沈南鵬：“包場子”的人

紅杉中國自稱創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者，以所主導(dǎo)投資項目的IPO幾率高著稱，僅通過1月29日成功登陸創(chuàng)業(yè)板的光環(huán)新網(wǎng)，三年就獲利14倍。能獲得其創(chuàng)始人沈南鵬投資所帶來的光環(huán)效應(yīng)，以及投資之外的資源。常是創(chuàng)業(yè)者的夢想。

沈南鵬的投資風(fēng)格是快、穩(wěn)、準(zhǔn)，有圈內(nèi)人評價他“進(jìn)入快，收益快，成名快，笑臉快”，他是有耐心的快槍手，對風(fēng)險把控一流。美國紅杉的理念是“下注于賽道”而非“下注于賽手”，但唯品會董事長兼CEO沈亞評價，沈南鵬至少通過在電商的布局。已把整條賽道都買了?！八踔涟颜麄€場子都買了”。

既在局內(nèi)，也在局外

在過去近18個月中，對中國互聯(lián)網(wǎng)界最熱鬧的大整合、IPO、口水戰(zhàn)，紅杉既在局內(nèi)，也在局外。

中國幾家風(fēng)口上的公司，都曾獲得紅杉中國的投資。今年情人節(jié)，唯品會以1.125億美元投資樂蜂網(wǎng)。樂蜂網(wǎng)的對手聚美優(yōu)品，就在這次交易前一天放出消息，已經(jīng)啟動赴美上市工作，計劃融資6億美元，估值超30億美元。樂蜂與聚美從暗戰(zhàn)到明戰(zhàn)，較量了一年多，它們的投資人都是紅杉中國。

紅杉中國所投的戲劇性組合不止這一對，還有同在團(tuán)購領(lǐng)域的大眾點評與美團(tuán)，前者在2月下旬宣布接受騰訊投資，出讓20%股份，后者預(yù)計2014年交易額能達(dá)到450億元。當(dāng)然，還有奇虎360與網(wǎng)秦，途牛和驢媽媽等。

業(yè)內(nèi)外不少人認(rèn)為沈南鵬是這些明戰(zhàn)、暗戰(zhàn)的始作俑者，但他本人否認(rèn)在競爭公司之間“做局”。這是紅杉，也是很多投資人在移動互聯(lián)網(wǎng)時代難以回避的尷尬，即“無邊界競爭”。

以紅杉方面的說法，按照慣例，并不會投資一個領(lǐng)域內(nèi)兩個競爭對手?！皠傞_始他們的業(yè)務(wù)都屬于不同領(lǐng)域，到后來完全因為互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展撞到了一起。”沈南鵬如是說。

大眾點評網(wǎng)2006年獲得來自紅杉中國200萬美元首筆投資，2007年紅杉資本再次追加了投資，2010年大眾點評進(jìn)入團(tuán)購領(lǐng)域。2010年9月，美團(tuán)網(wǎng)獲得紅杉資本1000萬美元A輪投資。大眾點評做團(tuán)購的業(yè)務(wù)，比美團(tuán)晚了大半年。

互聯(lián)網(wǎng)變化太快，甚至可謂是當(dāng)今世界所有行業(yè)中變化最快的行業(yè)，要定義兩家被投公司將來是競爭還是合作，很難界定清楚。沈南鵬說，“在我們看美團(tuán)的時候，我還問張濤，你們要不要進(jìn)團(tuán)購領(lǐng)域，他說暫時沒這個想法，后來他倆在團(tuán)購上競爭了?！?/p>

奇虎是沈南鵬投資的第一個項目，當(dāng)時該公司業(yè)務(wù)與安全無關(guān)，而網(wǎng)秦的業(yè)務(wù)則很明確就是手機安全。樂蜂創(chuàng)業(yè)之初定位為時尚生活，而聚美優(yōu)品則是團(tuán)購化妝品。最初楚河漢界非常清楚，不久后就犬牙交錯。

按照投資公司標(biāo)準(zhǔn)流程，當(dāng)兩家被投公司成為競爭對手，應(yīng)該建立嚴(yán)格防火墻制度，如投資經(jīng)理間不能共享信息，公司戰(zhàn)略會議，投競爭對手公司的投資經(jīng)理不能出席，紅杉也遵守這套流程。

