小企業(yè)融資方式創(chuàng)新之探悉

陳一洪

小企業(yè)融資方式創(chuàng)新之探悉

陳一洪

融資渠道創(chuàng)新

小型微型企業(yè)貸款專項(xiàng)金融債：2011年，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)文件，支持商業(yè)銀行發(fā)行專項(xiàng)用于小型微型企業(yè)貸款的金融債（以下簡(jiǎn)稱“小微金融債”），符合條件的銀行通過發(fā)行小微金融債募得資金，專項(xiàng)用于小微企業(yè)貸款的發(fā)放，該政策激勵(lì)有利于銀行拓寬小微企業(yè)放貸資金來源渠道。加大對(duì)小微客戶的融資支持。另外，該債項(xiàng)所對(duì)應(yīng)的單戶授信總額500萬元（含）以下的小企業(yè)貸款，可不納入存貸比考核范圍，在計(jì)算資本充足率時(shí)，銀行可申請(qǐng)將單戶500萬元（含）以下的小企業(yè)貸款視同零售貸款計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，以上措施有利于緩解銀行存貸比壓力、貸款增量約束和資本約束。據(jù)《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，截至2013年6月末，銀監(jiān)會(huì)已批復(fù)40家銀行小微金融債的發(fā)債申請(qǐng)，總額達(dá)4240億元，比2012年同期2620億元水平相比，批復(fù)額度增加了約62%。

信貸資產(chǎn)證券化：銀行將流動(dòng)性較低但能產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)打包，轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌?chǎng)上銷售和流通的證券。信貸資產(chǎn)證券化有利于改善銀行流動(dòng)性，先行回籠資金，提高資產(chǎn)負(fù)債管理的靈活性，“賣”出部分貸款后，可騰挪出部分信貸空間，滿足更多小微企業(yè)的融資需求。2012年信貸資產(chǎn)證券化重啟，北京銀行、哈爾濱銀行、臺(tái)州銀行進(jìn)入首批試點(diǎn)名單，額度分別為10億、5億、5億元。

區(qū)域集優(yōu)票據(jù)：區(qū)域集優(yōu)債務(wù)融資模式是依托地方政府主管部門和人民銀行分支機(jī)構(gòu)，共同遴選符合條件的地方企業(yè)，由中債信用增進(jìn)投資股份有限公司提供擔(dān)保，聯(lián)合銀行、地方擔(dān)保公司和其他中介機(jī)構(gòu)為企業(yè)做債務(wù)融資服務(wù)方案，并提供全產(chǎn)品線金融增值服務(wù)的業(yè)務(wù)模式。區(qū)域集優(yōu)票據(jù)是中小企業(yè)集合票據(jù)的一種創(chuàng)新，中小企業(yè)集合票據(jù)是指若干個(gè)具有法人資格的企業(yè)，在銀行間債券市場(chǎng)以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊(cè)方式共同發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具，與一般的中小企業(yè)集合票據(jù)相比，區(qū)域集優(yōu)模式最大的區(qū)別在于政府的支持和出面參與，由政府出資設(shè)立中小企業(yè)直接融資發(fā)展基金，提供專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，當(dāng)發(fā)行企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)無法償付到期資金時(shí)，由該基金償付，本質(zhì)上為發(fā)行區(qū)域集優(yōu)票據(jù)提供政府擔(dān)保，該模式目前在試水階段。2011年，廣東佛山、山東濰坊兩地中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)票據(jù)成功發(fā)行，募集資金5.39億元，惠及11家中小微企業(yè)。

中小企業(yè)私募債：中小微企業(yè)在境內(nèi)市場(chǎng)以非公開方式發(fā)行的、發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍、期限在1年（含）以上，對(duì)發(fā)行人沒有凈資產(chǎn)和盈利能力門檻要求，完全市場(chǎng)化的公司債券，有“中國(guó)版垃圾債”之稱。私募債發(fā)行不設(shè)行政許可，發(fā)行前由承銷商將發(fā)行材料向證券交易所備案；可滿足企業(yè)中長(zhǎng)期資金需求；資金成本方面，據(jù)報(bào)道，首批中小企業(yè)私募債發(fā)行利率為9.5%，加上擔(dān)保費(fèi)用1%，券商承銷費(fèi)用1%，律師、審計(jì)等其他費(fèi)用0.5%，整體融資成本大致在12%左右，與銀行貸款成本相當(dāng)，遠(yuǎn)低于民間借貸成本；對(duì)發(fā)行的市場(chǎng)約束較高；投資人群體比較有限，據(jù)上交所試點(diǎn)辦法，參與私募債券認(rèn)購和轉(zhuǎn)讓的合格投資者主要包括以下四類：經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司和保險(xiǎn)公司等，上述金融機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，包括但不限于銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、投連險(xiǎn)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品等。

