海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)上市公司財務(wù)危機組合預(yù)警系統(tǒng)設(shè)計

吳加橋 陽 靜

海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)上市公司財務(wù)危機組合預(yù)警系統(tǒng)設(shè)計

吳加橋 陽 靜

在分析海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)企業(yè)的銷售、生產(chǎn)、籌資和投資等方面的基礎(chǔ)上，結(jié)合海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)企業(yè)的特點，基于財務(wù)和非財務(wù)因素進(jìn)行海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)企業(yè)財務(wù)危機組合預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計與分析，并實現(xiàn)應(yīng)用在海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)企業(yè)，期望能夠強化海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險意識，并對海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警管理提供理論和實踐上的指導(dǎo)，同時也可以增強海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)企業(yè)財務(wù)危機決策的科學(xué)性和效益性。

海西經(jīng)濟(jì)區(qū)；財務(wù)危機；組合預(yù)警

一、海西經(jīng)濟(jì)區(qū)定義及特點

海西經(jīng)濟(jì)區(qū)，是指臺灣海峽西岸，以福建為主體包括周邊地區(qū)，南北與珠三角、長三角兩個經(jīng)濟(jì)區(qū)銜接，東與臺灣島、西與江西的廣大內(nèi)陸腹地貫通，具有對臺工作、統(tǒng)一祖國，并進(jìn)一步帶動全國經(jīng)濟(jì)走向世界的特點和獨特優(yōu)勢的地域經(jīng)濟(jì)綜合體。它是一個涵蓋經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會等各個領(lǐng)域的綜合性概念。海西經(jīng)濟(jì)區(qū)是既長三角、珠三角之后崛起的新經(jīng)濟(jì)區(qū)，在對臺灣工作和祖國統(tǒng)一的工作有巨大的意義，同時在帶動全國經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮了不可或缺的作用，海西經(jīng)濟(jì)已然成為了中國最重要的經(jīng)濟(jì)區(qū)之一。但是海西經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)相對而言起步比較晚，公司也比較弱小，在應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險方面比較缺少應(yīng)對能力也更弱。

海西經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)普遍面臨著企業(yè)融資難、規(guī)模小，實力弱、科技創(chuàng)新能力、意識不足、著名品牌少、知名度低等問題。由于規(guī)模較小難以形成規(guī)模優(yōu)勢，無法超大量生產(chǎn)，同時海西經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速，讓勞動力相對于其他地區(qū)漲幅較大，增加了企業(yè)的生產(chǎn)成本。而企業(yè)規(guī)模小、起步晚，還未形成良好的信譽，不能很好的得到金融企業(yè)支持，使海西企業(yè)融資更加困難。在海西企業(yè)投資方面，海西企業(yè)規(guī)模小資金緊張，不敢嘗試大型的風(fēng)險較高的投資，因為一旦失敗就可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，而其他地區(qū)大型的，有較久歷史的企業(yè)它們有更強的抵抗風(fēng)險的能力，可以參與那些大型的、風(fēng)險較大同時競爭更少利潤更高的項目，因此他們可選擇的項目較為寬廣。另外海西經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)的內(nèi)部財務(wù)狀況都是比較不容樂觀的，資金比較緊張。更不可能拿出大量資金來進(jìn)行科技研發(fā)，這也使海西經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)無法得到充足的技術(shù)支持。而在外部環(huán)境中，國外對海西經(jīng)濟(jì)區(qū)的企業(yè)還比較陌生，對其認(rèn)可度也不如長三角、珠三角那些大型企業(yè)。因此海西經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)在對外市場競爭方面也顯得較為無力?？傊Ｎ鹘?jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)面臨著更加嚴(yán)峻的發(fā)展困境，一旦出現(xiàn)問題就很可能導(dǎo)致破產(chǎn)，因此財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)也顯得更加重要。

二、海西經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)財務(wù)預(yù)警分析

1.海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)企業(yè)財務(wù)危機預(yù)兆分析

海西經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)財務(wù)危機的先兆表現(xiàn)為：債務(wù)嚴(yán)重財務(wù)結(jié)構(gòu)不斷惡化、財務(wù)經(jīng)營秩序與賬目混亂、內(nèi)部缺乏監(jiān)督機制、經(jīng)營效益下降，追逐短期利益、自有資金不足，過度依賴貸款等等。這些預(yù)兆都預(yù)示著企業(yè)有極大可能陷入財務(wù)危機困境中。

2.海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)企業(yè)財務(wù)危機原因分析

企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的成因有很多，有人可能對于這些成因已經(jīng)有了一定了解和認(rèn)識。但是有的我們也許根本不懂也從未碰過，不同企業(yè)財務(wù)危機形成的原因千差萬別。但是就海西經(jīng)濟(jì)區(qū)的企業(yè)而言本文認(rèn)為總體有以下幾個方面①企業(yè)管理系統(tǒng)不夠科學(xué)、完善；②對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不足；③財務(wù)決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤；④企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系混亂。

3.海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)企業(yè)財務(wù)預(yù)警現(xiàn)狀及存在問題

