• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    淺議不同生命周期的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

    2013-10-21 09:40:41劉磊
    卷宗 2013年12期
    關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇生命周期

    劉磊

    摘 要:企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀略,是為提高經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的價(jià)值而進(jìn)行的,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的迅速提高,公司的管理越來越需要現(xiàn)代化的公司管理理念,而將戰(zhàn)略理論與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論相結(jié)合,這是企業(yè)得以順利發(fā)展的必要過程。本文將從生命周期的視角研究企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略問題,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略包含的投資、融資、分配問題做出詳細(xì)的解釋和論述,在對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有完整的認(rèn)識(shí)意義上,對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略如何更好的制定、實(shí)施及控制做出指導(dǎo)。

    關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)戰(zhàn)略;生命周期;選擇

    1 前言

    在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步建立與完善的過程中,日益復(fù)雜的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境導(dǎo)致企業(yè)開始重視自身財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,企業(yè)在制定財(cái)務(wù)計(jì)劃時(shí)需要站在戰(zhàn)略的高度上,以企業(yè)戰(zhàn)略管理思想為指導(dǎo),借鑒戰(zhàn)略管理的思想,把財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展過程中的指導(dǎo)理念和行動(dòng)指向,在制定其戰(zhàn)略中若能重點(diǎn)考慮不同階段的生命周期,有利于提高財(cái)務(wù)管理對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)力、應(yīng)變能力和利用能力,減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),趨利弊害,化風(fēng)險(xiǎn)為機(jī)遇,因此對(duì)生命周期不同階段的特性與企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇之間的關(guān)系研究,具有很重要的實(shí)踐意義。

    2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

    2.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的概念

    財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)整體戰(zhàn)略所必須重點(diǎn)制定的戰(zhàn)略,它對(duì)于平衡企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)和加大企業(yè)在各種競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)非常重要,從企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境因素的視角下,分析公司資金流動(dòng)的影響,進(jìn)行科學(xué)有效的謀劃,并且確保其正常實(shí)施的過程。

    2.2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容

    (1)籌資戰(zhàn)略。

    對(duì)于企業(yè)籌資的目標(biāo)、方式、原則與結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)化的謀劃,以適應(yīng)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境的變化和企業(yè)整體戰(zhàn)略的要求。籌資目標(biāo)是企業(yè)在籌資戰(zhàn)略期間的核心,是工作的總體指南,包含了籌資所需的數(shù)額、籌資的質(zhì)量,不僅需要保證企業(yè)在生存、發(fā)展所需要的資金數(shù)額,還要保障資金來源的穩(wěn)定?;I資戰(zhàn)略需要靈活性,降低籌資風(fēng)險(xiǎn),以加強(qiáng)籌資競(jìng)爭(zhēng)力。

    (2)投資戰(zhàn)略。資金的投放與企業(yè)整體戰(zhàn)略密不可分,這要求資金的投放緊跟企業(yè)戰(zhàn)略,切實(shí)執(zhí)行。投資戰(zhàn)略包含投資目標(biāo)、投資原則、投資規(guī)模和投資方式等關(guān)鍵問題。投資目標(biāo)需要具有收益性、發(fā)展性或公益性。投資原則包括集中性原則,協(xié)同性原則,權(quán)變性原則和準(zhǔn)確性原則等。

    (3)收益分配戰(zhàn)略。企業(yè)的收益對(duì)于債權(quán)人、員工和國(guó)家的分配比較固定 ,而對(duì)于股東的受益分配具有一定彈性,因此股利戰(zhàn)略所需關(guān)注的是如何明確股利戰(zhàn)略目標(biāo),發(fā)放股利的與否、多少以及時(shí)間等重點(diǎn)問題。

    2.3 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型

    (1)擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。表現(xiàn)為“高負(fù)債、高收益、少分配”,目的是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。為此企業(yè)需要進(jìn)行大量的外部籌資,同時(shí)將大部分收益留存,這導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)收益率將保持較低的水平在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)。

    (2)穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。有“適度負(fù)債、適當(dāng)收益、適度分配”的特征。是企業(yè)為了保證績(jī)效穩(wěn)定以及資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略。實(shí)施該戰(zhàn)略首要任務(wù)是優(yōu)化企業(yè)現(xiàn)有的資源配置,努力提高資源的使用效益,將積累的利潤(rùn)作為基本資金來源,用于企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張。

