從“煤炭大亨”到“金融炸彈”

南方周末記者 羅瓊 南方周末特約撰稿 吳鴻

編者按

不過短短幾年，山西煤老板和金融機構們就從蜜月走到了劍拔弩張。聯盛集團的故事，便是其中的典型縮影。

12年來，山西聯盛在中國的產業(yè)、金融兩界，憑借強大的資本運作能力，獲得了傳奇般的擴張，其控制人刑利斌也一度被戴上“煤炭大亨”的桂冠。

“只有10塊錢的資本，卻要做100塊錢的事?！?邢利斌曾自詡為產業(yè)的整合者，卻被飛速膨脹的產業(yè)拖入深淵；他醉心于玩弄資本的技巧，卻陷入資本的玩弄之中。

眼下，當恐慌與蕭條聯袂而來，昔日的吞噬者面臨著被吞噬的危險。

更嚴重的是，聯盛還綁架了三十余家金融機構和幾十家當地的民營企業(yè)，仿佛一顆顆隨時引爆的金融炸彈，一場區(qū)域性金融危機正在醞釀。

即便金融炸彈能得以拆除，山西的金融格局也已然改寫：手握欠條的金融機構心有余悸，對煤炭行業(yè)、對民營企業(yè)的資金收緊正在蔓延。

南方周末記者 羅瓊

南方周末特約撰稿 吳鴻

發(fā)自山西

這個春節(jié)，邢利斌可能很難過得輕松，盡管他曾在很長一段時間經營著山西省最大的民營煤炭企業(yè)。

2014年1月23日，邢利斌的黑色賓利轎車出現在人民銀行太原中心支行的樓下。這天上午，債權人碰面開了春節(jié)前最后一次會議，商量如何拯救邢利斌控制的山西聯盛能源（集團）有限公司（以下簡稱聯盛）。

兩個多月前，2013年11月29日，總資產600億的聯盛集團因資金鏈斷裂，提出重整申請，引發(fā)震動。要知道，聯盛曾經富甲一方——其所在的柳林縣，財政收入位列山西省第二，而手握全縣一半以上煤礦資源的聯盛，至少貢獻了其中的三分之一。

從此，聯盛的董事局主席邢利斌開始輾轉有意為聯盛輸血的戰(zhàn)略投資者之間，遞上重整方案。

然而，時間并不多了。依據法律規(guī)定，聯盛應自2013年11月29日起的6個月內向法院及債權人提交重整計劃，最長不超過9個月。

不僅如此，2014年6月前，四筆總計30億的集合信托即將到期，債權人機構的恐慌會讓形勢變得更為復雜，乃至惡化。

突如其來的重整

56億是最保守的數字。

“××一直被蒙在鼓里?！贝汗?jié)前，張景平（化名）向南方周末記者回憶當時情景，破口大罵。

張景平是呂梁市一家大型企業(yè)的負責人，他的公司與聯盛互相擔保近20億，但聯盛實際控制人邢利斌2013年11月29日宣布重整之前，竟然沒有向他透露分毫。

同樣震驚的還有三十余家金融機構，不少省外金融機構看了新聞后，如夢初醒，趕赴山西。

據南方周末記者從債權銀行方面獲得的數據顯示：截至2013年9月底，聯盛對外融資總額268億，其中銀行借款余額153.54億，信托借款余額73.63億，融資租賃借款余額17.48億，銀行敞口票據余額23.42億。

在聯盛長長的債權人名單中，中國建設銀行、華融資產管理公司、招商銀行、中信銀行、中建投信托、中江國際信托、長安國際信托等給予聯盛融資超過10億。

國家開發(fā)銀行山西省分行，借款41.5億；山西省農村信用合作聯社下屬63家農信社，借款41.5億，成為牽涉最深的兩家金融機構。

73.63億信托借款中，除華融資產管理公司19.9億的信托將在2015年9月到期外，其余信托產品均在2014年到期兌付，共計54.75億。

而1年內即將到期的短期銀行貸款也達到51.8億。

和聯盛綁在一起的還有呂梁地區(qū)多家大型企業(yè)：聯盛對外擔保145.71億，外部單位對聯盛擔保140.94億，其中山西離柳焦煤集團、山西匯豐興業(yè)焦煤集團、山西中陽鋼鐵、山西大土河焦化、孝義市金巖電力煤化與聯盛互保均超過10億。

