股市趨勢(shì)性行情仍需等待

到了年中，自然要琢磨一下下半年投資策略。綜合來看，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，但無“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，意味著政府主導(dǎo)的抵消投資占比可能會(huì)下降，短期投資面臨的主要問題依然是疲軟的地產(chǎn)投資。雖然投資同比增速由于去年的低基數(shù)因素，已經(jīng)回升至20%左右，但面臨調(diào)整的地產(chǎn)政策仍然會(huì)給中短期的地產(chǎn)投資帶來很大的不確定性。另外，由于金融監(jiān)管加強(qiáng)，表外融資的放緩也會(huì)影響基建投資增速，而政府消費(fèi)支出下降也將抑制消費(fèi)增長(zhǎng)，且實(shí)際外貿(mào)形勢(shì)亦難以樂觀。

在地產(chǎn)投資存在很大不確定性的情況下，基建投資難以獨(dú)撐大局，以往投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)下半年存在較大的下行壓力。然而，新一屆政府的開局之年，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”的可能性不大，“重點(diǎn)領(lǐng)域的改革”以及“新型城鎮(zhèn)化”將成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。

下半年資金面總體趨緊。首先，外匯占款大幅增加的局面難以重現(xiàn)，海外資金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化以及對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松預(yù)期的上升，將顯著減小跨境套利交易的獲利空間，近期NDF市場(chǎng)對(duì)于人民幣遠(yuǎn)期匯率走勢(shì)的貶值預(yù)期已經(jīng)開始增加。其次，貨幣政策加大放松力度的可能性較小。新一屆政府在多個(gè)場(chǎng)合表達(dá)了維持穩(wěn)健貨幣政策的意愿，而隨著副食品價(jià)格的探底回升，下半年C PI也將有所回升，央行主動(dòng)放松貨幣政策的意愿依然不會(huì)很高，信貸增長(zhǎng)難有驚喜。最后，再融資、IPO重啟、解禁紛至沓來，股市資金面或?qū)⑹站o。自2012年下半年以來尚未執(zhí)行的增發(fā)預(yù)案金額達(dá)4606億元，目前過會(huì)未發(fā)83家公司預(yù)計(jì)募集資金約550億元，三季度主板和創(chuàng)業(yè)板剔除大股東持股后的解禁金額分別達(dá)到3725億元和824億元。綜合下來，短期股市流動(dòng)性可能較為緊張，下半年有望逐漸恢復(fù)到一個(gè)緊平衡的狀態(tài)。

下半年改革預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化?！蛾P(guān)于2 013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》共列出7大類22條改革的方向，其中大部分改革的具體措施需要下半年集中出臺(tái)。從節(jié)奏判斷，三季度一方面是前期短期改革政策落實(shí)的密集期，另一方面也會(huì)得到圍繞“三中全會(huì)”的“中長(zhǎng)期全方位改革方案”的預(yù)期支撐，預(yù)計(jì)三季度的改革樂觀預(yù)期將再度強(qiáng)化。另外，自4月底以來，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)在改善投資者結(jié)構(gòu)與一級(jí)市場(chǎng)制度改革兩個(gè)方面有所作為，從啟動(dòng)2000億RQFII額度，修訂基金法，到加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)作假懲處力度，以完善信息披露制度，提出可能推出優(yōu)先股試點(diǎn)方案，均顯示證監(jiān)會(huì)正在不遺余力推動(dòng)資本市場(chǎng)改革。證監(jiān)會(huì)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，將從中長(zhǎng)期改善股市流動(dòng)性預(yù)期，新股發(fā)行體制改革與優(yōu)先股試點(diǎn)可能是三季度的兩大看點(diǎn)。

下半年市場(chǎng)整體投資機(jī)會(huì)弱于上半年。主要的負(fù)面壓力為經(jīng)濟(jì)下行以及流動(dòng)性偏緊，主要的正面因素為改革所釋放的政策紅利?？傮w來看，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，大盤股短期難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但存在政策回暖后的脈沖機(jī)會(huì)；小盤股在經(jīng)過大幅震蕩后，將出現(xiàn)以業(yè)績(jī)?yōu)橹鲗?dǎo)因素的“去偽存真”式分化。

下半年值得關(guān)注的是低估值藍(lán)籌和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。行業(yè)方面，重點(diǎn)關(guān)注4G投資驅(qū)動(dòng)的通信、存在資產(chǎn)注入預(yù)期的航天軍工、存在政策扶持預(yù)期的新能源汽車、存在投資上調(diào)可能的鐵路基建以及ROE趨勢(shì)向上的券商等板塊。