“標(biāo)桿央企”的整體上市路

梁海明

中信泰富近日宣布收購母公司資產(chǎn)，讓中信集團(tuán)可以借殼在香港聯(lián)合交易所（港交所）上市。更有消息傳出，中信集團(tuán)有很大可能將重要的管理職能放在香港，甚至是將總部從北京遷往香港，從根本上轉(zhuǎn)變?yōu)橄愀郾镜毓尽?/p>

由改革開放總設(shè)計師鄧小平批準(zhǔn)創(chuàng)立的標(biāo)桿央企，中信集團(tuán)一直被稱作“中國經(jīng)濟(jì)改革開放的試驗(yàn)田”。為何這家標(biāo)桿央企要整體上市？為何又要舍棄A股，轉(zhuǎn)投H股呢？

筆者相信，其中包括以下幾個原因。

其一，中央的改革新方向成就了中信集團(tuán)上市契機(jī)。2010年，中信集團(tuán)就在為上市做準(zhǔn)備，進(jìn)行了集團(tuán)的股份制改革，但當(dāng)時在央企要通過上市以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化仍有諸多質(zhì)疑聲音，導(dǎo)致中信集團(tuán)的計劃未能成行。

直至去年底召開的十八屆三中全會，為國企混合所有制改革定調(diào)之后，該如何推動央企、國企進(jìn)行新一輪改革，以落實(shí)深化改革決議成為了決策層必須思考的問題。作為“改革開放試驗(yàn)田”的中信集團(tuán)，如果推行整體上市，不但會被決策層視作央企深化改革的樣本，而且也能凸顯中央政府深化改革的決心。

其二，A股市場規(guī)定同一資產(chǎn)無法重復(fù)上市。中信集團(tuán)旗下的中信證券、中信銀行和中信國安等眾多業(yè)務(wù)，可分拆在A股上市的都基本上已上市。如果在內(nèi)地整體上市，則旗下上市公司必須被私有化，難度不小。

盡管中國證監(jiān)會正在修改規(guī)則，但A股市場的上市門坎還是較高，且有超過700家企業(yè)輪候上市，這會讓中信集團(tuán)望而卻步。更何況，內(nèi)地股市長期低迷，去年全年融資額不到2300億元人民幣，市場的胃納略顯不足，較難容納中信集團(tuán)資產(chǎn)在萬億級別的“巨無霸”。

其三，大型國企在美國上市困難大、風(fēng)險高，因此中信在港借殼上市是最佳選擇。目前由于美國上市實(shí)行嚴(yán)苛的薩班斯法案，對公司管治提出一系列要求，內(nèi)地國企赴美上市已經(jīng)基本停頓。再加上美國近期已展開了“圍堵中國”的國策，美國上市的大型中國企業(yè)將遭遇政策風(fēng)險。

在港借殼上市，一方面，可以自主控制上市的進(jìn)程，不用經(jīng)過比較復(fù)雜的上市聆訊，只需中國證監(jiān)會批準(zhǔn)、經(jīng)過港交所一般審批和股東大會投票通過即可完成，所需時間相對重新IPO大大縮減。

另一方面，香港一直是中信系發(fā)展的重要市場。除了中信泰富外，中信銀行與中信證券也在A、H股上市?？梢哉f，中信集團(tuán)是央企中市場化和國際化程度最高的企業(yè)之一，此前在香港市場已經(jīng)非?；钴S，也熟悉香港環(huán)境，中信集團(tuán)推動進(jìn)一步市場化改革的風(fēng)險相對其他央企較小。

與其他央企相比，中信集團(tuán)在國際金融中心的香港上市，既可盡快熟悉、學(xué)習(xí)國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步“走出去”；其經(jīng)驗(yàn)又可迅速在央企、國企推廣、復(fù)制，幫助國企深化改革突破重重難關(guān)。

因此，中信集團(tuán)在港交所整體上市是有利于中信集團(tuán)、中國內(nèi)地和香港的“三贏局面”。

近幾年赴港交所上市的，主要是中國內(nèi)地的中小企業(yè)，相信未來在中信集團(tuán)的帶動下，光大系、華創(chuàng)、北京控股、天津發(fā)展和粵投等大型央企、國企，未來很大可能也將仿照其經(jīng)驗(yàn)，到港交所整體上市。而香港仍是捕捉中國機(jī)遇、投資中國的最佳市場。endprint