昔日的煤炭首富，很有可能成為當地的金融炸彈。如無法遏止，沖擊波將通過擔保網向外傳遞，區(qū)域性金融危機迫在眉睫。

截至2013年6月，聯盛總資產507億，負債315億，凈利潤1.6億。但每年需要支付的財務成本高達27億。

南方周末記者獲得的聯盛重整方案顯示：如果要救聯盛，聯盛方面估出的資金缺口是56億。

其中恢復生產需要13億資金，包括發(fā)放員工工資、清繳工程欠款和各種稅費。保證在建礦井投產需要10億。此外，還有年底償還本金和清理欠息9億，已到期和半年內即將到期的信托資金24億。

“56億是最保守的數字，如果明天就有資金進來，56億也許是夠的。但要保證聯盛的后續(xù)生產，需要的資金遠超過這個數字。”一位正與聯盛持續(xù)接洽的戰(zhàn)略投資候選人如此判斷。

如此龐然大物，聯盛所在的柳林縣政府自然不希望其倒下。2013年11月29日，柳林縣人民法院受理了包括聯盛在內的12家企業(yè)的重整申請，縣政府對此表示支持并參與了此次重整。

所謂重整，又叫破產重整，是指借助司法程序，為已經資不抵債，但尚有造血功能的企業(yè)撐一把保護傘。保護傘之下，生產經營可以繼續(xù)，債務可以停息止付，逼債催債可以凍結。同時，資產獲得保全，法院不能執(zhí)行拍賣，債權人不得哄搶。

對于重整，聯盛方面的理由是，企業(yè)生產因缺乏流動資金處于半停產狀態(tài)，大量的短期資金到期無法有效接續(xù)，七對在建礦井無法收尾竣工。聯盛希望依靠重整調整債務期限，降低財務成本，最終減少負債規(guī)模。

換而言之，一旦申請重整成功，聯盛有9個月的時間不需要支付任何本金和利息。

“縣領導把烏紗帽放在桌子上，支持聯盛的重整。柳林縣法院不過是走過場。”一位參加了發(fā)布會的柳林官員告訴南方周末記者。

上述柳林官員透露，柳林縣的主管上級呂梁市領導并不希望聯盛申請重整。就在新聞發(fā)布會開始前五分鐘，市領導還與柳林縣領導通過電話，希望發(fā)布會再緩緩。

“2013年下半年，邢利斌曾向呂梁市長透露過，聯盛會有大動作，但沒想到，邢口中的大動作是重整?！?/p>

“邢利斌已經不想等了?！甭撌⒌囊晃桓吖苷f，“聯盛有十億的貸款會在2013年12月底到期。當時，已經有金融機構計劃發(fā)放一筆貸款，保證聯盛能夠借新還舊，接續(xù)銀行資金。”

出乎意料的是，重整消息傳來之后，債權人一致表示了對聯盛重整方案的不滿，特別是金融機構，銀行擔心突如其來的不良貸款撥備會吃光當期的利潤，于是，他們集體向山西省金融辦施壓。

2013年12月2日，債權銀行召開了第一次債權人會議，商議結果是寫聯名信，讓山西省政府介入此事。

12月6日，國開行聯合13家金融機構向山西省委、省政府提交了 《關于省委省政府出面協(xié)調聯盛重整時間的緊急報告》，在報告中，債權人指出：此次重整是聯盛和地方法院單方發(fā)布聯盛重整進入司法程序的消息，他們事前沒有收到任何法律文書。重整過程的不公開使得債權人擔心自身的利益受到侵犯。

“此事非同小可”

邢對自己的資產、負債、付息、現金流了如指掌。談判桌上，他只需要一支筆和一張紙，就可以列出每一筆借款及還本付息日。

這份報告被第一時間交到山西省高層手中。省領導在報告上批示：“此事非同小可，請政府予以高度重視。”

轉天，省長親自出馬組織山西省金融辦、省銀監(jiān)局、省高級人民法院等機構商討聯盛的問題。會上，債權人機構依舊要求聯盛撤銷重整申請，并希望山西省出面拯救聯盛。

