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展仍處在“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段,金融監(jiān)管部門不僅肩負(fù)著防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定的職責(zé),同時(shí)還面臨著推動(dòng)金融創(chuàng)新、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性互動(dòng)可持續(xù)發(fā)展的任務(wù)。這兩種角色之間既存在一定沖突,也具有內(nèi)在一致性。監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)把握金融創(chuàng)新與監(jiān)管的平衡,做到鼓勵(lì)與規(guī)范并舉,培育與防險(xiǎn)并重。

    金融機(jī)構(gòu)要在金融創(chuàng)新中踐行四項(xiàng)原則。一要圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這條主線。將更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效金融需求作為創(chuàng)新的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn),防止監(jiān)管套利或者金融業(yè)自我循環(huán)。二要把依法合規(guī)和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)意識(shí)貫穿到金融創(chuàng)新的全過程。在創(chuàng)新中要做到“心中有法,行為有度”,遵循良好的監(jiān)管要求和會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn),按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則,進(jìn)行會(huì)計(jì)記賬和風(fēng)險(xiǎn)管理。三要與自身的風(fēng)險(xiǎn)管控能力相匹配。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在自身風(fēng)險(xiǎn)管控能力范圍內(nèi)開展金融創(chuàng)新,要充分識(shí)別和管控新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn),發(fā)揮好風(fēng)險(xiǎn)第一道防線的作用,切實(shí)承擔(dān)起風(fēng)險(xiǎn)管理的主體責(zé)任。四要保障金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。金融創(chuàng)新產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)清晰易懂,信息披露應(yīng)當(dāng)真實(shí)全面,有利于消費(fèi)者充分認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)自身權(quán)益。

    監(jiān)管者應(yīng)不斷提高對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管效能。金融監(jiān)管的規(guī)則一般是基于已有的金融業(yè)務(wù),并遵從法律規(guī)定而確立的。金融創(chuàng)新由于具有不同于傳統(tǒng)的新業(yè)態(tài)、新特征,往往難以被現(xiàn)有的監(jiān)管規(guī)則框架所涵蓋,對(duì)監(jiān)管能力提出了更高要求。面對(duì)金融創(chuàng)新的挑戰(zhàn),監(jiān)管者既要簡(jiǎn)政放權(quán),簡(jiǎn)化行政審批程序;更要針對(duì)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)特征,不斷改進(jìn)監(jiān)管工具手段,健全審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管。完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)體系,擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)范圍,提高對(duì)復(fù)雜創(chuàng)新金融產(chǎn)品、模型評(píng)估、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等領(lǐng)域的專業(yè)監(jiān)管能力。

    積極探索動(dòng)態(tài)監(jiān)管框架。對(duì)于新的金融業(yè)態(tài),監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)及時(shí)全面深入分析其商業(yè)模式和風(fēng)險(xiǎn)特征,把握好監(jiān)管的邊界,在風(fēng)險(xiǎn)可控基礎(chǔ)上確定對(duì)金融創(chuàng)新的適當(dāng)容忍度。監(jiān)管者應(yīng)持續(xù)評(píng)估金融創(chuàng)新的發(fā)展態(tài)勢(shì)、影響程度和風(fēng)險(xiǎn)水平,根據(jù)評(píng)估結(jié)果采取不同的監(jiān)管方式并動(dòng)態(tài)調(diào)整,構(gòu)建多層次、富有針對(duì)性和有效性的監(jiān)管框架。既留有適當(dāng)?shù)脑囧e(cuò)空間,為金融創(chuàng)新提供正向激勵(lì),避免抑制銀行的創(chuàng)新自主性和靈活性;又在全局上做到心中有數(shù)、心中有度,確保風(fēng)險(xiǎn)可控。

    關(guān)注金融創(chuàng)新的系統(tǒng)性影響,加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。對(duì)于金融創(chuàng)新,不僅要從單個(gè)機(jī)構(gòu)的視角來看待其風(fēng)險(xiǎn)特征,還要跟蹤風(fēng)險(xiǎn)傳染鏈條,分析風(fēng)險(xiǎn)外部性。實(shí)踐表明,金融創(chuàng)新越活躍,金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá),就越要加強(qiáng)跨部門的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。當(dāng)前很多金融創(chuàng)新產(chǎn)品具有跨市場(chǎng)跨行業(yè)特征,金融監(jiān)管者應(yīng)保持高度的風(fēng)險(xiǎn)敏感性,加強(qiáng)監(jiān)管部門之間的信息共享和監(jiān)管協(xié)調(diào)。做好系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)預(yù)警,及時(shí)采取必要監(jiān)管行動(dòng),防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

    嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律,嚴(yán)格查處金融創(chuàng)新中的違法違規(guī)行為。金融創(chuàng)新應(yīng)建立在合法合規(guī)的基礎(chǔ)上,不能超越法律和監(jiān)管的“紅線”。監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)維護(hù)良好市場(chǎng)秩序,防止違規(guī)監(jiān)管套利,嚴(yán)厲查處創(chuàng)新中的違法違規(guī)行為,督促銀行合規(guī)創(chuàng)新。對(duì)于不合規(guī)的金融創(chuàng)新,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須及時(shí)說“不”。

    (作者系中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席、黨委書記)

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