    (3)防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略?;咎卣魇牵贺?fù)債程度較低、收益比率較低、分配力度較大,需要節(jié)約各種支出,消減部門,集中人員等手段,注重主導(dǎo)業(yè)務(wù),增強(qiáng)企業(yè)在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力,減少不必要的資金流出,增加企業(yè)資金流入,預(yù)測(cè)會(huì)出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī),保證企業(yè)能夠在正常生存下謀求發(fā)展的機(jī)遇。

    3 企業(yè)生命周期理論

    3.1 企業(yè)生命周期的含義

    企業(yè)的發(fā)展必然要經(jīng)過一系列不同的階段,在每個(gè)不同的階段企業(yè)需要面對(duì)不同的內(nèi)部或外部情況,就如同一個(gè)有機(jī)生命體一樣,會(huì)出生,然后成長(zhǎng),到成熟,最后衰敗,這和企業(yè)的發(fā)展規(guī)律有著高度的相似性,因此對(duì)于企業(yè)生命周期的劃分,最典型的包括初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。

    3.2 企業(yè)不同生命周期的財(cái)務(wù)特征及表現(xiàn)

    企業(yè)生命周期是多種因素共同作用的結(jié)果,不僅取決于如核心競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)部因素,又取決于如市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等外部條件。企業(yè)可以通過不同階段采取不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以保持其與環(huán)境的適應(yīng)性,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

    1.初創(chuàng)期:此階段是企業(yè)生命周期中的幼年期,此時(shí)企業(yè)知名度較低,資本實(shí)力弱,資金匱乏,產(chǎn)品品種少,生產(chǎn)規(guī)模小,行業(yè)內(nèi)企業(yè)很少,市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求低,市場(chǎng)份額低,盈利水平也低,企業(yè)形象尚未創(chuàng)立,產(chǎn)品的質(zhì)量不穩(wěn)定,企業(yè)發(fā)展具有不確定性,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中任何差錯(cuò)都可能導(dǎo)致企業(yè)的夭折,因此經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常高。

    2.成長(zhǎng)期:市場(chǎng)開始接受企業(yè)的產(chǎn)品,銷售量增加,企業(yè)影響力開始樹立,品牌效應(yīng)有一定效果,企業(yè)發(fā)展的速度開始加快。企業(yè)開始樹立自身的形象。同時(shí)市場(chǎng)需求急速增加,行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量猛增,競(jìng)爭(zhēng)加強(qiáng),從而產(chǎn)品的質(zhì)量提升,成本下降,但由于銷售費(fèi)用增加,風(fēng)險(xiǎn)隨之增加,現(xiàn)金流量不穩(wěn)定,企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的不確定性和市場(chǎng)的多變性導(dǎo)致企業(yè)需要募集大量資金,重點(diǎn)投資有發(fā)展前景的產(chǎn)品,盈利能力雖然提升不多但增長(zhǎng)速度較快。

    3.成熟期:此階段企業(yè)主要業(yè)務(wù)穩(wěn)定下來了,產(chǎn)品技術(shù)成熟已經(jīng)定型了,生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大,銷售保持一定水平,成本下降,利潤(rùn)較高,企業(yè)管理制度日漸完善,企業(yè)價(jià)值和企業(yè)形象不斷提升,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低,現(xiàn)金流量趨于穩(wěn)定。但同時(shí),行業(yè)內(nèi)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)開始變得激烈,整個(gè)行業(yè)的發(fā)展速度減慢,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加,需要嚴(yán)格控制好產(chǎn)品的成本,才能保證利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn),此時(shí)可以利用企業(yè)的負(fù)債進(jìn)行籌資,獲取大量資金支持,進(jìn)行投資,同時(shí)提高股利支付率,保障資金和技術(shù)的實(shí)力,通過成功的產(chǎn)品占據(jù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位,獲取企業(yè)戰(zhàn)略的成功。

    4.衰退期:此階段企業(yè)面臨危機(jī)重重的境地,雖然企業(yè)資本多,生產(chǎn)規(guī)模大,產(chǎn)品品種多,但由于企業(yè)機(jī)構(gòu)過于臃腫,無法及時(shí)進(jìn)行生產(chǎn)的轉(zhuǎn)向,導(dǎo)致創(chuàng)新能力下降嚴(yán)重,無法及時(shí)跟上技術(shù)進(jìn)步的節(jié)奏,產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力比不過可以替代的新產(chǎn)品,市場(chǎng)份額下降,競(jìng)爭(zhēng)力減弱,消費(fèi)者對(duì)其喪失信心,導(dǎo)致現(xiàn)有產(chǎn)品逐漸被淘汰,資產(chǎn)的負(fù)債率提升,企業(yè)業(yè)務(wù)萎縮,無法及時(shí)確定未來潛在的投資目標(biāo),企業(yè)前景黯淡,有隨時(shí)走向破產(chǎn)的危險(xiǎn)。

