新股發(fā)行開閘 券商保薦承壓

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截至2013年1月2日，已有11家公司獲得IPO批文，包括新寶股份、我武生物、全通教育、楚天科技、紐威股份、陜西煤業(yè)、眾信國旅、炬華科技、良信電器、奧賽康和天保重裝。IPO重新開閘，讓仍在排隊(duì)拿批文的700多家公司看到了上市希望。

根據(jù)證監(jiān)會最新公布的新股發(fā)行（IPO）申報(bào)信息表顯示，截至2013年12月26日，排隊(duì)IPO的企業(yè)達(dá)到755家，擬在主板上市的企業(yè)為180家，擬在中小板上市的企業(yè)為309家，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)為266家。其中，已過會的企業(yè)為82家。

普華永道預(yù)計(jì)2014年A股IPO數(shù)量有望接近歷史最高水平、超過300宗，融資規(guī)模可達(dá)2500億人民幣。其中，上海主板上市公司40家、融資額1000億元，預(yù)測平均市盈率為20至40倍；深圳中小板及創(chuàng)業(yè)板上市公司260家、融資額1500億元，預(yù)測平均市盈率分別為20至40倍、及30至40倍。預(yù)計(jì)上市企業(yè)將以制造業(yè)、零售、消費(fèi)品及服務(wù)、科技等行業(yè)為主。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)計(jì)算，2011年、2012年券商承銷保薦費(fèi)率分別為4.86%、5.2%，平均每年承銷保薦費(fèi)率為5.03%。若按照券商承銷保薦費(fèi)率5.03%、300家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，總?cè)谫Y額約為2000億元計(jì)算，2014年券商承銷及保薦費(fèi)用有望實(shí)現(xiàn)100.6億元。

創(chuàng)業(yè)板或成新股發(fā)行橋頭堡

值得注意的是，在目前已過會的企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)板憑藉43家的數(shù)量佔(zhàn)據(jù)半壁江山，這也使得“創(chuàng)業(yè)板率先開閘上市”的可能性大增。權(quán)威人士指出，新股改革措施將在創(chuàng)業(yè)板先試先行，再融資方案最快明年上半年推行。

有消息表明，對于《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法 》（下稱《首發(fā)辦法》）修訂及再融資管理辦法，中證監(jiān)內(nèi)部已結(jié)束意見徵求，預(yù)計(jì)很快將要對外公布。根據(jù)在一份券商內(nèi)部流傳版本，即將公布的修訂版《首發(fā)辦法》在兩方面做出重大改變：取消業(yè)績連續(xù)增長的要求（第二套標(biāo)準(zhǔn)，也取消30%的增長要求）；允許互聯(lián)網(wǎng)與高技術(shù)公司在未盈利的情況下發(fā)行，要求現(xiàn)金流的穩(wěn)定，并滿足收入超過1億，在新三板掛牌不短于12個月，高技術(shù)類企業(yè)科研經(jīng)費(fèi)占收入的比率，近三年平均值不低于10%。

上述消息人士則表示，目前創(chuàng)業(yè)板的“特區(qū)效應(yīng)”非常明顯，各項(xiàng)政策和市場化改革都先于主板進(jìn)行，創(chuàng)業(yè)板已成為中國股市改革的“橋頭堡”?！捌涫痉缎?yīng)和聚集效應(yīng)可以視同改革開放初期的深圳特區(qū)和之后浦東新區(qū)?！?/p>

“創(chuàng)業(yè)板IPO改革應(yīng)該不會一步到位，很可能是先放寬對企業(yè)盈利持續(xù)性的要求，下一步才是不要求盈利?！痹撊耸勘硎?，目前一些新股發(fā)行措施涉及公司法、證券法的修訂，估計(jì)至少要等明年5月份以后才會有新一輪的改動。

保貸或?qū)⒏鎰e“金領(lǐng)時代”

