迎接資產(chǎn)證券化時代的到來

資產(chǎn)證券化顧名思義，就是將非標(biāo)準(zhǔn)化、流動性差的資產(chǎn)變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)化、流動性好的資產(chǎn)，被證券化的資產(chǎn)可以是實(shí)物資產(chǎn)，也可以是信貸資產(chǎn)、證券資產(chǎn)等金融資產(chǎn)，通過中介機(jī)構(gòu)將基礎(chǔ)資產(chǎn)集中購買和重新拆分并轉(zhuǎn)讓，對基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方而言可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)從表內(nèi)向表外的轉(zhuǎn)移，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)多方參與者共贏的金融工具。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在發(fā)達(dá)國家的債券市場上占有極其重要的地位，以至于一些教科書將其與普通債券和債券衍生品并列，作為債券市場的三大金融工具之一。以美國為例，20世紀(jì)80年代以來，美國的資產(chǎn)證券化發(fā)展速度非常迅速，傳統(tǒng)范圍涵蓋了抵押擔(dān)保證券、信用卡貸款、助學(xué)貸款、房屋凈值貸款、汽車貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)，根據(jù)美國債券協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，到2006年底，抵押貸款證券化市場的規(guī)模達(dá)到3.9萬億美元，資產(chǎn)證券化市場的總規(guī)模接近9萬億美元。在2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)前，其國內(nèi)很多資產(chǎn)證券化產(chǎn)品層層打包過度增信，結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，投資者也很難真正理解其中的風(fēng)險，最終成為金融危機(jī)全面爆發(fā)的一個重要原因。由此可見，過度的資產(chǎn)證券化也有潛在的不穩(wěn)定性，但適度的證券化對整個金融體系而言肯定是利大于弊。

從我國現(xiàn)階段國內(nèi)金融市場的發(fā)展來看，大規(guī)模推行資產(chǎn)證券化的市場基礎(chǔ)已經(jīng)越來越趨于成熟，主要表現(xiàn)在三個方面：首先，從基礎(chǔ)資產(chǎn)供給方來看，近年來通過信托貸款、委托貸款、銀行票據(jù)等方式進(jìn)行的表外融資業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)非常龐大，銀監(jiān)會八號文頒布以后，這些傳統(tǒng)的非標(biāo)準(zhǔn)化債券都面臨著“標(biāo)準(zhǔn)化”問題，這將給資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供大量可供證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。而2009年以來銀行體系資產(chǎn)負(fù)債期限錯配的問題更加嚴(yán)重化，信貸資產(chǎn)證券化有望成為將來銀行改善其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的一個重要途徑；其次，從資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的需求來看，在當(dāng)前全民理財和金融工具創(chuàng)新速度很快的背景下，無論是基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者還是廣大個人投資者都渴望有更多收益率較高、價格和信用風(fēng)險可控的金融產(chǎn)品可供選擇；最后，從資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)和資源儲備看，經(jīng)過了前幾輪試點(diǎn)，各類參與主體都具備了進(jìn)一步拓展基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，為設(shè)計(jì)和投資相對更加復(fù)雜一些的產(chǎn)品提供了良好的基礎(chǔ)。

隨著近期一系列新的法規(guī)頒布，筆者相信中國資產(chǎn)證券化的大門正在逐漸開啟，這將成為未來債券市場發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮臉I(yè)務(wù)之一，而一系列新的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的陸續(xù)出現(xiàn)，也將使債券市場的投資變得更加豐富多彩。