    4 不同生命周期企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇

    4.1 初創(chuàng)期企業(yè)

    在這個(gè)階段里我們會(huì)面臨許多問題,比如說新產(chǎn)品是否會(huì)不會(huì)被客戶接受,新產(chǎn)品是否有銷路等等,這些不確定性使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相較于其他的生命周期而言是最高的。而初創(chuàng)期同時(shí)具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn),所以對(duì)于某些投資者來說此時(shí)進(jìn)行權(quán)益融資等活動(dòng)是最適合的,此時(shí)還可以增加業(yè)務(wù)銷售量,從而在最大程度的占用市場(chǎng)份額,為企業(yè)以后更好的發(fā)展累積足夠多的資本。

    此階段的企業(yè)應(yīng)該結(jié)合階段特性采用相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略:由于初創(chuàng)的企業(yè)具有應(yīng)稅收益少,融資渠道不暢,盈利能力差,投資風(fēng)險(xiǎn)大,市場(chǎng)份額不穩(wěn)定,收益低等特點(diǎn),所以企業(yè)應(yīng)該采取權(quán)益籌資戰(zhàn)略,集中話的投資戰(zhàn)略以及不分配或者少分配的股利分配戰(zhàn)略來處理財(cái)務(wù)問題,從而保證建立牢固的財(cái)務(wù)基礎(chǔ),開辟自己的市場(chǎng)以及足夠的資本積累,這些方面都是企業(yè)健康發(fā)展的保證。

    4.2 成長(zhǎng)期企業(yè)

    在這個(gè)階段里企業(yè)的主要任務(wù)是擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模并累積達(dá)到足夠大資本規(guī)模,從而獲得企業(yè)的成長(zhǎng)壯大的推動(dòng)力。而由于企業(yè)在這個(gè)階段可能會(huì)盲目的關(guān)注其投資項(xiàng)目的盈利性,從而此階段的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也是較高。

    此階段的企業(yè)通常會(huì)采用擴(kuò)張性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略:由于成長(zhǎng)階段的企業(yè)具有經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定,企業(yè)發(fā)展迅速,企業(yè)價(jià)值大幅提高,收益有所提高,現(xiàn)金需求量持續(xù)增加等特點(diǎn),所以企業(yè)采用以權(quán)益籌資為主、負(fù)債籌資為輔的籌資戰(zhàn)略,一體化的投資戰(zhàn)略以及低股利的股利分配戰(zhàn)略,從而保證了企業(yè)獲得持續(xù)穩(wěn)定足夠的資本,同時(shí)利用本企業(yè)科技等優(yōu)勢(shì),并通過兼并收購(gòu)等手段擴(kuò)張資本擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模從而獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益,且由于低股利分配的政策從而保存了企業(yè)的利潤(rùn),實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。但我們需要注意的是如果企業(yè)盲目的追求利潤(rùn)過度采用這樣擴(kuò)張性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可能導(dǎo)致過度經(jīng)營(yíng)、資源緊張等不好的結(jié)果,使得企業(yè)的管理跟不上企業(yè)發(fā)展的規(guī)模。

    4.3 成熟期企業(yè)

    在這個(gè)階段里企業(yè)市場(chǎng)份額趨于穩(wěn)定,資源結(jié)構(gòu)也有一定的合理性,企業(yè)可以采取多種方式籌集資本,而且在資源規(guī)模保持穩(wěn)定的同時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流量變正的突出特點(diǎn),企業(yè)在成熟區(qū)的規(guī)模會(huì)快速增長(zhǎng)達(dá)到峰值,但與此同時(shí)也相應(yīng)的出現(xiàn)了許多問題,比如說企業(yè)管理跟不上規(guī)模的發(fā)展,出現(xiàn)大企業(yè)管理僵化的缺點(diǎn),同時(shí)如果企業(yè)所處的行業(yè)也進(jìn)入成熟階段,那么就會(huì)出現(xiàn)行業(yè)對(duì)企業(yè)發(fā)展存在制約的情況。

