我國農(nóng)業(yè)上市公司募集資金投向變更問題探析

李亭潔

(內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，呼和浩特010010)

我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展依賴于農(nóng)業(yè)上市公司。農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)企業(yè)的龍頭，以其先進(jìn)的生產(chǎn)力和優(yōu)良的組織管理能力，不斷推動(dòng)農(nóng)業(yè)走上產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化、集約化、資本化和現(xiàn)代化的道路，并肩負(fù)著我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級的重任。然而，近些年來，我國農(nóng)業(yè)上市公司募集資金投向變更現(xiàn)象愈演愈烈。農(nóng)業(yè)上市公司的這種不常規(guī)現(xiàn)象嚴(yán)重制約了我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，給其帶來諸多不良影響。本文主要以我國農(nóng)業(yè)上市公司的“背農(nóng)”現(xiàn)象為切入點(diǎn)，對我國農(nóng)業(yè)上市公司募集資金使用過程中投向變更問題進(jìn)行分析和探討，并提出相應(yīng)對策與建議。

一、農(nóng)業(yè)上市公司概述

農(nóng)業(yè)企業(yè)通過調(diào)整和升級轉(zhuǎn)變成農(nóng)業(yè)上市公司?，F(xiàn)在我國學(xué)術(shù)界對“農(nóng)業(yè)上市公司”的概念并沒有清楚的界定，而證券交易所將與農(nóng)業(yè)相關(guān)的上市公司劃分為農(nóng)林牧漁業(yè)和食品業(yè)兩大類。作為社會轉(zhuǎn)型期我國出現(xiàn)的農(nóng)業(yè)上市公司，有著自己獨(dú)有的特點(diǎn):(1)國家對農(nóng)業(yè)上市公司有諸多優(yōu)惠條件。一個(gè)時(shí)期來，農(nóng)業(yè)上市公司不但容易獲得上市的批準(zhǔn)資格，而且作為國家扶持對象，能夠大范圍的獲得國家補(bǔ)貼及優(yōu)惠政策。(2)農(nóng)業(yè)上市公司的成長能力較低，盈利性不足，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低。由于農(nóng)業(yè)上市公司有其自身特有的弱質(zhì)性，受自然條件影響大、自然風(fēng)險(xiǎn)大、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)周期長等要素的制約，使農(nóng)業(yè)上市公司成長能力低，盈利能力不強(qiáng)，周轉(zhuǎn)率低。(3)農(nóng)業(yè)上市公司總市值小，并且總市值占上市公司總市值的比例逐漸下降。［1］

二、募集資金投向變更現(xiàn)狀

農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵性力量，是國民經(jīng)濟(jì)的支柱。從1992年起，為了使我國的國有農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化升級，擺脫發(fā)展困境，部分農(nóng)業(yè)企業(yè)在得到政府批準(zhǔn)后上市。研究表明，農(nóng)業(yè)上市公司在整體上對地方以及全國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了積極地推動(dòng)和促進(jìn)作用;［2］但是仍有一部分農(nóng)業(yè)公司在上市之后并沒有把發(fā)展重心放到農(nóng)業(yè)上，而是將籌集到的大量資金投入到了其他的行業(yè)。一些農(nóng)業(yè)公司以“農(nóng)”的名義完成上市集資后，隨即背棄原有的發(fā)展宗旨，投入大量資金大肆進(jìn)軍非農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，這就是農(nóng)業(yè)上市公司的“背農(nóng)現(xiàn)象”。大多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司都存在非農(nóng)化擴(kuò)張的情況，有些嚴(yán)重的甚至背離農(nóng)業(yè)直接選擇退出農(nóng)業(yè)市場。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，農(nóng)業(yè)上市公司中有超過75%進(jìn)行了非農(nóng)業(yè)化擴(kuò)張，涉及的領(lǐng)域主要有:IT業(yè)(華龍集團(tuán)等)、生物制藥業(yè)(永安林業(yè)等)、房地產(chǎn)業(yè)(中牧股份等)、金融證券業(yè)(亞華種業(yè)等)，創(chuàng)業(yè)投資(新中基等)。比如漁業(yè)企業(yè)，最初經(jīng)過我們統(tǒng)計(jì)，有將近20家從事漁業(yè)的農(nóng)業(yè)上市公司，但最近幾年，一方面漁業(yè)的出口受到阻力，另一方面物價(jià)上漲造成捕撈成本逐漸上升，造成企業(yè)的收入一年比一年低，盈利能力下降，導(dǎo)致多數(shù)公司支撐不下去，不得不選擇非農(nóng)業(yè)化發(fā)展，如今僅有五家公司仍堅(jiān)持漁業(yè)專營。因此可以看出，農(nóng)業(yè)上市公司的“背農(nóng)”現(xiàn)象是一個(gè)普遍存在的重要問題。

