商業(yè)化轉型背景下資產(chǎn)管理型公司資本運營控制問題思考

鄭偉

內容摘要：文章對金融危機后的國內外金融監(jiān)管發(fā)展趨勢進行了梳理，綜合分析了目前我國資產(chǎn)管理公司對于資本運營控制的管理現(xiàn)狀，并針對新形勢下的金融業(yè)資本管理的潛在風險提出了對應的解決方案。

關鍵詞：資本運營 巴塞爾協(xié)議 商業(yè)化 金融風險

在國內金融業(yè)發(fā)展的商業(yè)化轉型背景下，以金融資產(chǎn)管理公司為代表，眾多經(jīng)濟主體紛紛創(chuàng)新發(fā)展模式，拓展新業(yè)務，通過設立子公司的形式，以控股或全資方式將業(yè)務范圍延伸至證券、信托、基金、金融租賃甚至銀行等部門，此外，對于非金融業(yè)務的房地產(chǎn)行業(yè)也有所涉獵。與此同時，在金融資產(chǎn)管理公司管理鏈條不斷擴展、股權關系日益復雜以及綜合化經(jīng)營步伐加快的發(fā)展現(xiàn)狀下，其內部的非系統(tǒng)風險也在不斷積累，如何提升風險預防和控制能力是各家公司需要首要考慮的問題。

巴塞爾協(xié)議下的國內外金融監(jiān)管發(fā)展新標準

金融危機過后，巴塞爾委員會于2010年底發(fā)布了版本三的新《巴塞爾協(xié)議》（見表1、表2），協(xié)議擬定進一步提升資本計量標準，并且重新定義和強化了資本概念。在新標準中，協(xié)議要求商業(yè)銀行和金融控股集團繼續(xù)保持足夠的資本水平以防范金融危機的再次發(fā)生，充分增強金融業(yè)的損失自擔能力。為了達到版本三的《巴塞爾協(xié)議》要求標準，金融資產(chǎn)管理企業(yè)必須在資本管理上加強策略研究，而對于商業(yè)化背景下的我國金融資產(chǎn)管理企業(yè)，伴隨經(jīng)營業(yè)務的多元化、市場化和綜合化發(fā)展動態(tài)，無論是公司層面還是國家層面都需要在公司改制大潮中加強政策和經(jīng)營機制方面的偏重研究。在“金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管”制度頒布之前，我國資產(chǎn)管理公司均以試行版《銀行并表監(jiān)管指引》作為指導，其次參考財政部出臺的《金融類國有控股企業(yè)績效評價暫行辦法》以及銀監(jiān)會試行版《商業(yè)銀行風險監(jiān)管核心指標》等規(guī)章制度。在2011年3月8日之后，金融資產(chǎn)管理公司有了自己正式的管理章程，即銀監(jiān)會出臺設立的試行版《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》，該章程的出臺為商業(yè)化轉型下的資產(chǎn)管理公司優(yōu)化管理提供了最為全面的參考依據(jù)。

我國資產(chǎn)管理公司資本和組織結構特點

（一）資產(chǎn)管理公司的資本結構特點

經(jīng)測算后的公司合格資本率達到監(jiān)管部門的指定要求。以長城資產(chǎn)管理有限公司為例，長城資產(chǎn)管理有限公司以《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》中的規(guī)章標準為指導，經(jīng)測算后的集團合格資本率符合最低資本數(shù)量要求，并且具有可以充當資產(chǎn)安全墊的超額資本準備。在凈資產(chǎn)與總資產(chǎn)比例估算體系下，長城資產(chǎn)管理有限公司的合并杠桿比率為28%，與銀行業(yè)杠桿率5%左右的水平相比具備突出優(yōu)勢，這也構成了目前國內資產(chǎn)管理公司發(fā)展的平均指標水平。國內資產(chǎn)管理公司的資本構成相對簡單，主要構成為核心資本。以長城、信達、華融以及東方資產(chǎn)管理公司為典型，這四家行業(yè)龍頭企業(yè)普遍具有簡化的資本構成，其實收資本、未分配利潤、股東權益以及資本公積等指標都歸屬于核心資本，而附屬資本在種類和占據(jù)比例上都相對較少。在商業(yè)化轉型背景下，資產(chǎn)管理公司的長期政策和總體經(jīng)濟紅利會使得盈余公積、資本公積及未分類利潤繼續(xù)保持上升勢頭，且會逐步建立起附屬資本的補充渠道，可以預見其管理資本的總體數(shù)量會進一步增加。資產(chǎn)管理公司的資本補充工具有限，資本補充渠道相對較少。受到我國資產(chǎn)管理公司的歷史業(yè)務和公司體制方面的制約，目前國內金融資管行業(yè)的資本補充渠道和補充工具均處于捉襟見肘的局面。此外，由于資產(chǎn)管理行業(yè)歷史發(fā)展較短，相關的行業(yè)數(shù)據(jù)積累量較小。因此，一個規(guī)范化、科學化和長期化的資產(chǎn)管理系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫亟需建立。

