支付寶們急需次優(yōu)解

李彤

3月14日，央行緊急叫停支付寶、騰訊的虛擬信用卡產(chǎn)品，相關(guān)股票紛紛跳水。

余額寶把散戶只能存活期的錢聚起來，按協(xié)議利息放給銀行，把活期存款利息與協(xié)議貸款利息之間巨額差價從銀行口中奪了下來?，F(xiàn)在阿里、騰訊要動信用卡這塊大蛋糕，銀行能不拼命嗎？

經(jīng)濟(jì)學(xué)中有個帕累托最優(yōu)的概念。在不傷害任何人利益的前題下，使一部分人（即使不是全部、大部分）獲得利益就叫帕累托改進(jìn)，而找不到改進(jìn)余地的那個點(diǎn)就叫帕累托最優(yōu)。比如始于1978年的包產(chǎn)到戶調(diào)動了農(nóng)民種地的積極性，土地的產(chǎn)出大幅增長，沒有人受到損害。

改革三十年了，帕累托改進(jìn)的空間幾乎絕跡。再改下去，每一刀都割在既得利益集團(tuán)的身上。但優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用和商業(yè)模式創(chuàng)新實現(xiàn)了些許帕累托改進(jìn)，如阿里小貸。它充分利用淘寶、天貓賣家在經(jīng)營中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)作為征信依據(jù)，而商業(yè)銀行沒有這種優(yōu)勢。余額寶則不是，因為它在客觀上減少了銀行的收益。虛擬信用卡更是會令銀行傷筋動骨。

根據(jù)中國銀行協(xié)會2013年發(fā)布的《中國信用卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書》。2012年信用卡新增發(fā)行量達(dá)4600萬張（累計發(fā)行3.3億張）、全年交易額達(dá)10萬億元，在社會消費(fèi)品零售總額中的占比達(dá)到48.26%。根據(jù)國際經(jīng)驗，這個比例還有極大上升空間，因為許多國外商業(yè)銀行的主要收入就是信用卡透支利息。虛擬信用卡可是動了銀行的命根子。

帕累托改進(jìn)的次優(yōu)解是：得者所得的總額大于失者所失的總額，全社會財富仍然保持增長。比如上世紀(jì)八九十年代的國企改制，大批下崗工人承擔(dān)了“改革的陣痛”，今天輪到高富帥的金融機(jī)構(gòu)陣痛了。發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的指導(dǎo)思想應(yīng)當(dāng)是一方面確保傳統(tǒng)金融系統(tǒng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，另一方面扶持與監(jiān)管并重。不能搞文革式的砸爛一切，不能讓互聯(lián)網(wǎng)金融野蠻生長。世界各國在金融領(lǐng)域都沒有“法無禁止皆可為”之說，沒獲批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)就是禁止你做的業(yè)務(wù)！在美國開辦銀行也得有牌照，沒批準(zhǔn)你賣保險你就不能賣。

扶持與監(jiān)管，余額寶及與其關(guān)聯(lián)的天弘基金就是眼前的例子。大家都知道，凡是吸收公眾資金的金融機(jī)構(gòu)，為應(yīng)對客戶提現(xiàn)和資金清算都要按一定比率提取準(zhǔn)備金。我國商業(yè)銀行現(xiàn)行的法定準(zhǔn)備金率為20%，即擁有4000億元存款的銀行要向央行繳納800億元，這部分資金的利率僅為1.63%。而為扶持貨幣基金發(fā)展，央行只要求“基金管理人應(yīng)當(dāng)每月從基金管理費(fèi)收入中計提不超過10%的風(fēng)險準(zhǔn)備金”。目前余額寶規(guī)模超過4000億元，天弘基金每年管理費(fèi)約為13億元，計提1.3億元即可滿足法規(guī)要求。但根據(jù)歷史經(jīng)驗，在通脹預(yù)期下投資者對利率差別異常敏感，會不斷地從儲蓄存款中抽出資金投入收益率更高的貨幣市場基金。無論中外，貨幣基金都是市場利率超過銀行利率的產(chǎn)物，兩者間差額就是貨幣基金發(fā)展的動力。2008年石油價格將美國CPI指數(shù)推高到5.6%，美國貨幣基金達(dá)到創(chuàng)記錄的3.5萬億美元，而居民儲蓄存款只有1.68萬億美元。

2014年1月未，中國貨幣基金總額9532億元，居民儲蓄總額47.9萬億元，廣義貨幣103.5萬億元。從長遠(yuǎn)來看，國家不可能坐視幾十萬億存款轉(zhuǎn)為貨幣基金，一定會在某個時點(diǎn)出手控制。央行的《支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》、《手機(jī)支付業(yè)務(wù)發(fā)展指導(dǎo)意見》征求意見稿，限個人支付賬戶轉(zhuǎn)賬單筆不超過1000元，年累計不能超過1萬元；個人單筆消費(fèi)不得超過5000元，月累計不能超過1萬元。意見稿的作用之一就是遏制余額寶們的過快增長。但這只是臨時措施，長遠(yuǎn)來看，貨幣基金也得像商業(yè)銀行那樣繳納法定準(zhǔn)備金。

余額寶已經(jīng)動了銀行的利益，二維碼支付革銀聯(lián)的命，虛擬信用卡侵入傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)……有人卻稱互聯(lián)網(wǎng)金融是正在進(jìn)行的帕累托改進(jìn)，當(dāng)銀行是不會算賬的傻子，自己的存款少沒少都不知道！想蒙住銀行“悄悄地進(jìn)村”是不可能的。判斷帕累托改進(jìn)很容易：聽聽反對之聲的分貝。除了思想觀念上的守舊者，沒有人真心反對包產(chǎn)到戶，但銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融的反對之聲已經(jīng)是天雷滾滾了。為今之計只有調(diào)整心態(tài)，尋求帕累托改進(jìn)的次優(yōu)解。

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