經(jīng)濟(jì)步入企穩(wěn)回升階段

中證資本市場(chǎng)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)中心對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)34位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、85名行業(yè)分析師展開的調(diào)查顯示，未來(lái)半年內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從底部溫和回升，但難以形成持續(xù)的強(qiáng)烈回升態(tài)勢(shì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)信號(hào)明顯

被調(diào)查者普遍預(yù)計(jì)2013年一季度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持回暖趨勢(shì)。34名首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2012年全年和2013年一季度的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)均值分別為7.75%（實(shí)際增幅為7.8%）和7.87%，均高于上期調(diào)查結(jié)果，顯示市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心進(jìn)一步提升。超過(guò)四成首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，2013年一季度的經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)低于8%。

由于2012年三季度工業(yè)增加值實(shí)際回升速度高于預(yù)期，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)新一期的工業(yè)部門景氣預(yù)測(cè)值也有所調(diào)高。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2013年1月及2月的工業(yè)增加值增速將達(dá)10.42%和10.28%，均高于2012年11月的實(shí)際增速。

行業(yè)生產(chǎn)景氣度顯著提升

調(diào)查顯示，2012年四季度行業(yè)新訂單指數(shù)、采購(gòu)量變動(dòng)指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)分別為77.06%、71.18%和71.18%，顯著高于50%的擴(kuò)張收縮臨界線，較上季度均提高了超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)，處于較為強(qiáng)勁的擴(kuò)張狀態(tài)。但四季度是消費(fèi)性行業(yè)的傳統(tǒng)產(chǎn)銷旺季，擴(kuò)散指標(biāo)的好轉(zhuǎn)有季節(jié)性因素在起作用。

由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去庫(kù)存進(jìn)程還未結(jié)束，經(jīng)濟(jì)仍處于弱勢(shì)復(fù)蘇階段，短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯趨穩(wěn)，但難有較快的提升。被調(diào)查行業(yè)原材料和產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)仍處于收縮區(qū)間，分別為44.71%和34.12%。其中，原材料庫(kù)存指數(shù)較前一季度提高7.35個(gè)百分點(diǎn)，但產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)則進(jìn)一步下降了13.01個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)庫(kù)存調(diào)整滯后于產(chǎn)能和訂單調(diào)整進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的階段性特征明顯。

按照庫(kù)存周期的基本模式，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家判斷2013年整體將處于被動(dòng)去庫(kù)存向主動(dòng)加庫(kù)存轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，而發(fā)生庫(kù)存行為進(jìn)一步轉(zhuǎn)化的可能時(shí)間為2013年二季度或三季度。

投資增長(zhǎng)，消費(fèi)平穩(wěn)，出口現(xiàn)分歧

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)2013年1月及2月的固定資產(chǎn)投資平均增速將分別達(dá)到21.19%和21.03%，1月及2月固定資產(chǎn)投資增速預(yù)測(cè)均值較2012年11月20.7%的實(shí)際增速略有提高。

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2013年1月及2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速的預(yù)測(cè)均值分別為14.82%和14.87%，接近2012年11月14.9%的實(shí)際增速，未來(lái)兩個(gè)月消費(fèi)增速基本維持穩(wěn)定。

調(diào)查顯示，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2013年1月及2月的出口總值增速預(yù)測(cè)均值分別為7.72%和4.84%。當(dāng)前出口面臨的不確定性和波動(dòng)性已在之前有所體現(xiàn)，2012年10月出口增速達(dá)11.57%，11月又回落至2.86%。部分首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2013年1月和2月的出口增速給出了1%和-10%的預(yù)測(cè)值，近1/6的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2013年2月出口將出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。

通脹預(yù)期有所增強(qiáng)

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2013年1月及2月的CPI同比增速預(yù)測(cè)均值分別為1.9%和2.63%。調(diào)查對(duì)象普遍認(rèn)為2月物價(jià)將出現(xiàn)明顯的上漲趨勢(shì)。部分首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2月CPI增速最高可達(dá)3%以上。