（二）我國資產(chǎn)管理公司的組織結構特點

我國資產(chǎn)管理公司組織結構是自上而下的，以董事會為最高權力機構，投資決策委員會和監(jiān)事會分別對董事會會議負責，風險控制委員會全面負責公司資產(chǎn)風險控制，總裁以下設立資產(chǎn)管理部門、股權投資部門、財經(jīng)研究所、博士工作站、不動產(chǎn)投資部以及總裁辦公室等分支，形成了金字塔式的資本操作組織架構（見圖1）。

對于政策性不良資產(chǎn)的處置是風險控制委員會的主要核心任務，商業(yè)化經(jīng)營最初只是投資決策委員會的經(jīng)營要求，因此，我國最初對資產(chǎn)管理公司的資本運營安全控制建立在金字塔組織形態(tài)頂端。即使是目前，在國內資產(chǎn)管理公司商業(yè)化運行已初具規(guī)模的發(fā)展趨勢下，這一組織結構仍具有先天穩(wěn)定性，而金字塔組織結構也使得資產(chǎn)管理公司的資本運營控制工作面臨諸多挑戰(zhàn)。

總裁以下的資產(chǎn)管理總部可借鑒的成熟資本管理經(jīng)驗較為缺乏。巴塞為委員會在《新資本協(xié)議具體考慮》一文中指出“銀行等并表管理金融機構內部應設立正式組織，目的是對資本問題進行多方位的指示和引導”。在我國，金融監(jiān)管部門對企業(yè)資本管理和風險控制都有明確的盡職要求，諸如“資本管理政策委員會”等組織的負責人都是由具備專門性知識的高級管理層人員擔任，然而，這種專門性資本管理組織機構僅僅在少數(shù)幾個大型金融集團中才有建立，資產(chǎn)管理公司的下屬部門尚未建立健全此類職能，在行業(yè)監(jiān)管條例較新的條件下，不存在成熟的經(jīng)驗模式以供借鑒。

風險控制委員會在現(xiàn)行條件下的風險控制工作基礎相對薄弱。在資本管理控制理念尚未建立的背景下，國內資產(chǎn)管理公司依舊缺乏對于資本運營控制的科學和系統(tǒng)構劃，部分大型公司的風控委員會雖然已經(jīng)對于建立資本充足率指標有所嘗試，但是這種嘗試還遠未形成資本硬性約束。此外，我國金融公司發(fā)展的現(xiàn)行股權結構和較強的行政參與特性也決定了商業(yè)化經(jīng)營的尷尬地位，規(guī)范性的公司風控治理結構亟待建立，資產(chǎn)管理公司的資本運營控制外部條件需要更好的進行完善。

投資決策委員會受到資產(chǎn)管理行業(yè)的外部監(jiān)管趨于嚴格。經(jīng)歷了全球性的金融危機，各國都意識到了外部監(jiān)管對于金融體系風險識別的重要性，巴塞爾委員會也進行了對于金融機構微觀投資決策監(jiān)管規(guī)則的變革工作，擬定了監(jiān)管資本的風險覆蓋范圍，規(guī)定了監(jiān)管的風險捕捉能力，在資本工具質量和監(jiān)管杠桿率標準、反周期超額資本準備等方面也進行了積極探索。在我國，2011年3月出臺的《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》進一步明確了對于銀行和金融資產(chǎn)管理公司等金融部門投資決策的嚴格化監(jiān)管要求。endprint

資產(chǎn)管理公司開展資本運用控制的解決方案

銀行類金融機構資本凈額和加權風險資產(chǎn)測算主要是以年度業(yè)務預算和未來業(yè)務規(guī)劃為依據(jù)，這種資本控制方法對于金融風險的影響因素估計過于粗略，且不能準確把握違約率、風險敞口等風險作用因子，長期來看，這是對于計劃資本充足率目標的擾亂，一旦遇到較大壓力值測試就會產(chǎn)生系統(tǒng)性連鎖風險，因此，我國資產(chǎn)管理公司的資本控制要防微杜漸，從以下兩個方面規(guī)劃整體資本管理解決方案：

