美國政府關(guān)門鬧劇

魏楓凌

美國兩黨政治僵局又一次導(dǎo)致美國聯(lián)邦政府關(guān)門，最終仍會(huì)以債務(wù)上限被順利上調(diào)而收?qǐng)觥鶆?wù)上限的上調(diào)只是籌碼，共和黨期望的是奧巴馬政府在醫(yī)改法案上的些許讓步。

美國聯(lián)邦政府17年來再次停止運(yùn)轉(zhuǎn)。從2013年10月1日開始，在全部210萬政府雇員當(dāng)中，有80萬-100萬人將陸續(xù)進(jìn)行無薪休假。雖然本次關(guān)門的是非核心部門，但仍給金融市場(chǎng)帶來了一些影響，道瓊斯指數(shù)已經(jīng)從9月下旬的高點(diǎn)下挫5%，大宗商品價(jià)格和美元指數(shù)均連續(xù)收跌。

美國財(cái)政部稱，國家債務(wù)上限將于10月17日到來，國會(huì)預(yù)算辦公室則估計(jì)這一期限最多拖延至10月底。一方面是提高債務(wù)上限迫在眉睫，而美國總統(tǒng)奧巴馬任內(nèi)最重要的一項(xiàng)任務(wù)——推動(dòng)醫(yī)療改革的命運(yùn)也必將多劫多難。對(duì)于全球投資者而言，一場(chǎng)由美國兩黨聯(lián)合導(dǎo)演的年末鬧劇正在上演。

實(shí)際影響甚微

只要兩黨不能就政府融資方案達(dá)成一致，政府就難以恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)而拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)?；仡櫳弦淮蚊绹Ｖ惯\(yùn)轉(zhuǎn)，金融市場(chǎng)在經(jīng)歷了短暫的恐慌之后并未受到實(shí)質(zhì)的損傷，國內(nèi)投資也依舊繁榮，事件對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊主要體現(xiàn)在消費(fèi)方面。

1995年四季度本應(yīng)是消費(fèi)旺季，但美國家庭消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)卻不及三季度。由于政府支出被大幅削減，1995年四季度政府開支對(duì)GDP的貢獻(xiàn)為-0.66個(gè)百分點(diǎn)，比三季度低了約0.5個(gè)百分點(diǎn)。不過在接下來的1996年上半年，家庭和政府的開支都大幅恢復(fù)。

美國經(jīng)濟(jì)在上一次政府關(guān)門事件中并沒有出現(xiàn)明顯波動(dòng)，基本維持了3%左右的增速。反而在事件結(jié)束后的1996年二季度，GDP增速跳升至4.2%?！翱傮w而言，上一次政府關(guān)門對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響有限?！?渣打銀行美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家科斯塔格說。

這次政府關(guān)門對(duì)家庭開支的影響暫時(shí)難以估算，但是密歇根大學(xué)制作的美國消費(fèi)者信心指數(shù)已經(jīng)從85.1下挫至77.5，而非制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)也有所下降，顯示出作為美國經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動(dòng)力的消費(fèi)已經(jīng)受到了影響。

政府開支方面，科斯塔格稱，首當(dāng)其沖受到威脅的是非必要政府開支項(xiàng)目，占到全部政府開支的約三分之一，其中包括部分國防支出。這無疑會(huì)進(jìn)一步打擊美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)脆弱的復(fù)蘇以及出口導(dǎo)向型國家的外需。

值得注意的是，本次政府關(guān)門正值美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松退出懸而未決之際，備受關(guān)注的9月份就業(yè)報(bào)告也因此延遲發(fā)布?！罢渭m紛引發(fā)的經(jīng)濟(jì)不確定性上升，或可能讓QE3退出繼續(xù)延后變得順理成章。” 法興銀行策略師愛德華茲稱。

僵局仍然默契？

在政府關(guān)門之際，債券市場(chǎng)尤其讓人感到不安。在短短20天的時(shí)間里，美國1個(gè)月期限的國庫券收益率已經(jīng)從0上升至0.27%，高于6個(gè)月期限國庫券的收益率，形成了收益率曲線的倒掛。不僅如此，恐慌情緒還使得美國國債的信用違約保險(xiǎn)成本從11個(gè)基點(diǎn)上升至64個(gè)基點(diǎn)。短期債務(wù)違約看似風(fēng)雨欲來，包括中國在內(nèi)的諸多美債持有國也紛紛警告美國不應(yīng)放任違約發(fā)生。

不過，長期美國債券收益依然非常穩(wěn)定，說明美國政府關(guān)門只是一個(gè)短期的事件。上次美國政府關(guān)門前后，中長期美國國債收益率受到避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)而下降，在截至1996年1月的6個(gè)月里下挫了約100個(gè)基點(diǎn)。而在政府重新運(yùn)轉(zhuǎn)后，中長期國債收益率又回升了相應(yīng)的幅度。而這一次，10年期美國國債收益率基本穩(wěn)定。