    此階段的企業(yè)通常會(huì)采用積極的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略:由于成熟階段的企業(yè)具有現(xiàn)金流量充足,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低,籌資能力強(qiáng),與此同時(shí)投資者開始期望獲得高收益的階段特點(diǎn),所以這時(shí)候企業(yè)可以采用相對(duì)激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略、適度的多元化投資戰(zhàn)略以及高現(xiàn)金股利支付的股利分配戰(zhàn)略,通過這些財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇從而保證企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu),還可以擴(kuò)展自己的業(yè)務(wù)范圍發(fā)展與原業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè),從而擴(kuò)大自己的市場(chǎng)占有率,利用財(cái)務(wù)杠桿的作用提高資本收益率,這個(gè)階段中積極財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的使用會(huì)突破企業(yè)已經(jīng)成熟不再快速發(fā)展的制約,而是積極擴(kuò)展不斷創(chuàng)新,規(guī)避單一經(jīng)營(yíng)而存在的風(fēng)險(xiǎn),從而使企業(yè)更具生命力。

    4.4 衰退期企業(yè)

    在企業(yè)的生命周期中,衰退期有著特殊的意義,它既是企業(yè)的夕陽期,但同時(shí)由于此時(shí)的企業(yè)經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的資本累積生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)具有了相當(dāng)大的財(cái)務(wù)能力,所以如果企業(yè)應(yīng)該根據(jù)行業(yè)的特點(diǎn)以及本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況采取合適的方法,那么在衰退期的企業(yè)往往也可以孕育新的活力。這個(gè)階段的企業(yè)具有現(xiàn)金的流入流出量巨大,產(chǎn)品市場(chǎng)開始萎縮,管理出現(xiàn)疲軟,利潤(rùn)開始減少的特點(diǎn)。

    此階段的企業(yè)通常會(huì)采用防御性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略:由于經(jīng)過成長(zhǎng)期階段和成熟期階段的長(zhǎng)時(shí)間累積,衰退期的企業(yè)具有財(cái)務(wù)實(shí)力豐厚,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁,不再盲目擴(kuò)大規(guī)模,現(xiàn)金流量巨大等特點(diǎn),所以此時(shí)企業(yè)可以采用繼續(xù)激進(jìn)型籌資戰(zhàn)略,實(shí)施并購(gòu)重組的投資戰(zhàn)略或退出的投資戰(zhàn)略,以及用高現(xiàn)金股利支付的股利分配戰(zhàn)略,通過這些財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施從而在管理者對(duì)企業(yè)未來前景做出理性正確評(píng)價(jià)的前提下防止企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī),努力獲得市場(chǎng)控制權(quán)從而獲得更高的財(cái)務(wù)回報(bào),增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力并求得新的生存機(jī)會(huì),同時(shí)還對(duì)現(xiàn)有股東在企業(yè)初創(chuàng)期和成長(zhǎng)區(qū)對(duì)企業(yè)的投資進(jìn)行了補(bǔ)償。

    5 結(jié)束語

    本文探討了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)于企業(yè)戰(zhàn)略的重要性,以在不同生命周期內(nèi)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略如何適應(yīng)企業(yè)整體發(fā)展的需求為切入點(diǎn),得出如下結(jié)論:

    每個(gè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)都不同,只有符合那個(gè)時(shí)期特色的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略才會(huì)幫助企業(yè)發(fā)展,為企業(yè)進(jìn)步作出貢獻(xiàn)。例如,在企業(yè)剛剛起步的時(shí)候,需要穩(wěn)定的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,這是多采用成本小的權(quán)益性籌資方式;而在企業(yè)發(fā)展順利,在成長(zhǎng)階段時(shí),這需要采用債務(wù)性籌資方式和擴(kuò)張性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,以求得更多的機(jī)會(huì);在企業(yè)成熟之后,需要充分利用利潤(rùn)分配這一形式,同時(shí)籌集資金多元化;在衰退期時(shí),應(yīng)該盡量需求可以使企業(yè)重新煥發(fā)生機(jī)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,如戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移等。

    本文只是把生命周期大體分類為四個(gè)周期。但每個(gè)公司都有自己的特色,并且每個(gè)公司所處的生命周期也不會(huì)完全相同,因此公司戰(zhàn)略的制定者需要確定企業(yè)生命周期,依靠深入了解本企業(yè)的特點(diǎn)與特色,使用科學(xué)合理并且靈活多變的思路,建立符合自己公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

    參考文獻(xiàn)

    [1]任迎新,袁培順,陳志宏.2011年.構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略新視角[J].學(xué)術(shù)交流,7:95-96

    [2]江明太.2010年.企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的構(gòu)建要求與企業(yè)不同階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)

    [3]吳聯(lián)清.2011年.基于不同發(fā)展周期的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇[J].管理學(xué)家,9:40—41