三、募集資金投向變更動(dòng)因

1．追求利潤最大化及風(fēng)險(xiǎn)的分散

以農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)為主要生產(chǎn)加工對象的農(nóng)業(yè)上市公司屬于效益較低的產(chǎn)業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營狀況較易受到自然環(huán)境等不可控制因素的影響。此外，農(nóng)業(yè)的投資周期比較長，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也比較弱。然而，由于受資本逐利驅(qū)動(dòng)性的影響，要求把股東價(jià)值最大化作為農(nóng)業(yè)上市公司的根本目標(biāo)，上市公司需要使其資產(chǎn)的流動(dòng)率提高，以最快的速度獲取最大的利潤回報(bào)。因此，部分農(nóng)業(yè)上市公司為了確保一定的利潤水平，選擇將投資重點(diǎn)由投資周期較長、收益較慢的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至其他短期見效的非農(nóng)產(chǎn)業(yè)中去。但結(jié)果卻不如想象中樂觀。原因是農(nóng)業(yè)上市公司急功近利的把資金投向了完全不熟悉的“背農(nóng)”領(lǐng)域，在技術(shù)、經(jīng)營、管理諸多方面都沒有做好充分的準(zhǔn)備，導(dǎo)致了業(yè)績沒有得到提高反而降低。

2．部分企業(yè)不具備資格，借殼上市

根據(jù)已有的材料呈現(xiàn)出，在企業(yè)上市方面，按照相關(guān)政策的規(guī)定以及企業(yè)當(dāng)時(shí)的經(jīng)營狀況，有部分企業(yè)并沒有具備上市的條件，國家鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)上市公司的申請，對農(nóng)業(yè)公司的上市條件較低，這就使一類企業(yè)憑借農(nóng)業(yè)這個(gè)“殼”資源上市。農(nóng)業(yè)企業(yè)借“殼”上市還可以借助上市達(dá)到融資的目的，牟取到更多的便利和利益。［3］這類企業(yè)的最開始目的并不是想“搞農(nóng)業(yè)”，只是為了實(shí)現(xiàn)上市，搭借農(nóng)業(yè)這一平臺。最為典型的是藍(lán)田股份的案例，該公司在最開始上市時(shí)就是利用了欺詐手段，通過偽造土地所有權(quán)文件虛增固定資產(chǎn)，從而在其根本沒有上市實(shí)力和條件的情況下獲得了在證券市場進(jìn)行融資的資格;另外，這類企業(yè)可以享受到國家對農(nóng)業(yè)上市公司的優(yōu)惠政策和補(bǔ)貼政策。如:從歷年農(nóng)業(yè)稅負(fù)情況來看，在2003年我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的整體稅負(fù)水平基本上達(dá)到了歷史最高點(diǎn)，有319．89億元。從2004年開始，國家為了扶持農(nóng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，一步步減免農(nóng)業(yè)稅，使得農(nóng)業(yè)稅負(fù)穩(wěn)步下降，直到2006年政府全面取消農(nóng)業(yè)稅。

3．農(nóng)業(yè)上市公司難以做大做強(qiáng)的客觀事實(shí)

