我國上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系研究

洪紫娟，金道政

（安徽工業(yè)大學(xué) 商學(xué)院，安徽 馬鞍山243002）

自股權(quán)分置改革后，我國多家銀行實現(xiàn)成功上市，并隨著金融市場的逐漸開放，越來越多的外資銀行也加入進來，使得銀行之間的競爭異常激烈。而銀行間競爭的實質(zhì)就是現(xiàn)代銀行制度的競爭，而現(xiàn)代銀行制度的核心就是建立和完善的現(xiàn)代銀行公司治理機制。因此，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)是提高我國銀行競爭力的必由之路。當前，在外部治理結(jié)構(gòu)不完善的情況下，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)尤其是股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理安排是保護公司價值機制的重要環(huán)節(jié)。[1]所以，本文以公司治理為視角對銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系進行分析。

一、研究準備

（一）樣本及數(shù)據(jù)來源

以2007～2012年在中國滬深A(yù)股上市的商業(yè)銀行為樣本。數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)和各家上市銀行的年報。

（二）變量選擇與定義

在借鑒前人經(jīng)驗基礎(chǔ)上，我們把解釋變量和被解釋變量分為股權(quán)結(jié)構(gòu)、控制變量和公司績效三類變量，共選取12個相關(guān)指標，具體解釋參見表1。

表1 變量相關(guān)指標匯總表

（三）研究步驟

1.單方程模型檢驗

根據(jù)上述變量分類，為研究我國上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系，建立以下單方程模型。

PF＝SH＋BD＋Ind

其中，PF表示銀行績效變量，SH表示銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)變量，BD表示董事會結(jié)構(gòu)變量，Ind表示銀行業(yè)特征變量。具體變量指標可參照表1。

我們對我國上市銀行績效變量、股權(quán)結(jié)構(gòu)變量、董事會特征變量和銀行業(yè)特征變量間的相關(guān)性分別進行Spearman和Pearson檢驗。

通過檢驗，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)收益率（ROA）和每股收益（EPS）之間，第一大股東持股比例（F1）、第一大股東控股能力（FC）和前5大股東持股比例（F5）之間，董事會規(guī)模（Bsize）和獨立董事比例（DBP）之間，銀行規(guī)模（Scale）與資本充足率（CAR）之間存在高度相關(guān)性。因此，在建立單方程模型時應(yīng)對這些變量分別進行回歸分析。

根據(jù)上述相關(guān)分析的結(jié)果，通過多次試驗，建立以下6個單立方程模型。

模型1：ROA＝α0＋α1F1＋α2OIS＋α3Bsize＋α4Scale＋α5FN＋μ1

模型2：ROA＝β0＋β1FC＋β2OIS＋β3DBP＋β4Scale＋β5FN＋μ2

模型3：ROA＝γ0＋γ1F5＋γ2OIS＋γ3DBP＋γ4CAR＋γ4FN＋μ3

模型4：EPS＝ε0＋ε1F1＋ε2OIS＋ε3Bsize＋ε4Scale＋ε5FN＋μ4

模型5：EPS＝π0＋π1FC＋π2OIS＋π3DBP＋π4Scale＋π5FN＋μ6

模型6：EPS＝δ0＋δ1F5＋δ2OIS＋δ3DBP＋δ4CAR＋δ5FN＋μ6

2.聯(lián)立方程模型檢驗

單立方程模型是把股權(quán)結(jié)構(gòu)當做外生變量。如果將股權(quán)結(jié)構(gòu)作為內(nèi)生變量，我國上市銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行績效之間又呈現(xiàn)出什么樣的關(guān)系？因此，建立聯(lián)立方程模型，見模型7所示。

模型7：

為充分利用上述方程中各變量間信息和克服變量間的內(nèi)生性問題，我們運用三階段最小二乘法（3SLS）對聯(lián)立方程模型7進行回歸。其中，把資本充足率（CAR）作為第一個結(jié)構(gòu)方程工具變量，并增加第一大股東持股比例（F1）作為第二個方程工具變量，滿足工具變量與誤差項沒有關(guān)系，而與內(nèi)生變量有高度相關(guān)關(guān)系。

二、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

我們搜集了2007～2012年12家上市銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)。在反映控股性質(zhì)變量（FN）的72個觀測值中，國有控股有66個，占總數(shù)的91.67%，反映出國有股權(quán)在銀行股權(quán)治理體系中處于主體地位。其他變量的統(tǒng)計性描述參見表2。

表2 相關(guān)變量的統(tǒng)計性描述

從表2中可知，股權(quán)結(jié)構(gòu)差異不大，第一大股東持股比例（F1）維持在較低水平、第一大股東控制能力（FC）也較弱，這可能與銀行嚴格的監(jiān)管制度有關(guān)，前5大股東集中程度（F5）在一定范圍內(nèi)表現(xiàn)出差異。銀行特征的變量方面，資本充足率（CAR）相差不大，銀行總資產(chǎn)（Bnet）在取對數(shù)后變現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢。董事會特征變量方面，無論是董事會規(guī)模（Bsize）還是獨立董事占總董事比例（DBP）變動都不大，且符合銀行治理相關(guān)規(guī)定。銀行績效變量方面，與每股收益（EPS）相比，資產(chǎn)收益率（ROA）表現(xiàn)更為平穩(wěn)。

