基于現(xiàn)金流的財務(wù)指標體系構(gòu)建研究

董雅琴

基于現(xiàn)金流的財務(wù)指標體系構(gòu)建研究

董雅琴

隨著資本市場的日臻完善，投資手段日益多元化，投資風(fēng)險前所未有地增加，投資者們也要更加準確、及時地掌握企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。以資產(chǎn)負債表和損益表為基礎(chǔ)，“會計利潤”為核心的傳統(tǒng)財務(wù)分析指標體系已經(jīng)滿足不了當前的市場需求，調(diào)整和優(yōu)化我國傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標體系是當下亟待解決的問題。

財務(wù)分析指標體系；現(xiàn)金流

一、傳統(tǒng)財務(wù)分析指標體系回顧

我國現(xiàn)行的財務(wù)分析指標體系主要包括四個方面：盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力?，F(xiàn)行的企業(yè)盈利能力相關(guān)指標有：凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率；收入利潤率分析和成本利潤率分析、每股收益率。反映企業(yè)償債能力的指標有：流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)。反映企業(yè)運營能力的主要指標有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。反應(yīng)企業(yè)發(fā)展能力的指標主要有營業(yè)收入增長率，總資產(chǎn)增長率，資本積累率。

二、基于現(xiàn)金流量的財務(wù)指標體系分析

（一）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)盈利能力評價體系的建立

本文對盈利能力指標的修改如下：（1）增加現(xiàn)金凈利潤比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤。（2）將每股收益率改為每股現(xiàn)金凈流量比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/年末流通在外的普通股數(shù)，該值在反映企業(yè)進行資本支出和支付現(xiàn)金紅利能力上要優(yōu)于每股收益，也更加受到股東的關(guān)注。

(二)基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力評價體系的建立

本文建議保留速動比率，并將流動比率改為現(xiàn)金流動負債率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動負債。資產(chǎn)負債率作為反映企業(yè)償債能力的底限指標，本文建議不做修改。將利息保障倍數(shù)改為現(xiàn)金利息比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/利息支出。

（三）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)營運能力評價體系的建立

在傳統(tǒng)的財務(wù)指標體系中，企業(yè)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)總額用主營業(yè)務(wù)收入或主營業(yè)務(wù)成本來表示，然而在企業(yè)的實際運營過程中，企業(yè)賬面上的主營業(yè)務(wù)收入或成本并非企業(yè)實際收到或支出的，即沒有進入到流轉(zhuǎn)程序。

影響企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入質(zhì)量的主要是應(yīng)收賬款，由于有的企業(yè)并不能保證這些應(yīng)收賬款的可回收性，因此賬面利潤的數(shù)量與質(zhì)量脫節(jié)。本文建議將其改為：應(yīng)收賬款回收率=（銷售商品收到的現(xiàn)金+收到的增值稅銷項稅）/應(yīng)收賬款平均余額，該指標對其他以主營業(yè)務(wù)收入為總流轉(zhuǎn)額的指標起到了印證和補充的作用。

同理，本文建議將存貨周轉(zhuǎn)率改為：存貨流轉(zhuǎn)率=分析期銷售存貨獲得的現(xiàn)金/（分析期存貨的平均余額-應(yīng)付賬款+預(yù)付賬款+應(yīng)收賬款-預(yù)收賬款）

（四）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)發(fā)展能力評價體系的建立

企業(yè)營業(yè)收入的增長并不一定意味著企業(yè)財富的增長，資產(chǎn)規(guī)模的增長只是企業(yè)進一步發(fā)展的充分條件，當企業(yè)盲目擴張時，會導(dǎo)致企業(yè)入不敷出。