我國的農(nóng)業(yè)上市公司規(guī)模大都比較小，股本也相對較小，一個(gè)比較重要的原因是我國農(nóng)村產(chǎn)權(quán)市場發(fā)育不到位，大多數(shù)企業(yè)還缺乏專業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員和有才能的企業(yè)家，只能依靠企業(yè)本身所擁有的這種傳統(tǒng)模式并非兼并、收購、控股等這些現(xiàn)代模式進(jìn)行經(jīng)營擴(kuò)張，［4］再加上農(nóng)業(yè)自身的弱質(zhì)性，投入產(chǎn)出時(shí)間比不成比例，受自然因素的控制大，要做大農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)并非容易。同時(shí)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)有其特殊性，他的科研開發(fā)需要投入大量的人力和財(cái)力，經(jīng)過很長的投入階段才可以看到效果，而資本家都是追求利潤最大化、效率最高化，所以農(nóng)業(yè)企業(yè)的所有者不愿意承擔(dān)農(nóng)業(yè)研發(fā)這漫長且浩大的資本投入，向非農(nóng)行業(yè)尋求擴(kuò)張，趁此機(jī)遇，就是他們最好的選擇。更重要的是，我國農(nóng)業(yè)上市公司大部分都是靠著國有農(nóng)業(yè)企業(yè)重建而來，企業(yè)內(nèi)部控制、治理結(jié)構(gòu)、法治理念都還不完善，市場競爭意識差等也成為阻礙企業(yè)做大做強(qiáng)的原因。

4．羊群行為推波助瀾

“羊群行為”就是我們通俗講的多數(shù)壓倒的現(xiàn)象，指投資者在還不明確信息環(huán)境的情形下，投資行為受到了其他投資者的影響，仿照前人的投資行為，頻繁信賴社會輿論，不切實(shí)際思考個(gè)人實(shí)際狀況的行為。這是一種模仿他人策略的現(xiàn)象，而且是有意識的，這種狀況在我們的經(jīng)濟(jì)生活中很常見?！把蛉盒袨椤钡睦碚搼?yīng)用在經(jīng)濟(jì)生活中需要符合兩大條件:首先，這個(gè)模仿的行為是能被他人觀察到的，不然就沒可能進(jìn)行模仿;其次，這個(gè)決策不可能同時(shí)進(jìn)行，是有一個(gè)次序的。由此可見，農(nóng)業(yè)上市公司募集資金投向變更符合羊群行為理論的條件。如果前一家農(nóng)業(yè)上市公司通過這種方式“背農(nóng)”擴(kuò)張經(jīng)營獲利，獲得了國家的補(bǔ)貼但沒有得到國家部門的懲罰處分，它定期將企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表等相關(guān)信息、投資方向、經(jīng)營模式披露，這就使其他上市公司模仿這種經(jīng)營模式，都選擇“背農(nóng)”擴(kuò)張。正是由于這種模仿行為使投資變更在農(nóng)業(yè)上市公司迅速蔓延，為農(nóng)業(yè)上市公司“背農(nóng)”擴(kuò)張推波助瀾。

四、募集資金投向變更結(jié)果分析

我們根據(jù)2012年末統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，選取了20個(gè)樣本，將農(nóng)業(yè)上市公司分成兩類:一類是農(nóng)業(yè)類公司上市后依舊從事農(nóng)業(yè)經(jīng)營，我們稱之為是“非背農(nóng)”類(見表1);另一類是上市后一段時(shí)間主要經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向其他非農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，稱之為是“背農(nóng)”類(見表2)。

表1 非背農(nóng)類上市公司名單

表2 背農(nóng)類上市公司名單

我們運(yùn)用因子分析法得出盈利能力等各項(xiàng)指標(biāo)的綜合得分，如下:

