基于中外對比的我國資產(chǎn)管理公司未來發(fā)展方向定位

陳卉+孫紅梅

內(nèi)容摘要：在當代復雜的經(jīng)濟形勢下，金融機構特別是商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中容易出現(xiàn)不良資產(chǎn)。各國為了對不良貸款進行處置，紛紛成立功能類似的非銀行業(yè)金融機構，我國在亞洲金融危機后，成立了四大國有金融資產(chǎn)管理公司，以對我國國有銀行的不良貸款進行收購、管理和處置。本文對中外資產(chǎn)管理公司的成立背景和運作模式進行對比，并借鑒國外資產(chǎn)管理公司的改革方向，對我國資產(chǎn)管理公司的未來發(fā)展方向進行定位。

關鍵詞：資產(chǎn)管理公司 不良資產(chǎn) 未來發(fā)展方向 定位

各國各地區(qū)銀行業(yè)在發(fā)展過程中都會面臨不良資產(chǎn)處置的問題，不良資產(chǎn)的成因也有著共同的特點：銀行業(yè)自身的制度性缺陷，不完善的銀行監(jiān)管體制，長期不合理的經(jīng)濟結構，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中舊體制遺留下來的、轉(zhuǎn)軌過程中出現(xiàn)的和轉(zhuǎn)軌后不適應造成的銀行危機以及單個銀行經(jīng)營決策的失誤所導致的銀行經(jīng)營危機。但由于文化、制度差異和市場成熟程度不同，以及法律法規(guī)制度的不同，不良資產(chǎn)的處置方式也是各不相同的。

中外資產(chǎn)管理公司設立背景及運作模式比較

1997年亞洲金融風暴后，我國金融業(yè)產(chǎn)權虛置，委托代理鏈過長，產(chǎn)權不清晰，國有企業(yè)擴張沖突，國有銀行定位不準，知識經(jīng)濟的沖擊以及國有企業(yè)步入困境和國有銀行舉步維艱等矛盾凸顯。為解決這些問題，我國采取了積極的財政政策和較為穩(wěn)健的貨幣政策，并為了進一步化解亞洲金融風險和防范我國金融機構風險，我國開始對金融機構的不良資產(chǎn)進行處置。先后成立了四家國有金融資產(chǎn)管理公司，分別是信達、長城、東方、華融，專門從事于收購、管理和處置建行、農(nóng)行、中行、工行四家國有商業(yè)銀行和其他銀行的不良資產(chǎn)，使這些銀行的資產(chǎn)質(zhì)量逐漸提高，大批國有企業(yè)也因此解除了債務危機。

成立后的資產(chǎn)管理公司完成了化解金融風險，提高銀行不良資產(chǎn)回收率；推動國有企業(yè)改革，強化企業(yè)治理結構；促進國有經(jīng)濟布局戰(zhàn)略調(diào)整三個歷史使命。在實現(xiàn)從商業(yè)銀行收購對企業(yè)的不良信貸資產(chǎn)之后，對符合條件的一部分將按照有關規(guī)定實施債轉(zhuǎn)股，形成股權類資產(chǎn)，對不符合條件的部分仍按照債權管理辦法處置，形成債權類資產(chǎn)。在股權類資產(chǎn)的處置過程中，通過對特定范圍的國有企業(yè)進行合法和合規(guī)界定，將持有對該企業(yè)的債權債務轉(zhuǎn)為其股權資本，制定股權類資產(chǎn)的定價標準，按照一定的轉(zhuǎn)換比例，并依照股權管理“5W”法則全面履行股權管理職能。權益類資產(chǎn)主要采用債權轉(zhuǎn)讓、債務重組、債務實現(xiàn)、債權轉(zhuǎn)股權、資產(chǎn)證券化等方式。