本文建議進行如下改進：增設(shè)(1)經(jīng)營現(xiàn)金流量增長率=當年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/去年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（2）凈現(xiàn)金流量適當率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/(資本支出+存貨增加+現(xiàn)金股利)，該指標值大于等于1時，表明企業(yè)的發(fā)展前景良好。(3)每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率=本年每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長額/上年每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，該指標反映了企業(yè)權(quán)益資金報酬率的增長情況，該指標>1時，企業(yè)的權(quán)益資金帶來的收益呈增長趨勢；若<1,在企業(yè)沒有增發(fā)股份的情況下，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少，企業(yè)發(fā)展能力欠佳，該指標補充了資本積累率。

三、實證分析

本文選取2009-2012年30家家電行業(yè)的上市公司作為研究對象，分別對反映其盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力的傳統(tǒng)財務(wù)指標進行實證分析。

（一）盈利能力實證分析

傳統(tǒng)盈利能力評價指標各年得分相關(guān)系數(shù)表

相關(guān)系數(shù)表反映了企業(yè)當年企業(yè)未來幾年的預(yù)測程度。對比傳統(tǒng)盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表和改進后的盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表可知，雖然傳統(tǒng)指標體系的相關(guān)系數(shù)普遍高于新建指標體系，但是傳指標體系相關(guān)系數(shù)逐年遞減，新建指標體系相關(guān)系數(shù)逐年遞增，用2009年預(yù)測2012年是更是新建指標體系預(yù)測效果更好，因此可以得出現(xiàn)金流量的信息價值在逐年增加，其具有更好的長期預(yù)測效果。

基于現(xiàn)金流量的盈利能力評價指標各年得分相關(guān)系數(shù)表

（二）償債能力實證分析

償債能力實證分析的方法與上述盈利能力實證分析部分相同，相關(guān)系數(shù)如下：

傳統(tǒng)償債能力評價指標各年得分相關(guān)系數(shù)表

基于現(xiàn)金流量的償債能力評價指標各年得分相關(guān)系數(shù)表

將以上兩張相關(guān)系數(shù)表對比可知，整體而言，基于現(xiàn)金流的各年相關(guān)系數(shù)高于傳統(tǒng)指標體系，因此毫無疑問，新建指標體系中償債能力的預(yù)測性更強。

（三）營運能力實證分析

傳統(tǒng)營運能力評價指標各年得分相關(guān)系數(shù)表

由以上兩表可知，傳統(tǒng)營運能力評價指標各年得分相關(guān)系數(shù)與基于現(xiàn)金流量的營運能力評價指標各年得分相關(guān)系數(shù)大體相當，在長期預(yù)測上后者的相關(guān)系數(shù)更大，且后者的系數(shù)呈遞增趨勢，因此基于現(xiàn)金流量的評價體系具有較好的預(yù)測性。

（四）發(fā)展能力實證分析

對比以上兩個表可知，基于現(xiàn)金流的企業(yè)發(fā)展能力指標體系的預(yù)測能力高于傳統(tǒng)指標體系，且預(yù)測能力逐年增加，但結(jié)論還有待今后更多數(shù)據(jù)的進一步驗證。

基于現(xiàn)金流量的營運能力評價指標各年得分相關(guān)系數(shù)表

傳統(tǒng)發(fā)展能力評價指標各年得分相關(guān)系數(shù)表

基于現(xiàn)金流量的發(fā)展能力評價指標各年得分相關(guān)系數(shù)表

綜合以上實證分析的結(jié)果，我們可以得出：實證分析的結(jié)果基本符合理論預(yù)期，即總體而言，基于現(xiàn)金流量的評價指標體系具有更好的評價和預(yù)測能力；同時，即時在個別情況下基于現(xiàn)金流的評價指標體系的預(yù)測能力不及傳統(tǒng)指標體系，但是其相關(guān)系數(shù)也在逐年增加，這也證明了現(xiàn)金流量信息價值在逐年增加，評價能力在逐年提高，因而基于現(xiàn)金流量的指標體系的利用與發(fā)展值得我們更加深入的關(guān)注與探索。

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（作者單位：中南財經(jīng)政法大學(xué)會計學(xué)院）