稀土永磁 中游復(fù)蘇明確

稀土永磁概念股周二集體大漲，銀河磁體、橫店東磁、江粉磁材、西藏發(fā)展、中科英華五只個(gè)股強(qiáng)勢漲停，廈門鎢業(yè)漲逾8%，太原剛玉、正海磁材漲逾6%，寧波韻升、中科三環(huán)、廣晟有色漲逾5%。

上漲的觸發(fā)因素既有消息面上的，也有行業(yè)基本面上的。消息面上，4月8日，中國稀土學(xué)會(huì)專家組副組長徐廣堯表示，日本在其南鳥島周邊發(fā)現(xiàn)大量稀土一事炒作的成分居多，意在打壓中國稀土產(chǎn)業(yè)。經(jīng)過了解，此事在去年就曾有媒體報(bào)道過，屬于舊聞新炒。去年6月份，日本媒體報(bào)道稱，日本南鳥島周邊的海底可能存在大量稀土，泥土堆積范圍超過1000平方公里，可能蘊(yùn)藏著約680萬噸稀土，稀土可供日本國內(nèi)使用230年。傳聞得以澄清，再次證明中國稀土霸主地位未動(dòng)搖。也提振市場對(duì)稀土行業(yè)的信心。

稀土量增價(jià)滯 景氣尚需時(shí)日

稀土行業(yè)經(jīng)歷了一年多的低迷，也逐漸見底回升。特別是2月稀土出口量同比猛增近3倍更讓倍感壓力的企業(yè)得以看到希望。今年2月中國稀土出口1106噸，同比大增289.12%，去年同期的基數(shù)太低，當(dāng)月中國稀土出口僅284噸。此外，2月稀土出口大增也受益于價(jià)格下跌。數(shù)據(jù)顯示，2月稀土價(jià)格2.265萬美元/噸，較上月的2.554萬美元/噸下降了11.32%。進(jìn)入3月，稀土價(jià)格基本跟上月持平。2012年全國稀土氧化物實(shí)際產(chǎn)量接近30萬噸，遠(yuǎn)超官方統(tǒng)計(jì)的9.68萬噸，扣除6萬噸左右的消費(fèi)，去年國內(nèi)過剩20萬噸。僅2012年過剩導(dǎo)致的庫存就需消化3年以上，從供需而言，稀土價(jià)格仍將持續(xù)承受壓力。目前，稀土銷售進(jìn)入傳統(tǒng)的銷售旺季，銷量的增長有望抵消一部分售價(jià)下滑的不利影響，利好相關(guān)企業(yè)的業(yè)績。

中游永磁材料先行走出低谷

稀土企業(yè)壓力依舊，而以稀土為原料的中游加工企業(yè)卻更早看到了希望。稀土永磁訂單拐點(diǎn)初現(xiàn)，國內(nèi)釹鐵硼大廠開工率環(huán)比走高。目前國內(nèi)釹鐵硼大廠開工率70-80%，環(huán)比12 年四季度低點(diǎn)約有10個(gè)百分點(diǎn)的改善；從全季度來看，訂單量環(huán)比持平甚至有所增長，若剔除2月份春節(jié)停工因素，訂單環(huán)比增長將更高。從出口數(shù)據(jù)也得到了佐證，2013 年2 月稀土及制品出口量同比大幅增長47%，由12 年同期的1697噸增至2501 噸。