無論是東南亞受到金融危機嚴重沖擊的國家，還是美國、西歐、北歐等經(jīng)濟比較發(fā)達、金融體系和金融市場比較成熟的國家，以及東歐各國處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程的國家，其資產(chǎn)管理公司成立的原因都有相似性：都是因為在金融或銀行體系內(nèi)存在著嚴重的系統(tǒng)性風險或危機，這些危機是無法通過市場的調(diào)節(jié)作用來化解的，各國紛紛提出成立資產(chǎn)管理公司來解決這一矛盾，但由于各國的具體國情不同，故各國的資產(chǎn)管理公司具體運作模式不盡相同。

本文對國內(nèi)外資產(chǎn)管理公司運作模式進行比較，具體如下：

從運作方式上，國外資產(chǎn)管理公司主要存在不良資產(chǎn)獲取方式和存在期限的差異，在處置不良資產(chǎn)手段上大體相同。我國金融資產(chǎn)管理公司在定位設計上，和國際上的資產(chǎn)管理公司相比較，同為獨立的法人實體，同為非銀行金融機構，同樣在稅收和費用上享受政府給予的特殊減免待遇，同樣可以綜合運用多種專業(yè)化手段進行不良資產(chǎn)管理和處置，但我國金融資產(chǎn)管理公司在定位上更具中國特色。

在組織結構上，國外一般設立一家資產(chǎn)管理公司對不良資產(chǎn)進行收購、管理和處置；我國則從實際出發(fā)，考慮到四家國有獨資商業(yè)銀行不良資產(chǎn)規(guī)模較大，成立四家金融資產(chǎn)管理公司，形成一種既分工又合作的格局。

在法律保證上，國外通常在資產(chǎn)管理公司成立之初就通過特別立法的形式，賦予資產(chǎn)管理公司特殊的法律地位。例如，美國為RTC制定了《金融機構改革、復蘇和實施法》、《RTC完成法》。我國資產(chǎn)管理公司成立后，國務院頒布了《金融資產(chǎn)管理公司條例》，為資產(chǎn)管理公司的業(yè)務運作提供了基本的政策依據(jù)和法規(guī)保障。但受立法層次所限，該條例只能在現(xiàn)有法律規(guī)定的范圍內(nèi)作出一些規(guī)定， 尚難以解決資產(chǎn)管理公司業(yè)務運作與現(xiàn)有法律之間的某些沖突問題。

國外資產(chǎn)管理公司發(fā)展方向

世界各國AMC的發(fā)展模式主要有三種：解散和回到原來的母體銀行或其他機構；成為商業(yè)性的資產(chǎn)處置公司；成為專門和政策性較強的不良資產(chǎn)處置機構。例如，美國采取的方式是當RTC完成歷史使命以后自行解散。日本早先設立的幾家AMC，在完成政策性收購和處置任務后，有的轉(zhuǎn)向民營化。1997年亞洲金融危機后，韓國國會立法擴大了資產(chǎn)管理公司的功能，主要是接受和處置不良資產(chǎn)，將其作為永久性的機構設定。是一家集風險投資、企業(yè)并購、資產(chǎn)運營和管理、財務顧問和融資、以及策劃鍛造企業(yè)上市的高端資本運營管理機構，公司重點向具高成長潛力的行業(yè)和客戶提供一攬子、全方位、高附加值的金融資本運作服務和資產(chǎn)運營管理解決方案。公司戰(zhàn)略主營業(yè)務以“資本運營”為核心，以資產(chǎn)并購、資產(chǎn)優(yōu)化、資產(chǎn)經(jīng)營為手段，通過資源整合和資本運作，深度覆蓋和貫通中美兩個市場，兢業(yè)推行“發(fā)現(xiàn)價值、創(chuàng)造價值、實現(xiàn)價值”的經(jīng)營理念。