但對外聲稱擁有600億資產的聯盛，現在究竟價值幾何？金融機構心里并沒有確數，他們加班加點，清查聯盛家底。

這期間，金融機構一面要與山西省談判，一面也在暗中全面盤查聯盛的經營狀況和資產價格，還要盯著與聯盛有關聯關系的幾十家子公司、孫公司，以防資產轉移。

“所有的債權人機構必須派一個人在國開行山西分行上班，與國開行保持一致，就差24小時盯守了?！币晃粋鶛嗳藱C構人士告訴南方周末記者。

隨后，副省長牽頭成立高規(guī)格的協(xié)調小組，金融工作組則由最大的債權銀行國家開發(fā)銀行山西省分行牽頭。

一次一次的債權人會議之后，部分債權人機構同意以犧牲利潤為代價，配合執(zhí)行5到6年的基準利率。但聯盛必須按照展期后的還款計劃償還本金，展期后不得再次變更還款計劃。重整后，利息必須足額償還，恢復正常貸款付息狀態(tài)。

但對于40億的民間融資，聯盛只承諾償還本金。對外擔保只能減少，不能增加。

債權人機構較為贊成的模式是，以股權的方式注資50億，或者25億以股本投入，另25億前兩年為搭橋資金，第三年轉成股權。

聯盛的焦炭、焦化、參股控股企業(yè)的股權，教育、農業(yè)地產等主營業(yè)務之外的資產要么繼續(xù)保留在重組后的公司，或者以轉讓的方式處置，收入作為重組的資金投入。

事實上，候選戰(zhàn)略投資人也對教育、農業(yè)、地產等非主營業(yè)務之外的資產并不感興趣。

按照南方周末記者獲得的重整框架顯示，從2014年開始，聯盛企業(yè)總負債逐步減少，到2021年，負債減少至100億。2014年開始，聯盛每年可以達到1100萬噸的煤炭產量，到了2015年，產量可以達到1500萬噸，有可能產生更多收入。

但這些只是遠景規(guī)劃，眼下聯盛的這口氣能否接上，誰也沒有底。聯盛希望縣政府協(xié)調當地企業(yè)注入20億到30億搭橋資金，省委則要配合重整，對在建完工礦井盡快核定產能頒發(fā)證照。

此外，要讓所有牽涉金融機構贊成這一方案，也并不容易。“現在就等著各家金融機構輪番簽字，每家都要總行簽字審批，流程不知道要走到什么時候?！币患覀鶛嗳藱C構人士告訴南方周末記者。

山西省金融辦雖然能在一定程度上影響金融機構的決策，但無法左右各家銀行總行的風控。

另一方面，尋找搭橋資金并非易事，即便是當地頗有實力的企業(yè)家，也很難攬這個事?！爱數氐拿耖g債權人沒有真正坐在一起談過，邢利斌的想法是各個擊破，搞定一個算一個?！睆埦捌秸f。

省外的潛在投資者已經對聯盛的資產做了全面的評估，但雙方卻對煤炭未來的價格預期存在偏差，邢利斌依舊在估值上討價還價。

“邢利斌的態(tài)度很誠懇，心理狀態(tài)依然很好，很堅強，也很樂觀，不是個會被困難壓倒的人。這點讓我們也很佩服。”一位參與全程談判的候選戰(zhàn)略投資方人士說。

據其描述，邢對自己的資產、負債、付息、現金流了如指掌。談判桌上，他只需要一支筆和一張紙，就可以列出每一筆借款及還本付息日。

用股權換資金的大方向是確定的，目前他們的談判更多的是在細節(jié)問題。聯盛資產極為龐大，細節(jié)糾結上依然頗費周折。

煤炭航母

2009年之后，他更將觸角伸向教育、房地產、農業(yè)，聯盛變成一條八爪魚。

重組故事的主角，邢利斌，49歲，生于柳林縣留譽鎮(zhèn)槐樹溝村。

邢利斌個頭不高，瘦削、白凈的臉上架一副金絲邊眼鏡，頗為儒雅。跟他有著深度來往的企業(yè)家評價他“講話思路清晰，很有感染力”。

高中時代的他還是個文學青年，創(chuàng)辦了清河文學社，并擔任首任社長。

1990年，邢利斌從山西大學畢業(yè)后，回呂梁做起了生意。在呂梁市中陽縣承包私人小鐵廠讓邢利斌賺到第一桶金，承包鐵廠的錢也是從親朋好友那借來的。隨后，邢又建了兩個小型鐵廠，轉手一賣賺了一千多萬。