下游企業(yè)庫存周期由“去庫”轉(zhuǎn)為“補(bǔ)庫”。開工率改善主要來自于VCM （虛擬通道內(nèi)存）及消費(fèi)電子領(lǐng)域需求的改善。12 年以來，由于宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，以西數(shù)、希捷為代表的下游消費(fèi)電子企業(yè)原材料基本按需采購，總體處于去庫存狀態(tài)，原材料庫存持續(xù)走低，經(jīng)過1年多去庫存，下游企業(yè)原材料庫存均處于較低水平（西數(shù)、希捷原材料庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)僅分別為6.3、7.5 天，處于歷史低位）。13 年以來，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢的確認(rèn)，下游企業(yè)庫存周期由去庫存轉(zhuǎn)為補(bǔ)庫存，進(jìn)而拉動(dòng)上游釹鐵硼訂單增長。新能源汽車正取得快速進(jìn)展，除了電子以外，另一使用大戶新能源汽車與混動(dòng)汽車在節(jié)能環(huán)保的大趨勢下，日漸普及，銷量不斷上升，拉動(dòng)永磁需求。2012年美國新能源汽車（含普通混合動(dòng)力）的總量超過48萬輛，成為全球第一大市場。日本豐田汽車公司宣布其混合動(dòng)力車從2012年1--10月末在全球的銷量突破100萬輛。自1997年發(fā)售以來，全球累計(jì)銷量為460.3萬輛。2012年9月底，本田混合動(dòng)力車全球累計(jì)銷量也已突破100萬輛。國內(nèi)，工信部正在制定對(duì)專門生產(chǎn)節(jié)能汽車和新能源汽車的優(yōu)惠政策，爭取上半年出臺(tái)。新能源與混動(dòng)汽車高速增長，燒結(jié)釹鐵硼必然受益。首先，驅(qū)動(dòng)電機(jī)在混合動(dòng)力與新能源汽車中不可或缺；其次，驅(qū)動(dòng)電機(jī)對(duì)磁體磁性能有著極高要求，使得擁有最大磁能積的燒結(jié)釹鐵硼成為驅(qū)動(dòng)電機(jī)的首選，其他磁體對(duì)其替代能力有限。

兩路徑把握機(jī)會(huì)

稀土價(jià)格仍舊疲弱，未來處于上游的稀土行業(yè)的機(jī)會(huì)主要來自于大型稀土集團(tuán)的組建。近期贛州稀土集團(tuán)繼續(xù)收購龍南稀土分離資產(chǎn)，“南方整合”之爭日益明顯，如果說此前稀土板塊的投資主線在于央企“跑馬圈地”的進(jìn)展，那么2013 年南方各省稀土整合政策及行動(dòng)將觸發(fā)稀土板塊新一輪的投資機(jī)會(huì)。廣晟有色、五礦發(fā)展、中國鋁業(yè)將成為可以預(yù)期的重點(diǎn)對(duì)象。其中廣晟有色有廣東省政府的支持，有望控制廣東省的重稀土資源，其次是五礦旗下的ST關(guān)鋁，作為五礦的稀土業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，通過資產(chǎn)注入，ST關(guān)鋁目前已經(jīng)擁有了分離冶煉資產(chǎn)和稀土研究院，而五礦在湖南的稀土礦存在注入ST關(guān)鋁的可能。推薦廣晟有色、ST關(guān)鋁。

中長期來看，在節(jié)能環(huán)保的大趨勢下，新能源汽車與混動(dòng)汽車正取得快速進(jìn)展，而燒結(jié)釹鐵硼在新能源汽車與混動(dòng)汽車應(yīng)用上不可或缺。釹鐵硼行業(yè)呈兩級(jí)分化，普通性能釹鐵硼產(chǎn)能已嚴(yán)重過剩，而高性能釹鐵硼領(lǐng)域具有極高技術(shù)壁壘，已形成寡頭壟斷格局。對(duì)于引領(lǐng)釹鐵硼行業(yè)增長的新能源與混動(dòng)汽車領(lǐng)域，汽車對(duì)安全性要求極高，使得新能源汽車電機(jī)對(duì)所用釹鐵硼在矯頑力、耐高溫、耐久度等方面有著極高要求，各汽車廠商出于節(jié)能與安全考慮，產(chǎn)品品質(zhì)不夠卓越的供應(yīng)商將很難進(jìn)入汽車廠商的采購目錄。隨著市場競爭的優(yōu)勝劣汰，新能源汽車電機(jī)用釹鐵硼市場的集中度也許將非常高，行業(yè)龍頭未來必將在競爭中獲得有利地位。推薦釹鐵硼龍頭中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技，三者在業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先、擁有優(yōu)質(zhì)客戶，同時(shí)擁有專利保護(hù)，未來必將分享新能源汽車與混動(dòng)汽車高速增長的盛宴。此外，中科三環(huán)、寧波韻升在行業(yè)內(nèi)估值水平較低，具備較強(qiáng)安全邊際。其他重點(diǎn)公司：銀河磁體、江粉磁材今年都有募投項(xiàng)目投產(chǎn)，橫店東磁一季度公司磁性材料銷售增長明顯，同時(shí)收到政府補(bǔ)貼，致使業(yè)績大幅增長，利好股價(jià)。