掘金“新三板”

陳曉光

多年遭投資者冷遇的新三板終于等到了出人頭地的一天。

2013年年末，新三板全國(guó)擴(kuò)容破局。2013年12月14日，國(guó)務(wù)院發(fā)布新三板全國(guó)擴(kuò)容決定；2013年12月27日證監(jiān)會(huì)發(fā)布新三板全國(guó)擴(kuò)容7項(xiàng)配套規(guī)則；2013年12月30日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了14項(xiàng)配套措施；2013年12月31日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式接受全國(guó)范圍內(nèi)符合條件企業(yè)掛牌申請(qǐng)。

一時(shí)間，新三板吸引目光無(wú)數(shù)。

被稱為“解讀三中全會(huì)最火的分析師”的華泰證券首席策略分析師徐彪向記者表示，未來(lái)新三板將成為一個(gè)“全民挖金”的領(lǐng)域?！耙坏┬纬韶?cái)富效應(yīng)，將刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新一輪的增長(zhǎng)?！?/p>

誠(chéng)然，較低的門(mén)檻準(zhǔn)入，令很多企業(yè)趨之若鶩，券商們積極性甚高，或助新三板的繁盛一臂之力，不過(guò)，能否成為中國(guó)版的“納斯達(dá)克”，為主板積淀高質(zhì)的企業(yè)，尚需后續(xù)制度的跟進(jìn)。

新事物

“即使對(duì)于我們而言，新三板也屬于新事物，我們中介機(jī)構(gòu)也在做業(yè)務(wù)的過(guò)程中不斷摸索學(xué)習(xí)”。

新時(shí)代證券香港中路營(yíng)業(yè)部市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)部區(qū)域總監(jiān)黃鵬向記者介紹，券商的主要職能在于同會(huì)計(jì)和律師事務(wù)所一道幫助企業(yè)改制股權(quán)，改善其公司治理結(jié)構(gòu)，并對(duì)其后期運(yùn)作持續(xù)督導(dǎo)。不過(guò)，鑒于當(dāng)前企業(yè)家們利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的意識(shí)不強(qiáng)，券商有必要向他們?cè)敿?xì)講授資本市場(chǎng)的具體運(yùn)作方式以及對(duì)企業(yè)發(fā)展的巨大益處。

“我所遇到的很多企業(yè)家憑著過(guò)人的能力和膽識(shí)逐步把企業(yè)做大做強(qiáng)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面經(jīng)驗(yàn)豐富，但對(duì)利用資本市場(chǎng)或一無(wú)所知或心存疑慮。其實(shí)，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，如果再有比較好的盈利項(xiàng)目，但資金又相對(duì)匱乏就可以考慮通過(guò)資本市場(chǎng)融資?！?/p>

在青島企業(yè)界有著廣泛人脈的黃鵬曾經(jīng)看到了不少“小魚(yú)吃大魚(yú)”的情況，這令他驚嘆不已。很多在本行業(yè)領(lǐng)域排名中游的企業(yè)由于獲得了資本市場(chǎng)的支持將龍頭老大吞并，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

雖然新三板已經(jīng)正式擴(kuò)展至全國(guó)，且與主板上市公司相比對(duì)掛牌企業(yè)的門(mén)檻設(shè)定要低得多，企業(yè)要想獲得資本市場(chǎng)的青睞并沒(méi)有那么容易。最近有媒體報(bào)道，新三板掛牌費(fèi)在年后一路飆升，報(bào)價(jià)逼近200萬(wàn)元。相比之下，青島地區(qū)雖然沒(méi)有那么火熱，但掛牌費(fèi)用也能夠達(dá)到100多萬(wàn)元，這對(duì)于成長(zhǎng)中的中小企業(yè)是一筆不小的開(kāi)支。此外，作為持續(xù)督導(dǎo)者的券商，十分看重企業(yè)的質(zhì)量，他們往往深入一線，努力發(fā)掘所在地區(qū)在某一行業(yè)處于領(lǐng)先地位的企業(yè)。而其他企業(yè)，則可能無(wú)緣新三板。

一般投資者若想從新三板分得一杯羹也并非易事。據(jù)了解，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，機(jī)構(gòu)投資者資金門(mén)檻為500萬(wàn)元，個(gè)人投資者則需滿足“證券類(lèi)資產(chǎn)市值300萬(wàn)元以上”“兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)”兩個(gè)要求。一方面，在新三板掛牌的企業(yè)多屬于新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，發(fā)展?jié)摿^大；另一方面，由于掛牌條件比較低，企業(yè)質(zhì)量參差不齊，也把投資風(fēng)險(xiǎn)提高了不少。

“不同于主板，新三板把一些實(shí)力薄弱的‘散戶擋在了門(mén)外。監(jiān)管層著力打造以機(jī)構(gòu)投資者為主的場(chǎng)外市場(chǎng)，是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度較為準(zhǔn)確的評(píng)估?！秉S鵬表示。

上市雄心

2014年1月24日，全國(guó)中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)迎來(lái)首次擴(kuò)容，285家企業(yè)集中掛牌，其中包括青島市5家企業(yè)。數(shù)量占全省1/4強(qiáng)。

據(jù)了解，青島市已儲(chǔ)備新三板擬掛牌企業(yè)200多家，60多家擬掛牌企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)簽署協(xié)議，20多家企業(yè)已完成股份制改造，15家企業(yè)已通過(guò)主辦券商內(nèi)核。