一是綜合研讀最新版《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》尋求與資本管理監(jiān)管要求的吻合一致?！吨敢分刑峒暗摹百Y產(chǎn)管理公司資本并表管理以企業(yè)商業(yè)化轉型和定量管理、定性控制作為考慮因素”條款要進行深刻分析，明晰“定性控制”的基礎定位是資源配置優(yōu)化和資本效率提升，“定量管理”的基礎定位是杠桿率和最低資本指標。針對《指引》中的指標概念，資產(chǎn)管理公司要因地制宜的設計獨立測算架構。

二是設立和補充完善資產(chǎn)管理公司資本管理的整體結構。不同于其他存貸類金融機構，資產(chǎn)管理公司的資本構成和業(yè)務體系都具有自身獨立性和特殊性，這也決定了公司資本管理水平的提升是長期性和漸近式的，因此，在此漸近式的水平提升過程中要不斷補充和完善資產(chǎn)管理公司資本結構調整流程（見圖2）。

公司治理機制的完善。資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化轉型首先要樹立資本管理觀念，其次要不斷完善公司治理結構，將業(yè)務流程與組織流程進行有機結合，將公司董事會、管理層、員工等對于資本補充及公司發(fā)展之間的認識達成一致，從日常經(jīng)營活動中加強資本約束力建設。資產(chǎn)管理公司要通過對于風險管理和資本規(guī)劃理念的引入來提升資本精細化控制水平，通過改進管理流程和評估方法來實現(xiàn)總部和分支部門之間的協(xié)調與溝通，并根據(jù)業(yè)務企劃和到期執(zhí)行狀況來估計資本充足率，使得資本運營控制得以實現(xiàn)既定的設定目標，并有所優(yōu)化。建設和依賴經(jīng)濟資本配置評價體系。金融機構資本使用效率和股東價值創(chuàng)造力的重要源泉是經(jīng)濟資本管理，因此，建立以經(jīng)濟增加值EVA、風險調整后資本回報率RAROC以及經(jīng)濟資本占用ECO為核心的經(jīng)濟資本管理量化評估體系是強化資產(chǎn)管理公司資本約束意識和增強長期資本回報能力的重要措施（圖2“α”過程）。規(guī)范資產(chǎn)管理公司資本計量首先要確保資本緩沖水平，在《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》發(fā)布以后，資產(chǎn)管理公司應將《指引》對本公司資本狀況和經(jīng)營管理造成的影響進行評估，綜合梳理各種資本項目的定義，在符合《指引》對于監(jiān)管資本最低要求的基礎上來穩(wěn)定資本緩沖水平。技術性支持建設力度的加強。在內部風險計量模型、資本相關系統(tǒng)建設以及壓力測試模型之外，資產(chǎn)管理公司還要在會計體系和資金定價轉移體系等方面加強投入力度。資本管理技術支持系統(tǒng)的規(guī)劃統(tǒng)籌對于科學開展資本管理工作意義重大。技術性支持建設體現(xiàn)為經(jīng)濟資本分配下的績效考核一欄，其余諸如內部模型、內部評級以及高級計量在內的上層技術性工作則可以保證資產(chǎn)管理公司的資金操作安全在軌，這是構成資產(chǎn)管理公司商業(yè)化資本控制的重要基礎。