1998年前后，邢已經擁有5座煤礦、2個大型焦化廠、1座大型洗煤廠和一個由160輛東風牌拖掛車組成的運輸公司，固定資產達到2億。

但當年趕上亞洲金融危機，國內鋼鐵價格暴跌，邢虧得只剩下了柳林的金家莊煤礦。

2002年，邢利斌東山再起，聯盛于同年成立。在成立之初，邢利斌的表現已異于普通煤老板，他曾多次對外表示，立志打造一艘貫穿上下游產業(yè)鏈的煤焦企業(yè)航空母艦。

當時，柳林縣屬國有煤礦——興無煤礦面臨破產，這座年產量60萬噸的當地最大國企，累計欠債1.9億。邢利斌在拍賣中以最高價拍得這座煤礦，讓興無煤礦成為山西第一個股權轉讓的國有煤礦。

據熟悉邢利斌的當地企業(yè)家透露，當時邢只有六百多萬現金，其他七千多萬也是東拼西湊借來的。然而“白菜價”買入國有資產卻讓邢利斌備受質疑，“上面”也來人調查過幾次。

2003年開始，他又投資了六七億，對興無、金家莊、王家溝等煤礦進行技術改造。金家莊煤礦成為呂梁第一個全機械化煤礦。

黃河東岸、呂梁山西麓是中國三分之一的優(yōu)質焦煤的出產地，焦煤是煉鋼最主要的原料。隨后幾年，焦煤價格坐上了火箭，邢利斌的資產成倍翻番。到2005年，聯盛的固定資產達到63億。

與邢利斌頗為熟稔的當地企業(yè)家向南方周末記者回憶：有一年，在山西省人大接待培訓中心舉行的煤炭訂貨會上，邢利斌帶領的十多個人的團隊統(tǒng)一穿著藍西裝、白襯衫、皮鞋。其他團隊開著依維柯，他開的卻是桑塔納2000，派頭十足。訂貨會期間，幾乎每個高級酒店都有他的飯局，但結賬往往出現問題，以至于賓館都不敢給他簽單，最后還有賓館扣下了他的桑塔納2000。

訂貨會結束的六個月后，桑塔納不見了，但他帶著五六輛紅色富康車組成車隊從太原開回柳林，后面還跟著一輛皇冠。

然而，2007年的邢利斌可謂是死里逃生，因為一筆八千多萬元的銀行壞賬，他被協(xié)助調查了整整半年。

打那之后，邢利斌開始經常去北京活動，并結識金融機構的高層，這些都成為他日后經營財技的人脈基礎。

收購煤礦需要大量的真金白銀，于是從2006年開始，聯盛開始謀劃香港上市。同年，時任山西省長帶隊赴香港推介企業(yè)，為山西企業(yè)赴港上市站臺，而聯盛正是其中之一。

2008年5月，H股上市公司福山能源以總代價105.3億港元收購柳林縣興無煤礦、金家莊煤礦業(yè)及寨崖底煤業(yè)。邢利斌持有賣方福龍集團有限公司56.92%的股權。邢利斌獲得近24億港元的現金和超過6億股的福山能源股份。

截至目前，邢利斌尚持有4.95%首鋼資源股份，約2.62億股。

2012年4月，美國研究機構曾質疑首鋼資源收購三個煤礦的定價過高。事實上，邢利斌對收購價格并不滿意，這三個煤礦是其最優(yōu)質的資源，且都已完成了技術改造，年產在60萬噸以上。

另一方面，邢利斌也還在大手筆收購資源。他的出手闊綽屢屢驚動鄉(xiāng)里，據聯盛高管回憶說：“煤礦主的心理價位是2億，老板（邢利斌）一開口就是2.5億，平均三天收一個主體礦井。”

從柳林縣城驅車前往邢利斌的老家留譽鎮(zhèn)，這里更像是“聯盛王國”，沿路大大小小的煤礦、焦化廠都是聯盛的。

2009年，邢利斌以34億身家，躋身胡潤能源富豪榜第22位。但邢利斌打造“煤焦企業(yè)航空母艦”的目標并未止步，最高峰的時候，邢控制了柳林超過80%的地方和集體煤礦。2009年之后，他更將觸角伸向教育、房地產、農業(yè)，聯盛變成一條八爪魚。

