中國現(xiàn)存股票市場條件下的養(yǎng)老保險最優(yōu)規(guī)模研究

王增文

摘要：通過優(yōu)化世代交疊模型，分析了中國養(yǎng)老保險制度對產(chǎn)品市場、資本市場和消費(fèi)者福利狀況的影響效應(yīng)。研究結(jié)果顯示，適當(dāng)減少養(yǎng)老保險制度繳費(fèi)率能夠給中國資本帶來集聚效應(yīng)，并且能夠顯著地提升其價格和工資，最終會增加產(chǎn)品的產(chǎn)出。通過差異化的福利標(biāo)準(zhǔn)分析了養(yǎng)老保險的最優(yōu)規(guī)模，從長期的最優(yōu)社會效應(yīng)和時間的連續(xù)性來看，養(yǎng)老保險制度會存在一個最優(yōu)的社會繳費(fèi)率。這個繳費(fèi)率確定了養(yǎng)老保險在目前股票市場條件下的最優(yōu)規(guī)模。在此基礎(chǔ)上，探討了養(yǎng)老保險是否私有化的問題，并給出了存續(xù)條件。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險最優(yōu)規(guī)模；社會最優(yōu)化；資本積聚；繳費(fèi)率；動態(tài)最優(yōu)化

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-8409（2014）04-0033-05

Abstract： Through the optimization of overlapping generation model， this paper analyzes the effect of Chinese pension insurance system influencing on product market， capital market and consumers welfare state. The results shows that the appropriate reduction to the system of endowment insurance payment rate to Chinese capital will bring agglomeration effect and it can significantly improve their prices and wages， which will eventually increase product output. It analyzes the optimal scale of endowment insurance through welfare standard differentiation. From the point of view of continuous longterm optimal social effect and time， it finds the endowment insurance system that exist an optimal social contribution rate. The contribution rate determines the optimum scale in the current stock market under the conditions of the endowment insurance. On this basis， it discusses whether the oldage insurance privatization is preferable. Finally it gives the existence conditions.

Key words： optimal scale of social endowment insurance； optimization； capital accumulation； contribution rate； dynamic optimization

1引言

中國的養(yǎng)老模式一直是政府主導(dǎo)型，這也符合國際的通行方式，但這是否符合養(yǎng)老保障的本質(zhì)規(guī)律？養(yǎng)老完全由政府主導(dǎo)是否是最好的方式？如美國、新加坡和智利的“投資式”養(yǎng)老保障模式是否也應(yīng)該成為一種與政府并駕齊驅(qū)的傳統(tǒng)模式？而且從經(jīng)濟(jì)、社會、政治和文化的視角來看，在以后養(yǎng)老保險制度改革中是否應(yīng)該讓更多的私人因素介入？介入力度應(yīng)該多大？是像美國和智利一樣以個人“投資式”養(yǎng)老為主，還是以德國、英國和北歐國家的完全“政府主導(dǎo)式”模式為主？這不僅僅取決于一個國家的上層建筑，更取決于一個國家的國情，這些因素包括經(jīng)濟(jì)因素、社會因素以及文化因素等。實(shí)際上，各個國家在建立養(yǎng)老保險制度時，總是離不開上述因素，對此也有學(xué)者提出了批評，如曹信邦認(rèn)為，養(yǎng)老保險出現(xiàn)了“異化”現(xiàn)象，如泛政治化和泛經(jīng)濟(jì)化。但是如果經(jīng)濟(jì)主體能夠較好地解決養(yǎng)老問題，效率更高，也不失成為一種全新的養(yǎng)老方式，因為這會產(chǎn)生“雙贏”甚至“多贏”的格局[1]。一方面能夠很好地解決養(yǎng)老問題，另一方面也能更好地拉動經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展。那么，個人的股票、證券和基金等投資形式的盈利能夠提供一種比養(yǎng)老保險制度更好的模式嗎？

