東方海洋：業(yè)績新增長點(diǎn)隱現(xiàn)

本周晨會，海通證券推薦了東方海洋（002086），指出公司新的業(yè)績增長點(diǎn)已隱現(xiàn)，三文魚業(yè)務(wù)有著良好的發(fā)展前景。二級市場上，東方海洋的走勢相對獨(dú)立于大盤，且在過去相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)維持箱體震蕩，顯示有資金逐步吸納，投資者可積極關(guān)注，逢低布局。

從基本面對股價(jià)的支撐來看，東方海洋2012年年報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.76億元，同比下降10.11%；歸屬于母公司所有者的凈利潤9918萬元，同比上升3.85%，每股收益0.41元。盈利能力方面，綜合毛利率為29.69%，同比上升4.95個(gè)百分點(diǎn)。目前股價(jià)所對應(yīng)的市盈率估值并不算高，且伴隨業(yè)績增長點(diǎn)的出現(xiàn)還有提升的空間。

海通證券的判斷是，由于東方海洋已有的4萬余畝捕撈區(qū)域在今年春季將基本實(shí)現(xiàn)全部達(dá)產(chǎn)，除非再開辟新的海域，否則公司未來海參捕撈量的高增速將逐步趨緩，因此公司需要向資本市場展示其新的增長點(diǎn)在哪里、如何實(shí)現(xiàn)。目前來看，在海參放量行將放緩之后，公司最主要的兩個(gè)新增長點(diǎn)已經(jīng)隱現(xiàn)：海參發(fā)力做品牌、以及三文魚業(yè)務(wù)放量。

資料顯示，東方海洋現(xiàn)擁有4.14萬畝的海參養(yǎng)殖面積，區(qū)域相對較為分散，主要集中在萊州島、擔(dān)子島和海陽市周邊海域，絕大部分為底播養(yǎng)殖。公司2012年海參銷量在fac75df5958da1fce83797f112abd07387e0b455e67a6fc3d382c9e70a0974401200噸左右，但毛利率較去年同期下降了8.26個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，根據(jù)公司此前定增募投的進(jìn)展計(jì)劃以及2009、2010年的投苗情況判斷，2013年春季將基本實(shí)現(xiàn)全部達(dá)產(chǎn)。

據(jù)悉，東方海洋目前還是以直接售賣鮮參為主（比例高達(dá)90%），雖然這兩年深加工的情況已經(jīng)有了一定程度的提升，但品牌溢價(jià)還是不算明顯。海通證券強(qiáng)調(diào)，東方海洋底播海參的品質(zhì)上佳，確實(shí)具備做出品牌的基礎(chǔ)，但公司在營銷拓展方面做的相對平緩了一些。因此，東方海洋下一步憑借“品牌”+“渠道”引申出海參業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)的方向是正確的，也確實(shí)具備這樣的底子，但2013年能否切實(shí)看到效果，還需要密切的追蹤。

三文魚業(yè)務(wù)方面，東方海洋2012年三文魚銷量不到20噸，實(shí)際上是低于市場此前的預(yù)期。不過，海通證券強(qiáng)調(diào)，雖然從其營養(yǎng)價(jià)值和市場空間來看，三文魚業(yè)務(wù)在國內(nèi)都具備良好的發(fā)展前景，但由于今年是公司三文魚銷售的“元年”，此前又無其他公司銷售鮮活三文魚之先例，因此在不確定較多的情況下不應(yīng)在今年貿(mào)然對其銷售過分樂觀，東方海洋真正邁入正軌的時(shí)間或在明、后年。

整體來看，海通證券預(yù)估東方海洋2013年海參的捕撈量在1500噸，而對三文魚銷售情況，則保持一貫的謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)2013年銷量在130噸左右（春節(jié)期間銷售狀況較好）。預(yù)計(jì)東方海洋2013年EPS為0.53元。