“新三板”市場(chǎng)融資：“新三板”擴(kuò)容是指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，由于掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故稱為“新三板”?！靶氯濉弊鳛閳?chǎng)外市場(chǎng)，是多層次資本市場(chǎng)的組成部分之一，為處于不同成長(zhǎng)階段的中小微企業(yè)提供新的融資平臺(tái)。2012年，僅在中關(guān)村試點(diǎn)的新三板首次擴(kuò)容，首批擴(kuò)容試點(diǎn)包括上海張江、武漢東湖、天津?yàn)I海三個(gè)高新園區(qū)，新三板市場(chǎng)發(fā)展正式提速。2012年中國(guó)證監(jiān)會(huì)建立了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，其前身是有6年運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的中關(guān)村代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的制度特征包括公開轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行、股東人數(shù)可超200人、混合交易方式、納入證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管。2013年，據(jù)報(bào)道，6月19日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策措施，會(huì)議決定加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“新三板”)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)，鼓勵(lì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的制度特征包括公開轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行、股東人數(shù)可超200人、混合交易方式、納入證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管等5個(gè)方面。下一步全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將進(jìn)一步進(jìn)行融資工具創(chuàng)新，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)既可實(shí)現(xiàn)掛牌后融資，也可實(shí)現(xiàn)掛牌同時(shí)融資，未來也可以實(shí)現(xiàn)發(fā)行債券進(jìn)行融資，另外，近期全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正在和各大國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，掛牌公司將可得到合作銀行的貸款授信。

圖1 多層次資本市場(chǎng)為處于不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)提供不同的融資渠道

擔(dān)保方式創(chuàng)新

助保金貸款：小微企業(yè)繳納一定比例的助保金，加上政府提供的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金，共同作為增信手段，進(jìn)入“小微企業(yè)池”的企業(yè)提供貸款額度一定比例的擔(dān)保，即可獲得貸款。以山東菏澤建行的做法為例，鄆城縣成立助保金管理機(jī)構(gòu)，即縣助保金管理辦公室，在銀行開設(shè)助保金專戶，注入一定風(fēng)險(xiǎn)鋪底資金作為助保金，銀行按政府注入助保金數(shù)額的10倍放大貸款，企業(yè)要獲得貸款，需先經(jīng)過縣助保金管理辦公室和銀行的篩選，并按不低于貸款合同額度的4%繳納助保金，按期償還后再退還。從實(shí)踐看，互保聯(lián)保模式發(fā)展得較好、信用氛圍較好的地方，助保金模式的試點(diǎn)推廣也相對(duì)順暢。

互助基金擔(dān)保融資：該模式是近年銀行在破解小微企業(yè)融資難題的一個(gè)創(chuàng)新。小微企業(yè)以“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、自愿互助”為原則組成互助合作社，并繳納一定數(shù)額的資金，委托專門的管理機(jī)構(gòu)設(shè)立小微企業(yè)互助基金，用于為認(rèn)繳基金的小微企業(yè)（基金會(huì)員）在銀行融資提供質(zhì)押擔(dān)保，基金會(huì)員以其認(rèn)繳的基金份額為全體基金會(huì)員的融資承擔(dān)有限擔(dān)保責(zé)任。

這一融資方式以銀行+基金管理人+企業(yè)（基金會(huì)員）的模式進(jìn)行，可選擇產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)、區(qū)域龍頭企業(yè)、行業(yè)協(xié)會(huì)、商會(huì)等作為基金管理人?；ブ鸢ɑブＷC金和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金兩部分，會(huì)員按銀行要求的比例繳納互助保證金，并委托基金管理人管理，繳納比例按授信額度的一定比例確定，另外，會(huì)員每次用信前按銀行要求的比例繳納風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的來源也可以是其他機(jī)構(gòu)的捐贈(zèng)或政府獎(jiǎng)勵(lì)或補(bǔ)貼。在風(fēng)險(xiǎn)管理上，銀行也有一定的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，例如對(duì)一個(gè)基金的會(huì)員融資總額、單戶最高融資額度、保證金比例等作出限制，該模式的主擔(dān)保方式為互助基金質(zhì)押，銀行可追加其他擔(dān)保方式緩釋風(fēng)險(xiǎn)。

而這一融資模式的顯著特點(diǎn)在于，繼經(jīng)濟(jì)下行期間互保聯(lián)保困局之后，為小微企業(yè)開辟新的融資方式，并且這一融資模式相當(dāng)于獲得“準(zhǔn)信用、免抵押、免擔(dān)?！钡馁J款。與互保聯(lián)保模式不同，互助基金會(huì)員承擔(dān)有限擔(dān)保責(zé)任，具體的區(qū)別包括：