“與唯品會戰(zhàn)略打通是樂蜂自己的決定，事先沒與任何投資人溝通?！睒贩渚W(wǎng)董事長李靜表示，當(dāng)公司內(nèi)部將戰(zhàn)略想清楚后，她才與主要投資人進(jìn)行了溝通。而且最先也不是紅杉而是中金和寬帶資本。這兩位股東方當(dāng)即表示支持。“有人說，這事是老沈作局，我覺得他挺冤枉的，樂蜂與唯品會談得差不多了，我才和紅杉說的?！崩铎o說。

資本是秘密背后的秘密，動力背后的動力，紅杉在這一輪格局調(diào)整中究竟扮演怎樣的角色，可能只有當(dāng)事人自己最清楚。處在沈南鵬的位置，他不可能完全對戰(zhàn)火視而不見，也會建議被投公司差異化競爭，例如他曾建議樂蜂把渠道與更大平臺合作，判斷依據(jù)是對樂蜂而言，不是說今天競爭不過哪一個對手，而是公司的利益最大化是什么。如果樂蜂在品牌和渠道繼續(xù)兩條戰(zhàn)線作戰(zhàn)，第一這樣的商業(yè)模式能不能持續(xù)？第二是不是可能發(fā)現(xiàn)自己將陷入左右手互搏？

沈南鵬認(rèn)為紅杉是通過對企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略推導(dǎo)得出結(jié)論，然后再去提建議?！拔覀兇_實給了她建議，認(rèn)為渠道和品牌應(yīng)該分離，分離方式可以不同，可以自己分出一個團(tuán)隊來，另外一個團(tuán)隊去做渠道，但這兩個公司必須獨立運作。”而至于是單獨運作還是選擇合作，與誰合作，選擇由企業(yè)家作出，紅杉會站在中立的角度，“不希望參與這類決策事情，一個企業(yè)家應(yīng)該根據(jù)自己的判斷去做選擇。”

厭惡風(fēng)險的人

周鴻神一直覺得沈南鵬像兩種動物：海洋里的鯊魚，陸地上杜賓犬。從當(dāng)年做第1個項目到現(xiàn)在做第150個項目，沈南鵬就一直像條饑餓的鯊魚，聞到血腥味，他就會沖過去。而杜賓犬是一種軍、警兩用的犬只。身體結(jié)構(gòu)緊湊，具有極大的耐力和速度。相貌文雅但警惕、堅定?！懊看慰吹缴蚰嚣i，我都覺得他和杜賓犬太像了，總是保持斗志。”

沈南鵬有一份接近完美的簡歷，似乎幸運總是落在他肩頭，他從小就對數(shù)字特別敏感，曾經(jīng)是奧數(shù)冠軍，大學(xué)畢業(yè)后去美國深造，先后在哥倫比亞大學(xué)數(shù)學(xué)系、耶魯大學(xué)學(xué)習(xí)MBA，并在耶魯大學(xué)取得碩士學(xué)位。畢業(yè)后，又在美國漢華銀行、雷曼證券、花旗銀行和德意志銀行分別工作過。

1999年，剛剛30歲的沈南鵬與梁建章、季琦，模仿全球最大在線旅游公司Expedia商業(yè)模式，創(chuàng)辦了攜程網(wǎng)，這是沈?qū)⒚绹氖袌雠渲觅Y源機制在中國本土實踐的開始。

與沈南鵬交好的人認(rèn)為，他是一個天生厭惡風(fēng)險的人，對于自己完全不掌控的事情，他抱有天生的警覺，這從攜程的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊便可窺一斑。喜歡打比方的范敏不止一次地對媒體說，攜程就像一棟在建的樓房，有激情的季琦，能疏通關(guān)系，就是去拿批文，搞來土地的人；沈南鵬精于融資和策略，他是去找錢和建立合作關(guān)系的人；梁建章懂IT，能發(fā)掘業(yè)務(wù)模式，他就去打樁，定出框架；而范敏自己就是攪拌的水泥和黃沙，制成混凝土填充框架的人。

