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    銀行股危與機(jī)

    2014-03-04 08:35:50羅雪峰
    投資者報(bào) 2014年7期
    關(guān)鍵詞:銀行業(yè)小微銀行

    羅雪峰

    在“馬上有錢”的喧囂聲中,中信銀行“一馬當(dāng)先”:2月7日,馬年開市第一天,中信銀行突然啟動(dòng)、連續(xù)暴漲,最大漲幅超過40%。

    中信銀行的單兵突進(jìn),與阿里巴巴股權(quán)合作的傳聞不無關(guān)系,它的大幅上漲,并沒能有效地帶領(lǐng)整個(gè)銀行板塊上漲。比如,去年的領(lǐng)頭羊民生銀行,即便經(jīng)歷近幾日的上漲,也不過抵達(dá)8元附近,與去年初的高點(diǎn)還有40%以上的距離。

    據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),目前銀行業(yè)整體市盈率(TTM)4.84倍,行業(yè)中公司市盈率(TTM)中值為5.08倍。整體市凈率(MRQ)0.93倍,公司市凈率(MRQ)中值為0.96倍,16家上市銀行中已有12家破凈。這些不斷拉響警報(bào)的數(shù)據(jù),與中信銀行“馬上有錢”的逼空式行情,形成“硬幣”的兩面,提醒投資人一個(gè)簡單而又樸素的道理,原來“?!敝写_實(shí)也蘊(yùn)藏著“機(jī)”。

    問題是,動(dòng)態(tài)PE、PB均處于歷史低位的銀行股究竟是否值得投資?如果銀行股未來能夠保持過去的業(yè)績高增長態(tài)勢,那么,如今的低估正是機(jī)會(huì)所在;相反,如果銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步爆發(fā),互聯(lián)網(wǎng)金融大潮沖擊愈演愈烈,那么,銀行股始自去年開始的股價(jià)下跌過程,不僅不會(huì)有根本性的改觀,而且還將延綿不絕。而只有在新環(huán)境中,做好準(zhǔn)備迎接挑戰(zhàn)、勇于創(chuàng)新的銀行,才會(huì)迎來真正的機(jī)會(huì)。

    《投資者報(bào)》通過對(duì)銀行業(yè)本身和相關(guān)政策變化的諸多亮點(diǎn)的梳理,幫助投資人解惑上述疑問,厘清馬年銀行業(yè)的變化趨勢,從而在危中覓機(jī)。

    “危”之一:

    借債成本及不良貸款余額雙雙上升

    相當(dāng)一段時(shí)間以來,盡管銀行股股價(jià)和估值已經(jīng)過度悲觀,但市場似乎仍在等待壓制股價(jià)的因素慢慢釋放。原因不外乎一是市場對(duì)今年大量到期的信托產(chǎn)品及影子銀行的違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂仍在持續(xù)。由此對(duì)投資人信心產(chǎn)生打擊;二則可能是投資人擔(dān)憂利率市場化后銀行的資金成本上升較快,導(dǎo)致銀行在資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)上升;再有就是目前更嚴(yán)格的監(jiān)管姿態(tài)和更火爆的互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮沖擊,盡管相對(duì)銀行業(yè)來說體量不大卻極吸引眼球,引發(fā)投資人對(duì)銀行活期存款、客戶雙方面流失的擔(dān)心。

    來自垃圾債與不良貸款方面的數(shù)據(jù)似乎正在印證人們的這種擔(dān)心。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2月10日,5年期AA-與AAA級(jí)的銀行間固定利率企業(yè)債(一般來說,AA-及以下評(píng)級(jí)債券在全球范圍內(nèi)被視為不推薦投資評(píng)級(jí),通常稱為垃圾債)收益率分別為8.35%和6.10%,率差升至225個(gè)基點(diǎn),為2012年6月以來新高。在此之前,中國信用違約掉期指數(shù)2月7日上升13個(gè)基點(diǎn)至93,同日人民幣兌美元匯率下跌至年內(nèi)最低點(diǎn)6.06。有專家稱,中國風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)借貸成本攀升至20個(gè)月來的新高,預(yù)示了中國未來可能發(fā)生首例境內(nèi)債券違約的風(fēng)險(xiǎn)。

