競爭與變革：互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)銀行業(yè)的沖擊

王 靜

一、引言

中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大背景下，各行業(yè)均受到影響，但產(chǎn)業(yè)趨勢和商業(yè)模式的變化將帶來比經(jīng)濟周期波動更大的沖擊，互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展即是一例，其對金融行業(yè)特別是傳統(tǒng)銀行業(yè)的影響已極為深刻。2014年3月“兩會”對于支持互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的話題尚在熱議中，當(dāng)月17日即出臺了《支付機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》，監(jiān)管步伐大大加快；隨后，中國工商銀行（以下簡稱“工行”）、中國農(nóng)業(yè)銀行（以下簡稱“農(nóng)行”）、中國銀行（以下簡稱“中行”）、中國建設(shè)銀行（以下簡稱“建行”）大幅調(diào)低余額寶快捷支付額度，三大國有商業(yè)銀行停止接受余額寶的協(xié)議存款。中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“銀監(jiān)會”）的舉措以及四大國有商業(yè)銀行的反應(yīng)被市場理解為對以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的打壓，一時成為金融市場的熱點話題。

余額寶實現(xiàn)的是銀行活期存款與貨幣市場基金的轉(zhuǎn)換，且費率更低、收益率更高，金融消費者擺脫了銀行管制利率轉(zhuǎn)化為基金非管制利率（產(chǎn)品收益率）的限制，自然引起銀行、證券等領(lǐng)域金融機構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局的注意和重視。以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，其根本原因在于我國現(xiàn)行的金融抑制（Financial Repression）、尚未完成的金融改革以及金融監(jiān)管存在空白?；ヂ?lián)網(wǎng)金融加速了金融脫媒和金融業(yè)的市場化發(fā)展，從資產(chǎn)端、負(fù)債端和支付端對傳統(tǒng)銀行業(yè)形成沖擊，未來金融行業(yè)格局存在變數(shù)，監(jiān)管體系應(yīng)如何設(shè)計，以及如何實現(xiàn)金融改革提升效率與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定之間的平衡成為關(guān)鍵問題。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)銀行業(yè)的比較

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，其核心是信息的傳遞、分析和交易費用的大幅降低，在此基礎(chǔ)上改變了整個商業(yè)模式，為金融行業(yè)發(fā)展提供了全新的方向和極大的想象空間。其主要優(yōu)勢在于良好的客戶體驗和成本的節(jié)約，并將其用于增加客戶投資收益率、降低客戶貸款利率，從而吸引更多客戶并提高客戶黏性。而傳統(tǒng)銀行業(yè)更注重服務(wù)少數(shù)個人和少數(shù)企業(yè)，前者如高凈值客戶，后者如規(guī)模更大收益更高的大型企業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)銀行業(yè)各具優(yōu)勢（詳見表1）。比較之下，互聯(lián)網(wǎng)金融以技術(shù)替代了傳統(tǒng)銀行業(yè)的物理網(wǎng)點和人力，在效率敏感——小微貸款、收益敏感——理財需求、便捷敏感——支付方式等方面最容易形成對傳統(tǒng)銀行業(yè)的沖擊，其共同特點在于此類業(yè)務(wù)易于標(biāo)準(zhǔn)化；而非標(biāo)準(zhǔn)化金融業(yè)務(wù)（例如大型企業(yè)的金融需求），要通過定制化的方案進行滿足，在此方面，目前傳統(tǒng)銀行業(yè)更具優(yōu)勢。

表1 互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)銀行業(yè)的優(yōu)劣勢比較

三、互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)銀行業(yè)的沖擊

由于我國利率市場化改革尚未完成，存款利率水平低于均衡利率，民間資金缺乏投資渠道?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)提供了投資新渠道、新工具，不僅擴大了金融服務(wù)人群的覆蓋面，也降低了金融服務(wù)的成本，并極大地提高了金融服務(wù)的便利程度?；蛘哒f，正是由于這種金融服務(wù)的觸及性、可獲得性與低成本，使得金融消費者快速接受了互聯(lián)網(wǎng)金融，消費受眾基數(shù)快速增長?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對于傳統(tǒng)銀行業(yè)的影響和沖擊，主要表現(xiàn)在負(fù)債端、資產(chǎn)端和支付端三方面。