我國資產(chǎn)管理公司現(xiàn)階段存在的問題

雖然我國在不良資產(chǎn)處置方面已經(jīng)取得了顯著的成效，但是仍存在著很多問題。第一，我國資產(chǎn)管理公司在運作不良資產(chǎn)時效率不高，與國際水平相比還有一定差距，且公司既不是有限責任公司，也不是股份有限公司，無法建立有效的公司治理結構和市場化運行機制，不良資產(chǎn)的粗放剝離更增加了追債的難度。同時，高度的政策性使我國資產(chǎn)管理公司過分強調(diào)債務轉(zhuǎn)讓，重視不良資產(chǎn)處置的費用率和現(xiàn)金回收率，在一定程度上導致其處置效率不高。更有甚者，公司還缺乏靈活的用人機制和激勵機制，由于采用多頭監(jiān)管體制而導致監(jiān)管運作中的“缺位、移位、錯位”現(xiàn)象時有發(fā)生。第二，我國地方、民營資本在金融不良資產(chǎn)二級市場上參與程度不高。造成這種情況的原因有兩個：一是地方和民營資本對金融不良資產(chǎn)（特別是債權資產(chǎn)）投資運作不熟悉，缺乏專業(yè)人才和實際處置經(jīng)驗；二是對于金融不良資產(chǎn)二級市場中批發(fā)的金額較大的資產(chǎn)包而言，內(nèi)資投資主體的資金實力明顯不足，無法與資金實力雄厚的國際大投行競爭，使內(nèi)資投資者無法以資金成本優(yōu)勢取得低價資產(chǎn)包。第三，處置形式單一及定價不科學。第四，市場準側(cè)不規(guī)范，債務關系雙方信息不對稱，行政干擾資產(chǎn)交易，配套法律法規(guī)不健全，財務失真情況時有發(fā)生。endprint

國外經(jīng)驗對我國資產(chǎn)管理公司未來發(fā)展方向定位的啟示

關于我國資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向，理論界主要有三種觀點：一是資產(chǎn)管理公司完成既定任務目標后，予以解散；二是根據(jù)資產(chǎn)管理公司財務可持續(xù)狀況，不能夠存續(xù)的予以關閉，能夠存續(xù)的向商業(yè)化轉(zhuǎn)型；三是將四家資產(chǎn)管理公司的政策性業(yè)務整合，全部劃歸一家資產(chǎn)管理公司，使其成為批發(fā)性處置金融風險的常設政策性機構，其余三家根據(jù)財務狀況，選擇關閉或商業(yè)化轉(zhuǎn)型。根據(jù)我國國情，金融不良資產(chǎn)問題將在我國長期存在，所以國有資產(chǎn)管理公司在十年存續(xù)期后的保留是完全必要的?，F(xiàn)在的問題是如何對其進行商業(yè)化轉(zhuǎn)型，使之運營效率提高。針對我國資產(chǎn)管理公司存在的問題，本文提出以下建議：

（一）建立兩類不良資產(chǎn)處置機構以提高資產(chǎn)處置專業(yè)化水平

在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，為了提高資產(chǎn)處置專業(yè)化水平，我國需要建立兩類不良資產(chǎn)處置機構：一類是政策性資產(chǎn)管理公司，主要對有嚴重問題的機構和倒閉機構的不良資產(chǎn)進行處置，并逐步發(fā)展成為批發(fā)性的處置金融風險的常設政策性機構；另一類是商業(yè)性資產(chǎn)管理公司（或投資銀行），主要對商業(yè)銀行以及其他金融機構經(jīng)營中剝離和出售的不良資產(chǎn)進行處置。二者的區(qū)別在于政策性資產(chǎn)管理公司資金一般來源于財政撥款、央行再貸款、存款保險公司；所有制性質(zhì)主要為國有獨資；經(jīng)營目標是快速處置不良資產(chǎn)，不以盈利為目標，國家財政負擔最終的損失。商業(yè)性資產(chǎn)管理公司資金一般來源于民間自籌、發(fā)行債券、同業(yè)拆借；所有制形式主要是股份制；按市場價值收購不良資產(chǎn)；盈利最大化是其首要目標。

