低碳經(jīng)濟(jì)板塊上市公司經(jīng)營績(jī)效評(píng)價(jià)研究

何鄧嬌，施燕平

（1.廣東白云學(xué)院 財(cái)經(jīng)學(xué)院，廣東 廣州 510450；2.中山大學(xué) 管理學(xué)院，廣東 廣州 510275）

低碳經(jīng)濟(jì)板塊上市公司經(jīng)營績(jī)效評(píng)價(jià)研究

何鄧嬌1，施燕平2

（1.廣東白云學(xué)院 財(cái)經(jīng)學(xué)院，廣東 廣州 510450；2.中山大學(xué) 管理學(xué)院，廣東 廣州 510275）

以低碳板塊62家上市公司2012年的年報(bào)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，從上市公司的償債能力、發(fā)展能力、獲現(xiàn)能力、獲利能力、盈利能力和營運(yùn)能力六個(gè)方面選取13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為研究變量，采用因子分析法評(píng)價(jià)上市公司的綜合經(jīng)營績(jī)效。研究結(jié)果表明：該板塊上市公司的綜合經(jīng)營績(jī)效受到償債能力、盈利能力、發(fā)展能力、獲現(xiàn)能力的影響，影響程度依次遞減，整個(gè)板塊總體綜合績(jī)效較低，且公司財(cái)務(wù)能力分布不均衡。

低碳板塊；因子分析法；經(jīng)營績(jī)效

一、引言

低碳經(jīng)濟(jì)是經(jīng)過新能源開采、技術(shù)和制度的創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等多種手段，從而減少能源消耗，減少污染，降低排放的一種經(jīng)濟(jì)模式。低碳經(jīng)濟(jì)板塊的上市公司以新能源、清潔煤發(fā)電和清潔煤利用及節(jié)能減排等低碳產(chǎn)業(yè)為代表。盡管其低碳產(chǎn)業(yè)已有初步的發(fā)展，但公司仍不能達(dá)到發(fā)展和保護(hù)生態(tài)環(huán)境的目標(biāo)。本文利用因子分析法對(duì)低碳板塊企業(yè)的綜合經(jīng)營績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，使其認(rèn)清自身現(xiàn)實(shí)狀況，并且分析其財(cái)務(wù)方面的優(yōu)劣，提出具有針對(duì)性的建議，以提高其經(jīng)營績(jī)效和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使我國低碳行業(yè)得到快速發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

二、因子分析法概述

因子分析法（Factor Analysis）指的是盡量縮小損失或不損失，用少量幾個(gè)潛在的因子高度概述多個(gè)變量所涵蓋的信息，以實(shí)現(xiàn)減少變量個(gè)數(shù)再現(xiàn)原始變量與因子之間內(nèi)在聯(lián)系的目的。

設(shè)有N個(gè)初始變量Y1，Y2，……，YN，這些變量已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化（平均、均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1），假設(shè)N個(gè)變量可以由K的因子G1，G2，……，Gk表示為線性組合，即：

用矩陣方式可表示為Y=BG+u，其中B是一個(gè)因子載荷矩陣，G為Y的公共因子，u作為一個(gè)特殊因子。

三、實(shí)證研究

1.樣本及數(shù)據(jù)來源

研究的數(shù)據(jù)要求具有可比性和可獲得性，本研究未采用研究期間數(shù)據(jù)不全的上市公司和被ST或PT的企業(yè)的數(shù)據(jù)。2012年，滬深兩市低碳板塊共有87家上市公司，符合以上標(biāo)準(zhǔn)的有62家，以這62家公司作為研究樣本，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于這些上市公司2012年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，所有數(shù)據(jù)來源國泰安數(shù)據(jù)庫。

2.指標(biāo)選擇

以滬深兩市低碳板塊中的62家上市公司為研究對(duì)象，從公司的償債能力、發(fā)展能力、獲現(xiàn)能力、獲利能力、盈利能力、營運(yùn)能力六個(gè)方面進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)。詳細(xì)指標(biāo)分別是資產(chǎn)負(fù)債率X1、流動(dòng)比率X2、速動(dòng)比率X3、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X4、營業(yè)收入增長(zhǎng)率X5、每股未分配利潤X6、現(xiàn)金流量比率X7、營業(yè)收入現(xiàn)金比率X8、每股現(xiàn)金凈流量X9、營業(yè)利潤率X10、資產(chǎn)報(bào)酬率X11、成本費(fèi)用利潤率X12、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X13共13個(gè)指標(biāo)。