    無獨(dú)有偶,據(jù)銀監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的2013年度監(jiān)管統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至2013年12月末,商業(yè)銀行不良貸款余額5921億元,比年初增加993億元,不良貸款率為1%,比年初上升0.05個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)發(fā)布的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)(境內(nèi)外)資產(chǎn)負(fù)債情況也顯示,截至2013年12月末,銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)外本外幣負(fù)債總額為141萬億元,同比增長13%。其中,大型商業(yè)銀行負(fù)債總額61萬億元,占比43%,同比增長9%;股份制商業(yè)銀行負(fù)債總額25.3萬億元,占比18%,同比增長14%。

    部分市場人士已將當(dāng)前銀行業(yè)面臨的危機(jī)與1997年東南亞金融危機(jī)后中國銀行業(yè)高達(dá)近10%的不良貸款率相比較。他們的擔(dān)心并不是空穴來風(fēng)。據(jù)悉,銀監(jiān)會(huì)已向地方銀監(jiān)部門以及商業(yè)銀行警示,2012年來暴露的鋼貿(mào)貸款領(lǐng)域重復(fù)質(zhì)押等違規(guī)業(yè)務(wù)模式,隱現(xiàn)被復(fù)制到煤炭、木材、水產(chǎn)貿(mào)易等領(lǐng)域的跡象。

    市場人士和相關(guān)政府部門擔(dān)心的焦點(diǎn)都集中指向同一點(diǎn):銀行的不良貸款率未來是否會(huì)大幅上升?如果銀行的不良貸款大幅上升并形成大面積壞賬,銀行業(yè)將出現(xiàn)全行業(yè)虧損,那么目前的低市盈率、低估值也只不過是一種幻覺。

    “?!敝?/p>

    利潤增速下滑與互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊

    除了銀行的資產(chǎn)質(zhì)量,銀行的盈利能力同樣值得關(guān)注。因?yàn)橥顿Y不僅要受當(dāng)前業(yè)績影響,市場對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的預(yù)期等都會(huì)是影響估值的重要因素。從今年來看,短期資金偏緊、更加嚴(yán)格的監(jiān)管、局部信用風(fēng)險(xiǎn)的可能暴露,都將成為壓制銀行股股價(jià)的原因。

    《投資者報(bào)》整合的最新銀行盈利數(shù)據(jù)表明,銀行業(yè)利潤高增長的時(shí)代已經(jīng)成為過去時(shí)。據(jù)銀監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù),2005~2011年中國銀行業(yè)凈利潤年均復(fù)合增長率高達(dá)26%,2011年銀行業(yè)整體合計(jì)凈利潤占全球銀行業(yè)比重近30%。而自2012年起,銀行業(yè)總體利潤增速明顯放緩,2011年利潤增速為36%,2012年為18%,2013年上半年同比增長13%,較2012年上半年增速下降9.47個(gè)百分點(diǎn)。

    數(shù)據(jù)還顯示,2013年各類銀行息差均持續(xù)下行,其中上市銀行平均息差由2012年的2.68%連續(xù)下降至三季度的2.50%。銀河證券一位長期研究銀行業(yè)上市公司的分析師告訴《投資者報(bào)》,據(jù)他預(yù)測,受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、利率市場化逐步改革、銀行業(yè)收費(fèi)逐步清晰等因素影響,2013年銀行業(yè)盈利高增長態(tài)勢難以再現(xiàn),利潤增速或?qū)⒗^續(xù)下降,進(jìn)入“個(gè)位數(shù)”時(shí)代。