為配合新股發(fā)行體制的改革，證監(jiān)會密集出臺了多項(xiàng)舉措加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)監(jiān)管，就在12月月底，證監(jiān)會還發(fā)布通知，要求加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制，其中明確，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步提升內(nèi)控制度的執(zhí)行效果，建立起配套的追責(zé)機(jī)制。

IPO重啟后，證監(jiān)會《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》明確指出，審核過程中，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人申請材料中記載的信息自相矛盾，或就同一事實(shí)前后存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的，證監(jiān)會將中止審核，并在12個月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請。

“新的發(fā)行規(guī)則簡直是保代與保薦機(jī)構(gòu)的噩夢，一旦出現(xiàn)問題，保代被罰，連帶機(jī)構(gòu)也被處罰，我身上的責(zé)任更重了?？墒俏易鲞@么一單簽字費(fèi)才多少錢呢？周期又有多長？做IPO的性價比已經(jīng)不高了?！币幻瘫Ｋ]人表示，盡管IPO重啟了，但隨著新股發(fā)行制度改革的推進(jìn)，保代身上所謂“金領(lǐng)時代”的光環(huán)也將消退。

證監(jiān)會網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，目前記錄在冊的保代共2408名，“稀缺資源”的年代早已不復(fù)存在。今后的保代的收入情況應(yīng)該是“能者多勞，多勞多得”，簽個字便賺大錢的年代已經(jīng)一去不復(fù)返。

實(shí)際上，中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2012年，券商整體承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入達(dá)到177.44億元，貢獻(xiàn)了16%的營收；而在2013年上半年，這一比例下降到8.9%，這類收入甚至被融資融券業(yè)務(wù)利息收入趕超，落到券商主營業(yè)務(wù)收入的第4位。

企業(yè)IPO興趣較弱

中國社科院最近公布的《中國金融發(fā)展報(bào)告（2014）》指出，經(jīng)過幾年的投資擴(kuò)張和信用膨脹，中國的地方政府和企業(yè)部門普遍出現(xiàn)了高負(fù)債率的現(xiàn)象，要化解此類難題，唯有搞活股票市場，從這個角度看，2014年的股票市場將面臨與1999年類似的政策環(huán)境，股市再次出現(xiàn)諸如1999年“5·19”行情的可能性在增大。

不過也有人擔(dān)心，在目前市場如此弱不禁風(fēng)的情況下，IPO開閘可能再次壓制指數(shù)反彈高度，“本來IPO停滯對大盤來說是利好，減少股票供應(yīng)，即使這樣，大盤都易跌難漲，那如果IPO開閘，一部分機(jī)構(gòu)散戶去打新了，大盤豈不是更脆弱?！?/p>

分析人士表示，對于IPO重啟后A股市場會出現(xiàn)什么樣的情況，投資者現(xiàn)在的目光只聚焦于二級市場，擔(dān)心重啟后的IPO再度造成市場的失血，行情下挫，因此自從證監(jiān)會作出宣布后，市場行情很快再度陷入低迷。投資者的這種擔(dān)心自是有其道理的，但其實(shí)，那些已經(jīng)正在摩拳擦掌準(zhǔn)備展開IPO的企業(yè)也在擔(dān)心，重啟一旦成為現(xiàn)實(shí)，它們還能夠像以往一些企業(yè)一樣，利用IPO這個通道將圈錢搞得風(fēng)生水起嗎？

實(shí)際上，由于資本市場長期處于冷卻狀態(tài)，企業(yè)即使獲準(zhǔn)上市，也已經(jīng)很難像以往一些企業(yè)一樣收獲巨量募股資金。這樣一來，企業(yè)對IPO的興趣必然會減退，有些企業(yè)為了IPO而一路大把撒錢，很可能募集到的資金還不夠這個高昂的成本。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，僅僅2013年一年就有291家擬上市企業(yè)遞交了終止審查的申請，止步于IPO之旅，這個數(shù)字已遠(yuǎn)超歷年。endprint