并購向縱深發(fā)展

隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，并購正在向縱深進化，跨國并購、國內(nèi)資本市場的并購風起云涌，甚至銀行理財資金也開始逐步介入并購市場。

前段時間李嘉誠賣出中國資產(chǎn)買入發(fā)達國家的資產(chǎn)。很多人對此解讀為，當下發(fā)達國際市場的資產(chǎn)估值比中國資產(chǎn)更有吸引力。雖然對于這個操作是否恰當，評論很多。但是中國資本市場估值整體水平比海外市場要高確是不爭的事實。如何利用這個估值差來創(chuàng)造盈利模式，現(xiàn)在比較常見的運作模式是把中國概念股在海外退市，在國內(nèi)重新上市。由于過程較為復雜，流程也比較長，這種運作還會持續(xù)進行。

國內(nèi)資產(chǎn)和國際資產(chǎn)還有一個期間套利的概念。發(fā)達國家由于在大量的領(lǐng)域發(fā)展的比中國要領(lǐng)先幾十年，已經(jīng)走向比較成熟。而中國在很多領(lǐng)域卻剛剛開始面臨幾十年前國外企業(yè)遇到的問題。非常典型的就是環(huán)保行業(yè)，發(fā)達國家經(jīng)過多年的努力，基本上把環(huán)保問題解決了。但是解決的過程形成了很多的具有高技術(shù)含量的環(huán)保企業(yè)，當前由于市場萎縮導致估值水平較低。而中國環(huán)保行業(yè)的發(fā)展剛剛興起，市場空間很大，企業(yè)給的估值也不低，但是往往缺乏核心技術(shù)。因此某種意義上，中國環(huán)保企業(yè)和發(fā)達國家環(huán)保技術(shù)型企業(yè)的整合其實是一個天然的具有巨大協(xié)同效應的好姻緣，也是跨國并購一個很好的切入點。這也是全球資源和技術(shù)和中國市場的完美結(jié)合。

還有一種類型的資金就是銀行理財資金，現(xiàn)在很多銀行紛紛成立自己的資產(chǎn)管理部門，通過各種模式參與到上市公司的并購和重組。實際上很多并購背后的實際出資方就是銀行的資產(chǎn)管理部門。

中國大量過剩行業(yè)之所以遲遲無法完成整合，就是因為各級政府的影響過大，導致大量不健康的生存。各級國有企業(yè)存在大量對投入產(chǎn)出關(guān)注不夠，效率低下，漏出嚴重的現(xiàn)象。相反在國有企業(yè)參與度很低的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，已經(jīng)誕生了1000億市值的騰訊和市場交易規(guī)模達到萬億元的阿里。為了自下而上激活企業(yè)活力，釋放經(jīng)濟內(nèi)生的活力，國企體制的改革勢在必行，引人民間資本在所難免。

另外由于中國目前處于轉(zhuǎn)型期間，讓民營資本進入一些行業(yè)領(lǐng)域的方式可以不是通過再新給多少牌照，通過并購重組的方式來實現(xiàn)可能更有效率。例如目前鼓勵民營資本進入金融體系，完全無需采用大量新發(fā)牌照的模式進行，允許甚至鼓勵民營資本進行收購兼并就可以實現(xiàn)。

還有一些政府審批環(huán)節(jié)的過于繁瑣對于企業(yè)的并購重組有一定的限制。減少審批環(huán)節(jié)和提升審批效率對于國企重組也非常關(guān)鍵。美國歷史上曾經(jīng)發(fā)生過8家上市公司同時停牌，同時和美國摩根集團進行換股合并。目前在中國要實現(xiàn)這種操作幾乎不可能。

預計在社會各路資金的推動下，未來跨國并購和國企改革將會成為并購重要的發(fā)展方向?？鐕①從壳霸诔掷m(xù)推進中，而國企改革帶來的并購機會還有待十八屆三中全會的改革政策落地來兌現(xiàn)。