    猜你喜歡
    財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇生命周期
    動(dòng)物的生命周期
    全生命周期下呼吸機(jī)質(zhì)量控制
    從生命周期視角看并購(gòu)保險(xiǎn)
    民用飛機(jī)全生命周期KPI的研究與應(yīng)用
    CW集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析
    商(2016年32期)2016-11-24 14:23:39
    企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理相關(guān)問題的探討
    我國(guó)新材料產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方向的選擇探討
    “互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代新聞采訪教學(xué)的困境與出路
    新聞前哨(2016年10期)2016-10-31 17:41:16
    集團(tuán)公司財(cái)務(wù)管理常見的問題及解決措施
    飛機(jī)燃油系統(tǒng)對(duì)多路輸入信號(hào)源選擇的方法
    科技視界(2016年22期)2016-10-18 15:53:02
    一区二区三区高清视频在线| 国产午夜精品论理片| 成人欧美大片| 国产主播在线观看一区二区| 久久久国产成人精品二区| 超碰av人人做人人爽久久| 亚洲片人在线观看| 12—13女人毛片做爰片一| 欧美日韩国产亚洲二区| 亚洲天堂国产精品一区在线| 精品午夜福利视频在线观看一区| av女优亚洲男人天堂| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 窝窝影院91人妻| 中出人妻视频一区二区| 色播亚洲综合网| 国产成人福利小说| 亚洲乱码一区二区免费版| 亚洲成人精品中文字幕电影| 久久精品影院6| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 国产成人aa在线观看| xxxwww97欧美| 欧美日韩福利视频一区二区| 亚洲美女视频黄频| 一个人看的www免费观看视频| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 日本黄色片子视频| 男女视频在线观看网站免费| 欧美性感艳星| 给我免费播放毛片高清在线观看| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 少妇的逼水好多| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 久久久久久久久中文| 国内精品久久久久久久电影| 香蕉av资源在线| 日韩精品青青久久久久久| 麻豆成人av在线观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 国产伦精品一区二区三区四那| 中文亚洲av片在线观看爽| www日本黄色视频网| 久久久久久大精品| 国产精品嫩草影院av在线观看 | 成年女人永久免费观看视频| 亚洲成av人片免费观看| 亚洲欧美激情综合另类| 国产美女午夜福利| 69人妻影院| 国产爱豆传媒在线观看| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 成人美女网站在线观看视频| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 十八禁国产超污无遮挡网站| 麻豆久久精品国产亚洲av| 免费av毛片视频| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲一区高清亚洲精品| 九色国产91popny在线| 国语自产精品视频在线第100页| 深夜a级毛片| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 国产淫片久久久久久久久 | 大型黄色视频在线免费观看| 成人特级av手机在线观看| 亚洲性夜色夜夜综合| 日韩欧美三级三区| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 久久久精品大字幕| 亚洲一区二区三区色噜噜| 热99在线观看视频| 亚洲自偷自拍三级| 老鸭窝网址在线观看| 午夜老司机福利剧场| 亚洲成a人片在线一区二区| 中文字幕av在线有码专区| 身体一侧抽搐| 精品乱码久久久久久99久播| 在现免费观看毛片| 成人美女网站在线观看视频| 91久久精品电影网| 国产精品一区二区三区四区久久| 真人一进一出gif抽搐免费| 日韩欧美国产在线观看| 激情在线观看视频在线高清| 国产免费av片在线观看野外av| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 熟女人妻精品中文字幕| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 久久国产乱子伦精品免费另类| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 99国产精品一区二区三区| 午夜福利在线在线| 免费观看人在逋| 日韩亚洲欧美综合| 毛片一级片免费看久久久久 | 男插女下体视频免费在线播放| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 国产精品久久视频播放| 成年女人毛片免费观看观看9| 午夜视频国产福利| 日本免费一区二区三区高清不卡| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产在视频线在精品| 日本熟妇午夜| 国产野战对白在线观看| 亚洲av一区综合| 亚洲人与动物交配视频| 波多野结衣巨乳人妻| 一区二区三区高清视频在线| 极品教师在线免费播放| 两人在一起打扑克的视频| 欧美潮喷喷水| 国产av在哪里看| 90打野战视频偷拍视频| 国产麻豆成人av免费视频| 极品教师在线视频| 