    這位分析師稱,相對(duì)息差與資產(chǎn)質(zhì)量問題,“錢荒”與“互聯(lián)網(wǎng)金融”對(duì)中國銀行業(yè)的影響可能更為深遠(yuǎn)和迫切。據(jù)他分析,自去年6月銀行爆出“錢荒”事件,此后這陰影就一直籠罩在市場,尤其是2013年年底至馬年春節(jié)前的這一段時(shí)間,市場每有風(fēng)吹草動(dòng),惜借和恐慌氣氛就會(huì)迅速彌漫,銀行間市場7天和14天回購利率更是“馬上”飆升。“從微觀角度講,企業(yè)資金饑渴和企業(yè)債務(wù)隱患嚴(yán)重的格局決定了中短期‘錢荒魅影難卻。一方面,中國企業(yè)的資金需求依然旺盛。有數(shù)據(jù)稱,中國2013年的貸款規(guī)模為1170億美元,較2012年增幅為99%。另一方面,中國企業(yè)債務(wù)隱患也很嚴(yán)重。據(jù)《2013年中國500強(qiáng)企業(yè)報(bào)告》顯示,中國500強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均高達(dá)84%,遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家大企業(yè)50%~70%的平均水平。這表明微觀層面企業(yè)的資金流動(dòng)性是很緊張的?!彼缡钦f。

    采訪中不只一位專家對(duì)《投資者報(bào)》表示,要把“錢荒”這把達(dá)摩克利斯之劍從銀行業(yè)的頭上移開,就必須從根源上解決流動(dòng)性結(jié)構(gòu)失衡的問題,就必須從宏觀經(jīng)濟(jì)層面和銀行資產(chǎn)負(fù)債管理兩方面雙管齊下,在加快調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的同時(shí),推進(jìn)金融市場化改革,發(fā)揮金融對(duì)資源配置的市場化作用。

    如果說“錢荒”還只是懸在頭頂?shù)膭?,那么互?lián)網(wǎng)金融的沖擊則已是實(shí)實(shí)在在從銀行身上割肉。根據(jù)目前公開的資料我們不難發(fā)現(xiàn),當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)金融主要有第三方支付、網(wǎng)絡(luò)信貸、網(wǎng)絡(luò)理財(cái)三大部分,而這三項(xiàng)也恰恰是傳統(tǒng)銀行的核心業(yè)務(wù)。

    互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融的影響,最突出表現(xiàn)在對(duì)客戶的沖擊上。互聯(lián)網(wǎng)金融最可怕的優(yōu)勢就是其大數(shù)據(jù)、大網(wǎng)絡(luò)的科技優(yōu)勢。有了金融大數(shù)據(jù)的支持,互聯(lián)網(wǎng)金融就能夠根據(jù)海量網(wǎng)民的搜索,捕捉大眾用戶的金融需求,以定制化產(chǎn)品深入80%的藍(lán)海理財(cái)用戶,隔絕客戶與銀行的聯(lián)系。從這個(gè)層面來說,像余額寶這類產(chǎn)品已經(jīng)部分卡住了銀行資金來源的咽喉,切斷、截流了相當(dāng)一部分銀行活期存款來源的渠道,正在動(dòng)搖傳統(tǒng)銀行的基礎(chǔ)和根本。網(wǎng)絡(luò)信貸也必將分掉銀行很大一部分信貸份額。

    此外,銀行五花八門的收費(fèi)也被戴上了“緊箍咒”。國家發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)2月14日聯(lián)合發(fā)布商業(yè)銀行服務(wù)收費(fèi)新規(guī),自今年8月1日起,有條件免收個(gè)人客戶賬戶管理費(fèi)、年費(fèi)和養(yǎng)老金異地取款手續(xù)費(fèi),并降低部分收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