1.負(fù)債端

傳統(tǒng)銀行業(yè)的負(fù)債端主要包括吸收公眾存款和發(fā)行理財產(chǎn)品，對其形成沖擊的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品以余額寶和理財通為代表（參見表2）。產(chǎn)品絕大多數(shù)對接到貨幣基金，截至2014年2月底，全市場貨幣基金達到1.4萬億元，①余額寶占據(jù)1/3以上的貨幣基金總規(guī)模。②

由于金融改革尚未完成，金融資源配置不合理，金融消費者不斷尋求脫離金融抑制，其投資主要關(guān)注三個方面，即收益率、風(fēng)險和流動性。以天弘增利寶貨幣基金（余額寶）為例，基于其公布的基金凈值，筆者計算的2013年年化收益率為5.46%（包含收益連續(xù)投資），2014年（截至2月28日） 年化收益率為6.187%，③與銀行0.35%的活期存款利率相比較，④對金融消費者中的普通居民有很大吸引力。利率雙軌制下銀行的錢荒加大了市場利率和銀行活期存款利率之間的利差，在資金面緊張的時候，貨幣市場基金的收益率甚至超過銀行理財產(chǎn)品。從風(fēng)險來看，根據(jù)其2013年第四季度報告，資產(chǎn)組合中6.7%投向固定收益投資，皆為債券；0.83%投向“買入反售金融資產(chǎn)”；92.21%投向銀行存款和結(jié)算備付金。風(fēng)險相對較低，在高流動性（T+0的交易制度）、便捷性和良好客戶體驗下，打破了金融市場的分割，滿足了金融消費者對高收益理財?shù)脑V求，更使該產(chǎn)品規(guī)模快速擴張，2014年2月底資產(chǎn)規(guī)模達5000億元人民幣，投資者總數(shù)超過8100萬，戶均余額6000元。而3月初中國股市活躍交易賬戶僅有約7700萬戶。[1]互聯(lián)網(wǎng)金融碎片式、低門檻的資產(chǎn)管理模式和快捷便利的新型金融消費客戶體驗，喚醒了金融消費者的潛在金融意識，大眾理財需求通過互聯(lián)網(wǎng)金融和大資產(chǎn)管理被滿足。

表2 讓“存款搬家”的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品

余額寶和理財通的出現(xiàn)加速了負(fù)債端利率市場化進程，凈息差縮窄壓力漸增，儲蓄結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯改變，銀行資金成本上升。根據(jù)瑞銀證券的計算，如果總存款中有10%被貨幣市場基金取代，中國的銀行業(yè)凈息差將萎縮10個基點。面對這種沖擊，傳統(tǒng)銀行業(yè)被迫提速負(fù)債端利率市場化：一是銀行推出“寶寶類”產(chǎn)品，以留住存量客戶。例如興業(yè)銀行的掌柜錢包、中國銀行的活期寶、民生銀行的如意寶、平安銀行的平安盈、交通銀行的快溢通等，均對接到不同的貨幣基金。二是銀行提高了理財產(chǎn)品收益率。根據(jù)截至2014年3月底公布的國有商業(yè)銀行新發(fā)理財產(chǎn)品預(yù)期收益率，筆者結(jié)合總?cè)谫Y規(guī)模測算得出，工行的加權(quán)預(yù)期收益率為5.57%、建行為5.33%、農(nóng)行為5.25%。⑤但最終即使在表內(nèi)和表外負(fù)債總額不變的情況下，負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，存款和理財產(chǎn)品規(guī)模下降，同業(yè)負(fù)債增加，導(dǎo)致銀行的資金成本仍然在上升。

2.資產(chǎn)端

阿里金融、對等連接（Peer to Peer，P2P）網(wǎng)絡(luò)貸款平臺、京東、上海鋼聯(lián)等進行的貸款業(yè)務(wù)或者信用中介，調(diào)整了金融市場的信貸格局。這一類互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)對于傳統(tǒng)銀行業(yè)的貸款業(yè)務(wù)有影響，但比較小，原因在于互聯(lián)網(wǎng)金融面向的客戶群體以小微企業(yè)、個人創(chuàng)業(yè)等零售貸款為主，而這部分客戶因其財務(wù)報表等“硬信息”的缺乏，被商業(yè)銀行視為信貸高風(fēng)險、高成本類別，并非目前商業(yè)銀行的主要客戶群體。根據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)，2013年7月末，全國小微企業(yè)貸款（含小微企業(yè)貸款、個體工商戶貸款和小微企業(yè)主貸款）余額為16.5萬億元，占全部貸款余額的22.5%。由此可見，目前商業(yè)銀行信貸仍以大中型企業(yè)為主。

