公司評級：京威股份、探路者、一汽轎車

京威股份：并購打開增長空間

京威股份（002662）：5月14日，京威股份發(fā)布公告：公司擬收購2家汽車零部件公司——福爾達(dá)100%股權(quán)以及秦皇島威卡威49%的股權(quán)。交易價格為13.1億元，具體方案是定向增發(fā)1.5億股，發(fā)行價格8.25元+現(xiàn)金7425萬元。

并購標(biāo)的公司的估值均低于零部件行業(yè)平均估值水平，公司實現(xiàn)了低價收購。 此次交易總額為13.1億元，但公司僅消耗現(xiàn)金7425萬元，截止1季度末公司仍持有貨幣資金12.7億元，可以看出，收購對公司正常運營所需現(xiàn)金流沖擊極小，交易方案比較合理。

公司成功收購福爾達(dá)后，直接的收獲是切入新業(yè)務(wù)，為公司后續(xù)增長提供新動力。后期，新業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)還將發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，共享客戶資源、集中采購節(jié)約成本，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)也可以互相配合。由于在資本市場上，汽車電子與照明系統(tǒng)子行業(yè)估值水平要高于乘用車內(nèi)外飾件子行業(yè)，此次并購也將在一定程度上提升公司的估值水平。

操作策略：二級市場上，公司股價受消息刺激大幅走高后回落，預(yù)計還有二次沖高，逢低關(guān)注。

探路者：轉(zhuǎn)型帶來市值提升空間

探路者（300005）：公司目前經(jīng)營質(zhì)量仍優(yōu)于服飾同行，收入增速下半年將有望明顯提升。剔除新品牌備貨與春季產(chǎn)品入庫時間調(diào)整的影響，公司存貨水平整體穩(wěn)定。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相比自身有所下降，但表現(xiàn)仍優(yōu)于多數(shù)品牌服飾上市公司。預(yù)計公司下半年銷售有望明顯提速。雖然戶外行業(yè)整體增速由高速轉(zhuǎn)為較快增長，公司銷售增速相對以往也有所放緩，盈利質(zhì)量相應(yīng)也受到一定影響，但公司銷售和盈利增速、盈利質(zhì)量仍明顯好于其他服飾子行業(yè)公司。未來隨著國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)，公司作為戶外行業(yè)的第一龍頭，在產(chǎn)品銷售方面依然有較大潛力。

綠野旅行定位差異化市場，打造戶外旅行全新盈利模式值得期待。中國戶外旅行市場日漸成熟，潛力巨大。綠野旅行切入戶外深度體驗式旅行的細(xì)分市場，瞄準(zhǔn)產(chǎn)品和服務(wù)的差異化，而綠野社區(qū)協(xié)同能帶來更為穩(wěn)定、粘性更高的流量。公司三大戰(zhàn)略互補協(xié)同，以“產(chǎn)品+服務(wù)”為特色提升客戶粘性與差異度，同時大力發(fā)展可穿戴設(shè)備。綠野將通過與探路者線下渠道的充分互動與流量的互相引導(dǎo)，完成區(qū)域龍頭向全國的擴張。

操作策略：二級市場上，公司股價逐步回調(diào)到位，建議積極關(guān)注。

一汽轎車：終端需求在釋放“買入”

一汽轎車（000800）：從阿特茲訂車周期上看雖然不如市場上其它月銷過萬的車型上市期那樣火爆，但我們認(rèn)為一汽馬自達(dá)近年來產(chǎn)品單一、產(chǎn)品更新速度慢和為維持銷量而降價，消費者口碑美譽度下降所致。從阿特茲第一批消費者的初步反饋分析，正面的口碑傳播正在重新形成。憑借產(chǎn)品的高科技含量、優(yōu)美的外觀和極佳的性價比，阿特茲銷量爬升到每月6000輛以上應(yīng)該是比較輕松的。2014年下半年仍將不斷有新車推出，公司的發(fā)展趨勢蒸蒸日上。

《解放軍報》5月18日報道軍隊用公務(wù)用車全面實現(xiàn)國產(chǎn)品牌，懸掛白色軍牌的合資車將逐步退出軍隊公務(wù)用車歷史舞臺。軍隊公務(wù)用車年采購數(shù)量有十多萬臺，主要集中在少數(shù)中高端自主品牌上，一汽轎車無疑是最受益的公司之一。

隨著阿特茲國產(chǎn)化的落地，一汽集團與馬自達(dá)的合作更加緊密，2015年阿特茲的旅行版也將進(jìn)口銷售，并視市場狀況國產(chǎn)化運作，不排除一汽與馬自達(dá)未來成立合資公司的可能，一汽馬自達(dá)的發(fā)展前景將更廣闊。

