本土LP逆市而上PE FOF

快速崛起的中國富豪和中產(chǎn)階級催生了讓世界都無法忽略的財富管理需求，以富有家族及個人為代表的散戶投資者參與程度逐漸提高，同時以社?；鸷捅ｋU機構(gòu)為代表的機構(gòu)投資者，在私募股權(quán)市場的投資腳步也逐漸加快，而備受關(guān)注的國內(nèi)PE FOF在發(fā)展的同時也遭遇了一定的挑戰(zhàn)，中國LP市場的格局正在不斷進化之中。2013年繼續(xù)是中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場處在調(diào)整期的一年，在此過程中，LP市場也將隨之有所變化。

中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場上主要的LP可分為本土、外資及合資三大類。與合資LP一直以來的中規(guī)中矩不同，外資LP及本土LP在近幾年的發(fā)展過程中都有著較大的跌宕起伏。外資LP早在20世紀初便開始涌入中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場，可投資中國資本量在經(jīng)歷了2011年的爆發(fā)式增長后，發(fā)展趨于平穩(wěn)，一方面近兩年中國VC/PE市場情緒持續(xù)低落，外資LP投資態(tài)度日趨謹慎；另一方面，由于對外資LP身份的明確界定，其投資會受到如《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》等政策法規(guī)的約束，仍處于被限制的階段。

本土LP方面，因主要由以富有家族及個人為代表的散戶投資者為主，可投資本量較外資相比一直有較大差距，但可以看到，在市場不佳的情況下，本土LP保持了快于外資LP的發(fā)展速度，不斷縮小與外資LP的差距，逆市中逐漸承擔起推動市場發(fā)展的重任。清科研究中心認為，目前進入“收割期”的VC/PE市場將通過合理的調(diào)整，逐漸化解投與退之間的矛盾，同時本土LP機構(gòu)化的進程也會繼續(xù)進行，未來本土LP會逐漸成為市場的主角。

作為成熟的機構(gòu)投資人，外資PEFOF不但成為第一批探路中國的機構(gòu)投資人，也已經(jīng)歷過海外私募股權(quán)投資的生命周期。自PE FOF于上世紀90年代初進入亞洲以來，整個亞洲PE FOF市場的發(fā)展速度非常緩慢，隨著中國私募股權(quán)市場的飛速發(fā)展，外幣募資金額也隨之呈現(xiàn)大規(guī)模增長。目前外資PE FOF參與人民幣基金主要是通過與中國機構(gòu)投資人合作，為其量身定制PE FOF基金，實現(xiàn)對中國市場不同地域和戰(zhàn)略偏好的投資組合。

與處于萌芽期的本土PE FOF相比，外資PE FOF的運作更能夠?qū)崿F(xiàn)地域多元化，能夠通過二級市場投資增強資產(chǎn)的流動性，具有投資高質(zhì)量的基金需要的訓練有素的判斷能力和建立平衡投資組合的能力。

目前中國本土PE FOF可分為兩大類，一類是國家隊PE FOF，如國創(chuàng)母基金，管理資本量在本土PE FOF中最大，團隊齊全，管理模式水平較高，投資效率、專業(yè)化程度都遠超本其他PE FOF；另一類為利用自身掌握的財富資源優(yōu)勢設立的民營PE FOF平臺，自身沿襲外資PE FOF運作經(jīng)驗，更偏向于財富管理的模式。

目前本土PE FOF的發(fā)展呈現(xiàn)三個主要特點：

其一，資金來源依舊以富有家族及個人為主，發(fā)揮高端理財和打開私募股權(quán)渠道作用；

其二，目前市場上本土機構(gòu)投資人缺失，PE FOF的資金來源機構(gòu)性不強，與外資PE FOF的LP構(gòu)成有較大差別；

其三，目前人民幣PE

FOF對如何建立一種穩(wěn)定結(jié)構(gòu)關(guān)系去匹配GP和LP系統(tǒng)尚未成熟。

在中國VC/PE市場進入深度調(diào)整期后，本土的PE FOF也迎來了機遇與挑戰(zhàn)并存的發(fā)展局面，如何利用好自身優(yōu)勢突破“募資難”的困境，又如何進一步培養(yǎng)并發(fā)展更多專業(yè)人才等，都是本土PE FOF亟待解決的重大問題。