中國資金出海乃大勢所趨

陶冬 瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師

最近資本市場上的一個熱門話題是中國版馬歇爾計劃，部分板塊炒氣十足。毫無疑問，中國資金有出海投資的需求，中國經(jīng)濟有消化過剩產(chǎn)能的需要，在新的國際環(huán)境之下中國有必要打造一個適合于自身需要的貿(mào)易通道和貨幣體制。在馬歇爾計劃的招牌下，或許所受到的政治阻力小一點。

當(dāng)年的馬歇爾計劃，是由美國政府出資重建歐洲經(jīng)濟，130億美元奠定了美國在全球經(jīng)濟中的地位，奠定了美元在國際貨幣體系中的地位。同時馬歇爾計劃，為戰(zhàn)后的美國剩余產(chǎn)能找到了出路。從這個意義上，中國版馬歇爾計劃似乎與現(xiàn)在中國的實際情況頗為貼近。

然而，當(dāng)年美國是第二次大戰(zhàn)的勝利者和全球的盟主，同時東歐西歐兩大陣營壁壘分明，使得美國在設(shè)計、執(zhí)行馬歇爾計劃時候幾乎沒有遇到多少阻力。今天中國的國際地位、國家實力均無法與當(dāng)年的美國相比，今天的歐洲盡管遭受歐債危機的蹂躪，亦非當(dāng)年廢墟上的歐洲，政治因素?zé)o可避免地會成為中國資金大規(guī)模進(jìn)軍歐洲的障礙。

更重要的是，馬歇爾計劃的資金哪里來。中國在經(jīng)歷了“四萬億”和影子銀行兩輪擴張之后，債務(wù)GDP比例已經(jīng)由十年前的110%上升到240%，公共財政已經(jīng)亮起警號，不少地方政府瀕臨破產(chǎn)邊緣。這種情況下，政府是否有能力再搞一次財政擴張，其實值得懷疑。過去的財政擴張，效果并不理想，但起碼“肉爛在鍋里”，本國經(jīng)濟和就業(yè)受惠。盡管部分中國企業(yè)可以受惠，拿著納稅者的錢去救援比中國人富庶許多的歐洲，于情于理都有一點說不過去?？繜X來維持過剩產(chǎn)能，更屬無稽之談。

如果由中國民間資金投資海外項目，投資回報一定重要。筆者相信歐洲有好的投資項目，不過以歐洲的監(jiān)管環(huán)境、政治障礙和員工工作態(tài)度，投資風(fēng)險還是比較大的。

最有可能出現(xiàn)的是，國家級的資金援助，展開以中國技術(shù)和工程建設(shè)為主體的基礎(chǔ)設(shè)施投資項目。問題是這筆資金最終如何償還。馬歇爾計劃之所以成功，是因為美國根本沒有打算讓歐洲還錢(德國自愿還了一部分)。如果是一個很好的投資項目，其實今天在資本市場是可以集資成事的。為什么全世界都沒有看到，惟有中國政府獨具慧眼發(fā)現(xiàn)了投資機會呢？

當(dāng)年令馬歇爾計劃成功的三大要素是：美國在國際政治上的主導(dǎo)性和歐洲政治的弱勢、美國政府不求財務(wù)回報的經(jīng)濟援助、歐洲的重建需求。以目前的形勢看，除了跨國基礎(chǔ)建設(shè)投資需求存在外，中國并不具備第一、二個要素。

筆者認(rèn)為，中國資金出海乃大勢所趨，其中中國政府主導(dǎo)和資助個別歐亞基建項目，由中國企業(yè)操刀建設(shè)和運營，是完全可能發(fā)生的。但是規(guī)模未必能做大，根本無法與二戰(zhàn)后的馬歇爾計劃相比。如果北京真的忍不住要花錢，不如花在本國的教育和社保上面，取之于納稅人，用之于納稅人，提高國民的幸福度，先作好中國夢。