我國生豬期貨上市問題研究

田欣沅

【摘 要】生豬價格波動，客觀上需要推出生豬期貨。期貨市場的基礎是現(xiàn)貨市場，從現(xiàn)貨市場出發(fā)，為生豬期貨打造適應我國生豬現(xiàn)貨市場情況的期貨合約，實現(xiàn)生豬期貨市場功能，也可為政府解決“三農(nóng)”問題提供參考。

【關鍵詞】生豬期貨；影響因素；期現(xiàn)結(jié)合

生豬是關系我國國計民生的大宗商品，從目前情況來看，我國生豬流通體制存在諸多問題，生豬生產(chǎn)與流通企業(yè)一直以來因無法正確預測價格變化承受了巨大的經(jīng)濟損失。我國期貨市場經(jīng)過規(guī)范整頓后，逐步進入穩(wěn)步發(fā)展軌道，其發(fā)現(xiàn)價格、回避風險、改善流通體制的功能逐步體現(xiàn)，對我國生豬期貨上市問題進行研究具有重大的現(xiàn)實意義，也可為政府解決“三農(nóng)”問題提供參考。

最為重要的是，期貨市場的定價功能己經(jīng)被越來越多的國家意識到，對于關系國計民生的大宗商品的期貨品種研究更應該引起高度重視，應盡早推出生豬期貨交易，爭奪全球生豬定價權。

期貨市場是服務現(xiàn)貨市場，以現(xiàn)貨市場為基礎的，其功能的發(fā)揮離不開現(xiàn)貨市場的成熟與完善。分析生豬期貨上市要素，首先離不開分析現(xiàn)貨市場。

一、現(xiàn)貨市場存在問題

1.生豬價格形成機制不健全

由于價格形成機制的不健全，我國生豬產(chǎn)品價格的波動，不能僅僅利用其生產(chǎn)周期性的規(guī)律來解釋，它受到從供應、需求、成本和流通環(huán)節(jié)等多因素的制約。

我國豬肉消費市場成熟，需求相對于供應來說，變化較小，但我國豬肉消費呈現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性，即冬春季節(jié)消費旺，夏秋季節(jié)較淡。飼料占養(yǎng)豬生產(chǎn)總成本的75%左右，當糧食價格普遍上漲，帶動玉米和豆粕等飼料價格的上升，飼養(yǎng)成本的上漲帶動豬價的大幅飄升，豬價上漲又帶動養(yǎng)殖數(shù)量飼養(yǎng)需求上升，反過來帶動了飼料價格的上漲，隨著需求向下供給向上的矛盾的爆發(fā)，生豬價格暴跌進入下滑區(qū)域。在這個過程中，生豬生產(chǎn)中飼料成本在生豬下跌前的高位價格，進一步加重了生豬養(yǎng)殖的虧損程度。再加上仔豬生產(chǎn)及疾病預防等成本，生豬市場行情進一步低迷。豬肉較低的價格，又使得豬肉需求增加，加上低迷的供給，推動豬肉價格的上漲，隨之進入價格上漲輪回，如此周期波動。

我國生豬以散養(yǎng)為主，除了部分自宰自食外，大部分都被個體屠宰加工戶收購。而這兩個群體都是數(shù)量眾多，價格博弈過程中，當時的市場供求關系至關重要。當供不應求時， 散養(yǎng)戶惜售不賣， 甚至會與多方談判或中斷已經(jīng)談判好的價格而待價而沽，從而推動生豬價格的進一步上漲；當供過于求時，情形則完全相反，個體屠宰加工戶會聯(lián)手壓低價格，從而會加劇散養(yǎng)生豬價格的進一步下跌。這種看似完全由市場供求關系決定的均衡價格并不穩(wěn)定。原因在于散養(yǎng)價格管理水平有限，以當前價格來決定飼養(yǎng)數(shù)量，而生豬上市有周期，這個過程中存在價格時滯。這種產(chǎn)量價格的不同步，使生豬價格陷入一種反復波動的不穩(wěn)定狀態(tài)。同時，這種價格產(chǎn)量的不同步性，也使得生豬期貨價格，對其形成權威價格構(gòu)成障礙。

