李嘉誠“世紀(jì)大重組”釋放什么信號(hào)

徐立凡 專欄作家、著名評(píng)論人

1月9日，香港首富李嘉誠旗下兩大上市企業(yè)——長江實(shí)業(yè)（長實(shí)）及和記黃埔（和黃）宣布業(yè)務(wù)合并、重組方案，兩集團(tuán)資產(chǎn)最終將分拆為兩間以開曼群島為注冊(cè)地的新公司長和與長地。其中，長和將持有目前長實(shí)及和黃的非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而長地將持有并經(jīng)營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

作為香港乃至亞洲商界的標(biāo)志性人物，李嘉誠一舉一動(dòng)格外引人關(guān)注。新年剛過就啟動(dòng)的“世紀(jì)大重組”，特別是開曼群島注冊(cè)，只是一種商業(yè)策略，無須過度解讀。

此次重組交易，有助于長和系未來轉(zhuǎn)型。這場重組的核心，就是重新打包整合長江實(shí)業(yè)及和記黃埔的核心業(yè)務(wù)，再分成地產(chǎn)公司和非地產(chǎn)公司。李嘉誠商業(yè)帝國的構(gòu)成中，地產(chǎn)業(yè)務(wù)一直在其中起著支柱性作用。但是近年來，李嘉誠一直加大了調(diào)整集團(tuán)業(yè)務(wù)方向的力度。出售內(nèi)地和香港房產(chǎn)轉(zhuǎn)而抄底歐洲優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，即反映出了李嘉誠一貫的投資理念：減持高位資產(chǎn)，增持低位資產(chǎn)。重組后的長和與長地，因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)區(qū)分更加明晰，有利于梳理集團(tuán)的綜合業(yè)務(wù)，配合戰(zhàn)略調(diào)整。

當(dāng)然，這種大規(guī)模戰(zhàn)略調(diào)整必須避免資本市場遭受過大沖擊。近幾個(gè)月和黃股價(jià)呈現(xiàn)頹勢已經(jīng)發(fā)出了警告。因此，此次重組李嘉誠特別強(qiáng)調(diào)股東價(jià)值的提升。根據(jù)長實(shí)及和黃的公告，通過去除現(xiàn)有分層控股架構(gòu)，和黃股份將不再被間接持有，由此導(dǎo)致的控股公司折讓隨之被消除。長江實(shí)業(yè)持有的和黃股份控股公司的折價(jià)高達(dá)23%，因此，減少一層控股能為股東即時(shí)釋放價(jià)值。長和系重組方案公布后，受到了市場歡迎，集團(tuán)在美國掛牌的預(yù)托證券上升超過10%，表明重組受到認(rèn)可。

與市場反應(yīng)相比，更多的人們關(guān)注的是重組后的新公司為何選擇在開曼群島注冊(cè)。在開曼群島注冊(cè)能夠享受的財(cái)務(wù)便利性是一個(gè)直接原因。香港上市公司只可從其可供分派的利潤中撥款以向股東派息，開曼群島公司則可以從股價(jià)溢價(jià)賬中分派，這有利于長和系股東的利益。不過，假如僅僅出于股東利益，不必如此大費(fèi)周章。因此，重組兩大企業(yè)，或許有一石多鳥的其他考量。

比如，增加長江實(shí)業(yè)的資本實(shí)力和李嘉誠家族的控制權(quán)。此次重組的換股比率是，長江實(shí)業(yè)可與新公司股權(quán)1對(duì)1折換，和記黃埔只能折換0.684股新公司股權(quán)。重投資輕房產(chǎn)、將對(duì)和黃的間接控股權(quán)轉(zhuǎn)為長實(shí)的實(shí)際控制權(quán)的目的極其明顯。

許多年以來，李嘉誠的市場舉動(dòng)都被視為重要的市場信號(hào)。而這次“世紀(jì)大重組”發(fā)出的最強(qiáng)烈信號(hào)就是，長和系將從地產(chǎn)主業(yè)較完全地轉(zhuǎn)向投資為主業(yè)。而這種轉(zhuǎn)身的背后，也包含了李嘉誠對(duì)人民幣、港元走勢直至香港市場環(huán)境的綜合判斷。是否準(zhǔn)確，還有待未來檢驗(yàn)。