通脹將進入新一輪平緩上升期

劉志彪

劉志彪 江蘇省社會科學院院長、南京大學長江學者特聘教授

2012年消費者物價指數(shù)（CPI）收官為2.6%，較上年的5.4%回落明顯，大幅低于4%的年初控制目標，是近三年來最低的年漲幅。同時我們又看到，2012年12月份CPI同比上漲2.5%，環(huán)比上漲0.8%，呈加快回升態(tài)勢，創(chuàng)下七個月以來漲幅新高。其中，食品價格和居住價格同比上漲幅度較大。展望2013年，中國經(jīng)濟運行中的通脹壓力是否會就此增大？我們是否會再次進入CPI高位時代？中國的貨幣政策走勢會有哪些趨勢性變化？

我的看法是，2013年及以后，一方面，一些暫時性的因素和我國經(jīng)濟的溫和回升可能會帶來漲價的壓力；另一方面，隨著國內(nèi)要素成本的不斷上升，國際大宗商品漲價的輸入型通脹等也將是通脹形成的持續(xù)的中長期壓力。因此預計，2012年基本上構(gòu)筑了前一輪物價漲幅的周期性底部，2013年將是物價上行新周期的開端。但由于通脹處在上行周期的初期，遠不具備直線躥升的動力，因此預計全年通脹壓力總體溫和可控，估計全年CPI可能上漲的幅度在3.5%以內(nèi)。

在所有可能影響2013年CPI的因素中，如果撇開天氣原因以及可預計的春節(jié)臨近因素，我們最需要關(guān)注決定通脹或進入新一輪平緩上升周期的主要因素，它們將使中國經(jīng)濟在很長的時期內(nèi)都處于潛在通脹的壓力下：

一是靠投資驅(qū)動的經(jīng)濟發(fā)展方式可能延續(xù)。隨著以城鄉(xiāng)一體化、消費升級和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展三大核心為支點的擴大內(nèi)需政策的展開，中國經(jīng)濟2013年的發(fā)展形勢也將好于去年?？紤]到地方政府換屆因素和體制轉(zhuǎn)換的滯后性，在短期中，整個經(jīng)濟體系轉(zhuǎn)向十八大所要求的“以質(zhì)量和效益為中心”的發(fā)展立足點的可能性較小，因此新啟動的大規(guī)模投資建設就可能會拉高物價。從投資周期來看，過去中國政府換屆的投資高漲效應十分明顯。新一屆政府強調(diào)推進以城鎮(zhèn)化為中心的“四化互動”，這一戰(zhàn)略如果被地方政府簡單地理解為又要上新一輪的大規(guī)模的土建工程，那么投資過熱的風險將繼續(xù)存在。

二是全球?qū)捤傻牧鲃有杂绕涫敲绹谌喠炕瘜捤韶泿耪撸≦E3）對中國通脹的影響。雖然QE3有助于美國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，因而有利于包括中國在內(nèi)的世界經(jīng)濟的穩(wěn)定，但QE在損害中國外匯儲備價值的同時，對中國經(jīng)濟還具有以下負效應：直接助長中國的資產(chǎn)泡沫，尤其是導致房地產(chǎn)價格繼續(xù)上漲；除非中國也按比例地投放貨幣，否則中國用“穩(wěn)出口”來“穩(wěn)增長”將變得十分困難，但前者會導致嚴重的通貨膨脹，導致全球大宗商品價格大幅度上揚，出現(xiàn)進口輸入型通脹；如采取緊縮貨幣政策，會使經(jīng)濟面臨下行的危險。

三是未來中國可能會在較長的時期內(nèi)進入要素成本上揚的階段。這可能是成本推動型通脹形成的重要決定因素。隨著“美麗中國”目標的提出和計劃實施，過去忽略的環(huán)境成本會成為制造成本的一部分；隨著中國版“收入倍增計劃”的實施、勞動者社會保障的完善以及人口紅利的逐步消失，勞動成本也將不斷上升；房價的不斷上揚以及向各個領域的傳導，使成本推動型通脹彌漫于整個經(jīng)濟體系。但同時，要素成本不斷上揚也預示著中國的創(chuàng)新驅(qū)動和結(jié)構(gòu)調(diào)整可能會進入快車道。

在CPI潛在漲幅壓力較大的時代，中國的貨幣政策走勢如何？從短期看，2013年貨幣政策的基調(diào)是繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。金融監(jiān)管機構(gòu)工作重點將圍繞控制金融風險、深化金融改革來進行。雖然繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)，但2013年對政策目標的側(cè)重及松緊拿捏程度均會有所不同?；诮?jīng)濟周期底部實施“穩(wěn)增長”政策的需要，2013年中國穩(wěn)健的貨幣政策在實際操作中可能具有“穩(wěn)中偏松”的特點。從中長期看，貨幣政策重點是要在“中速增長”和潛在通脹壓力的背景下，處理好“穩(wěn)增長”、“促就業(yè)”與“反通脹”的關(guān)系。