欧美精品国产亚洲| 在线a可以看的网站| 成人国产综合亚洲| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲国产精品999在线| 一级毛片久久久久久久久女| 女人被狂操c到高潮| 内射极品少妇av片p| 精品人妻视频免费看| 超碰av人人做人人爽久久| 又爽又黄无遮挡网站| 99国产精品一区二区三区| 3wmmmm亚洲av在线观看| 在线观看午夜福利视频| 日韩大尺度精品在线看网址| 国产高清视频在线播放一区| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 两人在一起打扑克的视频| 特级一级黄色大片| 精品国产三级普通话版| 久久性视频一级片| 18+在线观看网站| av中文乱码字幕在线| 18禁在线播放成人免费| 免费黄网站久久成人精品 | 51午夜福利影视在线观看| 老司机午夜福利在线观看视频| 国产成+人综合+亚洲专区| 国产真实伦视频高清在线观看 | 美女高潮的动态| 成人永久免费在线观看视频| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 一区二区三区免费毛片| 亚洲在线自拍视频| 好男人电影高清在线观看| 国产精品精品国产色婷婷| 欧美黄色淫秽网站| 亚洲,欧美,日韩| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 91久久精品电影网| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产乱人伦免费视频| 亚洲一区二区三区色噜噜| 午夜免费成人在线视频| 在线观看av片永久免费下载| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 91狼人影院| 91久久精品电影网| 亚洲综合色惰| 欧美黑人欧美精品刺激| 亚洲18禁久久av| 国产真实伦视频高清在线观看 | 日日夜夜操网爽| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 最好的美女福利视频网| 老熟妇仑乱视频hdxx| 日本五十路高清| 美女黄网站色视频| 日本免费a在线| 日韩亚洲欧美综合| 校园春色视频在线观看| 91在线观看av| 国产一区二区在线观看日韩| 欧美色视频一区免费| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 免费一级毛片在线播放高清视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 亚洲美女搞黄在线观看 | 欧美激情久久久久久爽电影| 在线a可以看的网站| 亚洲国产精品999在线| 国产免费av片在线观看野外av| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 美女cb高潮喷水在线观看| 又爽又黄无遮挡网站| 美女被艹到高潮喷水动态| 全区人妻精品视频| 亚洲精品日韩av片在线观看| 亚洲精品色激情综合| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 日本精品一区二区三区蜜桃| 亚洲国产精品sss在线观看| 国产av在哪里看| 91av网一区二区| 亚洲精品成人久久久久久| 日韩中字成人| 国产精品一区二区三区四区久久| 一边摸一边抽搐一进一小说| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 国产精品,欧美在线| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 色视频www国产| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| xxxwww97欧美| 亚洲成人久久爱视频| 精品日产1卡2卡| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 天天一区二区日本电影三级| 在线观看av片永久免费下载| 欧美在线黄色| 深夜精品福利| 无遮挡黄片免费观看| 久久99热这里只有精品18| 麻豆国产97在线/欧美| 久久99热6这里只有精品| 亚洲色图av天堂| 精品乱码久久久久久99久播| 午夜福利在线观看吧| 国内精品久久久久久久电影| 成人鲁丝片一二三区免费| 成人性生交大片免费视频hd| 国内精品久久久久久久电影| 国产日本99.免费观看| 日本一本二区三区精品| 一个人看的www免费观看视频| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 亚洲国产精品合色在线| 亚洲国产精品sss在线观看| 午夜亚洲福利在线播放| 99精品在免费线老司机午夜| 丰满的人妻完整版| 欧美色欧美亚洲另类二区| 国产精品野战在线观看| 精品国产亚洲在线| 日韩欧美精品v在线| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 91久久精品电影网| 亚洲精品在线观看二区| 婷婷六月久久综合丁香| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 免费在线观看亚洲国产| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 欧美性感艳星| 久久久国产成人精品二区| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 一个人看的www免费观看视频| 九九在线视频观看精品| 精品人妻偷拍中文字幕| 亚洲真实伦在线观看| 他把我摸到了高潮在线观看| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 一区二区三区免费毛片| 毛片女人毛片| 午夜久久久久精精品| 中文字幕av成人在线电影| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲午夜理论影院| 国产成人福利小说| av在线老鸭窝| 精品人妻1区二区| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 