盡管如此，對于這次創(chuàng)業(yè)，沈南鵬也做好了“艱苦”的準(zhǔn)備，他甚至準(zhǔn)備好了“退路”，“如果幾年做不成，就再回投行工作吧”。

攜程從創(chuàng)立到上市，用了4年時間。當(dāng)納斯達(dá)克展示出在第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫后的熱情時，它也迎來了自己的黃金時間：發(fā)行價每股18美元，開盤價24.01美元，當(dāng)日收盤價33.94美元。美國《商業(yè)周刊》用4個字形容攜程的IPO——“熱度撩人”。endprint

隨后，攜程創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊創(chuàng)立如家，又延續(xù)了另外一個在納斯達(dá)克的輝煌。

如家于2001年底開始創(chuàng)辦，只用了5年時間就超越了歷史更長的錦江之星連鎖酒店，成為同類市場的第一名。2006年，如家上市，開盤22美元，高出發(fā)行價59.4%，融資金額達(dá)1.09億美元。

同樣是出于控制風(fēng)險的原因，沈南鵬后來對創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊進(jìn)行了調(diào)整和重組，這也引起了一些爭議和關(guān)注。但表現(xiàn)出來的是，在他的行事中，沒有破釜沉舟，沒有置之死地而后生。沈南鵬自己是如此闡述的，“假如我手上有100元，我可能只賭20元，我一定會預(yù)留的?！?/p>

這種對風(fēng)險的厭惡，也表現(xiàn)在他的娛樂生活上，對于富人們喜愛的游艇，沈南鵬就不是那么著迷，理由是，“因為我發(fā)現(xiàn)小的游艇晃得厲害，相對來說，我更喜歡高爾夫和爬山，海上的東西還不如在陸地上來的扎實。”

此前的投資銀行背景，加上攜程總裁兼CFO身份，以及這些成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，故事里的沈南鵬理所應(yīng)當(dāng)?shù)爻闪艘粋€融資能力超強的高手?！斑@是個自然的延伸過程，創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)歷能為投資人做良好的經(jīng)驗準(zhǔn)備?！边@個想法與美國紅杉很相似，紅杉的幾代合伙人，一大半都是企業(yè)家出身。紅杉創(chuàng)始人瓦侖坦曾任仙童半導(dǎo)體的銷售員；目前，美國紅杉第三代團(tuán)隊中主力之一，美籍華人林君睿曾經(jīng)是網(wǎng)上鞋店Zappos.com的首席運營官兼首席財務(wù)官。

對于近年來沈南鵬為何保持沉默，他認(rèn)為“我們投資理念沒有什么變化，我以前該說也都說了，沒有特別需要補充的。”

不過看似不變投資圈的魅力在于不確定性，你必須時時刻刻保持戰(zhàn)斗狀態(tài)，因為稍微有點放松就會被趕超。一位拿到紅杉中國投資的創(chuàng)業(yè)者記得，有一次和沈南鵬一起打高爾夫球，沈不停地接聽電話，搞得一起打球的人都沒了興致。而對這件事，沈南鵬已毫無印象——他已經(jīng)忘了上次打球是什么時間了。

這種壓力也傳遞給了其他被投資者，在一檔沈南鵬和三位被投資者都參加的節(jié)目上，嘉賓李靜現(xiàn)場落淚，自陳做夢都夢到沈向她要業(yè)績報表。

步步為營

紅杉中國發(fā)展了兩年，沈南鵬逐漸意識到，在資金、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和市場環(huán)境上，中美存在著很大的差別。沈南鵬坦言：“紅杉成立那幾年，時常能感受到壓力，因為美國紅杉的業(yè)績非常出色，但是美國的成功不一定會復(fù)制到中國?！?/p>

對于紅杉中國早期的投資選擇，周鴻神認(rèn)為：美國紅杉投資項目更看重有特色技術(shù)的多一點，中國的國情決定了沈南鵬他們投的項目在技術(shù)應(yīng)用和商業(yè)模式創(chuàng)新上多一些。

