大盤走向可看3月中旬

黃岑棟

市場在一季度仍將延續(xù)2013年四季度的上漲。3月中旬是一個比較重要的時間窗口，屆時股市是否會出現(xiàn)拐點取決于具體的情況。在板塊的配置上，3月中上旬兩會的召開必定會激活相關(guān)類的主題投資。

觀察經(jīng)濟的窗口打開

2月中旬，國家統(tǒng)計局和央行分別公布了一系列1月宏觀數(shù)據(jù)，無論是進口增速還是出口增速均是好于市場預(yù)期。而以統(tǒng)計局公布的CPI和PPI來看，CPI是高于市場預(yù)期的，而PPI則較2013年12月同比增速出現(xiàn)了下行。

進出口的超預(yù)期和PPI的跌幅擴大構(gòu)成了一組比較矛盾的數(shù)據(jù)組合。一方面可以看到外需對國內(nèi)經(jīng)濟的拉動，另一方面可以看到企業(yè)庫存對經(jīng)濟的拖累。從目前公布的數(shù)據(jù)來看，相互之間是難以進行印證的，也就是說目前的經(jīng)濟好壞與否都是難以證偽的，經(jīng)濟處于真空期。而進入3月，國家統(tǒng)計局將公布2月宏觀數(shù)據(jù)，會在一定程度上使得經(jīng)濟的脈絡(luò)清晰。同時，中觀數(shù)據(jù)的表現(xiàn)情況也可以使市場對工業(yè)旺季的大致情況有所了解。

觀察央行的窗口打開

2月中旬，央行發(fā)布了《2013年貨幣政策執(zhí)行報告》，最核心的變化是貨幣政策傾向出現(xiàn)了拐點。Q3執(zhí)行報告指出：“加強流動性總閘門的調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長”，顯示了收緊的態(tài)度。而Q4已經(jīng)轉(zhuǎn)變，“保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長”，內(nèi)容顯示，央行已經(jīng)從單一的利率市場化、控制杠桿等導(dǎo)向，加大了對短期風(fēng)險應(yīng)對的權(quán)重，鴿派態(tài)度初現(xiàn)。

后期的央行公開市場操作是一個觀察切入點。如果央行沒有使用正回購，那么央行態(tài)度轉(zhuǎn)變的預(yù)期加強。尤其是在1月信貸遠超預(yù)期的背景下，更會加強這樣的預(yù)期。1月人民幣貸款增加1.32萬億元，遠遠超出市場預(yù)期的1.1萬億元左右，同比多增2469億元。

觀察改革的窗口打開

兩會時間的確定以及1月下旬深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組首次會議的召開都推高了市場對于改革的預(yù)期，而改革的政策就會提升市場的人氣，從而改變情緒。

由于今年兩會的特殊性，本次人大會議將對部分法律法規(guī)進行修正，譬如土地管理法、擔(dān)保法、公司法等。法律法規(guī)的修改會使得市場進一步提升對于改革的期許和期望。同時，兩會中也一定會涉及當(dāng)前的一些熱點民生問題，比如環(huán)保等。3月是一個觀察改革力度的重要時間窗口。如有超預(yù)期內(nèi)容，熱點也將進一步被挖掘，市場情緒也將維持在高位。

觀察美聯(lián)儲的窗口打開

美聯(lián)儲主席耶倫的首次國會聽證表明了她對當(dāng)前量寬自動縮減模式的認同。她再次強調(diào)美國經(jīng)濟及勞動力市場的復(fù)蘇仍遠未完成，強調(diào)盡管失業(yè)率有所下降，但還有很多指標(biāo)反映勞動力市場持續(xù)疲弱，這包括長期失業(yè)人口仍居高位、有大量想找到全職工作的兼職者以及勞動參與率不斷下降。耶倫重申導(dǎo)致疲軟的就業(yè)市場的部分因素是周期性的，暗示需要繼續(xù)實施高度寬松的貨幣政策。在耶倫國會聽證之后，美元指數(shù)出現(xiàn)了明顯的下跌。

不僅聽其言，更要觀其行。3月中旬美聯(lián)儲將召開新一輪的議息會議，是否繼續(xù)收縮QE3將會影響著新興國家的資金流出壓力。這也是一個重要的觀察時點。endprint