當(dāng)前海西經(jīng)濟(jì)區(qū)的企業(yè)對財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的應(yīng)用還處于較低水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于長三角、珠三角其他地區(qū)，雖然在國外對財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)研究的推動下，財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)受到很多專家的關(guān)注，對其研究也比較積極，但是財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的研究畢竟起步晚，還處在初級階段，而且海西經(jīng)濟(jì)區(qū)的監(jiān)管部門也沒出臺與財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)相關(guān)的政策。再加上海西經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)，起步晚，抗壓能力較差，財務(wù)危機意識薄弱、不重視。這就使得財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)難于普遍的在海西經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)中使用。

三、財務(wù)預(yù)警模型指標(biāo)體系的構(gòu)建

結(jié)合海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)企業(yè)的特點，將構(gòu)建基于財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)適用于海西經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)企業(yè)的財務(wù)危機組合預(yù)警模型，在構(gòu)建模型前，要構(gòu)建相應(yīng)的指標(biāo)體系。本文結(jié)合海西經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)的特點，選取了4個財務(wù)指標(biāo)和2個非財務(wù)指標(biāo)。

表1 變量定義表

X1為企業(yè)的營運資本與企業(yè)的資產(chǎn)總額的比值，這個變量是企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模、折現(xiàn)能力的重要體現(xiàn)。企業(yè)的營運資本具有變現(xiàn)能力強，周轉(zhuǎn)速度快，性質(zhì)復(fù)雜，獲利能力高等良好的特性。一旦企業(yè)的營運資本不斷減少，就意味著企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)了問題，進(jìn)而引發(fā)短期償債危機。

X2為企業(yè)稅后凈利加上企業(yè)折舊的和與企業(yè)平均總負(fù)債的比值，該指標(biāo)可以用來衡量企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對于償還企業(yè)債務(wù)能力的大小。目前我們會計上統(tǒng)一認(rèn)為，企業(yè)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流入包括了企業(yè)提取的折舊費，在企業(yè)的非常情況下也可償還部分債務(wù)。

X3為企業(yè)的期末留存收益與企業(yè)的期末總資產(chǎn)的比值，該變量是企業(yè)累積獲利能力大小的重要體現(xiàn)。我們知道企業(yè)的期末留存收益是一個時期的積累，是由企業(yè)的稅后利潤積累而成的，不是一蹴而就的。一般而言，新成立企業(yè)的留存收益和資產(chǎn)比率會比較少，所以往往新成立企業(yè)更容易出現(xiàn)財務(wù)失敗的情況。

X4為（期末凈資產(chǎn)-期初凈資產(chǎn)）與期初凈資產(chǎn)的比值，該指標(biāo)反映企業(yè)的發(fā)展能力，發(fā)展能力強的企業(yè)，其創(chuàng)造財富的能力也強，從而其積累的財富也會越來越多，則公司陷入財務(wù)危機的可能性就越小。

本文從董事會結(jié)構(gòu)、審計意見來確定非財務(wù)指標(biāo)。Y1表示獨立董事比例，即獨立董事人數(shù)/董事會總?cè)藬?shù)。Y2為0-1變量，表示審計意見，審計意見為無保留意見Y2取值為1,否則為0。

四、財務(wù)預(yù)警模型構(gòu)建及檢驗

1.數(shù)據(jù)來源和多元回歸模型

樣本選自于滬深交易所的海西經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司。對樣本定義如下：

樣本 A1：2008～2010被證監(jiān)會予以特殊處理的海西經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司以及相配對的盈利的海西經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司；

樣本A2：選取2011年～2013年陷入財務(wù)危機以及相配對的盈利的海西經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司。

其中，樣本A1用來構(gòu)建模型，樣本A2則用來檢驗?zāi)Ｐ偷念A(yù)測能力。

建立回歸方程：Fi=a0+β1 X1+β2 X2+β3 X3 +β4 X4+β5 Y1+β6 Y2+εi

2.實證結(jié)果分析

利用spss13.0軟件對上述模型進(jìn)行了回歸分析，結(jié)果如下表所示。

表2 整體回歸方程顯著性檢驗

表3 回歸系數(shù)及顯著性檢驗表

由回歸方程結(jié)果來看，所有自變量都在顯著性水平為5%的假設(shè)上通過了檢驗。于是可以得出回歸模型：F=-3.94+0.533X1+0.092X2+0.414X3-0.004X4+0.564Y1+ 0.746Y2

（1）表2顯示了上述模型的回歸的整體情況。模型的F值高度顯著，回歸方程在顯著性水平為5%的假設(shè)上通過了檢驗，并且調(diào)整后的R的平方為0.690，說明所得回歸模型對因變量的解釋力為69%。

（2）通過對X1、X2、X3、X4、Y1、Y2回歸(見表3),所產(chǎn)生的VIF均小于10,而Tolerance水平最小為0.622。這些結(jié)果表明自變量之間不存在顯著的多重共線性,樣本數(shù)據(jù)符合多元線性回歸的基本假設(shè)和要求。

（3）從表3可知，營運資本與資產(chǎn)比值、現(xiàn)金流量負(fù)債比率、留存收益總資產(chǎn)比率、凈資產(chǎn)增長率、獨立董事比例、審計意見與公司財務(wù)健康的概率正相關(guān)，即與公司危機的概率呈負(fù)相關(guān)。

[1]鄭潔.基于F分?jǐn)?shù)模型的財務(wù)危機預(yù)警研究[D].西南大學(xué),2013.

[2]武艷,劉寶財.財務(wù)危機預(yù)警的F計分模型實證研究[J].理論研究，2013（02）：83-85.

（作者單位：福州大學(xué)陽光學(xué)院）