謝平等[2]指出，互聯(lián)網(wǎng)金融模式下的信息處理有五個主要特點：一是地方信息和私人信息公開化；二是軟信息轉(zhuǎn)化為硬信息；三是分散信息集中化；四是能有效反映匯聚信息；五是信息通過社交網(wǎng)絡(luò)的自愿分享和共享機制傳播。這種信息處理模式完全不同于傳統(tǒng)銀行業(yè)，充分利用定性非財務(wù)信息、私人信息、資產(chǎn)特性、客戶和供應(yīng)商品質(zhì)等軟信息（Soft Information），并結(jié)合信息的“交叉驗證”，提高了小微企業(yè)、個人經(jīng)營者的信貸可獲得性，實現(xiàn)部分金融包容性增長（Financial Inclusive Growth）的目標(biāo)。以阿里小貸為例，從2010年6月推出到2014年1月底，累計為644萬家小微企業(yè)提供1722億元貸款，⑥緩解了其融資困境。

基于業(yè)務(wù)性質(zhì)，我們將這些融資平臺分為兩種不同的運作經(jīng)營模式。

（1）以阿里金融、京東和上海鋼聯(lián)為代表。阿里巴巴的阿里金融為淘寶、天貓企業(yè)客戶提供訂單和信用貸款；京東推出的京保貝基于京東供應(yīng)商的供應(yīng)鏈融資，掌握供應(yīng)商的入庫單、結(jié)算單、產(chǎn)品銷售等實時數(shù)據(jù)；上海鋼聯(lián)通過采集、發(fā)布行業(yè)信息，聚集客戶，并利用自有資金為行業(yè)內(nèi)鋼鐵貿(mào)易商提供融資。這一類互聯(lián)網(wǎng)金融的信貸風(fēng)險管理基于其積累的客戶數(shù)據(jù)信息優(yōu)勢，降低授信方與受信方之間的信息不對稱；同時還掌握了客戶的資金流，風(fēng)險控制重點是控制資金流向、收回貸款，實現(xiàn)閉環(huán)運行；客戶以平臺交易客戶為主，或以供應(yīng)鏈企業(yè)為主，小微企業(yè)占大多數(shù)。其產(chǎn)生源于貿(mào)易貨物的流轉(zhuǎn)必然附帶資金的流轉(zhuǎn)，金融需求自然隨之產(chǎn)生，如早期山西票號為貿(mào)易提供支付功能和通用電氣公司（GE）貸放與資金的產(chǎn)融結(jié)合。

（2）以P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺、眾籌融資為代表。人人貸、陸金所、紅嶺創(chuàng)投的業(yè)務(wù)模式為線上獲取資金，線下獲取和審批項目，引入第三方擔(dān)保公司保障投資者本金安全；宜信的業(yè)務(wù)模式為線下獲取、審批項目，組建信用審查團隊，企業(yè)法人對項目提供融資，將債權(quán)進行資產(chǎn)證券化，變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)化理財產(chǎn)品出售給線上理財客戶；拍拍貸則是線上獲取、審批項目，線上獲取資金，為零散的資金供給和需求提供一個撮合平臺；眾籌的點名時間通過線上宣傳推廣項目，投資者獲得非利息回報。這一類互聯(lián)網(wǎng)金融的信貸風(fēng)險管理基于分散貸款實現(xiàn)分散風(fēng)險。2006年，國內(nèi)出現(xiàn)P2P借貸平臺，截至2013年12月底，全國范圍內(nèi)活躍的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺超過350家，平臺交易量預(yù)計達1800億元。⑦

比較兩種模式，考慮到風(fēng)險控制、數(shù)據(jù)積累、經(jīng)驗積累，第一種運作經(jīng)營模式更有發(fā)展前景和潛力。

3.支付端

在線第三方支付如支付寶、財付通，理財產(chǎn)品在線銷售如東方財富，主要對傳統(tǒng)銀行業(yè)的非利息收入產(chǎn)生影響。一是第三方支付對銀行卡現(xiàn)有手續(xù)費收入分配模式的影響。線下支付的手續(xù)費（交易金額的1%～2%）分賬比例是收單機構(gòu)20%、轉(zhuǎn)接機構(gòu)10%、發(fā)卡機構(gòu)70%（收單機構(gòu)和發(fā)卡機構(gòu)可能為同一家），線上支付則繞過了轉(zhuǎn)接機構(gòu)，同時線上支付費率低于線下（交易金額的0.3%～0.5%），也減少了發(fā)卡機構(gòu)收入。二是銀行代理基金產(chǎn)品、銀保產(chǎn)品、信托銷售等手續(xù)費收入的影響。三是貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售條件下，銀行理財產(chǎn)品吸引力下降，會降低銀行管理理財產(chǎn)品的費用收入。