首先，在互助基金擔(dān)保模式下，企業(yè)只需承擔(dān)有限責(zé)任擔(dān)保，而在聯(lián)保模式下，企業(yè)需要承擔(dān)全額連帶責(zé)任擔(dān)保。我們簡(jiǎn)單舉個(gè)例子：假設(shè)A企業(yè)加入三戶聯(lián)保小組，申請(qǐng)貸款200萬元；B企業(yè)加入互助基金，申請(qǐng)貸款200萬元；在貸款金額都是200萬元的情況下，A企業(yè)需要為其他兩位聯(lián)保成員的貸款承擔(dān)全額無限擔(dān)保責(zé)任，即400萬元；而B企業(yè)只需以繳納的互助基金承擔(dān)有限擔(dān)保責(zé)任，例如，按融資規(guī)模22%的比例繳納基金（各家銀行繳納標(biāo)準(zhǔn)不同），會(huì)員最高僅需承擔(dān)44萬元的擔(dān)保責(zé)任，B企業(yè)承擔(dān)的擔(dān)保責(zé)任僅聯(lián)保模式的十分之一。

其次，在互助基金擔(dān)保模式下，組織形式更為開放，對(duì)后續(xù)申請(qǐng)的企業(yè)，銀行僅需對(duì)該企業(yè)進(jìn)行審核，手續(xù)更為簡(jiǎn)便；而在聯(lián)保模式下，如新增聯(lián)保成員，則需對(duì)聯(lián)保小組重新審查，審批手續(xù)相對(duì)復(fù)雜。

第三，互助基金擔(dān)保模式遵循“大數(shù)法則”，通過“大數(shù)法則”降低風(fēng)險(xiǎn)，如出現(xiàn)個(gè)別企業(yè)違約，則全體基金會(huì)員按一定比例分?jǐn)偞鷥?，單戶代償金額較小，出現(xiàn)連鎖反應(yīng)的可能性相對(duì)較??；而在聯(lián)保模式下，如個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)違約，則其他成員需要代償，且代償比例較大，出現(xiàn)連鎖反應(yīng)的可能性較大。目前民生銀行等幾家銀行已推出小微互助基金擔(dān)保融資這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

圖2 小微企業(yè)互助基金擔(dān)保融資模式特點(diǎn)

還款方式創(chuàng)新

無還本續(xù)貸：符合條件的小微企業(yè)，經(jīng)銀行審批通過后，其流動(dòng)資金貸款到期時(shí)無需償還本金，僅需與銀行重新簽訂借款合同、借款憑證，提交新的借款申請(qǐng)，銀行通過關(guān)閉貸款舊賬戶、建立新賬戶的會(huì)計(jì)處理，視同完成企業(yè)的還款及續(xù)貸。該模式有利于緩解企業(yè)貸款期限與實(shí)際經(jīng)營(yíng)周期不匹配導(dǎo)致的還款壓力。

年審制+期限自動(dòng)延長(zhǎng)：例如，紹興銀行推出“年審工廠”模式，銀行通過名單制管理、貸款年審和到期風(fēng)險(xiǎn)復(fù)查，判斷企業(yè)是否具備還貸和續(xù)借無縫對(duì)接的資質(zhì)，通過年審的客戶，若流動(dòng)資金貸款到期且仍需再次申請(qǐng)用款，無需籌措資金還貸，也無需辦理續(xù)貸手續(xù)，可自動(dòng)延長(zhǎng)貸款期限。年審的準(zhǔn)入條件之一是企業(yè)負(fù)責(zé)人具有“唯一銀行”或“主辦銀行”理念，即愿意將該銀行作為長(zhǎng)期合作的伙伴銀行，愿意將其他信貸業(yè)務(wù)一并交由該銀行辦理，愿意在該銀行開立基本結(jié)算賬戶，主要結(jié)算通過該銀行進(jìn)出。該模式有利于減輕企業(yè)轉(zhuǎn)貸和續(xù)貸壓力，幫助企業(yè)降低“融資”成本，消除民間借貸滲入風(fēng)險(xiǎn)。

寬限期還本付息貸：銀行根據(jù)客戶資金回流的周期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，給予客戶一定的還款寬限期，減輕企業(yè)到期集中還款壓力，第一階段可按月還息不需還本，也可提前償還部分或全部貸款本金，第二階段（寬限期）采用分期或一次性還款。例如華夏銀行南京分行推出此類產(chǎn)品，該模式主要針對(duì)生產(chǎn)周期較長(zhǎng)、后期回款較集中、有固定經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所的小微企業(yè)，授信額度最高2000萬元人民幣，貸款期限為T＋6個(gè)月（T≤12個(gè)月）。