青島嘉華網(wǎng)絡(luò)股份有限公司是青島市此批掛牌的5家企業(yè)之一。該公司于2001年9月成立，注冊(cè)資本700萬(wàn)元，是市南區(qū)軟件園一家從事互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中信（IDC）運(yùn)營(yíng)、信息系統(tǒng)軟硬件一體化解決方案、機(jī)房建設(shè)方案、網(wǎng)絡(luò)及網(wǎng)絡(luò)安全組網(wǎng)方案提供商。它和眾多知名網(wǎng)站，如優(yōu)酷網(wǎng)、土豆網(wǎng)等建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，為這些網(wǎng)站托管主機(jī)和服務(wù)器，是基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商和客戶之間的一座橋梁。

“我們這個(gè)行業(yè)的一個(gè)重要特點(diǎn)是復(fù)制性強(qiáng)，目前企業(yè)在山東的運(yùn)營(yíng)模式實(shí)際上可以復(fù)制到全國(guó)其他市場(chǎng)，不過(guò)這就需要更多的資金和人才后備力量。這么多年來(lái)，由于這些限制，企業(yè)一直沒(méi)能走出山東，新三板的擴(kuò)容實(shí)際上為企業(yè)提供了走出去的機(jī)會(huì)?！鼻鄭u嘉華網(wǎng)絡(luò)有限公司總經(jīng)理柴旭文說(shuō)。

過(guò)去的十年里，柴和合作伙伴苦心經(jīng)營(yíng)，依靠自有資金滾動(dòng)發(fā)展，步伐較為緩慢。不過(guò)，從2011年開(kāi)始，他開(kāi)始迫切要求改變現(xiàn)狀，拓展業(yè)務(wù)范圍。這主要源于當(dāng)時(shí)市南區(qū)政府和所在地券商對(duì)企業(yè)掛牌新三板的積極推動(dòng)。2012年，企業(yè)基本完成股改，為其利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大鋪平了道路。

“股份制改造意義不小，我和合作伙伴將30%的股份分配給我們的核心員工，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，有利于團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，也有利于人才的聚集。”

中介機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)以及額外的財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)于一個(gè)注冊(cè)資本僅700萬(wàn)元的小企業(yè)是一個(gè)不小的負(fù)擔(dān)。盡管青島市政府對(duì)新三板掛牌企業(yè)有著近70萬(wàn)元的補(bǔ)助，柴旭文坦言，企業(yè)前前后后已經(jīng)花費(fèi)了100多萬(wàn)元，而且，以后每年都會(huì)支出一筆中介費(fèi)用。

不過(guò)，柴旭文算的是筆長(zhǎng)遠(yuǎn)賬。通過(guò)掛牌前的一系列流程，企業(yè)運(yùn)作更加規(guī)范化，活力增強(qiáng)。同時(shí)，作為一個(gè)被市場(chǎng)看好的成長(zhǎng)型企業(yè)，品牌效應(yīng)進(jìn)一步放大。

“登陸新三板只是步入資本市場(chǎng)的第一步，我們下一個(gè)目標(biāo)是創(chuàng)業(yè)板，新三板是我和我的團(tuán)隊(duì)夢(mèng)開(kāi)始的地方”，柴旭文說(shuō)。

做市商制度

新三板掛牌首日，出現(xiàn)了如雅威特一樣的暴漲股，但是從新三板集體掛牌當(dāng)日的交易情況來(lái)看，266家企業(yè)中一半以上企業(yè)無(wú)人問(wèn)津，新三板總體交易冷淡。

業(yè)內(nèi)分析，“新三板”掛牌企業(yè)主要是創(chuàng)新、成長(zhǎng)型的中小企業(yè)，股權(quán)集中度高，交易需求相對(duì)偏弱，流動(dòng)性較差。而做市商制度將有效緩解這一問(wèn)題。

做市商制度也被稱為報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上，又具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買(mǎi)賣(mài)要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易的一種機(jī)制。做市商一方面可以引導(dǎo)投資人對(duì)掛牌企業(yè)估值定價(jià)，另一方面還負(fù)有提供股票流動(dòng)性的義務(wù)。

“我個(gè)人感覺(jué)當(dāng)前新三板的交易還是比較冷清，希望做市商制度能夠盡快推出。在該制度中，券商會(huì)對(duì)保薦的企業(yè)估值，如果認(rèn)定質(zhì)量比較高就會(huì)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的股份，然后再將其轉(zhuǎn)賣(mài)給投資者。券商通過(guò)做市獲得了利潤(rùn)，積極性提高；有賴于券商，企業(yè)的潛在價(jià)值被挖掘出來(lái)，更容易被投資者認(rèn)可。”柴旭文向記者表示。

據(jù)了解，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司目前正在抓緊推進(jìn)交易支持平臺(tái)建設(shè)，計(jì)劃于2014年5月實(shí)現(xiàn)掛牌股票的協(xié)議轉(zhuǎn)讓平臺(tái)上線，8月份做市商轉(zhuǎn)讓平臺(tái)上線。

屆時(shí)，新三板的流動(dòng)性將會(huì)增加，被市場(chǎng)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)從中受益。而且隨著掛牌企業(yè)數(shù)量激增，未來(lái)“新三板”給投行帶來(lái)的將不僅僅是掛牌業(yè)務(wù)，還將包括轉(zhuǎn)板、行業(yè)并購(gòu)、股權(quán)融資、債權(quán)融資、優(yōu)先股等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，券商的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)將變得越來(lái)越多。endprint