過去40年，美國紅杉一直沿著“半導(dǎo)體-電腦-網(wǎng)絡(luò)設(shè)備-互聯(lián)網(wǎng)”的路在投資，紅杉中國在互聯(lián)網(wǎng)和軟件、教育、醫(yī)療健康、新能源等諸多領(lǐng)域中播種。

2008年以前，紅杉中國投了50多個項目，其中互聯(lián)網(wǎng)公司近20家，以及其它帶有模式創(chuàng)新的公司，如諾亞財富、鄉(xiāng)村基快餐、匹克運動鞋、利農(nóng)農(nóng)業(yè)，還有醫(yī)院儀器和新能源行業(yè)的一些公司等。

2008年底，創(chuàng)始合伙人張帆離職，有傳言是由于其投資大部分項目不理想，如亞洲傳媒退市，占座網(wǎng)、悠視網(wǎng)、點事傳媒等項目均不見起色。

“張帆離開，在業(yè)界震動較大，當(dāng)時曾有很多業(yè)內(nèi)人看衰紅杉?！鼻蹇萍瘓F(tuán)董事長兼CEO倪正東說，不過紅杉內(nèi)部有不同看法，認(rèn)為張的離開對具體業(yè)務(wù)沖擊不大。2009年，紅杉中國的團(tuán)隊人數(shù)達(dá)到50多人，在合伙制中，組織管理上有一個核心人物，但在業(yè)務(wù)上是民主的。“在投資決策上，所有合伙人平等，這也繼承了紅杉美國的風(fēng)格。”接近紅杉的人士透露，沈南鵬在團(tuán)隊內(nèi)部有最大的權(quán)威。

2009年10月30日，中國創(chuàng)業(yè)板正式上市。此前兩年，深交所已經(jīng)開始籌備創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)時為了迎接創(chuàng)業(yè)板。人民幣基金募資成為主流，根據(jù)清科調(diào)查顯示，2008年前11個月中國創(chuàng)業(yè)投資市場新募基金超過100只，其中人民幣基金占了近八成，創(chuàng)投投資增長勢頭放緩。而紅杉在2008年7月也募集了首只人民幣基金，規(guī)模近10億元。

2006年，外界推薦來的項目占到投資的80%，紅杉自己根據(jù)行業(yè)判斷自上而下發(fā)現(xiàn)的項目占到20%，到了2008年時，這個比例已調(diào)整為6：4。

2007年成立的紅杉二期基金的目標(biāo)更明確，主投方向就是電商、游戲和O2O。接下來的兩年，紅杉一半項目都是互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)行業(yè)，總共投了33個項目。

2010年，紅杉募集了3只基金，為歷史最多。在早期項目的投資上，行業(yè)也與紅杉美國的漸漸貼近，這一年又進(jìn)一步加大了互聯(lián)網(wǎng)投資的比重。

在退出方面，紅杉進(jìn)入了一個收獲期。紅杉投資的企業(yè)在這一年有9家實現(xiàn)IPO，這也是紅杉入華5年后，退出成績最好的一年。

目前，紅杉中國2007年的二期基金（2.5億美元）為有限合伙人帶來了高達(dá)33%年化凈收益率。紅杉中國2010年的三期基金（3.5億美元）的年化收益率高達(dá)37%。

積累了這些成功經(jīng)驗后，沈南鵬也有了_一套投資方法論：首先—定要有耐心?！拔胰绻阏f，我2006年投大眾點評時就看到它會成為一家團(tuán)購公司里面的巨人，這肯定瞎掰。當(dāng)時我看到的就是它的本地廣告模式?！彼J(rèn)為短線的投資人沒有耐心，可能此時會要求盡快上市，或者追求短期盈利，而看長線的基金則希望它保住和擴大江湖地位?！巴顿Y人應(yīng)該敢于支持創(chuàng)業(yè)者打造一個持續(xù)的商業(yè)模式，因此往往沒有辦法去控制能否保住當(dāng)時的利潤?！?/p>

第二點他認(rèn)為要有“男人的肩膀”，也就是承擔(dān)失敗的能力?！懊襟w說紅杉投砸了某某項目，投砸了項目我們以前有，將來也會有，我們不是說在投資的時候不謹(jǐn)慎，而是盡量做到我們所有的謹(jǐn)慎，但是像這樣的情況還會繼續(xù)，因為這是風(fēng)險投資中一個基本的規(guī)律。”