3.KMO檢驗(yàn)和巴特利球形檢驗(yàn)

13項(xiàng)指標(biāo)納入因子分析，運(yùn)用SPSS16.0軟件，進(jìn)行KMO測(cè)度和巴特利球形檢驗(yàn)，指標(biāo)之間的相關(guān)性檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。KMO檢查結(jié)果為0.700，因此適合因子分析。同樣，Bartlett球度檢驗(yàn)結(jié)果也表明，拒絕Bartlett球度檢驗(yàn)的零假定，說明因子分析的適用性檢驗(yàn)通過。

表1 KMO and Bartlett's Test

4.提取公因子

有多種因子變量的確定方式可供選擇，本研究選用主成分分析法提取因子，依據(jù)特征值與積累方差貢獻(xiàn)率等指標(biāo)來提取公共因子。采用統(tǒng)計(jì)軟件，獲取各因子的特征值、方差貢獻(xiàn)率和累積方差貢獻(xiàn)率，見表2。從表2中可見，累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到74.628%，因此提取前4個(gè)公因子來反映原指標(biāo)74.628%的信息。

表2 Total Variance Explained

5.公因子的命名

對(duì)初始因子載荷矩陣進(jìn)行方差最大正交旋轉(zhuǎn)，使得因子載荷矩陣的解釋性更好，旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣結(jié)果見表3。從結(jié)果可知，資產(chǎn)負(fù)債率X1、流動(dòng)比率X2、速動(dòng)比率X3的載荷值在因子1中較高，命名為償債能力因子G1；營業(yè)利潤率X10、資產(chǎn)報(bào)酬率X11、成本費(fèi)用利潤率X12在因子2的載荷值較高，命名為盈利能力因子G2?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率X4在因子3的載荷值較高，把因子3命名為發(fā)展能力因子G3?，F(xiàn)金流量比率X7、營業(yè)收入現(xiàn)金比率X8在因子4的載荷值較高，命名為獲現(xiàn)能力因子G4。

表3 Rotated Component Matrixa

表4 2012年低碳板塊上市公司的綜合經(jīng)營績(jī)效排名表

6.計(jì)算因子得分及經(jīng)營績(jī)效評(píng)價(jià)

該軟件采用13個(gè)因子的得分函數(shù)自動(dòng)計(jì)算樣本的4個(gè)因子得分，再以4個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均，得到低碳板塊上市公司經(jīng)營績(jī)效的綜合得分公式：G=0.3689×G1+0.3191×G2+0.1660×G3+0.1460× G4。上市公司各因子得分、綜合評(píng)分及排名（限于編幅只列出前30名）見表4所示。

四、結(jié)論與建議

1.低碳板塊上市公司的綜合經(jīng)營績(jī)效受到多種因素的影響。綜合績(jī)效受到償債能力、盈利能力、發(fā)展能力主要影響，以及獲取現(xiàn)金能力共4個(gè)因子的影響，其影響程度由強(qiáng)到弱，股東獲利能力和營運(yùn)能力幾乎為零。從綜合得分結(jié)果來看，排名前三位分別是法拉電子、中科三環(huán)、寧波韻升（三家公司均屬于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)），這得益于較強(qiáng)的償債能力、盈利能力和獲現(xiàn)能力。在62家上市公司中排名倒數(shù)第一是天威保變，這是由于其盈利能力和發(fā)展能力太低，而獲現(xiàn)能力不高所導(dǎo)致的。有研硅股排名倒數(shù)第二，與其營業(yè)利潤低，成長(zhǎng)緩慢有關(guān)。綜合經(jīng)營績(jī)效前20名中，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)占20%，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)占25%，化學(xué)原材料及化學(xué)制造業(yè)等占20%，金屬和非金屬等制造業(yè)占15%，其他占20%。由此得出綜合績(jī)效在低碳板塊上市公司中存在一定的行業(yè)差異。數(shù)據(jù)實(shí)施了標(biāo)準(zhǔn)化處理，故上述表中的正負(fù)數(shù)表示該上市公司綜合經(jīng)營績(jī)效與平均水平的位置關(guān)系。以0為基數(shù)（表示平均水平），綜合經(jīng)營績(jī)效高于平均水平的只有26家，占整個(gè)板塊的42%，各個(gè)因子得分及綜合得分高于平均水平的企業(yè)僅占6%。說明低碳板塊上市公司綜合經(jīng)營績(jī)效總體不容樂觀，即便經(jīng)營績(jī)效排名第一的法拉電子也只在某些方面如償債能力具有優(yōu)勢(shì)，發(fā)展能力卻低于平均水平。說明低碳板塊上市公司的財(cái)務(wù)能力呈現(xiàn)分布不均的特點(diǎn)，建議各公司要全面提高各項(xiàng)能力，以提高綜合經(jīng)營績(jī)效。

