宋國(guó)青2013通貨膨脹率在3%以下

對(duì)于2013年的情況，我認(rèn)為GDP增速會(huì)略高于8%，但增長(zhǎng)有限。主要的原因還是現(xiàn)在管理層對(duì)于經(jīng)濟(jì)情況的考慮是非常謹(jǐn)慎的，在權(quán)衡“防通脹”與“穩(wěn)增長(zhǎng)”這兩個(gè)目標(biāo)之間的考慮非常仔細(xì)。我認(rèn)為，2013年的通貨膨脹率應(yīng)在3%以下。

雖然跟前幾年的高增長(zhǎng)相比這樣的增長(zhǎng)速度稍低，但考慮到通貨膨脹率的下降，各方面均趨于平衡，應(yīng)該說(shuō)情況還是不錯(cuò)的。

單看CPI數(shù)據(jù)，過(guò)去10年的通脹率比以前要低很多，即使過(guò)去5年平均也比早年間低不少，但老百姓為何仍然感到了很大的壓力，對(duì)通貨膨脹的反應(yīng)很強(qiáng)烈？

其中一個(gè)原因是，居民金融資產(chǎn)與收入的比例比過(guò)去高多了。1987年末，居民儲(chǔ)蓄存款為當(dāng)年GDP的25.5%，到2010年，這個(gè)比例上升到了77.2%。盡管2011年的5.4%的通脹率大幅度低于1988年的18.8%，但儲(chǔ)蓄存款因通脹導(dǎo)致的損失相對(duì)于收入?yún)s接近于1988年高通脹的水平。

雖然居民持有現(xiàn)金的比例比過(guò)去低，但是其他金融資產(chǎn)比早先增加很多。因?yàn)殂y行存款是最主要的金融資產(chǎn)，銀行存款利率決定了其他債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的收益率，負(fù)利率對(duì)居民金融資產(chǎn)的影響不限于銀行存款和手持現(xiàn)金。在正常情況下，股票的期望收益率和利率也有密切關(guān)系。

金融體系存在的問(wèn)題加劇了通貨膨脹的危害。一種情況是，居民銀行存款中利率極低的活期存款的比例相當(dāng)高，另外還有手持現(xiàn)金。這兩部分對(duì)通貨膨脹幾乎沒(méi)有防衛(wèi)。2012年10月，居民活期存款和手持現(xiàn)金（按流通貨幣的84%估計(jì)）約19萬(wàn)億元，約相當(dāng)于當(dāng)年可支配收入的60%。再加上定期存款和其他金融資產(chǎn)，通脹率高幾個(gè)百分點(diǎn)的影響非常大。

另外，企事業(yè)單位的活期存款比例也很高。雖然銀行間有一定競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)存款多樣化有所進(jìn)展，活期存款比例有所下降，但是總的比例仍然很高。

中國(guó)的貨幣和GDP的比例很高，金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)是原因之一。很多企業(yè)一方面在銀行貸款，另一方面又留下不少活期存款，特別是貸款比較困難的企業(yè)更要留下防御性存款。如果利率更加靈活，銀行間競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致活期存款的利率接近于定期存款利率，總的利率水平會(huì)上升。

隨著預(yù)期壽命的延長(zhǎng)，大部分人退休以后還將有數(shù)十年的日子。單位退休金和社保有很多實(shí)際問(wèn)題，還有公信力問(wèn)題。要讓公眾相信退休以后靠政府太難了，真信了，政府壓力更大，比不信還難受。從這個(gè)角度來(lái)看，個(gè)人儲(chǔ)蓄率高是有道理的，在某種意義也是被迫的。如此，社會(huì)不能不越來(lái)越尊重家庭財(cái)產(chǎn)特別是金融資產(chǎn)。

未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)對(duì)通脹更加警惕，而出現(xiàn)密集的刺激增長(zhǎng)政策的可能性不大。國(guó)際經(jīng)濟(jì)面臨很多問(wèn)題，出口增長(zhǎng)難度增加的情況下，防止內(nèi)需疲軟也很重要。這樣，保持適度宏觀平衡的難度越來(lái)越大。

另一方面，加快推進(jìn)金融改革，實(shí)現(xiàn)更加靈活的利率和更強(qiáng)的銀行等金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，有利于減輕通貨膨脹對(duì)居民和企業(yè)金融資產(chǎn)的損害，也有利于減輕居民買(mǎi)房防止財(cái)產(chǎn)損失的傾向。