（二）回歸分析

1.單方程模型回歸分析

對上部分建立的6個單方程模型進行回歸，相關(guān)結(jié)果見表3，括號內(nèi)為P值。

觀察模型1到模型6，發(fā)現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)對銀行績效的影響，顯著性不統(tǒng)一。總體來說，第一大股東持股比例（F1）、前5大股東持股比例（F5）對銀行績效存在負的相關(guān)關(guān)系，反映出股權(quán)集中度的增加可能會發(fā)生“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”。境外戰(zhàn)略投資者持股比例（OIS）對銀行績效也存在負相關(guān)效應(yīng)，這與以往研究有所不同，可能是因為當前我國金融市場尚未完全對外開放，效果沒有發(fā)揮。董事會規(guī)模（Bsize）和獨立董事占董事會比例（DBP）對銀行績效存在正的相關(guān)性，說明合理規(guī)范的董事制度對銀行績效有著積極促進作用。銀行規(guī)模（Scale）對績效有著一定的正向影響，銀行規(guī)模的擴大在一定程度上反映銀行的實力，并促進銀行績效的提高。但資本充足率（CAR）對績效卻存在微弱的負面影響，可能是由于上市銀行的資本充足率都滿足一定的規(guī)范要求，超過一定限度可能對績效會產(chǎn)生不利的影響。

2.聯(lián)立方程模型檢驗

表4為運用三階段最小二乘法（3SLS）對模型7的回歸結(jié)果，括號內(nèi)為P值。

觀察表4，可發(fā)現(xiàn)建立聯(lián)立方程進行的分析結(jié)果，某些變量的顯著性有所降低?？傮w來說，前5大股東持股比例（F5）與績效存在負的相關(guān)效應(yīng)，說明股權(quán)越集中，對銀行績效的影響就有可能會更差。值得注意的是，境外戰(zhàn)略投資者持股比例（OIS）對績效存在促進作用，這與表3中結(jié)果有所不同。獨立董事比例（DBP）對績效有著一定的正面影響，與單方程模型回歸結(jié)果基本相同。此外，還可以發(fā)現(xiàn)境外戰(zhàn)略投資者持股比例（OIS）對股權(quán)集中度的增加有著逆向相關(guān)關(guān)系；第一大股東持股比例（F1）對股權(quán)集中度存在較顯著的正的相關(guān)關(guān)系。

表3 我國上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行績效間單方程回歸分析

表4 我國上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效間聯(lián)立方程回歸分析（3SLS）

三、研究結(jié)論

關(guān)于銀行業(yè)公司治理的研究有很多，但受研究樣本、研究方法等多方面因素的影響，研究結(jié)果存在諸多差異。本文在借鑒已有研究的基礎(chǔ)上，通過建立單方程模型和聯(lián)立方程模型分別對我國銀行業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系進行實證研究。研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，第一大股東持股比例（F1）、第一大股東控股能力（FC）和前5大股東持股比例（F5）對銀行績效存在負的相關(guān)關(guān)系，國有的股權(quán)性質(zhì)（FN）不利于銀行績效的提高，而境外戰(zhàn)略投資者（OIS）的加入會有效改善銀行績效；銀行特征方面，銀行規(guī)模（Scale）對銀行績效的提升有著一定程度的促進作用，資本充足率（CAR）的改善對銀行績效增加不一定存在正面相關(guān)作用，表明更要注重治理的內(nèi)涵機制；董事會特征方面，董事會規(guī)模（Bsize）和獨立董事的比例（DBP）的增加對銀行績效的提升有著一定促進作用。

因此，要提高我國上市銀行績效水平，就應(yīng)該降低股權(quán)集中度，弱化大股東的控制能力，給予小股東更多的權(quán)力制衡的空間，完善股權(quán)治理結(jié)構(gòu)。在當前國有股權(quán)占主體的情況下，積極引進境外戰(zhàn)略投資者，發(fā)揮董事會治理作用，擴大獨立董事比例，適當擴大銀行規(guī)模，促進銀行績效提升，增強我國銀行業(yè)的國際競爭力。

[1]譚興民.中國上市銀行公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證分析[J].金融研究，2010（11）：144－154.

[2]廖岷.國際金融危機中銀行公司治理的主要問題及啟示[J].國際金融研究，2010（5）：61－68.

[3]林勇，連洪泉，謝軍.外部治理環(huán)境與公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)效應(yīng)比較[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2012（1）：130－139.

[4]衛(wèi)功琦.我國國有（控股）商業(yè)銀行道德風(fēng)險治理研究[J].金融論壇，2009（10）：74－80.