優(yōu)化股權(quán)激勵契約

趙平

優(yōu)化股權(quán)激勵契約

趙平

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)兩權(quán)分離,產(chǎn)生了逆向選擇和道德風(fēng)險問題,進(jìn)而產(chǎn)生了股東與經(jīng)理間的委托代理問題,催生了相應(yīng)的激勵措施和約束機(jī)制。而股權(quán)激勵被廣泛認(rèn)為具有激勵和約束的雙重作用,是解決代理問題、提升公司價值的一種有效的長期激勵機(jī)制。

國外對股權(quán)激勵的探索較早,始于20世紀(jì)50年代,到20世紀(jì)90年代逐漸成為一股世界性的浪潮,被認(rèn)為是近60年以來西方現(xiàn)代企業(yè)理論中效果最顯著的重大激勵機(jī)制創(chuàng)新。根據(jù)麥肯錫的一份調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,標(biāo)準(zhǔn)普爾500上市公司的高級管理者薪資報(bào)酬中,有大約40%來自于股票期權(quán);全球五百強(qiáng)的企業(yè)中,80%以上的公司采取了股權(quán)激勵措施。

20世紀(jì)90年代初,為了建立長期激勵機(jī)制,完善公司治理機(jī)制,我國引入了股權(quán)激勵制度。隨著股權(quán)分置改革的完成和相關(guān)法令的頒布和實(shí)施,我國股權(quán)激勵在政策層面上進(jìn)入了成熟期,并受到越來越多國內(nèi)上市公司的青睞。根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示,截止到2012年12月31日,已經(jīng)有564家上市公司推出了股權(quán)激勵方案,股權(quán)激勵正以飛快的速度在我國得到推廣。但契約設(shè)計(jì)的不合理使股權(quán)激勵從兼具激勵與約束雙重作用的“金手銬”變成了高管自謀福利的“金手表”。如何對中國上市公司的股權(quán)激勵契約進(jìn)行合理設(shè)計(jì),使其真正實(shí)現(xiàn)預(yù)期的長期激勵效應(yīng)是現(xiàn)階段理論界與企業(yè)界共同關(guān)注的焦點(diǎn)。

股權(quán)激勵是一種以公司股票為標(biāo)的,對其董事、監(jiān)事、高級管理人員、骨干員工及其他人員進(jìn)行的一種長期性激勵機(jī)制。具體來說,股權(quán)激勵可以通過授予代理人一定數(shù)量股票或股票期權(quán),使其獲得了現(xiàn)實(shí)或未來的經(jīng)濟(jì)利益,從而提高他們工作積極性,在增加股東財(cái)富的前提下也能使自己的利益最大化,達(dá)到緩解委托人和代理人之間利益沖突、減少代理成本的目的。

股權(quán)激勵效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)機(jī)理在于：經(jīng)理的個人能力和努力程度等主觀因素決定了他對公司的貢獻(xiàn);貢獻(xiàn)影響了公司的長期業(yè)績;公司長期業(yè)績通過資本市場上的股票價格反映出來;股價的漲落決定了經(jīng)理報(bào)酬的高低。這就是努力程度決定業(yè)績、業(yè)績決定股價、股價決定報(bào)酬。經(jīng)理人股權(quán)激勵機(jī)制是一種把企業(yè)經(jīng)理人對企業(yè)貢獻(xiàn)和利益緊密聯(lián)系在一起的激勵措施,其根本目的在于修正企業(yè)經(jīng)理人利益驅(qū)動行為,使之與所有者產(chǎn)權(quán)利益保持一致,這即為股權(quán)激勵的激勵效應(yīng)。

優(yōu)化股權(quán)激勵契約可采取以下措施:

一是理性選擇股權(quán)激勵模式。股權(quán)激勵模式的選擇需綜合考慮市場和行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制等實(shí)際情況,結(jié)合自身發(fā)展階段,統(tǒng)籌兼顧各方利益,選擇合適的股權(quán)激勵模式,在必要的情況下,可適度創(chuàng)新,采用多種激勵模式組合的股權(quán)激勵模式。

二是合理規(guī)劃激勵對象范圍與分布。上市公司應(yīng)根據(jù)行業(yè)特性、規(guī)模、成長性等不同,有針對性的選擇激勵對象,同時,股權(quán)激勵的激勵范圍不應(yīng)僅僅集中于高級管理者,為公司的生存與發(fā)展提供關(guān)鍵性資源或承擔(dān)公司重大風(fēng)險的主體都應(yīng)作為股權(quán)激勵的首要對象,中層管理層、核心人才和關(guān)鍵崗位員工等都應(yīng)成為股權(quán)激勵應(yīng)的對象。

三是確定適當(dāng)?shù)募畋壤?。公司?yīng)根據(jù)公司自身特點(diǎn)、激勵對象薪酬體系等情況確定授予數(shù)量,授予數(shù)量偏少,無法調(diào)動經(jīng)營者的內(nèi)在積極性,達(dá)不到預(yù)期的激勵效果,當(dāng)激勵過量時,股權(quán)激勵可能淪為高管自謀福利的工具。因此,針對目前激勵比例不高的現(xiàn)狀,可以合理的提高股權(quán)激勵比例,但應(yīng)做到分批授予。

四是完善業(yè)績考核指標(biāo)體系。激勵條件的設(shè)置應(yīng)結(jié)合上市公司所處行業(yè)特點(diǎn)和自身戰(zhàn)略發(fā)展定位,同時保證前瞻性和挑戰(zhàn)性。在制定過程中可以嘗試多樣化的指標(biāo)組合,財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)并用、靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo)并重,選用行業(yè)指標(biāo)均值作為標(biāo)準(zhǔn),建立客觀綜合的指標(biāo)體系,同時制定挑戰(zhàn)性與可行性兼具的目標(biāo),真正體現(xiàn)股權(quán)激勵契約的激勵性。

五是制定合理的行權(quán)價格。行權(quán)價格的確定應(yīng)盡量反映公司現(xiàn)階段的真實(shí)價值,以使股權(quán)激勵的收益真正能反映經(jīng)營者付出的努力。同時,由于在資本市場不完善下股價的易于操縱與短期波動性特點(diǎn),在制定行權(quán)價格時,應(yīng)要求上市公司根據(jù)更長時間的平均收盤價作為制定依據(jù)。

六是適度延長激勵期限。為了實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵的時間約束效應(yīng),克服激勵對象行為短期化傾向,應(yīng)選取較長的激勵有效期,并在此期間內(nèi)采取分期行權(quán)的方式,使每期行權(quán)的數(shù)量降低,進(jìn)而使經(jīng)營者通過操縱股價來集中獲得高額收益的機(jī)會與能力減少,從而實(shí)現(xiàn)預(yù)期的長期激勵效應(yīng)。

作者單位:招商銀行股份有限公司杭州分行