2.從償債能力因子來看，排在前三位的分別是法拉電子、海螺型材、寧波韻升，最后三位分別是自儀股份、廣匯能源、川投能源。從實(shí)證研究中可看出，法拉電子擁有所有低碳板塊中最強(qiáng)的償債能力，這與其最低的資產(chǎn)負(fù)債率、最高的速動(dòng)比率和流動(dòng)比率密切相關(guān)。為了保證現(xiàn)金流充足和穩(wěn)定，建議償債能力差的公司妥善處理好長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)之間的關(guān)系，合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，采取有利措施，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

3.從盈利能力因子來看，排名靠前的公司有城投股份、包鋼稀土、川投能源、萬華化學(xué)，排名靠后的有中環(huán)股份、智光電氣、有研硅股、天威保變。盈利能力較差公司應(yīng)不斷提高資產(chǎn)運(yùn)營效率，提高資產(chǎn)利潤水平，增加主營業(yè)務(wù)收入，降低成本費(fèi)用，才能保證其穩(wěn)定發(fā)展。

4.從發(fā)展能力因子來看，排名前三位的分別是桑德環(huán)境、中環(huán)股份、陽光照明，排名倒數(shù)三位是海螺型材、有研硅股、巨化股份。說明發(fā)展能力排名靠后的公司應(yīng)該完善公司治理，加強(qiáng)經(jīng)營管理，以提高營業(yè)利潤，從而提高本公司的發(fā)展能力。從2012年財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)看，低碳板塊上市公司的平均總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為9.6%，營業(yè)收入增長(zhǎng)率18.2%，可見，低碳板塊上市公司整體成長(zhǎng)緩慢。

5.從獲現(xiàn)能力因子來看，排名靠前的是天科股份、寧波韻升、中科三環(huán)、川投能源，排名靠后的是巨化股份、湘電股份、城投股份、海螺型材。獲現(xiàn)能力靠后的企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，完善營銷管理，重視短期應(yīng)收賬款的跟蹤與追償，以提高自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力和獲現(xiàn)能力。從低碳板塊上市公司的2012年財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)看出，整個(gè)板塊平均現(xiàn)金流量比率僅23%，平均營業(yè)收入現(xiàn)金比率為8%，說明各公司營業(yè)收入中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~不高，公司應(yīng)該加強(qiáng)應(yīng)收賬款和存貨管理，改善現(xiàn)金預(yù)算管理制度，進(jìn)一步提高現(xiàn)金流量。

通過上述分析，對(duì)低碳板塊上市公司的經(jīng)營績(jī)效有了一定的認(rèn)識(shí)：低碳板塊總體的綜合業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，且企業(yè)單項(xiàng)財(cái)務(wù)能力分布不均衡。因此，低碳板塊上市公司要正確分析自己的財(cái)務(wù)狀況，與行業(yè)內(nèi)部作橫向比較，找出自己在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，制定出具體的、有效的、全面的、有針對(duì)性的發(fā)展戰(zhàn)略，以增強(qiáng)企業(yè)的管理能力，提高企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，最終提高綜合經(jīng)營績(jī)效。

[1]李子奈，潘文卿.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)（第三版）[M].北京：高等教育出版社，2013.

[2]冀巨海，王昌.我國火電類上市公司經(jīng)營績(jī)效評(píng)價(jià)研究[J].哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2012，（1）.

[3]王蘭.基于因子分析法的新能源行業(yè)上市公司經(jīng)營績(jī)效評(píng)價(jià)[J].財(cái)會(huì)月刊，2012，（3）.

[4]孫博文，劉艷春.基于模糊Borda組合評(píng)價(jià)法的電力行業(yè)上市公司經(jīng)營績(jī)效評(píng)價(jià)[J].數(shù)學(xué)的認(rèn)識(shí)與實(shí)踐，2013，（10）.

[責(zé)任編輯：辛?xí)岳騗

F276.5

A

1674-3288（2014）02-0044-04

2014-03-10

2013年廣東白云學(xué)院校級(jí)課題(BYKY201341)

何鄧嬌(1977-)，女，湖南郴州人，廣東白云學(xué)院講師，研究方向：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與資本市場(chǎng)；施燕平（1984-），女，中山大學(xué)講師，博士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。