現(xiàn)有的研究中，各學(xué)者所采用的模型均把生產(chǎn)過程作為外生變量，并結(jié)合OLG分析框架來研究效率的均衡問題。如Chattopadhyay等采用純粹交換模型來研究這一問題，認(rèn)為通常福利最大化滿足的前提條件是投資組合必須是最優(yōu)的[2]。Wang把資本積累和生產(chǎn)過程作為內(nèi)生變量引入OLG分析框架[3]。隨后其所建立的模型被進(jìn)一步拓展，用來驗證養(yǎng)老保險制度對資本積累的負(fù)面效應(yīng)。在這種狀況下，養(yǎng)老保險制度變量的引入或許能夠通過動態(tài)的效率分配而使得福利得到改善。

國內(nèi)文獻(xiàn)對這一問題的研究涉及較少，彼得·戴蒙德等認(rèn)為，基于私人市場的管理效率比政府效率要高，智利的私有化模式成功之處在于其較低的管理成本[4]。鄭則鵬等針對養(yǎng)老保險私人投資中的美國、瑞典和智利等比較典型的養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)和較發(fā)達(dá)國家的養(yǎng)老信托發(fā)展過程作了分析，認(rèn)為養(yǎng)老保險私人化更有利于保值增值[5]。張占力研究了拉美第二輪養(yǎng)老金中市場與政府、國有與私有、路徑突破與路徑依賴的關(guān)系，認(rèn)為拉美的改革引導(dǎo)了一種社保改革的潮流和取向，對其改革持肯定態(tài)度[6]。

從國內(nèi)外的研究文獻(xiàn)來看，集中于幾個懸而未決的問題，本文試圖解決以下幾個問題：①研究假設(shè)：資本屬于企業(yè)所有，并且不能在代際間轉(zhuǎn)移；證券市場存在是企業(yè)對消費(fèi)者進(jìn)行資本投資和提供無風(fēng)險的主要渠道。②幾乎所有的研究都沒把生產(chǎn)過程和養(yǎng)老保險制度變量內(nèi)生化，而是將其作為一個外生變量進(jìn)行分析，這種不把其對資本的負(fù)面效應(yīng)影響引入到模型中去分析，會產(chǎn)生較大的偏誤；本文將養(yǎng)老保險作為內(nèi)生變量引入模型。③試圖通過研究福利效應(yīng)來討論其誘因及貢獻(xiàn)因子大小，并且在目前股票市場條件下分析最優(yōu)繳費(fèi)率養(yǎng)老保險的最優(yōu)規(guī)模。④在此基礎(chǔ)上，探討?zhàn)B老保險私人化的可行性條件，從而得到最優(yōu)的利益分配方案。endprint

2遞歸均衡OLG兩期生存模型均衡的存在性及唯一性

2.1遞歸均衡OLG兩期生存模型均衡的存在性

5分析與啟示

在股票市場存在的條件下，政府到底需要開展多大規(guī)模的養(yǎng)老保險制度項目，為回答這個問題，現(xiàn)有文章建立了隨機(jī)世代交疊模型，模型中消費(fèi)者通過交易風(fēng)險股票和無風(fēng)險債券來分散總風(fēng)險。養(yǎng)老保險制度被設(shè)定為靜態(tài)的現(xiàn)收現(xiàn)付制，通過年輕一代對老年一代進(jìn)行再分配，通過這個分析框架，可對養(yǎng)老保險、資本市場和生產(chǎn)部門的相互作用進(jìn)行分析。研究結(jié)果表明，增加養(yǎng)老保險規(guī)模能夠影響消費(fèi)者的投資行為，會對資產(chǎn)價格、資本積累和產(chǎn)品的產(chǎn)出產(chǎn)生負(fù)面的影響。為了確定養(yǎng)老保險的最優(yōu)規(guī)模，本文建立了不同的概念來測算不同繳費(fèi)率條件下的消費(fèi)者福利。在這個概念的基礎(chǔ)上，本文所確定的唯一繳費(fèi)率被認(rèn)為是長期最優(yōu)的，并具有社會最優(yōu)性和時間一致性。這個繳費(fèi)率確定了養(yǎng)老保險在目前股票市場條件下的最優(yōu)規(guī)模。從發(fā)達(dá)國家成熟的金融投資體系來看，這個最優(yōu)繳費(fèi)率所確定的養(yǎng)老保險最優(yōu)規(guī)模比重遠(yuǎn)大于中國。因此，在養(yǎng)老保險安全性第一的條件下，就風(fēng)險收益本身來看，目前美國通過個人股票可以較好地保障其國民的養(yǎng)老問題。但是中國金融市場為居民提供的投資產(chǎn)品和投資項目及金融衍生工具較少，同時中國股票市場又劇烈震蕩。就目前來看，把股票投資養(yǎng)老作為養(yǎng)老保障的一個主要“支柱”也不太實(shí)際。

