深化金融體制改革 完善現(xiàn)代金融體系

■王 茜

中國(guó)共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議審議通過(guò) 《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》 （以下簡(jiǎn)稱 “全會(huì)決定”）。全會(huì)決定提出，完善金融市場(chǎng)體系。結(jié)合黨的十八大報(bào)告、2013年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和2013年政府工作報(bào)告關(guān)于深化金融體制改革的相關(guān)闡述可以看出，全面深化經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)舉措之一是完善金融市場(chǎng)體系。其中，深化金融體制改革的目標(biāo)是深化金融體制改革、完善金融市場(chǎng)體系；深化金融體制改革的措施和手段是健全多層次資本市場(chǎng)體系、完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制和加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化及加快發(fā)展民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。本文就深化金融體制改革的目標(biāo)及措施談點(diǎn)初步的認(rèn)識(shí)。

深化金融體制改革的目標(biāo)

我黨根據(jù)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀提出健全支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系。我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要包括兩個(gè)群體，一是建國(guó)以來(lái)逐漸發(fā)展起來(lái)的國(guó)有大中型企業(yè)；另一個(gè)是改革開(kāi)放后如雨后春筍般壯大的一大批中小微企業(yè)。金融市場(chǎng)對(duì)這兩個(gè)群體支持的力度、規(guī)模均有本質(zhì)的區(qū)別。國(guó)有大中型企業(yè)的資產(chǎn)狀況相對(duì)良好，這種情況下他們主要的資金來(lái)源，可以相對(duì)容易地通過(guò)間接的金融渠道獲得。中小企業(yè)中尤其是高新技術(shù)企業(yè)，其特點(diǎn)是抵押量不足，但未來(lái)有很好的成長(zhǎng)預(yù)期，這種情況一般只能是通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資基金提供相應(yīng)的資金支持。目前，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資基金還處于成長(zhǎng)期，遠(yuǎn)未形成投資規(guī)模。關(guān)于小微企業(yè)，特別是企業(yè)本身無(wú)高新技術(shù)的小微企業(yè)，沒(méi)有足夠的抵押品，但其產(chǎn)品能夠滿足當(dāng)前的需求，他們?nèi)谫Y渠道的取得相對(duì)困難，融資難度較大。

現(xiàn)階段，根據(jù)我國(guó)國(guó)情，解決小微企業(yè)融資難主要有3種思路。第一種思路，利用小型金融機(jī)構(gòu)來(lái)服務(wù)于小微企業(yè)，比如，目前我國(guó)正在探索和推進(jìn)的村鎮(zhèn)銀行。小型金融機(jī)構(gòu)的資金有限，需要經(jīng)過(guò)對(duì)企業(yè)嚴(yán)格的調(diào)研，在確定合理的回報(bào)情況下，實(shí)現(xiàn)向小微企業(yè)提供貸款。第二種思路，發(fā)展對(duì)小微企業(yè)的擔(dān)保體系。由擔(dān)保機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)提供擔(dān)保，通過(guò)商業(yè)銀行獲得相應(yīng)的融資。第三種思路，小微企業(yè)之間相互擔(dān)保，集體向大型金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)取貸款機(jī)會(huì)。通過(guò)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，第三種思路是目前困境下小微企業(yè)能夠最大限度獲得資金的有效融資方式。

習(xí)近平同志在 《關(guān)于<中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定>的說(shuō)明》中指出，全會(huì)決定突出了落實(shí)黨的十八大提出的全面深化改革開(kāi)放的戰(zhàn)略任務(wù)。十八大報(bào)告對(duì)金融體制改革的一個(gè)總體定位是， “健全支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系”。一方面，十八大報(bào)告將 “支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”作為 “金融體系”的前綴，重新提及實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)際上是要全社會(huì) （包括金融業(yè)）認(rèn)識(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性。立足我國(guó)國(guó)情，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然是拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的動(dòng)力，金融業(yè)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展服務(wù)的。金融業(yè)必須明確其在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的位置，切勿反客為主。另一方面，十八大報(bào)告又將 “現(xiàn)代”作為 “金融體系”的前綴，但是放在“支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的后位，即是要求金融業(yè)在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的基礎(chǔ)上，還應(yīng)當(dāng)注重通過(guò)創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)金融體系自身業(yè)務(wù)的發(fā)展。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)發(fā)展的歷程，作為第三產(chǎn)業(yè)的金融業(yè)必將成為支撐國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要支柱之一。比如，主要發(fā)達(dá)國(guó)家如英國(guó)、美國(guó)、日本的金融業(yè)GDP占比在8%～10%左右，這組數(shù)字充分說(shuō)明了發(fā)達(dá)的金融業(yè)對(duì)它所服務(wù)和支持的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。而我國(guó)金融業(yè)GDP的占比目前僅僅達(dá)到5%左右，這在一定程度上反映了我國(guó)金融業(yè)發(fā)展是相對(duì)滯后的，連帶它所服務(wù)和支持的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量不高。