热99re8久久精品国产| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 免费在线观看亚洲国产| 亚洲欧美精品综合久久99| 乱码一卡2卡4卡精品| 内射极品少妇av片p| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 亚洲一区二区三区色噜噜| 欧美日韩黄片免| 亚洲精品在线观看二区| 香蕉av资源在线| 欧美一区二区亚洲| 俺也久久电影网| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 免费观看精品视频网站| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 一进一出好大好爽视频| 91久久精品国产一区二区成人| 老司机午夜十八禁免费视频| 18+在线观看网站| 熟女电影av网| ponron亚洲| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 麻豆国产97在线/欧美| 可以在线观看的亚洲视频| 国产精品不卡视频一区二区 | 日韩欧美三级三区| 久久久久九九精品影院| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 舔av片在线| 亚洲在线自拍视频| 宅男免费午夜| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 好男人电影高清在线观看| 午夜免费激情av| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 免费在线观看日本一区| 国产真实伦视频高清在线观看 | 狠狠狠狠99中文字幕| 最近在线观看免费完整版| 亚洲成a人片在线一区二区| 99精品在免费线老司机午夜| 全区人妻精品视频| 国产免费av片在线观看野外av| 亚洲五月天丁香| 国产成人欧美在线观看| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 国产精品影院久久| 亚洲黑人精品在线| 午夜日韩欧美国产| 有码 亚洲区| 男女那种视频在线观看| 丰满的人妻完整版| 直男gayav资源| 91字幕亚洲| 国产黄色小视频在线观看| 又爽又黄无遮挡网站| 成人欧美大片| 激情在线观看视频在线高清| 精华霜和精华液先用哪个| 嫩草影院新地址| 亚洲av电影不卡..在线观看| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 国产午夜福利久久久久久| 国产高清视频在线观看网站| 麻豆国产av国片精品| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 男人舔奶头视频| or卡值多少钱| 日本黄色片子视频| 国产男靠女视频免费网站| 可以在线观看的亚洲视频| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 精品久久久久久久末码| 看十八女毛片水多多多| 一夜夜www| 中文字幕av在线有码专区| 免费高清视频大片| 天堂影院成人在线观看| 日本免费一区二区三区高清不卡| 色综合站精品国产| 亚洲国产色片| www.熟女人妻精品国产| h日本视频在线播放| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 亚洲无线在线观看| 无人区码免费观看不卡| 欧美精品啪啪一区二区三区| av天堂在线播放| 最近视频中文字幕2019在线8| 美女高潮的动态| 亚洲精品亚洲一区二区| x7x7x7水蜜桃| 女同久久另类99精品国产91| 色综合站精品国产| 国产视频内射| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 一本一本综合久久| 国产 一区 欧美 日韩| av天堂中文字幕网| 男女床上黄色一级片免费看| 亚洲avbb在线观看| 国产精品av视频在线免费观看| 成熟少妇高潮喷水视频| 久久亚洲精品不卡| 国产人妻一区二区三区在| 亚洲色图av天堂| 黄色视频,在线免费观看| 精品久久久久久久久久久久久| 好男人电影高清在线观看| 日本a在线网址| 极品教师在线视频| 免费在线观看成人毛片| 亚洲中文字幕日韩| 嫩草影院新地址| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 最好的美女福利视频网| 成年人黄色毛片网站| 久久久久久久久久成人| 精品午夜福利在线看| 亚洲男人的天堂狠狠| 永久网站在线| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 日本一二三区视频观看| 99热这里只有是精品在线观看 | 两个人的视频大全免费| 一二三四社区在线视频社区8| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 国产欧美日韩精品一区二区| 成年女人看的毛片在线观看| 欧美性猛交黑人性爽| 简卡轻食公司| 91九色精品人成在线观看| www日本黄色视频网| 午夜免费激情av| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 久久欧美精品欧美久久欧美| 久久久久国内视频| 国产精品综合久久久久久久免费| 久久久成人免费电影| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 亚洲在线观看片| 悠悠久久av| 亚洲无线在线观看| 亚洲av成人精品一区久久| 欧美又色又爽又黄视频| 午夜精品在线福利| 中文亚洲av片在线观看爽| 久久6这里有精品| 午夜日韩欧美国产| 欧美精品国产亚洲| 国产成人欧美在线观看| 99视频精品全部免费 在线| 深爱激情五月婷婷| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 亚洲,欧美精品.