我國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)的S-C-P分析以及提高市場(chǎng)績(jī)效的產(chǎn)業(yè)政策

程海艷

（北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100871）

金融市場(chǎng)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心組成部分，證券市場(chǎng)是反映市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的“晴雨表”，金融與證券這個(gè)大市場(chǎng)相輔相成，密不可分。上世紀(jì)90年代，中國(guó)第一家證券交易所——上海證券交易所在上海成立，標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)的正式形成，并開始成為影響市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。自上海證券交易所成立以來，我國(guó)的證券市場(chǎng)得到迅猛發(fā)展，先后對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)的股份制改革轉(zhuǎn)制和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型產(chǎn)生了重大影響，并對(duì)這些企業(yè)的轉(zhuǎn)制和上市發(fā)揮了重要作用。2008年底，我國(guó)107家證券公司報(bào)表總資產(chǎn)為1.29萬億元，實(shí)現(xiàn)盈利0.14萬億元；2009年底，我國(guó)證券市場(chǎng)已有62家基金公司，全部基金份額為2.42萬億份，資產(chǎn)凈值達(dá)2.35萬億元；2010年第，我國(guó)境內(nèi)上市公司達(dá)2676家，流通股本為1.8萬億股，總股本為3.6萬億股，總市值達(dá)32.88萬億元，其中流通總市值為16.60萬億元，所占比重約為50.48%。

在各行各業(yè)中存在著一定的企業(yè)內(nèi)部組織或連接的市場(chǎng)關(guān)系，這種關(guān)系概括起來就是產(chǎn)業(yè)組織關(guān)系，亦即產(chǎn)業(yè)組織，交易關(guān)系、資源占用關(guān)系和利益關(guān)系亦即行為關(guān)系是產(chǎn)業(yè)組織關(guān)系的重要組成部分。所謂產(chǎn)業(yè)組織，是指研究某一特定產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)問題，包括競(jìng)爭(zhēng)程度和壟斷狀況，從而研究各個(gè)產(chǎn)業(yè)間產(chǎn)商的關(guān)系。通過對(duì)產(chǎn)業(yè)組織的研究，就會(huì)形成一些理論，這些理論總結(jié)起來就是產(chǎn)業(yè)組織理論。產(chǎn)業(yè)組織理論主要是以微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為基礎(chǔ)，對(duì)產(chǎn)業(yè)行為、結(jié)構(gòu)與組織以及產(chǎn)商之間的相互關(guān)系進(jìn)行分析研究，從而揭示經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中產(chǎn)業(yè)內(nèi)部企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)與壟斷的關(guān)系以及內(nèi)在規(guī)律，從而為決策者提供理論依據(jù)。

在我國(guó)已經(jīng)逐漸步入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的今天，怎樣評(píng)價(jià)證券公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用都不為過。結(jié)構(gòu)—行為—績(jī)效模式是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織理論的基本模式，其基本涵義是一個(gè)行業(yè)的績(jī)效取決于企業(yè)的行為，而企業(yè)的行為又取決于行業(yè)的結(jié)構(gòu)。本文通過對(duì)中國(guó)證券行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)績(jī)效關(guān)系的研究，以期為中國(guó)證券業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織研究提供一定的理論和經(jīng)驗(yàn)支持。

一、我國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)的S-C-P分析

（一）產(chǎn)業(yè)組織理論基礎(chǔ)