就在聯盛上市后不久，華潤電力的老總也來登門拜訪，因為華潤電力需要大量的主焦煤作為原材料。

2009年，華潤電力與邢利斌共同成立山西華潤聯盛能源投資有限公司，邢利斌持有42%的股份。華潤聯盛斥資70億元在中陽、交口、石樓、興縣、臨縣、孝義等縣市收購礦井39對，整合后形成13對主體礦井。2012年達到3000萬噸，這相當于2012年山西省煤炭產量的1/30。

在這之后，聯盛收購煤礦更是瘋狂。

2011年8月，聯盛相繼收購了呂梁市兩大煤炭集團——離柳集團、樓俊集團。聯盛控股90%的山西青鳥聯盛能源投資有限公司注資40億收購山西離柳集團49%的股權。

南方周末記者從聯盛內部獲得的財務數據顯示，聯盛的資產總額從2011年底的138億，暴增至2012年底的476.6億，翻了近兩番。

梳理聯盛近年來對外投資情況會發(fā)現，聯盛也在加大煤炭產業(yè)鏈下游的投資力度，在呂梁市新建的幾個工業(yè)園區(qū)興建焦化廠、發(fā)電廠、水泥廠，動輒幾十億的大手筆。

這其中，聯盛有時也有難言之隱。2011年，呂梁市中陽縣尚家峪工業(yè)園區(qū)一位香港老板投資1億建焦化廠后來跑路了，當地政府找到聯盛接盤，后者陸續(xù)投資十幾個億，但項目到現在也沒有完工。

脆弱的資金鏈

金融機構成了邢撬動十倍杠桿的有力幫手。

當地的企業(yè)家如此評價邢利斌：“只有10塊錢的資本，卻要做100塊錢的事?！?/p>

對于邢利斌來說，這場游戲的精髓在于，一面要不斷找資金繼續(xù)投資盡早形成產能，一面要應對不斷到期的借款和利息支出。在銀行借款暫時難以為繼之時，就不得不引入較高成本的信托資金甚至民間資金，用于維持聯盛集團流動性以及整體投資進度。

于是，金融機構成了邢撬動十倍杠桿的有力幫手，而信托正是聯盛開啟融資之門的鑰匙。

早在2004年，邢利斌與在太原開展項目的北京信托牽上線。同年8月到11月間，北京信托發(fā)行了四期總計4億的焦煤信托計劃，募集資金給予聯盛下屬四家煤礦——獅尾溝煤礦、金家莊煤礦、王家溝煤礦、興無煤礦的流動資金貸款，用于預購煤炭并委托代銷。這也是能夠通過公開資料查到的最早的一筆礦產信托。

此后，陸續(xù)有西部信托、山西信托、中原信托、平安信托等開始嘗試發(fā)行礦業(yè)信托產品，資金通過發(fā)放貸款的形式用于煤炭企業(yè)的礦井建設和技術改造。

據聯盛內部人士透露，北京信托也在幫聯盛上市牽線搭橋。

銀行業(yè)也加大了對煤炭行業(yè)的信貸投放力度，有數據顯示：2004年、2005年、2006年山西省全省十大地市金融機構新增貸款中投入煤炭業(yè)的貸款分別占到71.26%、68.59%、72.27%。

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但由于當時為數眾多的小煤礦手續(xù)不完善，傳統(tǒng)的信貸產品難以支持，煤礦企業(yè)很難從銀行拿到貸款。

2008年9月，山西省政府頒布《關于加快推進煤礦企業(yè)兼并重組的實施意見》，煤企整合提上日程。整合二字在金融機構的字典里，與機會是同義詞。得以保留的整合主體也成了各家金融機構的優(yōu)質客戶。

“股份制銀行看到新的行業(yè)發(fā)展周期，急著趕上那班車，投入的力度特別大?！币患夜煞葜沏y行太原分行信貸處人士告訴南方周末記者。2009年底，僅華夏銀行太原分行就投放約248億貸款支持煤炭企業(yè)整合。

信貸產品主要有固定資產融資，技術改造貸款，項目貸款。

煤炭企業(yè)必須要有項目才能拿到銀行貸款，要拿到貸款，就可以收購更多的煤礦。報政府立項之后，再去申請一筆新的貸款。

這段幸福時光被業(yè)內稱為“煤飛色舞”的黃金年代。在全行業(yè)瘋狂的時候，不僅聯盛，幾乎所有的煤炭企業(yè)都在快速膨脹。資產總額從50億到100億，再從100億到500億。從銀行貸5000萬收購煤礦，轉手一賣就能賣到1個億，企業(yè)寧愿多付點利息。