調(diào)查顯示，未來(lái)兩個(gè)月PPI增速仍將處于負(fù)值區(qū)間，但將延續(xù)2012年三季度以來(lái)PPI下行幅度不斷縮窄的趨勢(shì)。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2013年1月及2月的PPI增速預(yù)測(cè)均值分別為-1.63%和-1.32%。

對(duì)行業(yè)分析師的調(diào)查顯示，2012年四季度被調(diào)查行業(yè)企業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為56.47%，較前一季度上升了12.79個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格有微幅上漲。行業(yè)企業(yè)2013年一季度的購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為61.18%，表明一季度企業(yè)原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格還將進(jìn)一步上升。雖然PPI增速負(fù)值區(qū)間有望進(jìn)一步收窄，甚至回到正增長(zhǎng)區(qū)間，但不及原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格提升幅度，工業(yè)企業(yè)的盈利仍將承受較大壓力。

貨幣政策取向穩(wěn)健

2012年下半年國(guó)內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)定，央行以靈活的逆回購(gòu)為主要流動(dòng)性操作手段。鑒于中央對(duì)穩(wěn)健貨幣政策的強(qiáng)調(diào)，同時(shí)結(jié)合國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷，市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)貨幣政策放松的預(yù)期轉(zhuǎn)淡。僅有2位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月有降息可能；8位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)未來(lái)兩個(gè)月存款準(zhǔn)備金率有下調(diào)的機(jī)會(huì)，持相似觀點(diǎn)的人數(shù)較前一季度大為減少。

人民幣匯率穩(wěn)中有升

有近七成首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)未來(lái)兩個(gè)月人民幣匯率將進(jìn)一步升值，但普遍認(rèn)為升值區(qū)間不大。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2013年1月及2月的美元兌人民幣匯率預(yù)測(cè)均值分別為6.2675和6.2629。也有個(gè)別首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)人民幣匯率給出了較為激進(jìn)的升值預(yù)測(cè)，美元兌人民幣中間價(jià)最低預(yù)測(cè)值達(dá)6.17。

未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的

挑戰(zhàn)與潛在動(dòng)力

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，未來(lái)半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速很有可能從底部溫和回升，但難以形成持續(xù)的強(qiáng)烈回升態(tài)勢(shì)。政府主導(dǎo)的基建投資力度能否抵消房地產(chǎn)及制造業(yè)投資增速的下滑，是未來(lái)半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的主要問(wèn)題。美國(guó)財(cái)政問(wèn)題和歐債危機(jī)對(duì)出口的沖擊，居民收入和就業(yè)的滯后下滑對(duì)消費(fèi)的影響，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)特別是“影子銀行”對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融體系及資產(chǎn)市場(chǎng)形成的沖擊，都是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須面對(duì)的重大挑戰(zhàn)。

未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)自結(jié)構(gòu)調(diào)整和放松管制。首先是進(jìn)一步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅，包括全國(guó)范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)稅改增值稅，將郵電通信、鐵路運(yùn)輸、建筑安裝等行業(yè)納入改革范圍，進(jìn)一步降低進(jìn)口消費(fèi)品關(guān)稅，在全國(guó)范圍內(nèi)逐步推行房產(chǎn)稅。其次是根據(jù)新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展思路，出臺(tái)政策，進(jìn)一步推動(dòng)綠色環(huán)保、城市軌道交通、城市智能化發(fā)展，進(jìn)一步扶持與城鎮(zhèn)化相配套的醫(yī)療、教育、文化等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。再次是逐步擴(kuò)大民間資本投資范圍，調(diào)動(dòng)民資參與積極性，減少行政干預(yù)，使不同經(jīng)濟(jì)主體享受同等資源價(jià)格。

作者鄭新、管建強(qiáng)任職于中證資本市場(chǎng)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)中心