愛德華茲則表示，本次美國債券收益率曲線平坦化的并非完全是由于對(duì)美債安全性的擔(dān)憂所致。日本和歐洲國債市場(chǎng)正在經(jīng)歷新一輪的收益率下跌，全球通脹預(yù)期降低對(duì)債市的影響更為直接，政府關(guān)門不過是一次小插曲。

一旦債務(wù)上限到達(dá)，而國會(huì)又沒有上調(diào)限額，美國政府將不得不在一夜之間大幅削減開支，或者是對(duì)其債務(wù)違約。對(duì)于投資者而言，后者的發(fā)生將是不愿意看到的。一旦發(fā)生違約，即便之后國會(huì)同意提高債務(wù)上限，投資者也會(huì)要求更高的收益率，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將再受打擊，由此引發(fā)更大的金融動(dòng)蕩。

因此，債務(wù)上限無法提高是一個(gè)沒有贏家的結(jié)果，兩黨的政治博弈至少會(huì)維持一個(gè)默契的底線——在最后時(shí)刻提高債務(wù)上限以避免減支或者違約。國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)對(duì)此表示，美國政府關(guān)門并不能成為引發(fā)美國信用評(píng)級(jí)下降的導(dǎo)火索，如果債務(wù)上限不能如期調(diào)高的話，才會(huì)產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)。

“債券之王”格羅斯也對(duì)債務(wù)安全性表達(dá)了樂觀預(yù)期：“美元仍是全球儲(chǔ)備貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)仍是掌管全球央行的銀行家，這次政府關(guān)門的鬧劇仍會(huì)以債務(wù)上限被順利提高收?qǐng)觥Ｍ顿Y者要做的就是在短期國庫券的收益率上升之后重新買入?！?/p>

即便是唯一一家將美國國債信用等級(jí)從AAA降至AA+的國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾也公開承認(rèn)稱，國會(huì)的爭論仍將反復(fù)，但是美國債務(wù)上限仍會(huì)在爭論平息之后被提高，一次性地劇烈縮減開支或是債務(wù)違約都是雙方不愿看到的。在2013年夏季的債務(wù)上限國會(huì)糾紛之后，穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾都將美國國債的評(píng)級(jí)展望從負(fù)面升至穩(wěn)定。

博弈焦點(diǎn)在醫(yī)改

美國經(jīng)濟(jì)難題已非僅憑寬松貨幣政策就可以解決，目前美國國會(huì)的爭議聚焦在民主黨控制的參議院和共和黨控制的眾議院之間就醫(yī)改法案的分歧。

根據(jù)醫(yī)改法案，強(qiáng)制全民醫(yī)保將在2014年1月1日正式實(shí)施，而從2013年10月1日開始，原本醫(yī)保沒有覆蓋的最貧困人口購買醫(yī)療保險(xiǎn)的項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)，并且不受政府關(guān)門影響。共和黨對(duì)此強(qiáng)烈反對(duì)。由于奧巴馬在7月份將擁有全職員工人數(shù)50名以上的企業(yè)須為員工提供醫(yī)保的時(shí)間推遲至2015年，共和黨據(jù)此要求個(gè)人的醫(yī)保繳納執(zhí)行時(shí)間也應(yīng)當(dāng)推遲，并且以此作為債務(wù)上限談判的籌碼。

民主黨則堅(jiān)持醫(yī)改法案本身必須是“清潔的”，不能夠受到政府融資和債務(wù)上限的影響。奧巴馬甚至一度在政府關(guān)門之前聲稱將動(dòng)用對(duì)提高債務(wù)上限的否決權(quán)以確保其醫(yī)療改革方案得以繼續(xù)按計(jì)劃實(shí)施。

實(shí)際上，奧巴馬的強(qiáng)硬立場(chǎng)似乎也有所轉(zhuǎn)變。他稱民主黨已做出讓步，準(zhǔn)備接受共和黨所重新提出的支出水平；一旦債務(wù)上限得到提高，將會(huì)就醫(yī)改與共和黨方面談判。眾議院議長、共和黨領(lǐng)袖博納也表示，如果奧巴馬政府愿意削弱醫(yī)改方案的影響力，將愿意重新開始談判。

一旦債務(wù)上限未能及時(shí)上調(diào)導(dǎo)致美債違約，將成為又一次全球金融危機(jī)的根源。很顯然，歷來習(xí)慣了妥協(xié)的美國兩黨，將通過在醫(yī)改法案上的各自退讓來解決糾紛。而這份在2010年就由奧巴馬簽字生效，又在2012年經(jīng)歷聯(lián)邦最高法院違憲審查的醫(yī)改法案，仍將命運(yùn)多舛。