深化金融體制改革的措施

（一）發(fā)展多層次資本市場(chǎng)

關(guān)于深化金融體制改革的措施之一：健全多層次資本市場(chǎng)體系。全會(huì)決定提出，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。目前，我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)，包括全國(guó)性證券交易市場(chǎng)、全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)及區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)。

1.全國(guó)性證券交易市場(chǎng)

在我國(guó)，全國(guó)性證券交易市場(chǎng)主要包括四大類：

（1）股票交易市場(chǎng)。有上海證券交易所、深圳證券交易所，又包括通常所說(shuō)的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。他們與場(chǎng)外交易的不同體現(xiàn)在：一級(jí)市場(chǎng)采用IPO發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)采用連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。股票交易市場(chǎng)的存在和發(fā)展為股票發(fā)行者創(chuàng)造了有利的直接融資環(huán)境。

（2）債券交易市場(chǎng)。有上海證券交易所、深圳證券交易所和全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。我國(guó)最近推出的一連串舉措，如中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱：證監(jiān)會(huì)）債券辦公室的成立、《深圳證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則》的發(fā)布等，旨在促進(jìn)債券交易市場(chǎng)的發(fā)展，為資金需求者提供更多的融資渠道。

（3）期貨交易市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)三大期貨交易所是上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所；期貨品種包括大豆 （大連）、銅 （上海）、鋁（上海）、小麥 （鄭州）及股指期貨（中國(guó)金融期貨交易所）等。期貨交易市場(chǎng)的發(fā)展能夠爭(zhēng)取我國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中對(duì)大宗商品的定價(jià)權(quán)，從而我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中獲得更長(zhǎng)遠(yuǎn)更穩(wěn)定的收益。

（4）外匯交易市場(chǎng)。我國(guó)的外匯交易市場(chǎng)就是中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心。目前，交易中心正積極加快金融產(chǎn)品、工具創(chuàng)新，研究推出人民幣利率互換和遠(yuǎn)期利率協(xié)議等產(chǎn)品，推動(dòng)外幣衍生品市場(chǎng)快速發(fā)展，傾力打造全新外匯交易系統(tǒng)等，努力提升交易中心的綜合服務(wù)能力。外匯交易市場(chǎng)的發(fā)展，能夠?yàn)橘Y金盈余者提供更安全更方便的投資渠道。

2.全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)

我國(guó)的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)，目前有三大主體，包括代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) （包括三板和新三板）、各地產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)及天津股權(quán)交易所。但中國(guó)證監(jiān)會(huì)管理層已傾向于依托代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)構(gòu)建全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，代辦股份轉(zhuǎn)讓是證券公司以其自有或租用的業(yè)務(wù)設(shè)施，為非上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。企業(yè)掛牌和采用的交易方式都和主板有所不同。

3.區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)公告 〔2012〕20號(hào)文件 《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn) （試行）》，區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)將定位為 “為本省級(jí)行政區(qū)劃內(nèi)中小微企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場(chǎng)”，原則上不得跨區(qū)域開(kāi)展業(yè)務(wù)，也是采用場(chǎng)外交易的方式。首批試點(diǎn)包括深圳市和浙江省。區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)自上世紀(jì)90年代興起，但后來(lái)因?yàn)檎邔?dǎo)向，走向衰退。近幾年，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)默許的態(tài)度下又逐步興起。區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)為企業(yè)提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓的平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與投資者的投融資需求，能夠在一定程度上解決中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題。

總而言之，從1990年上海證券交易所的成立算起，資本市場(chǎng)在我國(guó)已經(jīng)走過(guò)了20多個(gè)春秋。在過(guò)去的20年當(dāng)中，我國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大；從最初的 “老八股”到如今近2000家的上市公司，從市值區(qū)區(qū)幾千億到如今接近25萬(wàn)億居全球第三的市值規(guī)模。我國(guó)資本市場(chǎng)用了僅僅20年，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家百年的發(fā)展路程。歷經(jīng)20年的風(fēng)雨洗禮，我國(guó)跨入了資本大國(guó)之行列。當(dāng)前，資本市場(chǎng)已經(jīng)成為21世紀(jì)大國(guó)金融博弈的核心平臺(tái)，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活中發(fā)揮著難以替代的作用。目前，我國(guó)尚未建成適合不同企業(yè)不同階段需求的多層次資本市場(chǎng)體系，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)、特別是本土投資發(fā)展不足，使得大批具有科技創(chuàng)新能力的企業(yè)由于資金匱乏制約了企業(yè)發(fā)展。作為一個(gè)資本大國(guó)，如何完成向資本強(qiáng)國(guó)的歷史性轉(zhuǎn)變，是我國(guó)在未來(lái)10年甚至更長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)所面臨的重要戰(zhàn)略任務(wù)。