那么，中國養(yǎng)老保險是否私人化更可取，這取決于決定的最優(yōu)繳費(fèi)率是否為正。按照經(jīng)驗參數(shù)設(shè)置，期望值要么為負(fù)要么趨近于0。如果這樣成立，中國基于私人投資的養(yǎng)老保險體系，對資本收益征收一次性稅是可取的，并且按照就業(yè)福利的概念，將能夠改善和優(yōu)化中國現(xiàn)存的基本養(yǎng)老保險制度。但按照經(jīng)驗來看，繳費(fèi)率大于最優(yōu)值，意味著本文所獲得的私人投資收益的確定大于通過養(yǎng)老保險制度獲得的收益，而且展示出了更大的方差，這與引言部分所討論的直覺的權(quán)衡在養(yǎng)老保險私人化的高收益和高風(fēng)險的現(xiàn)實(shí)狀況相一致。因此認(rèn)為，隨著中國金融市場的逐步完善和金融產(chǎn)品及衍生工具的大量豐富，中國在未來10年把依賴私人投資的養(yǎng)老行為作為一種主要的養(yǎng)老保障是可取的。

本文建模過程是在中國特殊條件的設(shè)置下獲得的分析結(jié)果，特別是主要考慮了經(jīng)濟(jì)和社會背景。那么，在一般的情況下，如個體偏好、技術(shù)、中國的實(shí)際文化背景的加入，在不同噪音情況下是否也能較好地得到均衡值呢？要在不同的情況下確定最優(yōu)繳費(fèi)水平，將在以后的研究中逐步展開。

參考文獻(xiàn)：

[1]曹信邦.社會保障異化論[J].云南社會科學(xué)，2012（3）：24-30.

[2]Chattopadhyay S，P Gottardi. Stochastic OLG Models， Market Structure and Optimality[J]. Journal of Economic Theory，1999，89（4）：21-67.

[3]Wang Y. Stationary Equilibration in an Overlapping Generations Economy with Stochastic Production[J]. Journal of Economic Theory， 1993，61（2）：423-435.

[4]彼得·戴蒙德，張占力.養(yǎng)老保險私有化：智利經(jīng)驗[J].拉丁美洲研究， 2010（6）：16-27.

[5]鄭則鵬，鄧慧博.美國、瑞典、智利典型養(yǎng)老信托淺釋與借鑒意義[J].湖北社會科學(xué)，2011（12）：78-86.

[6]張占力.第二輪養(yǎng)老金改革的興起與個人賬戶制度漸行漸遠(yuǎn)[J].社會保障研究，2012（4）：45-53.