1959年梅森研究小組的貝恩（J.S.Bain）發(fā)表了《產(chǎn)業(yè)組織》的博士論文，此后哈佛大學(xué)的其他學(xué)者圍繞產(chǎn)業(yè)組織的基本命題展開了深入研究，后來的產(chǎn)業(yè)組織理論學(xué)者將那個(gè)時(shí)期以梅森、貝恩、謝勒為代表的產(chǎn)業(yè)組織學(xué)者稱為“哈佛學(xué)派”。 哈佛學(xué)派以新古典的價(jià)格理論為基礎(chǔ)，以實(shí)證研究為主要手段，推導(dǎo)出企業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為和市場(chǎng)績(jī)效間存在一種單向的因果聯(lián)系：集中度的高低、產(chǎn)品差別化程度、市場(chǎng)進(jìn)入退出壁壘決定了企業(yè)的市場(chǎng)行為方式，而后者又決定了企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效，這就是著名的“市場(chǎng)結(jié)構(gòu)－市場(chǎng)行為－市場(chǎng)績(jī)效”分析范式。該理論將產(chǎn)業(yè)組織的理論和實(shí)踐緊密結(jié)合，又經(jīng)過芝加哥學(xué)派等加以完善，曾經(jīng)在較長(zhǎng)歷史時(shí)期內(nèi)成為產(chǎn)業(yè)組織理論的主流，并對(duì)當(dāng)時(shí)的政府政策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，直至今天仍然是產(chǎn)業(yè)組織體系的主體理論框架。

（二）證券業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是指市場(chǎng)主體的構(gòu)成、市場(chǎng)主體之間的相互作用及相互關(guān)系，且市場(chǎng)集中度和產(chǎn)品差別化是決定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的主要因素，因此本文通過研究證券業(yè)市場(chǎng)的集中度和產(chǎn)品差別化來考察證券業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

1.市場(chǎng)集中度是指產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)中大企業(yè)的數(shù)量，以及它們的規(guī)模分布。市場(chǎng)集中度的測(cè)定可以利用集中率、洛倫茨曲線、基尼系數(shù)，本文是基于絕對(duì)集中度及集中率來分析的。絕對(duì)集中度是指在規(guī)模上處于前幾位的企業(yè)在生產(chǎn)、銷售、資產(chǎn)、利潤(rùn)等方面的累計(jì)數(shù)量占整個(gè)行業(yè)指標(biāo)總量的比重，用CRn來表示（n表示企業(yè)數(shù)）。其計(jì)算公式為：

n值的選定取決于計(jì)算的需要，本文選取CR1、CR5、CR10作為指標(biāo)研究中國(guó)證券業(yè)2006-2008年的市場(chǎng)集中度。

表1 2006-2008年中國(guó)證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)集中度（單位：%）

表2 產(chǎn)業(yè)壟斷、競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)集中度

由表中的數(shù)據(jù)可以看出：

（1）我國(guó)證券公司的承銷業(yè)務(wù)集中度相對(duì)較高，歷年變化趨勢(shì)起伏不定。2006年承銷業(yè)務(wù)非常集中屬于中寡占型，有利于利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)。在隨后的07、08年盡管市場(chǎng)集中度有所降低，但較2001年股票承銷金額的CR1、CR5、CR10值12.50%、38.42%和56.60%已經(jīng)有很大提高。這符合證券業(yè)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，隨著金融危機(jī)后時(shí)代市場(chǎng)監(jiān)管度加強(qiáng)，承銷業(yè)務(wù)集中度總趨勢(shì)依然會(huì)提高。

（2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在低集中產(chǎn)業(yè)附近徘徊，處于明顯的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。一方面造成證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較高的原因是在中國(guó)金融行業(yè)中，證券行業(yè)相對(duì)于銀行和保險(xiǎn)行業(yè)來說進(jìn)入壁壘較低，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的進(jìn)入門檻明顯要低于承銷業(yè)務(wù)，所以參與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的證券公司數(shù)量明顯要高于一級(jí)市場(chǎng)的公司。另一方面經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)雖然市場(chǎng)結(jié)構(gòu)總體變化不顯著，但是有逐漸集中的趨勢(shì)。尤其在總體交易下降的年份，少數(shù)大證券公司份額卻在增加。這不僅反映了大的證券公司具有相對(duì)較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也反映了經(jīng)紀(jì)業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的集中趨勢(shì)。

（3）凈資本集中度基數(shù)小，同時(shí)變化趨勢(shì)起伏不定。06、07、08年CR、CR5、CR10值沒有太大變化，說明證券公司都在競(jìng)相增資擴(kuò)股，資本實(shí)力趨向均衡，處于“群雄逐鹿”的混沌局面。