基于前述，互聯(lián)網(wǎng)金融從負(fù)債端、資產(chǎn)端和支付端對傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)形成沖擊，無論影響程度如何，后者的利息凈收入（利息收入-利息支出）、凈利潤均發(fā)生了波動，雖然總量持續(xù)上升，但增速出現(xiàn)下降趨勢。例如，在利息凈收入增長率方面，工行從2012年的15.2%下降為2013年的6.1%，中行從12.7%下降為10.4%，農(nóng)行從11.3%下降為10%；在凈利潤增長率方面，農(nóng)行從2012年的19%下降為2013年的14.5%，工行從14.5%下降為10.2%，建行從14.3%下降為10.2%，⑧均受到不同程度的影響。

總體來看，商業(yè)銀行面臨來自市場的沖擊，將不得不實行自我變革，加快贏利模式的轉(zhuǎn)型和重塑。與此同時，不同類型的銀行面臨的沖擊以及影響程度因其業(yè)務(wù)、電子銀行替代率等而有所差異。在這一過程中，銀行的風(fēng)險定價能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、交叉銷售能力和管理能力都將受到新的挑戰(zhàn)，行業(yè)格局或面臨調(diào)整。

四、結(jié)論及建議

1.客觀審視互聯(lián)網(wǎng)金融

互聯(lián)網(wǎng)金融在我國的快速發(fā)展，有其客觀基礎(chǔ)。首先，較之于傳統(tǒng)銀行業(yè)更為靈活便捷的再融資促進了實體經(jīng)濟的發(fā)展，特別是小微企業(yè)信貸融資困境的緩解促進其發(fā)展，并共享其創(chuàng)造利潤；其次，為金融消費者提供更多元的投資工具和投資途徑，使資金實現(xiàn)市場化配置；再者，大大拓寬了金融交易的地理范圍，擴大了金融服務(wù)覆蓋面，提升了滲透率。[3]截至2012年末，我國仍然有1686個金融機構(gòu)空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)，⑨如果能夠通過互聯(lián)網(wǎng)金融進行覆蓋，將在極大降低成本的基礎(chǔ)上推進普惠金融。互聯(lián)網(wǎng)金融對于傳統(tǒng)銀行業(yè)帶來沖擊，但并不會破壞該系統(tǒng)，也并沒有改變金融的本質(zhì)，而是推動其轉(zhuǎn)型，加快創(chuàng)新和提供差異化服務(wù)，使整個金融業(yè)體系更趨多元化，未來或出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)銀行業(yè)的深度融合。但其中蘊藏的風(fēng)險也不應(yīng)忽視。例如，國內(nèi)信用評級滯后于業(yè)務(wù)拓展使得P2P更多通過引入擔(dān)保來應(yīng)對，同時存在監(jiān)管缺位、平臺運作不規(guī)范、違約風(fēng)險成本低等風(fēng)險。根據(jù)中誠信數(shù)據(jù)，自2013年10月以來信貸事件大增，出現(xiàn)倒閉或資金鏈斷裂的P2P平臺超過40家，涉及金額超過10億元，亟需出臺監(jiān)管和風(fēng)險管理措施。

2.監(jiān)管設(shè)計需尋求金融改革效率提升與宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定之間的平衡

金融監(jiān)管以金融體系的整體安全為考量，支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的出現(xiàn)推動了利率市場化實質(zhì)進程的加快，而金融產(chǎn)品的創(chuàng)新也對于金融監(jiān)管提出了更高要求，在防范風(fēng)險的前提下，應(yīng)鼓勵金融創(chuàng)新。監(jiān)管的目的應(yīng)定位于提供一個清晰、透明的法律環(huán)境，其結(jié)果應(yīng)是規(guī)范市場健康運行，而不應(yīng)是遏制金融創(chuàng)新、降低金融效率，并應(yīng)避免監(jiān)管不公，消除明顯的監(jiān)管套利（Regulatory Arbitrage）機會。監(jiān)管重點應(yīng)放在跨業(yè)交易活動、網(wǎng)絡(luò)安全、技術(shù)能力和風(fēng)險控制上。在監(jiān)管方面，他國經(jīng)驗需要審慎借鑒，其原因在于歐美國家出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融威脅是在利率市場化完成和科技繁榮之后，而此時，傳統(tǒng)銀行業(yè)已在金融創(chuàng)新沖擊中建立了渠道、業(yè)務(wù)、定價等方面的高進入門檻（Threshold），形成了對互聯(lián)網(wǎng)金融強有力的防御。我國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展則是與利率市場化進程加快以及金融改革推進并行的，在監(jiān)管設(shè)計中，傳統(tǒng)的線下監(jiān)管方式必須進行轉(zhuǎn)變，將線上業(yè)務(wù)模式納入監(jiān)管范圍。并需要立足于本國實際，在金融改革效率提升、保護金融消費者利益和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定之間尋求平衡點。