（責(zé)任編輯：張勇）endprint

2遞歸均衡OLG兩期生存模型均衡的存在性及唯一性

2.1遞歸均衡OLG兩期生存模型均衡的存在性

5分析與啟示

在股票市場存在的條件下，政府到底需要開展多大規(guī)模的養(yǎng)老保險制度項目，為回答這個問題，現(xiàn)有文章建立了隨機(jī)世代交疊模型，模型中消費(fèi)者通過交易風(fēng)險股票和無風(fēng)險債券來分散總風(fēng)險。養(yǎng)老保險制度被設(shè)定為靜態(tài)的現(xiàn)收現(xiàn)付制，通過年輕一代對老年一代進(jìn)行再分配，通過這個分析框架，可對養(yǎng)老保險、資本市場和生產(chǎn)部門的相互作用進(jìn)行分析。研究結(jié)果表明，增加養(yǎng)老保險規(guī)模能夠影響消費(fèi)者的投資行為，會對資產(chǎn)價格、資本積累和產(chǎn)品的產(chǎn)出產(chǎn)生負(fù)面的影響。為了確定養(yǎng)老保險的最優(yōu)規(guī)模，本文建立了不同的概念來測算不同繳費(fèi)率條件下的消費(fèi)者福利。在這個概念的基礎(chǔ)上，本文所確定的唯一繳費(fèi)率被認(rèn)為是長期最優(yōu)的，并具有社會最優(yōu)性和時間一致性。這個繳費(fèi)率確定了養(yǎng)老保險在目前股票市場條件下的最優(yōu)規(guī)模。從發(fā)達(dá)國家成熟的金融投資體系來看，這個最優(yōu)繳費(fèi)率所確定的養(yǎng)老保險最優(yōu)規(guī)模比重遠(yuǎn)大于中國。因此，在養(yǎng)老保險安全性第一的條件下，就風(fēng)險收益本身來看，目前美國通過個人股票可以較好地保障其國民的養(yǎng)老問題。但是中國金融市場為居民提供的投資產(chǎn)品和投資項目及金融衍生工具較少，同時中國股票市場又劇烈震蕩。就目前來看，把股票投資養(yǎng)老作為養(yǎng)老保障的一個主要“支柱”也不太實(shí)際。

那么，中國養(yǎng)老保險是否私人化更可取，這取決于決定的最優(yōu)繳費(fèi)率是否為正。按照經(jīng)驗參數(shù)設(shè)置，期望值要么為負(fù)要么趨近于0。如果這樣成立，中國基于私人投資的養(yǎng)老保險體系，對資本收益征收一次性稅是可取的，并且按照就業(yè)福利的概念，將能夠改善和優(yōu)化中國現(xiàn)存的基本養(yǎng)老保險制度。但按照經(jīng)驗來看，繳費(fèi)率大于最優(yōu)值，意味著本文所獲得的私人投資收益的確定大于通過養(yǎng)老保險制度獲得的收益，而且展示出了更大的方差，這與引言部分所討論的直覺的權(quán)衡在養(yǎng)老保險私人化的高收益和高風(fēng)險的現(xiàn)實(shí)狀況相一致。因此認(rèn)為，隨著中國金融市場的逐步完善和金融產(chǎn)品及衍生工具的大量豐富，中國在未來10年把依賴私人投資的養(yǎng)老行為作為一種主要的養(yǎng)老保障是可取的。

本文建模過程是在中國特殊條件的設(shè)置下獲得的分析結(jié)果，特別是主要考慮了經(jīng)濟(jì)和社會背景。那么，在一般的情況下，如個體偏好、技術(shù)、中國的實(shí)際文化背景的加入，在不同噪音情況下是否也能較好地得到均衡值呢？要在不同的情況下確定最優(yōu)繳費(fèi)水平，將在以后的研究中逐步展開。

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[5]鄭則鵬，鄧慧博.美國、瑞典、智利典型養(yǎng)老信托淺釋與借鑒意義[J].湖北社會科學(xué)，2011（12）：78-86.

[6]張占力.第二輪養(yǎng)老金改革的興起與個人賬戶制度漸行漸遠(yuǎn)[J].社會保障研究，2012（4）：45-53.