2.生豬市場整合度不高

只有在市場高度整合的前提下，才能保證商品等要素在全國范圍內(nèi)自由流動和交換， 進而形成比較統(tǒng)一和權威的現(xiàn)貨價格；同時只有市場化程度較高，才能使生豬價格、供求等行情變化信息，迅速地在全國范圍內(nèi)實現(xiàn)無障礙傳遞，從而形成與現(xiàn)貨市場價格相關程度較高的期貨價格。與之對應，如果市場整合程度不高，市場割裂，會造成現(xiàn)貨市場價格的扭曲失真。 在之基礎上的期貨價格，也會由于市場割裂缺乏相應的權威性， 無法全面反映商品市場價格信息，價格發(fā)現(xiàn)功能無法有效發(fā)揮。

我國生豬的主產(chǎn)地集中在東北、 華北、 西南、 華南等糧食主產(chǎn)區(qū)， 而生豬消費主要集中在華東以及京津等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。這種地區(qū)供給局部的不一致，使得生豬價格上無法統(tǒng)一。

二、期貨上市建議

1.交易合約標的應適應市場結(jié)構(gòu)

我國生豬養(yǎng)殖市場以散養(yǎng)為主，而散養(yǎng)經(jīng)濟效益及抗風險能力都較為有限，未來的發(fā)展趨勢趨于集約化、規(guī)?；谪浐霞s的標的一方面需要迎合當前的散養(yǎng)的現(xiàn)實情況，另一方面需要照顧到未來的規(guī)?；?。因為如果合約標的物數(shù)量過大，而散養(yǎng)戶規(guī)模小、資金少，無法有效利用期貨市場規(guī)避風險，發(fā)揮期貨市場功能。而如果合約標的物數(shù)量過小，則會隨著發(fā)展逐漸暴露與生豬發(fā)展規(guī)模不相匹配的情況。

2.合約設計須平衡套期保值者和投機者的利益

要使一個市場能夠運轉(zhuǎn)下去，就必須有行之有效起基礎性作用的套期保值機制。美國的小麥期貨合約、 凍豬肚合約都曾因無法吸引保值者而導致失敗，最終不得不修改合約，才逐漸活躍起來。但在期貨市場中，投機者所占比重遠遠超過套期保值者。如果一味強調(diào)套期保值者的利益，而排斥、貶低投機者的話，將可能導致期貨合約的失敗。因為如果沒有投機者，套期保值者的風險將難以轉(zhuǎn)移， 期貨市場的流動性將無法保證， 期貨市場將難以發(fā)揮其應有的功能。

3.合約設計必須考慮消費生產(chǎn)地區(qū)不同的情況

生豬市場中，由于生產(chǎn)地集中在產(chǎn)量地區(qū)，而消費又集中在北京、上海等大城市，地區(qū)的不一致，使得產(chǎn)地的相對供給過剩，而消費地的相對需求過剩，局部供求關系的差異伴隨而來的，是其地區(qū)價格的不同。期貨價格必須涵蓋生產(chǎn)地與消費地，否則無法體現(xiàn)權威性，其中一個較好的辦法是通過價格指數(shù)，賦予不同權重，包含絕大部分價格信息。

4.合約設計交割方式利于市場流通

生豬如果是實物交割，則基差的大小涉及到倉儲費、運輸費、保險費與市場成本傭金、品質(zhì)和重量升貼水等諸多因素。復雜的風險組合使得實物交割成本較高，不利于套期保值的實現(xiàn)，同時也不利于投機的兌現(xiàn)。這需要交易所對生豬期貨、期權合約進行調(diào)整，使生豬期貨市場繼續(xù)發(fā)揮其原有的規(guī)避風險的功能。在現(xiàn)金結(jié)算制度下，期貨價格和現(xiàn)貨價格的基差更穩(wěn)定，更具可測性。生產(chǎn)商可以更好的利用合約預測方差的變化，進行套期保值，且能有效地降低市場風險。在現(xiàn)金結(jié)算的基礎上，期貨交易能使交易者提前鎖定基差風險，交易成交量顯著提升。這也能吸引更多的投機者參與生豬市場，為生豬市場提供更多的流動性。

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