表3 綜合得分

從上述計(jì)算結(jié)果可以看出:第一，兩類公司盈利能力都為正數(shù)，說明都是正向增長趨勢，但是“非背農(nóng)”類上市公司的盈利能力要遠(yuǎn)大于“背農(nóng)”類上市公司。我們由此得知農(nóng)業(yè)上市公司改變其資金投向并沒有達(dá)到其預(yù)期的效果，沒有提高企業(yè)的盈利能力，原因是企業(yè)盲目地把資金投向看似收益較高的行業(yè)，但是由于自身經(jīng)營管理能力不足，造成業(yè)績沒有提高。［5］第二，“背農(nóng)”經(jīng)營減弱了農(nóng)業(yè)上市公司的成長能力和股本擴(kuò)張能力，原因在于為了追求短期的收益，“背農(nóng)”類上市公司把本應(yīng)該投放到主要經(jīng)營業(yè)務(wù)、增加農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)投入的必要資金改投到其他行業(yè)，這就使用在主要經(jīng)營業(yè)務(wù)上的資金投入，設(shè)備維護(hù)更新等受到影響，削弱了公司的成長能力，使公司的股價(jià)下跌?？傮w上說，“背農(nóng)”類上市公司的經(jīng)營業(yè)績比“非背農(nóng)”類公司的經(jīng)營業(yè)績要差，說明“背農(nóng)”經(jīng)營并不能使農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績得到提高。［6］

五、對策與建議

1．加強(qiáng)對農(nóng)業(yè)上市公司的監(jiān)督和管理

政府部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對農(nóng)業(yè)上市公司資金運(yùn)營方向的監(jiān)督和管理，通過制定相關(guān)的法律法規(guī)來約束農(nóng)業(yè)上市公司的投資行為。首先，政府部門需要制定嚴(yán)格的政策與制度，進(jìn)行有效的監(jiān)督和管理，以確保農(nóng)業(yè)上市公司將募集來的資金投向主營的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)。雖然農(nóng)業(yè)上市公司可以有自己獨(dú)特的經(jīng)營管理方式，可以掌握自己的募集資金運(yùn)用、資產(chǎn)重組等方式，然而政府的誘導(dǎo)作用不容小覷，通過發(fā)揮其協(xié)調(diào)服務(wù)的功能，可以提高農(nóng)業(yè)上市公司的資金使用效率與投資收益。其次，政府部門需要把國家對農(nóng)業(yè)上市公司的優(yōu)惠及補(bǔ)貼與企業(yè)的農(nóng)業(yè)投入緊密聯(lián)系，只有用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)加工的募集資金達(dá)到國家規(guī)定的程度，才有權(quán)利享受到這些優(yōu)惠，而不是千篇一律的只要是農(nóng)業(yè)上市公司，就全部給予其優(yōu)惠，這樣就能有效地促使農(nóng)業(yè)上市公司將農(nóng)業(yè)事業(yè)做大做強(qiáng)。此外，還需要根據(jù)實(shí)際情況建立評估機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)情況的外部監(jiān)督，重點(diǎn)監(jiān)管資金投向與招股說明嚴(yán)重脫離的現(xiàn)象，并完善農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)信息披露制度。［7］

2．給非農(nóng)企業(yè)提供更多的優(yōu)惠政策，創(chuàng)造更好的農(nóng)業(yè)環(huán)境

首先，盡管目前農(nóng)業(yè)上市公司已經(jīng)享有多項(xiàng)政策優(yōu)惠，但是受農(nóng)業(yè)弱質(zhì)性的影響，一些農(nóng)業(yè)上市公司不得不將募集來的資金投向收益更高的其他行業(yè)。因此政府部門需要加大對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的扶持力度，為農(nóng)業(yè)上市公司提供更好的經(jīng)營環(huán)境，只有這樣才能避免“背農(nóng)”現(xiàn)象的發(fā)生。比如:對主要從事農(nóng)業(yè)荒地開發(fā)的新疆天業(yè)公司而言，要籌集大量的資金對荒地資源進(jìn)行開發(fā)經(jīng)營，如果單靠自己是難以實(shí)現(xiàn)的。政府這在這個(gè)時(shí)候的作用就尤為重要了。其次，農(nóng)業(yè)上市公司“背農(nóng)”還有一個(gè)重要原因是我國的農(nóng)業(yè)環(huán)境差，各方面水平都相當(dāng)落后，如土地資源緊張、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較落后等等。這些原因都是阻礙農(nóng)業(yè)發(fā)展的“絆腳石”，政府的任務(wù)應(yīng)當(dāng)是努力改善農(nóng)業(yè)行業(yè)的惡劣環(huán)境，通過制度創(chuàng)新、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施公共投資和農(nóng)業(yè)產(chǎn)供銷體制改革等措施，給農(nóng)業(yè)行業(yè)創(chuàng)造一個(gè)優(yōu)良的環(huán)境。根據(jù)資本逐利理論，農(nóng)業(yè)上市公司才會把更多的資金投入到農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中來。