（二）人民幣匯率市場(chǎng)化和利率市場(chǎng)化改革

關(guān)于深化金融體制改革的措施之二：完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化。全會(huì)決定提出，推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

1.人民幣匯率市場(chǎng)化改革

人民幣匯率市場(chǎng)化的最主要方法是擴(kuò)大匯率雙向波動(dòng)浮動(dòng)，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。根據(jù)曾任中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)的戴相龍同志表述，接下來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)人民幣的資本項(xiàng)目可兌換分3個(gè)步驟：

第一步，人民幣跟其他國(guó)家的貨幣實(shí)現(xiàn)雙邊貨幣互換，逐步脫離美元。例如，人民幣跟其他國(guó)家貨幣互換。兩個(gè)國(guó)家通過(guò)簽署一個(gè)匯率協(xié)議，保證在1年之內(nèi)按協(xié)議里商定的比率進(jìn)行貿(mào)易外匯結(jié)算。自2008年12月中國(guó)人民銀行與韓國(guó)簽訂首份人民幣貨幣互換協(xié)議以來(lái)，截至2012年底，我國(guó)已經(jīng)與20多個(gè)經(jīng)濟(jì)體達(dá)成貨幣互換協(xié)議，這些經(jīng)濟(jì)體對(duì)華雙邊貿(mào)易額約占我國(guó)外貿(mào)總額的30%，達(dá)成的本幣互換額度為1.5萬(wàn)億元人民幣。

第二步，在我國(guó)與周邊國(guó)家的貿(mào)易過(guò)程中，鼓勵(lì)以人民幣作為結(jié)算貨幣?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)于2009年7月6日在上海啟動(dòng)，標(biāo)志著人民幣的國(guó)際地位從計(jì)價(jià)貨幣提升至結(jié)算貨幣。2012年7—8月，人民幣結(jié)算的我國(guó)貿(mào)易占比達(dá)到12.3%。渣打銀行認(rèn)為，在人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣方面，美國(guó)、日本和澳大利亞表現(xiàn)欠佳。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)人民幣將繼續(xù)更快地被新興市場(chǎng)的企業(yè)所采用，尤其是在亞洲，然后是歐洲。目前，大約有3.5萬(wàn)億人民幣沒(méi)在我國(guó)內(nèi)地流動(dòng)，這3.5萬(wàn)億人民幣當(dāng)中有2.5萬(wàn)億人民幣是在香港市場(chǎng)上流動(dòng)的。

第三步，在香港建立離岸人民幣市場(chǎng)。既然在香港市場(chǎng)上流動(dòng)的人民幣數(shù)量較多，那么我國(guó)可以在香港建立一個(gè)離岸人民幣市場(chǎng)，在海外發(fā)行人民幣的債券和股票，使我國(guó)以人民幣為標(biāo)的的金融產(chǎn)品流通到海外市場(chǎng)，形成一個(gè)金融產(chǎn)品的合理價(jià)格，為未來(lái)人民幣的自由兌換奠定基礎(chǔ)。作為首批赴港發(fā)行人民幣債券的內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)，中國(guó)銀行自2007年以來(lái)，截至2012年底，已累計(jì)在香港發(fā)行人民幣債券120億元人民幣，不僅拓寬了自身融資渠道，也為深化離岸人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展和推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程發(fā)揮了積極作用。

目前來(lái)看，我國(guó)已經(jīng)走到了第三步。盡管當(dāng)前人民幣的資本項(xiàng)目可兌換程度還比較低，即使與同在東亞區(qū)的日元相比，仍然有較大差距。但是，隨著我國(guó)綜合國(guó)力的增長(zhǎng)，金融體制的不斷完善，人民幣的資本項(xiàng)目可兌換正在加速推進(jìn)。風(fēng)險(xiǎn)與收益共存，人民幣的資本項(xiàng)目可兌換不可避免會(huì)帶來(lái)一定不利影響，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看利大于弊。在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)人民幣在全球范圍內(nèi)能夠成為全球經(jīng)濟(jì)中關(guān)鍵的貨幣之一，最終真正實(shí)現(xiàn)人民幣的資本項(xiàng)目可兌換。

2.利率市場(chǎng)化改革

利率市場(chǎng)化改革即放松對(duì)貸款利率和存款利率的波動(dòng)幅度。換句話說(shuō)，存款利率可以向上走，貸款利率可以向下走，大幅度壓低存貸款利率差。這種情況下，來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)表內(nèi)業(yè)務(wù)的收入會(huì)大幅度下降，從而促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)的拓展。