來自山西省銀監(jiān)局的數據顯示，截至2013年第三季度末，煤炭行業(yè)貸款余額3734億元，遠高于同為山西省主導產業(yè)的焦化、電力、冶金、裝備制造，占山西省主導產業(yè)信貸余額的43.3%。

而省外的金融機構也主動找到本地的銀行推薦項目。“聯盛是建設銀行山西省分行的AAA級客戶，也是建行推薦給信托公司的。以當時聯盛的實力，信托公司想接近都難?！甭撌⒌膫鶛嗳诵磐泄救耸空f道。

但高度依靠舉債快速擴張的聯盛，資金鏈一直繃得緊緊的。聯盛的高管說：“資金經常不能及時到位。100萬承包一項工程，預付款30萬，首先預付款就給不了，工程做完了，或許只給個預付款。”

銀行的貸款也多為短期資金，短期資金長期用。今天銀行的款剛還了，明天下一筆貸款就要放下來，缺資金是常態(tài)。貸款花10塊錢買下一個礦，可能有8塊錢是不能用的。

呂梁當地的一位企業(yè)家還清晰地記得，有一次跟邢利斌見面聊天，兩個半小時中，邢接了兩個小時的電話，都是各個金融機構打來的，而且都是在談錢。

一旦金融機構的資金無法及時對接，聯盛就要依靠企業(yè)內部的融資團隊，聯盛內部員工透露：科長級別的每年要融資500萬，而到了副總級別就是1億到2億。

2013年初，柳林縣薛村高利貸崩盤，據媒體報道，有人給柳林公安做過一個證明，他見過聯盛能源給王鳳連打的四張欠條，總額為22.6億元。

柳林當地人戲稱，邢利斌收煤礦分給村民的錢，又通過民間高利貸，回到了邢利斌的口袋。

一位呂梁市臨縣人士向南方周末記者講述了其參與民間借貸的經歷，集資人在其兒子的婚宴禮金單上寫下“邢利斌30萬”。之后，便打著邢利斌的旗號在當地吸收了9700萬元的民間資金。半年來，他再也沒有收到過利息。

聯盛的內部員工也不否認，王鳳連確實在給聯盛提供流動資金。王鳳連入獄后，民間借貸也無法為聯盛輸血。

7000萬嫁女之后

聯盛此前可能通過會計手段將負債延后。

在聯盛擴張的每一步，這種“短融長投”的模式幾乎貫穿始終，在這個過程中，聯盛不但做大了資產，同時也提高了負債。

但讓邢利斌沒有想到的是，聯盛的主營業(yè)務——煤炭步入漫漫嚴冬，非主營業(yè)務的擴張因此顯得力不從心，并最終拖垮聯盛的資金鏈。

由盛轉衰的開始是2012年3月——“山西首富7000萬三亞嫁女”的新聞涌上各大網站的頭條，如果沒有這些新聞，邢利斌的知名度還僅限于山西省。

當時邢利斌的產業(yè)帝國涵蓋煤礦、焦化、水泥、電力、地產、農業(yè)、教育、物流。下屬6個全資子公司、2個控股公司和5個合資公司，控股和參股主體礦井23對，洗煤1000萬噸/年，焦化400萬噸/年，甲醇30萬噸/年。2011年，聯盛及其關聯企業(yè)納稅達到60億。

邢利斌計劃投資100億，將老家留譽鎮(zhèn)18個行政村，通過土地流轉，進行農業(yè)的綜合開發(fā)。凡是有高層領導來柳林抑或呂梁市視察，當地領導們都會把他們帶到聯盛農業(yè)園區(qū)，見證荒山變綠洲的奇跡。

聯盛的高管回憶到，7000萬嫁女新聞一出，山西省領導震怒。當年，原計劃撥給聯盛農業(yè)項目2個億的補貼也不發(fā)了。

另一邊，2011年四季度以來，煤炭價格一直呈現下滑態(tài)勢，2012年下半年，煤炭價格更是“跌跌不休”。煤炭市場的有價無市更讓聯盛的現金流岌岌可危。

目前，聯盛集團主產的焦煤價格也不斷下滑，從2008年最高時的每噸1500元下跌過半。

不過，即便市場慘淡，銀行、信托資金依然不斷殺入煤炭項目，聯盛集團也先后啟動了八個煤礦的技改項目。

2014年1月中旬，南方周末記者走訪了聯盛下屬六家煤礦，其中四家尚未技改完成。原本要在2013年8月技改完成的郭家山煤業(yè)，因為資金遲遲未能到位，工期一拖再拖。