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2遞歸均衡OLG兩期生存模型均衡的存在性及唯一性

2.1遞歸均衡OLG兩期生存模型均衡的存在性

5分析與啟示

在股票市場存在的條件下，政府到底需要開展多大規(guī)模的養(yǎng)老保險制度項目，為回答這個問題，現(xiàn)有文章建立了隨機(jī)世代交疊模型，模型中消費(fèi)者通過交易風(fēng)險股票和無風(fēng)險債券來分散總風(fēng)險。養(yǎng)老保險制度被設(shè)定為靜態(tài)的現(xiàn)收現(xiàn)付制，通過年輕一代對老年一代進(jìn)行再分配，通過這個分析框架，可對養(yǎng)老保險、資本市場和生產(chǎn)部門的相互作用進(jìn)行分析。研究結(jié)果表明，增加養(yǎng)老保險規(guī)模能夠影響消費(fèi)者的投資行為，會對資產(chǎn)價格、資本積累和產(chǎn)品的產(chǎn)出產(chǎn)生負(fù)面的影響。為了確定養(yǎng)老保險的最優(yōu)規(guī)模，本文建立了不同的概念來測算不同繳費(fèi)率條件下的消費(fèi)者福利。在這個概念的基礎(chǔ)上，本文所確定的唯一繳費(fèi)率被認(rèn)為是長期最優(yōu)的，并具有社會最優(yōu)性和時間一致性。這個繳費(fèi)率確定了養(yǎng)老保險在目前股票市場條件下的最優(yōu)規(guī)模。從發(fā)達(dá)國家成熟的金融投資體系來看，這個最優(yōu)繳費(fèi)率所確定的養(yǎng)老保險最優(yōu)規(guī)模比重遠(yuǎn)大于中國。因此，在養(yǎng)老保險安全性第一的條件下，就風(fēng)險收益本身來看，目前美國通過個人股票可以較好地保障其國民的養(yǎng)老問題。但是中國金融市場為居民提供的投資產(chǎn)品和投資項目及金融衍生工具較少，同時中國股票市場又劇烈震蕩。就目前來看，把股票投資養(yǎng)老作為養(yǎng)老保障的一個主要“支柱”也不太實(shí)際。

那么，中國養(yǎng)老保險是否私人化更可取，這取決于決定的最優(yōu)繳費(fèi)率是否為正。按照經(jīng)驗參數(shù)設(shè)置，期望值要么為負(fù)要么趨近于0。如果這樣成立，中國基于私人投資的養(yǎng)老保險體系，對資本收益征收一次性稅是可取的，并且按照就業(yè)福利的概念，將能夠改善和優(yōu)化中國現(xiàn)存的基本養(yǎng)老保險制度。但按照經(jīng)驗來看，繳費(fèi)率大于最優(yōu)值，意味著本文所獲得的私人投資收益的確定大于通過養(yǎng)老保險制度獲得的收益，而且展示出了更大的方差，這與引言部分所討論的直覺的權(quán)衡在養(yǎng)老保險私人化的高收益和高風(fēng)險的現(xiàn)實(shí)狀況相一致。因此認(rèn)為，隨著中國金融市場的逐步完善和金融產(chǎn)品及衍生工具的大量豐富，中國在未來10年把依賴私人投資的養(yǎng)老行為作為一種主要的養(yǎng)老保障是可取的。

本文建模過程是在中國特殊條件的設(shè)置下獲得的分析結(jié)果，特別是主要考慮了經(jīng)濟(jì)和社會背景。那么，在一般的情況下，如個體偏好、技術(shù)、中國的實(shí)際文化背景的加入，在不同噪音情況下是否也能較好地得到均衡值呢？要在不同的情況下確定最優(yōu)繳費(fèi)水平，將在以后的研究中逐步展開。

參考文獻(xiàn)：

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[6]張占力.第二輪養(yǎng)老金改革的興起與個人賬戶制度漸行漸遠(yuǎn)[J].社會保障研究，2012（4）：45-53.

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