利率市場(chǎng)化改革最根本的目的是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在一定程度上，利率市場(chǎng)化改革能夠促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的創(chuàng)新。我國(guó)現(xiàn)在的銀行類金融機(jī)構(gòu)就像一個(gè)挺著巨大肚腩的肥胖癥患者，而利率市場(chǎng)化改革不僅僅是減肥藥，還是個(gè)健身器，督促患者成長(zhǎng)為一個(gè)健康美麗充滿活力的個(gè)體。我國(guó)商業(yè)銀行能夠通過(guò)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)模式的詳細(xì)分析，取其精華去其糟粕，根據(jù)我國(guó)國(guó)情，建立具有中國(guó)特色的金融產(chǎn)品，從而穩(wěn)步推動(dòng)我國(guó)銀行類金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供有力的保證。

（三）加快發(fā)展民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)

關(guān)于深化金融體制改革的措施之三：加快發(fā)展民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。全會(huì)決定提出，在加強(qiáng)監(jiān)管前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)。

1.民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的現(xiàn)狀及問(wèn)題

目前，受世界經(jīng)濟(jì)低迷之勢(shì)一時(shí)難以扭轉(zhuǎn)的影響，我國(guó)國(guó)內(nèi)銀行系統(tǒng)普遍收緊銀根，企業(yè)通過(guò)大型金融機(jī)構(gòu)貸款難度增加，迫使企業(yè)更多的選擇通過(guò)民間借貸的形式實(shí)現(xiàn)融資。目前，民間借貸在我國(guó)部分地區(qū)異常活躍，它在部分解決企業(yè)資金需求的同時(shí)，導(dǎo)致大量社會(huì)閑散資金脫離監(jiān)管在商業(yè)銀行體系外運(yùn)行，引發(fā)出民間金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一系列問(wèn)題。民間借貸最大的問(wèn)題是高風(fēng)險(xiǎn)，在缺乏監(jiān)管的情況下高收益的誘惑將導(dǎo)致民間借貸的瘋狂擴(kuò)張，最終影響經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。大型金融機(jī)構(gòu)，在嚴(yán)格的金融監(jiān)管之內(nèi)，依然問(wèn)題頻出。而民間金融機(jī)構(gòu)基本脫離金融監(jiān)管，它最大的風(fēng)險(xiǎn)是不知道風(fēng)險(xiǎn)到底有多大。

2.民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的改革

中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì) （簡(jiǎn)稱：銀監(jiān)會(huì)）主席尚福林在銀監(jiān)會(huì)學(xué)習(xí)貫徹黨的十八屆三中全會(huì)精神會(huì)議上強(qiáng)調(diào)：聯(lián)合有關(guān)部門、地方政府完善協(xié)作機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)非法集資、高利貸、騙貸等案件的防范和處理，嚴(yán)控外部風(fēng)險(xiǎn)傳染。浙江省溫州市、廣東省珠江三角洲和福建省泉州市的金融綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)的建立，就是探索一種思路，即堵和防并不能真正解決風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而是應(yīng)讓民間金融公開(kāi)化、合法化，在陽(yáng)光下運(yùn)作，這樣金融監(jiān)管的各種規(guī)則才能發(fā)揮作用，才能最終保證民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)健康發(fā)展。

以溫州的民間金融改革為例。自2012年3月28日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，歷經(jīng)8個(gè)月，備受矚目的 《浙江省溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)實(shí)施方案》近日出臺(tái)，12條金融綜合改革細(xì)則主要包括規(guī)范民間融資、加快發(fā)展新型金融組織、開(kāi)展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)等。規(guī)范發(fā)展民間融資無(wú)疑是 《方案》的最大亮點(diǎn)。民間融資綜合利率指數(shù) （也稱“溫州指數(shù)”）的出臺(tái)，在建立健全民間融資監(jiān)測(cè)體系的同時(shí)，將使得溫州民間借貸實(shí)際利率浮出水面，不再半遮半掩，從而成為民間借貸利率明確的風(fēng)向標(biāo)。此外，開(kāi)展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)，一方面為大筆的民間資金找到了更多出路，另一方面也能讓溫州人的商業(yè)思維在內(nèi)地以外的地方得以發(fā)揮。實(shí)踐證明，溫州金改確實(shí)起到了重要的示范作用，它既收到了切實(shí)的效果，又存在進(jìn)一步探索和改進(jìn)的空間。相信在不久的將來(lái)，區(qū)域性金融改革能夠有效推動(dòng)民間金融業(yè)的大發(fā)展，為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供重要支持。