已經技改完成的程家灣煤礦，其出產的9號焦煤每噸售價在400元左右，成本也要400元，只能壓縮產能。積壓在露天的煤已經堆了幾層樓高。

聯盛下屬的煤礦、學校已經半年多沒有發(fā)出工資了。

聯盛上述高管向南方周末記者透露：“一個年產90萬噸的煤礦，生產、輔助和配套等一系列設施的總投資為6億元。公司光技改就投了100億，技改完成產能可以達到1000萬噸，但現在200萬噸都不到。”

2013年前11個月，大型煤企業(yè)利潤同比下降37.03%，33家企業(yè)虧損，占比36.7%，虧損額同比2012年增加16.7%。

2013年上半年，聯盛的利潤也從2012年末的9.77億，跌至1.6億。讓人頗為驚詫的是，負債從2012年底的134.68億，暴增至315.16億。

一位資深會計專家認為，聯盛此前可能通過會計手段將負債延后。例如，通過信托公司持有股權，負債在第三方，聯盛的資產負債表看起來比較干凈。但2013年，清查影子銀行的過程中，第三方被撤掉了，聯盛直接變成負債方。

據聯盛的一名高管回憶，聯盛在2012年開過一次長達一天半的務虛會議，總結聯盛的問題，當時提得最多的就是缺資金。

在2012年底，聯盛的債務危機已經開始顯現。

2012年11月1日開始，邢利斌連續(xù)三次減持香港上市公司股份，共套現3.36億港元。

北京信托發(fā)行的聯盛能源產業(yè)投資集合信托計劃的優(yōu)先級A類信托份額2012年9月已到2年期限，當時聯盛只支付了90%的本金，直到2012年11月5日信托公司才收到剩余的信托本金和收益。

2013年初，山西信托為聯盛能源發(fā)行的一款信托計劃也選擇延期。山西信托2011年發(fā)行的山西聯盛能源投資有限公司權益投資集合資金信托計劃（二期）于2013年1月28日到期后并沒有立即兌付，山西信托因此發(fā)布了延期公告，信托計劃延期6個月。

聯盛子公司柳林浩博煤焦化有限公司從平安銀行濱海新區(qū)支行貸了4000萬，原本在2013年8月底到期，展期了半年才還上。

在邢利斌的老家槐樹溝村，黃土之上，拔地而起十幾座尚未完工的高樓。黃色塔吊們的最后一次起降，已是近一年前的事了。

按照邢利斌的設想，未來，這里匯集了留譽新興集鎮(zhèn)大別墅、會所式酒店、釀酒廠公寓……整個鎮(zhèn)的村民，都要搬進新家。原計劃項目在2012年6月就可以竣工，但到目前，已經拖欠了施工方1.8億工程款。施工方的負責人告訴南方周末記者：“邢利斌的態(tài)度很好，也很有禮貌，每次都說過幾天就到賬，但這句話已經講了一年?！?/p>

2013年5月，邢利斌之前的總會計師，曾以20萬的報價向媒體爆料聯盛的債務狀況。

而在2013年8月，《21世紀經濟報道》刊出“聯盛負債100%”報道后，金融機構徹底慌了。當時的邢利斌已經境外待了近五個月。聯盛的高管說：“所有的債權銀行都跑來了解聯盛的還款能力。之前聯盛還在想辦法補窟窿，但銀行、社會、政府都開始質疑聯盛的資產與負債。”

2011年，聯盛有意引入上海復星集團作為戰(zhàn)略投資者，復星計劃投資160億，收購50%的股權。

“當時，邢利斌看好地產行業(yè)，夸下海口要在太原投資80億，建山西省第一高樓。邢利斌雄心勃勃，160億能進來，干什么事都有錢了?！甭撌⑸鲜龈吖苷f。但因為價格問題，這筆并購案最終未能達成。

2012年，聯盛有意引入平安集團注資80億，不巧趕上平安集團股東更迭，引資最終石沉大海。

不過，這位昔日煤炭大亨并沒有氣餒，在微信上，他給自己起名為“人定勝天”，但這一次，他能否化險為夷尚未可知。