中國(guó)貨幣流通速度變動(dòng)對(duì)貨幣政策有效性的影響

何 源

(湖北第二師范學(xué)院，湖北 武漢430071)

一、中國(guó)貨幣流通速度下降對(duì)貨幣供求的影響

(一) 對(duì)貨幣需求的影響

自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)貨幣流通速度一直呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，造成了貨幣總需求的增加。因?yàn)樨泿帕魍ㄋ俣鹊南陆翟斐墒袌?chǎng)中的商品以及貨幣市場(chǎng)的運(yùn)行不暢通，使得中國(guó)中央銀行在貨幣政策的制定時(shí)不得不發(fā)行更多的貨幣來(lái)推動(dòng)商品和貨幣的流動(dòng)，市場(chǎng)中的貨幣過(guò)多造成通貨膨脹率的上升。由于通貨膨脹預(yù)期的高漲，人們就會(huì)減少手中持有的貨幣，去換取商品和非貨幣資產(chǎn)，又導(dǎo)致了通貨膨脹的加劇。

(二) 對(duì)貨幣供給的影響

當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩時(shí)，貨幣當(dāng)局會(huì)采用擴(kuò)張的貨幣政策，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，而貨幣流通速度的下降的確抵消了一部分貨幣政策的效果。改革開(kāi)放后，中國(guó)貨幣流通速度的下降使得一部分新增貨幣不能發(fā)揮作用，而只能用于彌補(bǔ)由于貨幣流通速度下降沉淀在經(jīng)濟(jì)中的部分，即實(shí)際貨幣供應(yīng)量低于名義增加的貨幣供應(yīng)量，降低了貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用。

二、貨幣流通速度下降造成中國(guó)貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性增強(qiáng)

內(nèi)生貨幣供給理論認(rèn)為，貨幣供給由貨幣需求決定，貨幣需求則由實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況決定，中央銀行無(wú)法控制貨幣供給量，貨幣供給是內(nèi)生的，貨幣供給曲線是條水平線，中央銀行只能順應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的要求供給貨幣，而無(wú)法執(zhí)行自主性的貨幣政策。

按照內(nèi)生貨幣的概念，中國(guó)的貨幣供給具有很強(qiáng)的內(nèi)生性，不論是改革開(kāi)放之前，還是改革開(kāi)放以后，具體表現(xiàn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)理論界常說(shuō)的“貨幣供給的倒逼機(jī)制”。央行對(duì)貨幣供應(yīng)直接控制的力度在不斷減弱，貨幣供應(yīng)越來(lái)越多的受制于經(jīng)濟(jì)中的其他一些因素。也就是說(shuō)，隨著貨幣流通速度的減慢和波動(dòng)的不確定性，增強(qiáng)了貨幣供給的外生性，貨幣供給量也脫離了央行的完全控制，越來(lái)越成為一個(gè)外生變量。

從改革以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷的幾次通貨膨脹來(lái)看，央行都采取了治理整頓的調(diào)控方式，并實(shí)施緊縮的宏觀調(diào)控政策，取得了不錯(cuò)的效果。但控制貨幣供應(yīng)量的緊縮性調(diào)控方式也會(huì)留下一些問(wèn)題，比如經(jīng)濟(jì)受到銀行功能弱化、風(fēng)險(xiǎn)增加、不良資產(chǎn)數(shù)額上升、資金利用效率降低等因素影響。同時(shí)，控制貨幣供應(yīng)量的方法雖然有利于在高通貨膨脹時(shí)調(diào)控經(jīng)濟(jì)，但在通貨緊縮時(shí)繼續(xù)采取這一方式則不利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

三、貨幣流通速度下降對(duì)貨幣供給的消減作用模型

從費(fèi)雪的交易方程式MV =PY 看來(lái)，當(dāng)流通中的貨幣總量(MV)等于商品總價(jià)格(PY)時(shí)，則整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣供求達(dá)到均衡。而貨幣流通速度(V)的變化必然會(huì)對(duì)貨幣供給(M)產(chǎn)生相應(yīng)影響。由于貨幣供給量作為貨幣政策的中介目標(biāo)，所以貨幣流通速度的變動(dòng)必然也會(huì)對(duì)貨幣政策的最終效果起到抵消或促進(jìn)的作用。

貨幣流通速度的下降對(duì)貨幣供給的消減作用分析如下:

在t+1 期時(shí)，貨幣當(dāng)局為了使實(shí)際總產(chǎn)出達(dá)到y(tǒng)%的實(shí)際增長(zhǎng)率，實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，貨幣供給的增長(zhǎng)率為m%，在貨幣流通速度不變的前提下，物價(jià)水平上升p%，則有:

Mt+1·Vt+1=Pt+1·Yt+1，也就是:

由式(2)就可以計(jì)算出所需要增加的貨幣供應(yīng)量m%的值。那么，下一期，經(jīng)濟(jì)中需要的貨幣量為:

但實(shí)際上，貨幣流通速度并不是固定不變的，假設(shè)貨幣流通速度的下降比率為v%，那么在式(3)中本應(yīng)該增加的貨幣供應(yīng)量m%會(huì)被抵消一部分，最終的總產(chǎn)出增長(zhǎng)速度也會(huì)從目標(biāo)y%變?yōu)閥’%，結(jié)果如下:

進(jìn)一步表示為:

將式(2)代入式(4)可得:

由此可以得知，在擴(kuò)張性的貨幣政策中，貨幣流通速度的下降會(huì)使實(shí)際總產(chǎn)出的增長(zhǎng)率小于預(yù)定的總產(chǎn)出增長(zhǎng)率，其差額為:

之所以出現(xiàn)這樣的差額，是因?yàn)橛捎谪泿帕魍ㄋ俣鹊南陆?，使得Mt(1 +m%)v%貨幣量沉淀下來(lái)，并沒(méi)有進(jìn)入流通環(huán)節(jié)，而真正發(fā)揮作用的貨幣供應(yīng)量只有Mt(1 +m%)(1 －v%)。因此，如果要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)y%，中央銀行應(yīng)該增加的貨幣供應(yīng)量應(yīng)該為m'%，其表達(dá)式為:

整理后可得:

因此，在貨幣流通速度下降的情況下，如果央行要實(shí)現(xiàn)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)y%，那么投入的貨幣供給增長(zhǎng)率就應(yīng)該大于m%，而所需要多投入的貨幣供給為:

因此，中國(guó)貨幣政策的制定時(shí)，應(yīng)該考慮到貨幣流通速度對(duì)投放的貨幣供應(yīng)量的消減作用，即貨幣供給量的增長(zhǎng)率要大于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之和，以抵消貨幣流通速度下降對(duì)貨幣供給增長(zhǎng)率的消減作用。

四、對(duì)策建議

(一) 縮小收入分配差距

創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)一步完善公共政策體系。首先，創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，使得每個(gè)人的才能能夠得到充分發(fā)揮;進(jìn)一步完善法律法規(guī)、加強(qiáng)相關(guān)制度建設(shè)，減少社會(huì)中存在的不合法和不合理收入的可能性。同時(shí)，創(chuàng)建保護(hù)勞動(dòng)者合法權(quán)益的法治環(huán)境，提供更多的發(fā)展機(jī)會(huì)給困難群眾;其次，通過(guò)轉(zhuǎn)移支付工具和稅收手段，縮小社會(huì)收入分配差距。

(二) 建立健全社會(huì)保障體系

政府可以在財(cái)政上加以扶持，劃撥專項(xiàng)資金，擴(kuò)大醫(yī)療、養(yǎng)老和失業(yè)保障的范圍。建立和完善下崗職工的生活保障制度，充分發(fā)揮再就業(yè)中心的職能，為下崗職工提供就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)，解決下崗職工的臨時(shí)生活困難與再就業(yè)問(wèn)題。發(fā)展和完善養(yǎng)老基金等金融工具，提高人們的預(yù)期收入。加快醫(yī)療、養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革，逐步擴(kuò)大保險(xiǎn)的覆蓋范圍。

(三) 加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)

由于中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展起步較晚，到目前為止依然處于發(fā)展階段，金融工具的類別較少，而且金融資產(chǎn)的選擇空間較小，這使得人們只能將手中的貨幣以儲(chǔ)蓄存款的形式保存，以至于大量的儲(chǔ)蓄無(wú)法轉(zhuǎn)化為有效投資或者消費(fèi)，制約了貨幣的流動(dòng)，貨幣流通速度下降。因此，要加快中國(guó)的貨幣流通速度，需要大力加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)，加快金融市場(chǎng)發(fā)展速度。

(四) 深化利率市場(chǎng)化改革

加快中國(guó)利率市場(chǎng)化的改革步伐，建立以央行利率為根本、市場(chǎng)利率為中介，市場(chǎng)供求關(guān)系所決定的市場(chǎng)利率形成機(jī)制，激發(fā)閑置資金的潛力，加快中國(guó)的貨幣流通速度。中國(guó)利率的市場(chǎng)化改革應(yīng)該注重戰(zhàn)略上的整體配套性，整合中國(guó)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件來(lái)逐步完成，通過(guò)發(fā)展和健全金融市場(chǎng)以及大力支持和鼓勵(lì)銀行系統(tǒng)的制度創(chuàng)新等途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。

(五) 強(qiáng)化金融創(chuàng)新

貨幣流通速度會(huì)因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新的作用而呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)。因此，加快中國(guó)的貨幣流通速度可以考慮從金融創(chuàng)新入手。近年來(lái)，中國(guó)的金融創(chuàng)新得到了較大的發(fā)展和突破，無(wú)論是從金融的宏觀還是微觀層面都能夠看到金融創(chuàng)新的蹤影，但金融創(chuàng)新的深度依然較淺，而且由技術(shù)進(jìn)步所引發(fā)的金融創(chuàng)新數(shù)量較少。因此，中國(guó)的金融創(chuàng)新亟須向深層次邁進(jìn)，特別是在金融技術(shù)創(chuàng)新方面，通過(guò)新的金融工具加快資金的流動(dòng)和周轉(zhuǎn)。進(jìn)而提高我國(guó)貨幣流通速度。

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［3］耿中元. 我國(guó)貨幣流通速度長(zhǎng)期下降影響因素的實(shí)證分析［J］.統(tǒng)計(jì)與決策，2011(5).