3．加大企業(yè)違規(guī)成本

國外證券市場股票上市表明，一個(gè)公司上市的門檻相對較低，容易上市，但是對其上市后的經(jīng)營規(guī)范要求嚴(yán)格，一旦出現(xiàn)違規(guī)行為，立刻會受到法律制裁，同時(shí)在市場上也會“用腳投票”。而在我國，證監(jiān)會對農(nóng)業(yè)上市公司的處罰力度極其輕微。正是因?yàn)樽C監(jiān)會對這種行為睜一只眼閉一只眼，使違規(guī)低成本、低風(fēng)險(xiǎn)，才讓上市公司肆無忌憚，導(dǎo)致違法、違規(guī)現(xiàn)象不斷發(fā)生。這種情況嚴(yán)重違背了政府扶持其上市的初衷，違背了國家對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠政策，也使得農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)在上市公司中大量減少，既不會給農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來好處，也損害了資本市場的運(yùn)行，嚴(yán)重阻礙到我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)向現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

綜上所述，農(nóng)業(yè)上市公司作為資本市場的載體，在我國現(xiàn)代化建設(shè)事業(yè)飛速發(fā)展的過程中，起著緊密聯(lián)系資本市場與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要橋梁作用，能夠極大地推動(dòng)了我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程，促進(jìn)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。但是，從嚴(yán)格意義上說，它的發(fā)育、成長必然有一個(gè)用法律和制度作保障、不斷規(guī)范和完善的過程。我國政府應(yīng)對那些享受農(nóng)業(yè)優(yōu)惠而上市，隨后又背離初衷的農(nóng)業(yè)上市公司采取相應(yīng)的措施，應(yīng)該加大其違規(guī)成本，嚴(yán)厲對其進(jìn)行制裁。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，我國政府從宏觀到微觀，要不斷建立健全市場監(jiān)管約束機(jī)制，規(guī)范募集資金使用管理，使其真正回歸到惠農(nóng)的軌道上來。

［1］陳國勝．我國農(nóng)業(yè)上市公司現(xiàn)狀分析與發(fā)展對策［J］．廣東農(nóng)業(yè)科學(xué)，2011(21)．

［2］幸素園．基于產(chǎn)業(yè)化視角的我國農(nóng)業(yè)上市公司募集資金投向變更問題研究［D］．西南大學(xué)．2012．

［3］郝瑞強(qiáng)．農(nóng)業(yè)上市公司背農(nóng)現(xiàn)象及其政策分析［J］．農(nóng)場經(jīng)濟(jì)管理，2009(1)．

［4］盧君生，朱艷陽，王為一．高管過度自信與農(nóng)業(yè)上市公司背農(nóng)動(dòng)機(jī)的實(shí)證研究［J］．西安財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2013(4)．

［5］高加寬．農(nóng)業(yè)上市公司“背農(nóng)”動(dòng)因?qū)嵶C分析［D］．四川農(nóng)業(yè)大學(xué)．2008．

［6］胡星輝．基于背農(nóng)現(xiàn)象的我國農(nóng)業(yè)上市公司綜合績效實(shí)證研究［J］．財(cái)政監(jiān)督:財(cái)會版，2012(10)．

［7］張寶良．農(nóng)業(yè)上市公司“背農(nóng)現(xiàn)象”及其政策分析［J］．中小企業(yè)管理與科技，2010(6)．