固定資產(chǎn)投資高漲 滬港通利好保險股

臥龍

發(fā)改委網(wǎng)站刊登一份報告，稱單純以需求管理為主的財政政策和貨幣政策，在促進經(jīng)濟增長上運作空間日趨縮小，未來應(yīng)堅持需求管理和供給管理并重，以提高供給側(cè)效率為重點，著力構(gòu)建新的內(nèi)在穩(wěn)定增長機制?！笆濉焙蟀肫诩拔磥斫?jīng)濟增長面臨一定的下行壓力。防止部分地區(qū)不顧條件盲目追求高增長，守住經(jīng)濟增長底線，避免引發(fā)就業(yè)、財政、金融等連鎖反應(yīng)，防止經(jīng)濟出現(xiàn)大的波動。這份報告認(rèn)為財政政策應(yīng)保障政府投資重點、防范地方政府性債務(wù)風(fēng)險、促進結(jié)構(gòu)調(diào)整；而貨幣信貸政策要有效防范通脹，保持金融市場流動性和利率水平合理適度。

不過，正如該份報告所指，大量債務(wù)集中在收益水平低且回收期長的基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)及房地產(chǎn)領(lǐng)域，資金周轉(zhuǎn)速度和使用效率下降。我以為，“財政政策應(yīng)保障政府投資重點”正是“大量債務(wù)集中在收益水平低且回收期長的基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)”的主要原因。政府投資除了基礎(chǔ)設(shè)施還能投資在哪里？去投資飲料、日用品嗎？去投資金融業(yè)嗎？正是“財政政策應(yīng)保障政府投資重點”才導(dǎo)致“依靠投資拉動經(jīng)濟增長的模式?jīng)]有得到根本改變”。凡事總是政府領(lǐng)頭，政府只能投資而無法消費，必然是依靠投資拉動經(jīng)濟增長。

“唯GDP論”必然“導(dǎo)致產(chǎn)能過剩同時地方政府債務(wù)也擴張較快”。只有徹底改變政府充當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展總公司的情況，才有可能改變目前的困局?？纯淳唧w數(shù)據(jù)，2013年中國GDP為56.88萬億元人民幣，但固定資產(chǎn)投資已經(jīng)高達43.65萬億，而且新增固定資產(chǎn)投資亦達27.24萬億元，1元固定資產(chǎn)才產(chǎn)生1.30元GDP；看看10年前的數(shù)據(jù)，2003年中國GDP13.58萬億元，固定資產(chǎn)投資5.56萬億，1元固定資產(chǎn)產(chǎn)生2.44元GDP。說明通過投資拉動GDP增長的邊際收益越來越低，10年間效率下降46.7%。2003-2009年固定資產(chǎn)投資增長率平均高達27%以上，造就商品股的大牛市。但2010年以來，好景不再，固定資產(chǎn)投資因為基數(shù)巨大，目前投資增長率已經(jīng)急劇下降。剔除價格因素影響，2010年至2013年固定資產(chǎn)投資增長率分別是19.5%、15.9%、19.0%及18.9%（順便提及：2011年增長率只有15.9%，股市因此大跌。今年1-2月份的固定資產(chǎn)投資增長率只有17.9%，則股市下跌并不為奇。），即使是按照過去四年平均18.3%的增長速度，兩年后固定資產(chǎn)投資便達61萬億，超越GDP；10年后固定資產(chǎn)投資更高達234萬億元，而此時GDP則只有134萬億。不敢想象！

本周資本市場重大事件是俗稱“小港股直通車”的滬港通正式獲批。中國證監(jiān)會在公告中指出，試點初期香港證監(jiān)會要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限機構(gòu)投資者及投資余額不低于人民幣50萬元的個人投資者。對人民幣跨境投資額度實行總量管理，并設(shè)置每日額度，其中滬股通總額3000億元人民幣，每日額度130億；港股通總額2500億元，每日額度105億。上海證交所則稱將根據(jù)《聯(lián)合公告》與有關(guān)各方協(xié)商，盡快達成交易和結(jié)算等合作協(xié)議，半年內(nèi)正式推出滬港通業(yè)務(wù)。

周四中午消息一出，A+H股公司中折價過大的股票紛紛飆升，海螺水泥（600585）漲停板，濰柴動力（000338）及一眾保險股亦大幅上升；港股中H股貼水最嚴(yán)重的浙江世寶（HK：01057）一度急升86%，收市升64%。

2007年時港股直通車曾經(jīng)一度要推出，但因資本市場過熱被擱置；7年后的今天，中國大陸及香港市場大型股估值接軌，推出滬港通順理成章?？纯碅H股溢價指數(shù)走勢圖，2008年最高峰AH股中A股平均比H股高89%以上，但2011年及當(dāng)前則是A股甚至低于H股，其中貼水最嚴(yán)重的以海螺水泥及保險股。大陸投資者不明白保險股的長期投資價值。保險業(yè)當(dāng)前處于發(fā)展階段，保險推銷員當(dāng)然素質(zhì)不敢恭維，曾有任職保險公司的鄰居向我推銷保險，但推銷手法及講解保險合同內(nèi)容的水平真是慘不忍睹。但相信隨著時間的推移，此等情況會改善。中國每年出售汽車1200萬輛，單單車險銷售額便是一個不小的數(shù)字。當(dāng)前股市處于低位，未來有一年出現(xiàn)大牛市，保險股的業(yè)績將會有數(shù)倍的增長，屆時將會有無數(shù)分析師去論證保險股每股收益每年多少多少云云。香港股市是成熟市場，投資者都明白這種道理，因此給予保險股較高的估值，但大陸投資者則只喜歡炒作無厘頭的題材。