（4）利潤(rùn)集中度變化起伏較大，07年的集中度非常低及降到低集中產(chǎn)業(yè)范圍。這表明：一是證券業(yè)變化不穩(wěn)定，券商的業(yè)績(jī)起伏大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大；二是和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度密切相關(guān)。此外在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)證券業(yè)行業(yè)利潤(rùn)率在下降，隨著證券業(yè)的發(fā)展和完善，行業(yè)利潤(rùn)基本控制在資產(chǎn)、人才、技術(shù)、信息等方面具有優(yōu)勢(shì)的幾位大券商手中。按照產(chǎn)業(yè)組織學(xué)理論，隨著行業(yè)利潤(rùn)率降低，行業(yè)集中度將上升，因此證券業(yè)市場(chǎng)的收購(gòu)與兼并是長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展趨勢(shì)。

2.產(chǎn)品差別化是指產(chǎn)業(yè)內(nèi)相互競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品之間可替代不完全。具體的說，產(chǎn)品差別化是指企業(yè)向市場(chǎng)提供的產(chǎn)品或銷售產(chǎn)品過程中的條件，與同產(chǎn)業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)相比，具有可以區(qū)別的特點(diǎn)。證券業(yè)的產(chǎn)品差別化是指證券公司在所提供的服務(wù)上，造成足以引起消費(fèi)者將它與其他證券公司提供的同類服務(wù)相區(qū)別，以達(dá)到在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的有利地位。根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)資格上的差別，我國(guó)證券公司分為綜合類和經(jīng)紀(jì)類。其中經(jīng)紀(jì)類證券公司只經(jīng)營(yíng)經(jīng)紀(jì)類業(yè)務(wù)；而綜合類則經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)的三大業(yè)務(wù)，即投資銀行、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，而且經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在公司利潤(rùn)中占有相當(dāng)比重約為1/3，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)缺乏創(chuàng)新性，推出新產(chǎn)品新服務(wù)的功能嚴(yán)重不足。相比較而言，美國(guó)大券商例如摩根·斯坦利、高盛的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中投資銀行業(yè)務(wù)占相當(dāng)大的比重，資產(chǎn)管理和主要交易業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率很高，凈利息收入和傭金的增長(zhǎng)明顯低于總收入的平均增長(zhǎng)率。例如高盛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對(duì)凈收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率占到20%、投資銀行業(yè)務(wù)占到25%，傭金收入業(yè)務(wù)不到20%。因此對(duì)比可以看出，我國(guó)證券公司結(jié)構(gòu)趨同，產(chǎn)品差別化很小、業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

3.通過考察市場(chǎng)集中度和產(chǎn)品差別化可以得出：我國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)集中度低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨同且業(yè)務(wù)種類少僅主要包括承銷和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

（三）證券業(yè)市場(chǎng)行為

決定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)集中度和產(chǎn)品差別化程度等因素影響和制約著企業(yè)的市場(chǎng)行為，包括價(jià)格行為、產(chǎn)品行為、銷售行為、投資行為等。產(chǎn)業(yè)組織學(xué)認(rèn)為當(dāng)市場(chǎng)集中度較低時(shí)，企業(yè)之間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。與美國(guó)等證券業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家相比，我國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度較低，且證券公司之間的產(chǎn)品差別化程度低、同領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，因此券商之間多采用價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略（主要體現(xiàn)在傭金戰(zhàn)方面），而產(chǎn)品策略則使用的較少。在2002年4月5日證監(jiān)會(huì)國(guó)家計(jì)委及國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整證券交易傭金收取標(biāo)準(zhǔn)的通知》規(guī)定：調(diào)整傭金為只設(shè)3%的上限而不設(shè)下限，而由券商掌握自行制定在區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)的傭金費(fèi)率。為了應(yīng)對(duì)浮動(dòng)傭金率，一些券商達(dá)成協(xié)議聲名不打傭金戰(zhàn)，形成了一種串謀聯(lián)合的局面。有些券商為了個(gè)人的短期利益，在表面上和其他券商公平競(jìng)爭(zhēng)，暗地里卻對(duì)特殊的客戶降低傭金，從而搶占市場(chǎng)份額，增加自身的利潤(rùn)來源。局部地區(qū)的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)暗流涌動(dòng)甚至是硝煙彌漫就是最好的揭示：例如為搶奪客源，山東省濟(jì)南市各證券營(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)交易傭金率在千分之三至千分之二點(diǎn)五之間，網(wǎng)上交易的傭金率已降至萬分之四，傭金大戰(zhàn)愈演愈烈。