操作策略：二級市場上，公司股價正處于駐底過程之中，耐心等待買入機會。

科達(dá)潔能：股價異動源于悲觀誤判

科達(dá)潔能（600499）：5月20日盤中下跌幅度達(dá)到10.02%，當(dāng)日成交金額2.55億元。通過對公司基本面進(jìn)行再度梳理并結(jié)合近期清潔煤氣化行業(yè)的變動情況，我們判斷認(rèn)為股價大幅度下跌與公司經(jīng)營情況無關(guān)，主要原因是二級市場整體心態(tài)較為脆弱而對以下信息產(chǎn)生過度悲觀誤判。

信息一：公司股權(quán)激勵行權(quán)計劃股票5月22日上市，數(shù)量為874.5萬股，占公司公司現(xiàn)總股本1.25%。信息二：2013年定向增發(fā)限售股566萬股5月22日上市。限售股上市對公司流通股供求結(jié)構(gòu)產(chǎn)生短期影響，但不對公司基本面產(chǎn)生任何壓力，對股價影響較為短期。信息三：山東濟南黃臺煤氣爐公司粉煤氣化爐系統(tǒng)點火，與公司構(gòu)成競爭關(guān)系。

科達(dá)清潔煤氣爐系統(tǒng)最突出的競爭力不僅是技術(shù)領(lǐng)先，更重要的是穩(wěn)定持續(xù)運行。科達(dá)爐在市場中獨樹一幟，競爭對手遲早會出現(xiàn)，但羅馬并非一日建成，競爭者沒有長期穩(wěn)定運行的示范項目將難以撼動科達(dá)目前的優(yōu)勢?？七_(dá)潔能股價下跌后2014PE僅為20.11X，市場對于競爭對手的判斷顯然過分悲觀。

操作策略：近期公司股已經(jīng)形成中期頂部，耐心觀望。

華峰超纖：量價齊升，值得期待

華峰超纖（300180）：公司目前擁有2880萬平方米的超細(xì)纖維合成革產(chǎn)能，在建的720萬平方米超細(xì)纖維基布產(chǎn)能也將有望于今年年底投產(chǎn)。

超細(xì)纖維革屬于第三代人造革，在物理化學(xué)性能和環(huán)保性方面優(yōu)于第一代PVC革和第二代PU革，對前兩代人造革有明顯的替代作用，05年至今，行業(yè)需求復(fù)合增速30%以上。而行業(yè)前四大企業(yè)自11年開始保持37.8%的復(fù)合增速快速擴張搶占市場。我們看好超細(xì)纖維革的發(fā)展，預(yù)測未來幾年行業(yè)增速仍將有望保持20%以上。

經(jīng)過前期產(chǎn)能的快速擴張，行業(yè)凈利率有所下滑，目前行業(yè)主流上市公司平均凈利率在8%左右，接近銀行貸款利率，我們預(yù)測非上市企業(yè)通過銀行貸款擴張的幾率較小。在上市公司中，華峰超纖無論是毛利率、凈利率、ROE還是負(fù)債率都處于最好水平，因此就具備了在競爭對手選擇觀望時，積極擴產(chǎn)搶占市場的能力。

旅游鞋革市場萎縮，公司從去年開始進(jìn)入仿真皮革和汽車內(nèi)飾革領(lǐng)域，相比于旅游鞋革，仿真皮革和汽車內(nèi)飾革對合成革舒適性，柔軟度，透氣性方面要求更高，因此其價格和毛利率也相對更高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整將提高公司整體毛利率水平。

操作策略：二級市場上，公司股價基本筑底成功，處于反彈中，積極關(guān)注。

巨星科技：產(chǎn)業(yè)升級邁出標(biāo)志性一步

巨星科技（002444）：公告收購中易和股權(quán)，成為其第一大股東，股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價為1，800萬元。同時，各方將以注冊資本1：1.3的價格進(jìn)行增資。增資完成后中易和注冊資本升至1.3億元，巨星科技持股比例為22.72%。

中易和是一家具有國際領(lǐng)先水平的高科技企業(yè)，下屬子公司主要為：浙江國自機器人技術(shù)有限公司（持股比例81.6%）、浙江中控太陽能技術(shù)有限公司（持股比例43%）、浙江中易和節(jié)能技術(shù)有限公司（持股比例50%）、浙江中控研究院（持股比例100%）。我們估算，以上四個領(lǐng)域的潛在市場容量可能超過1000億元。

憑借產(chǎn)品設(shè)計、渠道掌控和質(zhì)量控制能力，巨星科技在過去20 年持續(xù)快速擴張，彰顯其管理層的優(yōu)秀素質(zhì)。此次正式進(jìn)軍高科技領(lǐng)域，意在打造手工具以外的多個新增長極，后續(xù)投入會穩(wěn)步追加。其中，機器人業(yè)務(wù)將受益浙江省“機器換人”計劃，且與現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同效益明顯，有望高速擴張。

受益美國經(jīng)濟回升，預(yù)計未來2-3年手工具業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，現(xiàn)金流充沛，為新業(yè)務(wù)發(fā)展提供有利條件。

操作策略：二級市場上，公司近期股價有所回落，當(dāng)仍處于上升趨勢中，積極關(guān)注。