    通知明確,商業(yè)銀行免收社會(huì)保險(xiǎn)(放心保)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)和本行簽約開立的個(gè)人基本養(yǎng)老金(含退休金)賬戶,每月前2筆且每筆不超過2500元(含2500元)的銀行異地(含銀行柜臺(tái)和ATM)取現(xiàn)手續(xù)費(fèi)。對(duì)于銀行客戶賬戶中(不含信用卡)沒有享受免收賬戶管理費(fèi)(含小額賬戶管理費(fèi))和年費(fèi)的,通知要求商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)客戶申請(qǐng),為其提供一個(gè)免收賬戶管理費(fèi)(含小額賬戶管理費(fèi))和年費(fèi)的賬戶(不含信用卡、貴賓賬戶)。至此,銀行五花八門的各類收費(fèi),終于迎來了主管部門的重拳規(guī)范。

    對(duì)于銀行業(yè)利潤增速的下滑,復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅(jiān)日前撰文指出,在利潤增速下滑已成不爭事實(shí)的情況下,中國的銀行一定要積極轉(zhuǎn)型,著力優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),拓展多元化的收入來源,提升中間業(yè)務(wù)收入應(yīng)是當(dāng)前銀行轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的重要內(nèi)容,但各個(gè)銀行應(yīng)該結(jié)合自身情況制定差異化發(fā)展目標(biāo),實(shí)現(xiàn)市場細(xì)分、明確定位、錯(cuò)位發(fā)展。

    孫立堅(jiān)表示,銀行要在這中間控制好高風(fēng)險(xiǎn),比如說,銀行不是簡單地把資金貸給企業(yè),而是學(xué)習(xí)歐美發(fā)達(dá)國家同行,在發(fā)放貸款的同時(shí)引導(dǎo)企業(yè),結(jié)合金融機(jī)構(gòu)自身擅長的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)為企業(yè)提供服務(wù),讓貸出去的產(chǎn)品質(zhì)量提升,引導(dǎo)資金投放,才能在中間獲得更高的業(yè)務(wù)回報(bào)。

    “機(jī)”之一:

    革新力量推動(dòng)銀行加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

    就像硬幣的兩面,或許有一天我們回過頭來看時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn),銀行息差的收窄、利潤增速的下滑以及2013年互聯(lián)網(wǎng)金融的橫空出世,也正是傳統(tǒng)銀行業(yè)涅槃重生的拐點(diǎn)。因?yàn)檎窃谶@些利空因素的倒逼下,中國的各家銀行必須積極謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,從根本上積極響應(yīng)和參與中國金融改革的提速進(jìn)程。

    盡管2013年的金融改革帶來了存款端成本抬升,加速了行業(yè)分化,但今年銀行業(yè)的變化趨勢也因此而顯山露水:首先,越來越多的銀行將采取積極的姿態(tài)擁抱互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與理念,諸如搶灘移動(dòng)支付領(lǐng)域、借力平臺(tái)優(yōu)勢發(fā)展線上業(yè)務(wù)、利用數(shù)據(jù)優(yōu)勢完善征信體系等加速綜合化經(jīng)營的步伐與政策將你追我趕,以提高自身金融服務(wù)的專業(yè)化水平。其次,在由堵變疏的監(jiān)管手段下,更多金融工具的推出將推動(dòng)銀行表外業(yè)務(wù)多元化發(fā)展,不但帶來中間業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn),而且有助于銀行經(jīng)營理念從融資中介向交易中介轉(zhuǎn)變,從信貸資產(chǎn)、利息收入為主向多元化資產(chǎn)、利息收入和中間業(yè)務(wù)收入并重的經(jīng)營結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

    據(jù)《投資者報(bào)》記者了解,目前16家上市銀行中絕大多數(shù)都在積極醞釀著調(diào)整政策的舉措。它們的步調(diào)顯示,2014 年,中國銀行業(yè)勢必不會(huì)再簡單地繼續(xù)依賴通道的價(jià)值,而是主動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值。無論是國有銀行、股份制銀行還是城商行,甚至是中小銀行,都試圖迎著新的監(jiān)管思路和基調(diào),加速自身的變革與轉(zhuǎn)型,以便在新的變革周期中適者生存。

    不可否認(rèn),未來銀行業(yè)肯定還將存在,但惟有那些積極跟上科技進(jìn)步和市場化機(jī)制的銀行才會(huì)越來越好。事實(shí)上,這一點(diǎn)也正被越來越多的事件所證實(shí)。

