環(huán)境的魔力

3月庫存報告和中國禽流感的消息加劇了近段時間與禽類養(yǎng)殖業(yè)相關(guān)的商品市場的利空情緒，國內(nèi)的購買速度也因豆粕需求放緩而減弱。雖然耕地面積比去年的水平略低，但如果今年的產(chǎn)量回歸正常水平，則供應(yīng)不會出現(xiàn)緊張的情況。未來市場如果不出現(xiàn)非常利多的因素，價格在接下來幾周便很難有所作為。

黃埔江出現(xiàn)了死豬同樣亦警示了中國養(yǎng)豬業(yè)出現(xiàn)了問題，這也進一步導(dǎo)致豆粕價格的下滑，并進一步導(dǎo)致了壓榨赤字。

數(shù)據(jù)顯示，自1月以來，中國大豆進口的幅度遠低于去年同期水平，這可能是巴西運輸延遲造成的，但中國壓榨利潤在過去兩個月一直是赤字，所以也有可能是因為禽流感、豬瘟而導(dǎo)致豆粕需求放緩造成的。上周中國谷物油籽信息中心預(yù)測本季大豆的進口量是5800萬噸，對比USDA6300萬噸的預(yù)測有了顯著下降。這可能變相暗示了中國的豬瘟和禽流感的問題。

本周公布的美國農(nóng)業(yè)部4月份供需報告整體在預(yù)期內(nèi)，報告結(jié)果未改變市場供需基本面格局。全球大豆、玉米、小麥供應(yīng)均趨于增加。全球供應(yīng)增加依然將對農(nóng)產(chǎn)品市場構(gòu)成中長期壓力。后期關(guān)注焦點為美國天氣及中國需求。

宏觀方面，本周的美聯(lián)儲紀要顯示多數(shù)委員支持年底結(jié)束QE，推升美元令金屬價格繼續(xù)承壓。早前銅供應(yīng)端印度冶煉廠關(guān)停、智利罷工令市場供應(yīng)收緊預(yù)期增加，從而引發(fā)價格反彈，但隨著智利罷工結(jié)束，再加上港口罷工在短期內(nèi)不改變供應(yīng)情況，令銅價再度承壓。金屬目前已經(jīng)步入需求旺季，但改善力度不足，銅價反彈過程中現(xiàn)貨市場跟漲意愿不強。

當然，市場目前也不乏利好的因素，不是一味的空頭環(huán)境，從國內(nèi)貨幣增速來看，3月M2同比增速15.7%，較2月提升0.5個百分點，超出市場14.5%的預(yù)期；M1也由上個月9.5%的同比增速升至11.9%。在近期外匯占款充裕、表內(nèi)信貸以及表外流動性均比較寬松的環(huán)境下，商品價格想出現(xiàn)爆跌也不太可能。

總體來看，商品的基本面不容樂觀，不論是突發(fā)因素還是供求數(shù)據(jù)仍然充斥著利空的因素，但3月中國的流動性數(shù)據(jù)好于以往，貨幣信貸數(shù)據(jù)比較超預(yù)期，從信貸季節(jié)性走勢來看，4月信貸投放應(yīng)該較3月回落，如果4月增長仍然達到萬億規(guī)模的話，應(yīng)該是相當正面的信號。

所以在此背景下，我們對價格的判斷開始轉(zhuǎn)變?yōu)橹行裕蛟诮鹑趯傩赃€影響商品價格走勢的時代，環(huán)境的重要有時超越商品本身的供求因素。

相信大家小時都讀過灰姑娘的故事，有個情節(jié)印象深刻，就是王子在灰姑娘破爛的房間里見到這個非常不起眼的心上人時，竟然未能馬上認出她，可見環(huán)境所具有的魔力是那么的不可思議。

自2008年金融危機以后，我們在對商品價格的判斷上，也出現(xiàn)了實質(zhì)的轉(zhuǎn)變，就是一面觀察商品本身的供求因素，一面對市場流動性也高度關(guān)注，因為二者在對價格的作用力上都起著極其重要的作用。盡管美國傾向于在年底結(jié)束QE，但畢竟這樣的貨幣環(huán)境還會持續(xù)到年底，而國內(nèi)貨幣環(huán)境的寬松又對中國需求的炒做提供了天然的溫床，價格在這樣的背景下，唯有通過劇烈震蕩才能更全面得詮釋當前的商品基本面。