3.構(gòu)建金融消費者保護體系

互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新，如果發(fā)展好的話，能夠跨越壟斷、消除政策歧視，加快推進普惠金融，但如果發(fā)展不好，對于金融消費者來說，最關(guān)鍵的問題是其權(quán)益能否得到保護，是否會帶來信用危機，進而影響宏微觀金融穩(wěn)定。完善的金融消費者保護體系應(yīng)包括立法、保護機構(gòu)和糾紛投訴處理機制。目前，我國金融消費者權(quán)益保護方面適用的法律是《消費者權(quán)益保護法》，但其中對于金融消費者保護的界定不清晰，對于為何保護、如何保護不明確，保護的原則、職責(zé)、操作規(guī)定尚不明確，缺乏針對性的法律保護條例。由于互聯(lián)網(wǎng)金融消費群體人數(shù)眾多，存在風(fēng)險隱憂，在監(jiān)管新措施出臺的同時，應(yīng)從法律上明確保護金融消費者。在金融消費者保護機構(gòu)方面，中國人民銀行、銀監(jiān)會、中國保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會陸續(xù)搭建組織架構(gòu)，成立金融消費權(quán)益保護局。但由于部分金融產(chǎn)品涉及到跨業(yè)業(yè)務(wù)，那么此種情況下，各機構(gòu)之間如何協(xié)調(diào)、職責(zé)如何劃分缺乏明確指引，或增加金融消費者的維權(quán)難度。在糾紛投訴處理上，建議專設(shè)機構(gòu)并制定糾紛處理投訴程序，對于投訴處理的情況應(yīng)納入央行征信系統(tǒng)，集中被投訴的則應(yīng)作為監(jiān)管部門的監(jiān)管重點，根據(jù)金融實際發(fā)展，動態(tài)調(diào)整監(jiān)管方式、規(guī)則、內(nèi)容等，實現(xiàn)智慧監(jiān)管。

＊本文系國家社科基金重大項目“三次產(chǎn)業(yè)動態(tài)協(xié)同發(fā)展機制研究”（項目編號：10ZD&027）、天津市科技發(fā)展戰(zhàn)略項目“天津科技中小企業(yè)信托融資模式創(chuàng)新研究”（項目編號：13ZLZLZF03800）、天津外國語大學(xué)“十二五”科研規(guī)劃2013年度科研項目“宏觀審慎視角下的中國影子銀行體系研究”（項目編號：13YB16）的部分成果。

注釋：

①、⑥、⑦數(shù)據(jù)來源于中誠信數(shù)據(jù)服務(wù)平臺。

②筆者根據(jù)天弘增利寶貨幣基金在2014年2月底的資產(chǎn)規(guī)模計算得出。

③筆者根據(jù)天弘基金網(wǎng)站公布的歷史基金凈值計算得出。

④活期利率采用的是中國人民銀行現(xiàn)行的基準(zhǔn)年利率。

⑤筆者根據(jù)中誠信數(shù)據(jù)服務(wù)平臺公布的數(shù)據(jù)整理計算得出。

⑧筆者根據(jù)中誠信數(shù)據(jù)服務(wù)平臺四家商業(yè)銀行2012年、2013年財務(wù)數(shù)據(jù)整理計算得出。

⑨數(shù)據(jù)來源于中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會。

[1]郭田勇.多給余額寶一些生存空間[DB/EL].[2014-03-17].http：//www.ftchinese.com/story/001055244?full=y.

[2]謝平，鄒傳偉，劉海二.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[R].//中國金融40人論壇課題報告，2012.

[3]巴曙松，諶鵬.互動與融合：互聯(lián)網(wǎng)金融時代的競爭新格局[J].中國農(nóng)村金融，2013（24）：15-17.