    比如,近日有消息稱,平安銀行地產(chǎn)金融事業(yè)部欲攬地產(chǎn)、信托巨擘入懷,銀行投行業(yè)務(wù)條線下的“金橙俱樂部”一舉吸納了40家信托公司成為會(huì)員。而去年12月,有57家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)加入平安銀行舉辦的地產(chǎn)金融俱樂部,其中包括萬科、保利、碧桂園等全國一線房企。由此業(yè)內(nèi)人士分析,此次平安與眾房企簽約或源于地產(chǎn)永續(xù)債。

    據(jù)了解,地產(chǎn)永續(xù)債融資金額巨大,且可以專款專用,再加上項(xiàng)目的其他配套資金,將形成大額的資金沉淀,銀行亦可獲得相當(dāng)可觀的中間業(yè)務(wù)收入。因此,早在平安銀行地產(chǎn)事業(yè)部成立之初,就曾與平安大華基金與恒大地產(chǎn)合作發(fā)行50億元的地產(chǎn)永續(xù)債。而目前50多家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)成為平安銀行金融俱樂部的會(huì)員后,可能會(huì)有更多的房企嘗試這種融資手段?!艾F(xiàn)階段平安的策略是‘兩條腿走路,一方面繼續(xù)做傳統(tǒng)的房地產(chǎn)融資,另一方面銀行事業(yè)部在嘗試為房地產(chǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)各類資管計(jì)劃?!逼桨层y行地產(chǎn)金融事業(yè)部總裁劉湣棠如是說。

    國有大銀行之一的工行也同樣坐不住了。據(jù)統(tǒng)計(jì),去年全年工商銀行完成的電子銀行交易額超過了380萬億元,比2012年增長近15%,累計(jì)辦理業(yè)務(wù)超過470億筆。目前,工行電子渠道完成的業(yè)務(wù)量在全部業(yè)務(wù)量中的占比已達(dá)到80%以上。

    截至2013年末,工行個(gè)人網(wǎng)上銀行客戶數(shù)已達(dá)1.6億,移動(dòng)銀行客戶數(shù)超過1.3億,50%以上的客戶已有一半的業(yè)務(wù)依靠電子渠道辦理,近30%的客戶其80%以上的業(yè)務(wù)不再到網(wǎng)點(diǎn)來辦理;短信銀行累計(jì)服務(wù)客戶已超過3000萬,累計(jì)業(yè)務(wù)量超過9000萬筆,微信銀行業(yè)務(wù)量超過700萬筆。此外,目前工行電話銀行注冊(cè)客戶超過1億戶。工行歷來以營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)人多雜亂、服務(wù)態(tài)度遜于股份制銀行而著稱,電子系統(tǒng)客戶的增加,或許將逐步改變工行在服務(wù)方面一直被人們?cè)嵅〉牟蛔阒帯?

    從長期看,《投資者報(bào)》預(yù)計(jì)大數(shù)據(jù)時(shí)代會(huì)帶來前所未有的銀行經(jīng)營方式變革。商業(yè)銀行成功的關(guān)鍵包括平臺(tái)、數(shù)據(jù)及風(fēng)險(xiǎn)管理。只有那些愿意打破舊有規(guī)章、犧牲短期利益、融合互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的銀行能戰(zhàn)勝這些挑戰(zhàn)。從這個(gè)層面來說,互聯(lián)網(wǎng)金融不但不會(huì)破壞傳統(tǒng)的銀行業(yè)系統(tǒng),相反會(huì)推動(dòng)其轉(zhuǎn)型并令金融業(yè)生態(tài)系統(tǒng)更趨多元化。

    “機(jī)”之二:

    “并購”與“挖潛”將相得益彰

    2014年,或許將是中國的銀行業(yè)“后市場化”的成長元年。

    盡管銀行的信用中介、支付中介及金融服務(wù)三大職能,正受到非銀金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聯(lián)合發(fā)起的、來自信息渠道產(chǎn)品三個(gè)方面的持續(xù)沖擊。但顯然,中國的諸多銀行并不愿意坐以待斃,他們正在積極尋求各種有效的應(yīng)對(duì)辦法。

    據(jù)《投資者報(bào)》了解,除了業(yè)務(wù)創(chuàng)新,眾多銀行也正在學(xué)習(xí)“向外看”。越來越多的中資銀行正在積極通過跨國并購看向東南亞、南非,以及南美洲等市場,以圖尋找和開拓新的業(yè)務(wù)渠道與增長點(diǎn)。

    有消息稱,中國人民銀行近年積極在海外開拓人民幣離岸中心,因此,除了新興市場國家外,未來歐洲也是中國的銀行值得進(jìn)一步重點(diǎn)關(guān)注并拓展的地區(qū)。隨著倫敦的監(jiān)管要求日趨嚴(yán)格,盧森堡正成為另一個(gè)可選擇發(fā)展業(yè)務(wù)的地點(diǎn),如果能夠在這些地方立足,對(duì)中國的銀行而言無疑又是一個(gè)壯大國際版圖的機(jī)會(huì)。

    此前的2011年,普華永道環(huán)球就在《2050年的銀行業(yè)》中預(yù)測,到2023年,中國銀行業(yè)的規(guī)模將超越美國,成為全球第一大銀行業(yè)市場。據(jù)此展望的話,未來十年,必然會(huì)有更多中國的銀行到東南亞、南非,以及南美洲等新興市場進(jìn)行收購兼并,把握中國與這些國家貿(mào)易的商機(jī)。

    除了積極“向外看”,“向下看”的也不少?!锻顿Y者報(bào)》收集到的資料顯示,去年16家上市銀行紛紛大力開拓小微金融業(yè)務(wù),為各自的盈利增長注入了新動(dòng)力。比如,工行2013年半年報(bào)顯示,工行去年上半年突出加強(qiáng)了對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù),創(chuàng)新發(fā)展了供應(yīng)鏈融資新模式,依托1300多家核心企業(yè),總共為1萬多家上下游小微客戶提供了金融服務(wù),實(shí)現(xiàn)了1:8的拉動(dòng)效應(yīng);而建行報(bào)告則稱,截至2013年6月末,該行小微企業(yè)貸款余額達(dá)7502億元,客戶數(shù)達(dá)77074戶。

    民生銀行去年上半年同樣加快實(shí)施了小微業(yè)務(wù)流程再造,在分行推進(jìn)集中營銷的小微業(yè)務(wù)新模式。其半年報(bào)顯示,截至2013年6月末,民生銀行小微企業(yè)貸款余額達(dá)到3860億元,比上年末增加690億元,增幅達(dá)21%。今年上半年,民生銀行新增46萬戶小微客戶,客戶總數(shù)達(dá)145萬戶。

    央行數(shù)據(jù)顯示,去年上半年全國小微企業(yè)貸款增加1萬億元,占同期全部企業(yè)貸款增量的42%。但從小微金融服務(wù)頗具特色的兩家銀行看,截至6月末,民生銀行小微企業(yè)貸款不良率為0.47%,招商銀行小微企業(yè)貸款不良率為0.60%。“在利率市場化和債券市場進(jìn)一步發(fā)展的壓力下,商業(yè)銀行向小微金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型勢在必行?!睎|方證券一位金姓銀行分析師如是說。

    總體來看,銀行股面對(duì)“危”是實(shí)實(shí)在在的,而面臨的“機(jī)”尚待有所作為才能迎來。一季度銀行股的反彈之路仍有曲折,可能難有趨勢性機(jī)會(huì)。投資人可以將是否正進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和差異化競爭作為選擇的決定因素,考慮配置一些實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較好以及收入結(jié)構(gòu)較好的銀行股。若轉(zhuǎn)型有效,未來的估值仍有很大上升空間。

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