（四）證券業(yè)市場(chǎng)績(jī)效

所謂市場(chǎng)績(jī)效，是指在一定的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)下，由一定的市場(chǎng)行為所形成的價(jià)格、產(chǎn)量、成本、利潤(rùn)以及在技術(shù)進(jìn)步等方面的最終經(jīng)濟(jì)成果。在產(chǎn)業(yè)組織理論看來，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和一定市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下的市場(chǎng)行為是決定市場(chǎng)績(jī)效的基礎(chǔ)。衡量市場(chǎng)績(jī)效指標(biāo)一般包括利潤(rùn)率和勒納指數(shù)。本文以證券業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率NPR為因變量，營(yíng)業(yè)收入集中度與證券業(yè)規(guī)模SCL為自變量進(jìn)行回歸，來考察證券業(yè)市場(chǎng)績(jī)效。

表3 證券業(yè)2003-2008年凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入集中度指標(biāo)

得出的回歸方程為

從得出的回歸方程可以看出，證券業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率與總資產(chǎn)規(guī)模成正相關(guān)、與營(yíng)業(yè)收入集中度成負(fù)相關(guān)。分析得出：

（1）目前我國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)規(guī)模還沒有達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，未來趨勢(shì)依然是擴(kuò)大總資產(chǎn)規(guī)模，以達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。在擴(kuò)大總資產(chǎn)規(guī)模中，應(yīng)特別注重凈資本的增加來加強(qiáng)抵抗金

融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力。

（2）凈資產(chǎn)利潤(rùn)率與營(yíng)業(yè)收入集中度負(fù)相關(guān)，并不符合西方國(guó)家證券業(yè)發(fā)展過程以及現(xiàn)狀。在此分析的原因有：1.從證券業(yè)行業(yè)發(fā)展的歷程看，行業(yè)利潤(rùn)率與市場(chǎng)集中度密切相關(guān)。但是券商業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴股市行情，其三大收入來源（經(jīng)紀(jì)、承銷、自營(yíng)業(yè)務(wù)）均受制于股市走勢(shì)，所以短期內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)是決定行業(yè)利潤(rùn)率的首要因素。2.當(dāng)市場(chǎng)不景氣時(shí)，整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)率將下降。而這時(shí)營(yíng)業(yè)收入主要集中于抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的大券商，因此CR10較高而行業(yè)利潤(rùn)率反而很低。

（3）產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家H.Demsetz（1973），D.Needham(1978)的研究認(rèn)為：當(dāng)集中度在10%-50%區(qū)間時(shí)，行業(yè)利潤(rùn)率隨集中度的提高而下降；當(dāng)市場(chǎng)集中度超過50%后，行業(yè)利潤(rùn)率與集中度的正相關(guān)關(guān)系開始出現(xiàn)。從表中數(shù)據(jù)可以看到目前我國(guó)證券業(yè)營(yíng)業(yè)收入集中度處在50%附近，同時(shí)證券行業(yè)是資本類集中行業(yè)，因此提高市場(chǎng)集中度是該行業(yè)未來發(fā)展的趨勢(shì)。

二、影響證券業(yè)集中度的因素以及提高集中度的措施

（一）產(chǎn)業(yè)組織學(xué)中影響集中度的一般因素

1.促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中的因素

集中度的提高主要有兩種途徑，第一是單個(gè)企業(yè)自身的資本積累和規(guī)模擴(kuò)張；第二是行業(yè)內(nèi)企業(yè)間的并購(gòu)。具體而言，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中的因素有：行業(yè)進(jìn)入壁壘的高低，一般來說，進(jìn)入壁壘越高集中度越高；企業(yè)間的收購(gòu)及合并；企業(yè)減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，趨向壟斷的意愿；企業(yè)的產(chǎn)品差異化策略及營(yíng)銷活動(dòng)；政府的產(chǎn)業(yè)政策。