（二）資產(chǎn)管理公司完成由半政策性機構向商業(yè)化市場主體的轉(zhuǎn)型

國有資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化轉(zhuǎn)型，主要是公司地位的轉(zhuǎn)化，從一個既享受國家多方面優(yōu)惠，同時又受到多方面干預的半政策性機構逐步轉(zhuǎn)化為一個平等的參與競爭、自負盈虧、自我發(fā)展、自我約束的市場主體。一方面，要克服國有獨資固有的體制性弊端，我國四大資產(chǎn)管理公司應盡早做好股份制改造的準備，從根本上建立起完善的法人治理結構和激勵約束機制。多渠道優(yōu)化資本結構和補充資本金，通過股份制改造吸收外部資金甚至是民間資本，不但可以彌補資產(chǎn)管理公司資本金相對不足的問題，還能使各項決策避免過多的行政性干預，充分發(fā)揮市場機制的作用。另一方面，應鼓勵國有資產(chǎn)管理公司多在平等競爭的基礎上進行競價收購，按市場價格收購銀行股份制改革中剝離的不良資產(chǎn)或其他銀行等金融機構的不良資產(chǎn)，并按照市場原則加快處置，以實現(xiàn)商業(yè)化運作。

（三）促進市場投資主體多元化并鼓勵各種投資者參與市場

外資和民間資本積極參與不良資產(chǎn)的處置，參與國有企業(yè)的并購重組，不僅將拓寬不良資產(chǎn)處置的資金渠道，同時將有利于加快國有企業(yè)改革，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，完善法人治理結構，促進現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。以四家資產(chǎn)管理公司為主體，同時吸收其他投資者和社會中介機構共同參與的金融不良資產(chǎn)處置的市場格局，是解決我國各類金融機構不良資產(chǎn)市場化處置的長久之計。

（四）促進處置方式多樣化和定價方法市場化的發(fā)展

使處置方式向不良資產(chǎn)證券化方向發(fā)展是未來我國金融業(yè)發(fā)展的必然舉措。普及不良資產(chǎn)的拍賣機制不但可以加快處置速度，解決定價難問題，而且還可以有效防止賣方代理人與買者之間的不誠實交易。

（五）完善相關制度體系并進行政府角色的合理定位

完善市場準則和法律法規(guī)以及信息披露制度，合理定位政府在資產(chǎn)管理公司運作不良資產(chǎn)發(fā)展中的角色?？蓞⒄彰绹?、波蘭等國家在處置金融不良資產(chǎn)中建立專業(yè)法庭的成功做法，既可提高執(zhí)法效率，也可減少地方行政干擾。

結論

金融不良資產(chǎn)市場在我國的發(fā)展已有十幾年的時間了，金融不良資產(chǎn)處置在我國仍處于摸索時期，但處置效果好壞直接關系到我國金融業(yè)的發(fā)展、改革和整個國民經(jīng)濟的健康發(fā)展，尤其在我國經(jīng)濟還處于轉(zhuǎn)軌時期，市場經(jīng)濟還不健全的情況下，金融不良資產(chǎn)在市場化處置的道路上不可避免地會遇到各方面的問題和阻礙。健全與完善我國金融不良資產(chǎn)市場首先必須從我國金融資產(chǎn)管理公司實際出發(fā)，依據(jù)具體情況來改革。我國的特殊國情，包括經(jīng)濟制度、市場狀況、金融不良資產(chǎn)的具體特征、文化與習慣等，都深刻影響著金融不良資產(chǎn)市場，照搬別國成功模式是不可取的。其次是要根據(jù)具體問題特點采取階段性措施。再次，市場制度準則，尤其包括法律法規(guī)、信息披露制度、監(jiān)管制度等是市場順暢高效運行的基本保證。

隨著國有資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化轉(zhuǎn)型進程加快，各種金融不良資產(chǎn)投資機構的逐漸興起，市場準則日趨規(guī)范化，我國亟待完善金融不良資產(chǎn)市場，豐富國內(nèi)資本市場，為我國經(jīng)濟改革與社會主義市場經(jīng)濟的建設做出貢獻。

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