第三點是怎樣幫企業(yè)。沈曾問美國的同事，花時間幫企業(yè)和不幫企業(yè)，投完以后等5年的收獲差別在哪里？對方告訴他，不可能產(chǎn)生50%的差別，但至少會有20%到30%的差別。當(dāng)然，花時間能夠幫到企業(yè)有一個前提，就是必須懂公司，不然的話就是瞎幫忙。endprint

黃金時代

如果以紅杉美國為參照系，更容易看清楚紅杉中國所處的位置及要抵達(dá)的方向。第一代創(chuàng)始人唐·瓦倫坦早已退休，第二代團(tuán)隊核心邁克·莫瑞茨也基本退出一線工作，目前最活躍的是第三代團(tuán)隊。

三代投資人理念清晰而專注，瓦倫坦投資風(fēng)格被歸納為一句話：“投資于一家有著巨大市場需求的公司，要好過投資于需要創(chuàng)造市場需求的公司?！币蚱溥^于強調(diào)市場對一家公司的意義，多年以來，這句話被引申為更通俗的“下注于賽道，而非賽手”。

今年3月，在參加完一次紅杉全球的合伙人會議之后，沈的搭檔周逵感慨：“紅杉美國在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的專注度、敏銳度與前瞻性做得太好了。”這也是為什么紅杉在美國有著“硅谷創(chuàng)新工場”的頭銜。

前幾年“清潔能源”概念在美國大熱，甚至產(chǎn)生了很多獨立基金，但是紅杉美國卻沒有對此過多的關(guān)注。當(dāng)時沈南鵬就問過紅杉的兩位合伙人，萊昂內(nèi)和莫瑞茨，他們的答案是這個行業(yè)投資回報有限。認(rèn)為這個行業(yè)研發(fā)周期長，技術(shù)突破的難度大，政策導(dǎo)向明顯，回報和風(fēng)險不匹配。

“以紅杉中國的發(fā)展，未來能否締造出美國的投資神話？”沈南鵬認(rèn)為，“這是相當(dāng)有挑戰(zhàn)的目標(biāo)，但我們應(yīng)該努力去嘗試。在中國，我們是幸運的也是不幸的”。

幸運的是中國今天的機會不僅是信息科技，在其它行業(yè)如醫(yī)療、消費領(lǐng)域也有很大機會，不幸的是因為行業(yè)看得多了，會導(dǎo)致紅杉中國的投資精益度擴散了。據(jù)說美國紅杉的精益度已經(jīng)體現(xiàn)到比較兩個項目距離硅谷遠(yuǎn)近。一個投資經(jīng)理看一個紐約的項目一定要比看硅谷的項目要求更高，因為會考慮到，未來投紐約的項目紅杉資源的延伸是否會為其創(chuàng)造比硅谷公司更大的價值。

近期A股開閘，美股回暖，BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）加速布局，互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)商業(yè)的改造深化……這些變化都使得資本層面也格外活躍。當(dāng)我們關(guān)注水面上起舞的天鵝時，也不要忘記水面下的大魚。

紅杉中國顯然是大魚中游動最活躍的一條。雖然與“硅谷風(fēng)投之王”美國紅杉相比，它還是小個子，但沈南鵬作為紅杉資本中國基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人已躋身于最成功亞洲投資人之列，甚至有人將紅杉中國稱為BAT之外暗中攪動格局的第四股資本力量。

沈南鵬判斷，一個創(chuàng)業(yè)者的黃金時代即將到來：“新一屆政府工作報告中指出，市場在資源配置中起決定性作用，在這方面，信息科技行業(yè)應(yīng)該非常具有代表性?！彼麡酚^認(rèn)為，在中國一些優(yōu)秀企業(yè)成長軌跡幾乎與美國一樣，而未來其成長土壤也將相似?！罢l是市場贏家，將由客戶決定，這個很重要。企業(yè)家的成功必然帶動投資人的成功，中國應(yīng)該具有和硅谷一樣的潛力?！?/p>

（本刊編輯綜合整理）endprint