參考文獻：

1.中國人民銀行長沙中心支行課題組.實施巴塞爾協(xié)議III對我國經(jīng)濟金融影響研究[J].金融發(fā)展評論，2011（5）

2.張相賢.銀行業(yè)監(jiān)管新規(guī)定對中小商業(yè)銀行的影響及對策[J].商業(yè)時代，2012（23）

3.錢毅.巴塞爾新資本協(xié)議的公司治理意蘊[J]，中國金融，2011（4）

4.左永剛.溫州金融改革試點提速-三家民資管理公司掛牌在即[J].證券日報，2012（3）

5.陳眾.淺談凈資本管理辦法下的信托公司財務管理-解讀《信托公司凈資本管理辦法》[J].中國總會計師，2012（2）

6.袁衛(wèi)秋.營運資本管理表征變量對公司績效的定量分析[J].天津財經(jīng)大學學報，2012（3）

7.鄧凱成.資本約束下的銀行經(jīng)濟資本管理與經(jīng)營轉型[D].中央財經(jīng)大學，2010

8.章宏都.營運資本管理效率對公司盈利能力的影響研究[D].華南理工大學，2012endprint

資產(chǎn)管理公司開展資本運用控制的解決方案

銀行類金融機構資本凈額和加權風險資產(chǎn)測算主要是以年度業(yè)務預算和未來業(yè)務規(guī)劃為依據(jù)，這種資本控制方法對于金融風險的影響因素估計過于粗略，且不能準確把握違約率、風險敞口等風險作用因子，長期來看，這是對于計劃資本充足率目標的擾亂，一旦遇到較大壓力值測試就會產(chǎn)生系統(tǒng)性連鎖風險，因此，我國資產(chǎn)管理公司的資本控制要防微杜漸，從以下兩個方面規(guī)劃整體資本管理解決方案：

一是綜合研讀最新版《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》尋求與資本管理監(jiān)管要求的吻合一致。《指引》中提及的“資產(chǎn)管理公司資本并表管理以企業(yè)商業(yè)化轉型和定量管理、定性控制作為考慮因素”條款要進行深刻分析，明晰“定性控制”的基礎定位是資源配置優(yōu)化和資本效率提升，“定量管理”的基礎定位是杠桿率和最低資本指標。針對《指引》中的指標概念，資產(chǎn)管理公司要因地制宜的設計獨立測算架構。

二是設立和補充完善資產(chǎn)管理公司資本管理的整體結構。不同于其他存貸類金融機構，資產(chǎn)管理公司的資本構成和業(yè)務體系都具有自身獨立性和特殊性，這也決定了公司資本管理水平的提升是長期性和漸近式的，因此，在此漸近式的水平提升過程中要不斷補充和完善資產(chǎn)管理公司資本結構調整流程（見圖2）。

公司治理機制的完善。資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化轉型首先要樹立資本管理觀念，其次要不斷完善公司治理結構，將業(yè)務流程與組織流程進行有機結合，將公司董事會、管理層、員工等對于資本補充及公司發(fā)展之間的認識達成一致，從日常經(jīng)營活動中加強資本約束力建設。資產(chǎn)管理公司要通過對于風險管理和資本規(guī)劃理念的引入來提升資本精細化控制水平，通過改進管理流程和評估方法來實現(xiàn)總部和分支部門之間的協(xié)調與溝通，并根據(jù)業(yè)務企劃和到期執(zhí)行狀況來估計資本充足率，使得資本運營控制得以實現(xiàn)既定的設定目標，并有所優(yōu)化。建設和依賴經(jīng)濟資本配置評價體系。金融機構資本使用效率和股東價值創(chuàng)造力的重要源泉是經(jīng)濟資本管理，因此，建立以經(jīng)濟增加值EVA、風險調整后資本回報率RAROC以及經(jīng)濟資本占用ECO為核心的經(jīng)濟資本管理量化評估體系是強化資產(chǎn)管理公司資本約束意識和增強長期資本回報能力的重要措施（圖2“α”過程）。規(guī)范資產(chǎn)管理公司資本計量首先要確保資本緩沖水平，在《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》發(fā)布以后，資產(chǎn)管理公司應將《指引》對本公司資本狀況和經(jīng)營管理造成的影響進行評估，綜合梳理各種資本項目的定義，在符合《指引》對于監(jiān)管資本最低要求的基礎上來穩(wěn)定資本緩沖水平。技術性支持建設力度的加強。在內部風險計量模型、資本相關系統(tǒng)建設以及壓力測試模型之外，資產(chǎn)管理公司還要在會計體系和資金定價轉移體系等方面加強投入力度。資本管理技術支持系統(tǒng)的規(guī)劃統(tǒng)籌對于科學開展資本管理工作意義重大。技術性支持建設體現(xiàn)為經(jīng)濟資本分配下的績效考核一欄，其余諸如內部模型、內部評級以及高級計量在內的上層技術性工作則可以保證資產(chǎn)管理公司的資金操作安全在軌，這是構成資產(chǎn)管理公司商業(yè)化資本控制的重要基礎。

參考文獻：

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5.陳眾.淺談凈資本管理辦法下的信托公司財務管理-解讀《信托公司凈資本管理辦法》[J].中國總會計師，2012（2）