| 直男gayav资源| 午夜影院日韩av| 国产欧美日韩一区二区精品| 亚洲色图av天堂| а√天堂www在线а√下载| 中文在线观看免费www的网站| 一进一出抽搐动态| 又黄又爽又免费观看的视频| 久久精品影院6| 亚洲欧美精品综合久久99| 精品人妻偷拍中文字幕| 国产成人影院久久av| a级一级毛片免费在线观看| 精品国产三级普通话版| 一级黄片播放器| 免费av不卡在线播放| 五月玫瑰六月丁香| 免费看日本二区| 亚洲精品在线美女| 成人午夜高清在线视频| 日韩有码中文字幕| 久久伊人香网站| 国产三级中文精品| 我要搜黄色片| 一个人观看的视频www高清免费观看| 午夜久久久久精精品| 亚洲成人中文字幕在线播放| 日韩亚洲欧美综合| 亚洲色图av天堂| 国产精品爽爽va在线观看网站| 久久久久精品国产欧美久久久| 亚洲乱码一区二区免费版| 久久久久久久精品吃奶| 脱女人内裤的视频| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 久久久久国内视频| 欧美日本视频| 哪里可以看免费的av片| 亚洲久久久久久中文字幕| 成人毛片a级毛片在线播放| 99久久无色码亚洲精品果冻| 国产精品电影一区二区三区| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 嫩草影视91久久| 国产三级在线视频| 超碰av人人做人人爽久久| 窝窝影院91人妻| 国产主播在线观看一区二区| 51国产日韩欧美| 日本熟妇午夜| 亚洲自偷自拍三级| 国产亚洲欧美98| 精品不卡国产一区二区三区| 99在线人妻在线中文字幕| 亚洲av不卡在线观看| 国产精品影院久久| 性色avwww在线观看| 欧美乱色亚洲激情| 九九热线精品视视频播放| 欧美高清性xxxxhd video| 99精品在免费线老司机午夜| 色吧在线观看| 99久久成人亚洲精品观看| 亚洲精品日韩av片在线观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 一级a爱片免费观看的视频| 最新在线观看一区二区三区| 免费av不卡在线播放| 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲精华国产精华精| 在线播放无遮挡| 久久久久久久久大av| 国产精品伦人一区二区| 欧美三级亚洲精品| 欧美日韩乱码在线| 啦啦啦韩国在线观看视频| 精品久久久久久久久亚洲 | 精品人妻视频免费看| 午夜福利视频1000在线观看| 精品福利观看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 久久久久九九精品影院| 久久精品人妻少妇| 99热这里只有精品一区| 变态另类丝袜制服| 国产精品乱码一区二三区的特点| 国产成人影院久久av| 97碰自拍视频| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲18禁久久av| 91狼人影院| 久久久久国内视频| 三级国产精品欧美在线观看| 亚洲欧美日韩高清专用| 国产一级毛片七仙女欲春2| 午夜福利视频1000在线观看| 黄色日韩在线| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 亚洲国产精品999在线| 欧美成狂野欧美在线观看| 免费无遮挡裸体视频| 亚洲av电影在线进入| 午夜精品一区二区三区免费看| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 一区二区三区激情视频| 一本久久中文字幕| 亚洲成人免费电影在线观看| 亚洲精品久久国产高清桃花| 在线观看66精品国产| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 美女被艹到高潮喷水动态| 午夜a级毛片| 人妻久久中文字幕网| 精华霜和精华液先用哪个| 91久久精品国产一区二区成人| 国产高清三级在线| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 高清在线国产一区| 色噜噜av男人的天堂激情| 久久久国产成人精品二区| 亚洲国产精品999在线| 免费在线观看成人毛片| 久久国产精品影院| 听说在线观看完整版免费高清| 淫妇啪啪啪对白视频| 午夜a级毛片| 乱码一卡2卡4卡精品| 国产精品免费一区二区三区在线| 精品国内亚洲2022精品成人| 色综合站精品国产| 色5月婷婷丁香| 精品久久久久久久末码| 国产三级中文精品| 免费看日本二区| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 99在线视频只有这里精品首页| 久久久久久九九精品二区国产| 久99久视频精品免费| 12—13女人毛片做爰片一| 一边摸一边抽搐一进一小说| 欧美+日韩+精品| 一个人免费在线观看的高清视频| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国产在线精品亚洲第一网站| 哪里可以看免费的av片| 看片在线看免费视频| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 欧美最黄视频在线播放免费| 亚洲av美国av| 国产成人a区在线观看| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 色5月婷婷丁香| 欧美乱妇无乱码| 99riav亚洲国产免费| 直男gayav资源| 欧美日韩黄片免| 精品午夜福利视频在线观看一区| 久久99热这里只有精品18| 看黄色毛片网站| 日韩高清综合在线| 亚洲成人精品中文字幕电影| 欧美一级a爱片免费观看看| 欧美另类亚洲清纯唯美| 成年女人永久免费观看视频| av福利片在线观看| 麻豆av噜噜一区二区三区| 亚洲av免费在线观看| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 精品人妻熟女av久视频| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 午夜日韩欧美国产| 亚洲五月婷婷丁香| 精华霜和精华液先用哪个| a级一级毛片免费在线观看| 18美女黄网站色大片免费观看| 最好的美女福利视频网| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 99久久无色码亚洲精品果冻| 婷婷精品国产亚洲av在线|