證券業(yè)如何應(yīng)對(duì)外資參股

謝晨冰

筆者獲悉，日前被證監(jiān)會(huì)主席肖鋼比喻為資本市場(chǎng)“食指”的證券、期貨、基金等機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃已經(jīng)上報(bào)。其中重要的內(nèi)容之一就是通過(guò)市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化改革，促進(jìn)證券行業(yè)加快發(fā)展。規(guī)劃顯示證券業(yè)外資參股券商比例將會(huì)提高，合資券商業(yè)務(wù)范圍將會(huì)擴(kuò)大，而我國(guó)證券業(yè)的跨境業(yè)務(wù)也將獲更多的認(rèn)可與批準(zhǔn)。

“食指”欲盤活全局

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在肖鋼所引用的“五指理論”中，機(jī)構(gòu)被比喻為“食指”的原因是，作為連接各個(gè)環(huán)節(jié)的金融中介機(jī)構(gòu)，其責(zé)任在于盤活全局，恰似五個(gè)手指當(dāng)中功能最強(qiáng)的食指一般。要落實(shí)關(guān)于“資本市場(chǎng)改革要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的取向”的思路，機(jī)構(gòu)功能怎樣發(fā)揮是繞不過(guò)去的話題。作為排在首位的資本市場(chǎng)化取向，將是證監(jiān)會(huì)改革措施最集中方向。

在中介機(jī)構(gòu)領(lǐng)域，部分管制放松已啟動(dòng)，市場(chǎng)化趨勢(shì)開始顯現(xiàn)。以證券業(yè)為例，2013年召開的券商創(chuàng)新大會(huì)列出多達(dá)11項(xiàng)舉措及36項(xiàng)具體工作，包括經(jīng)紀(jì)、資管、自營(yíng)等業(yè)務(wù)。目前對(duì)部分業(yè)務(wù)的審批已開始放寬。

實(shí)際上提高中介機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力，并非僅靠放松行業(yè)管制就能實(shí)現(xiàn)。資本市場(chǎng)最重要的市場(chǎng)化建設(shè)，如新三板擴(kuò)圍、注冊(cè)制推出、債券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展等，均需中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。

中介機(jī)構(gòu)發(fā)展將帶來(lái)“黃金期”。正是基于此三中全會(huì)后資本市場(chǎng)多個(gè)行業(yè)都對(duì)各自的中長(zhǎng)期發(fā)展進(jìn)行了頂層設(shè)計(jì)，制定中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。以證券業(yè)為例有關(guān)部門經(jīng)過(guò)綜合考量，測(cè)算行業(yè)主要發(fā)展指標(biāo)的增長(zhǎng)為“十年十倍”，即2022年主要業(yè)務(wù)規(guī)模指標(biāo)、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及反映社會(huì)貢獻(xiàn)的部分相對(duì)指標(biāo)將比2012年增長(zhǎng)10倍左右。換算至每年上述指標(biāo)年平均增速約為26%。

外資參股比重增加

監(jiān)管部門和行業(yè)自律組織一直在醞釀做大做強(qiáng)證券業(yè)，推動(dòng)行業(yè)國(guó)際化，目的在于讓行業(yè)發(fā)展能跟得上我國(guó)企業(yè)“走出去”的步伐。對(duì)證券業(yè)國(guó)際化的前景，規(guī)劃這樣予以明確：行業(yè)對(duì)外開放水平顯著提高，證券公司國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力明顯增強(qiáng)，在全球主要金融中心和經(jīng)濟(jì)中心設(shè)立經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，開展境外業(yè)務(wù)，客戶范圍覆蓋主要國(guó)家和地區(qū)，為我國(guó)企業(yè)和居民投資全球市場(chǎng)提供服務(wù)，為全球投資者投資我國(guó)提供服務(wù)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放過(guò)程中，支持我國(guó)企業(yè)全球布局、并購(gòu)重組、跨境發(fā)展，提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際影響力。

為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，前述規(guī)劃提出，繼續(xù)支持有條件的證券公司通過(guò)發(fā)行上市、并購(gòu)重組、率先試點(diǎn)跨境業(yè)務(wù)和綜合經(jīng)營(yíng)，不斷做大做強(qiáng)，發(fā)展成為系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)。在具體舉措方面，一方面是“引進(jìn)來(lái)”，外資參股券商比例有望逐步提高，合資券商業(yè)務(wù)范圍有望擴(kuò)大。另一方面是“走出去”，跨境業(yè)務(wù)將會(huì)獲更多的政策支持。

預(yù)謀開放后的問(wèn)題

截至2012年底我國(guó)外資參股的證券公司13家、咨詢公司1家、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)1家。19家證券公司在境外設(shè)立子公司，2家證券公司在香港上市。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，外資參股證券公司和境外上市、設(shè)子公司的證券公司將會(huì)快速增加。與已被市場(chǎng)再三研討的新三板擴(kuò)圍、注冊(cè)制改革的熱烈氣氛有所不同，證券業(yè)對(duì)推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開放引發(fā)的熱情相對(duì)較低，其自身的憂慮也是客觀存在的。

外資的進(jìn)入（無(wú)論持股、控股、收購(gòu)）一向是股票市場(chǎng)重要的投機(jī)題材，在美國(guó)等西方國(guó)家亦是如此，伴隨著外資戰(zhàn)略性并購(gòu)，也會(huì)出現(xiàn)國(guó)際游資的投機(jī)性并購(gòu)，這些國(guó)際金融資本不關(guān)心被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容，只是借用上市公司的品牌和產(chǎn)品的銷售網(wǎng)絡(luò)，在海外推銷金融資本運(yùn)用現(xiàn)代資本運(yùn)營(yíng)方式，將上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)賣，抽走資金投向他國(guó)，從中牟取巨額利潤(rùn)，其危害也往往更大。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為預(yù)案防范外資壟斷性并購(gòu)我國(guó)券商應(yīng)當(dāng)提上議事日程，最為核心的是完善規(guī)范外資并購(gòu)的法律法規(guī)。在世界范圍內(nèi)，如美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、澳大利亞、加拿大等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，已經(jīng)制定了較為完善的相關(guān)法律法規(guī)。將本國(guó)對(duì)于外資并購(gòu)的立場(chǎng)、政策、審查標(biāo)準(zhǔn)、門檻、程序、期限，投訴方式等都在法律法規(guī)中給予規(guī)定。我國(guó)也要抓緊制定相關(guān)法規(guī)政策，設(shè)立跨國(guó)并購(gòu)審查機(jī)構(gòu)，確立并購(gòu)管制范圍。在賦予外資國(guó)民待遇的同時(shí)，確立限制外資并購(gòu)的行業(yè)、領(lǐng)域、期限和比重，規(guī)范外資并購(gòu)的審批制度。加快統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)的稅收政策和監(jiān)管政策。

在此基礎(chǔ)上我國(guó)證券業(yè)一方面要在國(guó)內(nèi)貼身服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過(guò)跟隨客戶走出國(guó)門，參與全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，迎接國(guó)際金融機(jī)構(gòu)特別是國(guó)際投行正面挑戰(zhàn)。另一方面隨著人民幣國(guó)際化及利率、匯率市場(chǎng)化進(jìn)程加快，企業(yè)和居民跨境金融服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理需求日益增加，券商業(yè)應(yīng)努力提升整個(gè)行業(yè)發(fā)展水平和服務(wù)能力，適應(yīng)全球金融監(jiān)管和國(guó)際金融治理變化，重塑和調(diào)整我國(guó)證券業(yè)國(guó)內(nèi)和國(guó)際的市場(chǎng)格局，把“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”的兩局棋都走好走活。