6.袁衛(wèi)秋.營運資本管理表征變量對公司績效的定量分析[J].天津財經(jīng)大學學報，2012（3）

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8.章宏都.營運資本管理效率對公司盈利能力的影響研究[D].華南理工大學，2012endprint

資產(chǎn)管理公司開展資本運用控制的解決方案

銀行類金融機構資本凈額和加權風險資產(chǎn)測算主要是以年度業(yè)務預算和未來業(yè)務規(guī)劃為依據(jù)，這種資本控制方法對于金融風險的影響因素估計過于粗略，且不能準確把握違約率、風險敞口等風險作用因子，長期來看，這是對于計劃資本充足率目標的擾亂，一旦遇到較大壓力值測試就會產(chǎn)生系統(tǒng)性連鎖風險，因此，我國資產(chǎn)管理公司的資本控制要防微杜漸，從以下兩個方面規(guī)劃整體資本管理解決方案：

一是綜合研讀最新版《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》尋求與資本管理監(jiān)管要求的吻合一致。《指引》中提及的“資產(chǎn)管理公司資本并表管理以企業(yè)商業(yè)化轉型和定量管理、定性控制作為考慮因素”條款要進行深刻分析，明晰“定性控制”的基礎定位是資源配置優(yōu)化和資本效率提升，“定量管理”的基礎定位是杠桿率和最低資本指標。針對《指引》中的指標概念，資產(chǎn)管理公司要因地制宜的設計獨立測算架構。

二是設立和補充完善資產(chǎn)管理公司資本管理的整體結構。不同于其他存貸類金融機構，資產(chǎn)管理公司的資本構成和業(yè)務體系都具有自身獨立性和特殊性，這也決定了公司資本管理水平的提升是長期性和漸近式的，因此，在此漸近式的水平提升過程中要不斷補充和完善資產(chǎn)管理公司資本結構調整流程（見圖2）。

公司治理機制的完善。資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化轉型首先要樹立資本管理觀念，其次要不斷完善公司治理結構，將業(yè)務流程與組織流程進行有機結合，將公司董事會、管理層、員工等對于資本補充及公司發(fā)展之間的認識達成一致，從日常經(jīng)營活動中加強資本約束力建設。資產(chǎn)管理公司要通過對于風險管理和資本規(guī)劃理念的引入來提升資本精細化控制水平，通過改進管理流程和評估方法來實現(xiàn)總部和分支部門之間的協(xié)調與溝通，并根據(jù)業(yè)務企劃和到期執(zhí)行狀況來估計資本充足率，使得資本運營控制得以實現(xiàn)既定的設定目標，并有所優(yōu)化。建設和依賴經(jīng)濟資本配置評價體系。金融機構資本使用效率和股東價值創(chuàng)造力的重要源泉是經(jīng)濟資本管理，因此，建立以經(jīng)濟增加值EVA、風險調整后資本回報率RAROC以及經(jīng)濟資本占用ECO為核心的經(jīng)濟資本管理量化評估體系是強化資產(chǎn)管理公司資本約束意識和增強長期資本回報能力的重要措施（圖2“α”過程）。規(guī)范資產(chǎn)管理公司資本計量首先要確保資本緩沖水平，在《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》發(fā)布以后，資產(chǎn)管理公司應將《指引》對本公司資本狀況和經(jīng)營管理造成的影響進行評估，綜合梳理各種資本項目的定義，在符合《指引》對于監(jiān)管資本最低要求的基礎上來穩(wěn)定資本緩沖水平。技術性支持建設力度的加強。在內部風險計量模型、資本相關系統(tǒng)建設以及壓力測試模型之外，資產(chǎn)管理公司還要在會計體系和資金定價轉移體系等方面加強投入力度。資本管理技術支持系統(tǒng)的規(guī)劃統(tǒng)籌對于科學開展資本管理工作意義重大。技術性支持建設體現(xiàn)為經(jīng)濟資本分配下的績效考核一欄，其余諸如內部模型、內部評級以及高級計量在內的上層技術性工作則可以保證資產(chǎn)管理公司的資金操作安全在軌，這是構成資產(chǎn)管理公司商業(yè)化資本控制的重要基礎。

參考文獻：

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4.左永剛.溫州金融改革試點提速-三家民資管理公司掛牌在即[J].證券日報，2012（3）

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8.章宏都.營運資本管理效率對公司盈利能力的影響研究[D].華南理工大學，2012endprint