2.妨礙產(chǎn)業(yè)集中的因素

市場(chǎng)需求規(guī)模的擴(kuò)大。市場(chǎng)需求的擴(kuò)大會(huì)吸引新的廠商加入，從而減緩產(chǎn)業(yè)集中；企業(yè)為維護(hù)自己主權(quán)而對(duì)被兼并的抵制；某些法律和政府政策（如反托拉斯法）；退出壁壘越高，集中度越低。

（二）造成我國(guó)證券業(yè)集中度現(xiàn)狀的分析

1.市場(chǎng)需求的擴(kuò)大弱化了集中度提高的進(jìn)程。隨著越來越多的人入市，市場(chǎng)對(duì)證券業(yè)務(wù)的需求迅速增長(zhǎng)，使得絕大部分證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好。正如產(chǎn)業(yè)組織學(xué)所認(rèn)為的，市場(chǎng)需求量的增大會(huì)降低行業(yè)集中度。

2.顯然，并購(gòu)重組是提高行業(yè)集中度最直接的方法。然而券商之間的并購(gòu)重組受到了來自各方利益博弈的阻礙，使得其并不能按照正常的市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行優(yōu)勝劣汰。尤其某些證券公司和地方政府財(cái)政收入密切掛鉤，因此地方保護(hù)主義將嚴(yán)重影響證券行業(yè)的正常發(fā)展。

（三）提高我國(guó)證券業(yè)集中度的措施

對(duì)于證券公司來說，提高產(chǎn)品差別和推動(dòng)公司合并重組是提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，提高證券業(yè)集中度的有效途徑。建議證券公司實(shí)行產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略、實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)：當(dāng)今國(guó)際大券商的業(yè)務(wù)范圍包括證券承銷、經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、并購(gòu)、私募發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)投資、衍生產(chǎn)品、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化、租賃、證券抵押融資、咨詢服務(wù)等。數(shù)據(jù)表明，近20年來美國(guó)前十名券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)量從50%下降至17%左右，投入傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的資本也由45%下降至6%。而國(guó)內(nèi)券商的主要業(yè)務(wù)仍集中于三大傳統(tǒng)項(xiàng)目，從實(shí)際情況看，承銷、經(jīng)紀(jì)雖作為本源業(yè)務(wù)仍屬于主要地位，但已經(jīng)賦予了新的內(nèi)涵。承銷由審批制改為核準(zhǔn)制及競(jìng)價(jià)發(fā)行，將使一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益逐漸對(duì)稱，而成立證券發(fā)行內(nèi)核小組、建立申請(qǐng)材料的主承銷商核對(duì)制度，給券商帶來了更大的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，也提出了更高的要求。與此同時(shí)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)已進(jìn)入微利時(shí)代，并將向信息化、咨詢化、交易網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展[11]。因此券商必須得拓展業(yè)務(wù)，利用范圍經(jīng)濟(jì)走多元化戰(zhàn)略。

三、政策建議

產(chǎn)業(yè)組織政策是指政府為優(yōu)化產(chǎn)業(yè)內(nèi)資源的合理配置，處理產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)間的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)資源的有效利用，從而推進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所采取的政策總和。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)提高證券業(yè)市場(chǎng)集中度，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，在此產(chǎn)業(yè)政策建議有：

1.優(yōu)化市場(chǎng)、企業(yè)和制度環(huán)境，減少地方保護(hù)主義對(duì)證券行業(yè)發(fā)展的影響，建立一個(gè)市場(chǎng)透明度高、優(yōu)勝劣汰能力強(qiáng)的證券市場(chǎng)。

2.進(jìn)一步進(jìn)行制度創(chuàng)新，推進(jìn)證券市場(chǎng)的廣度和容量，為證券公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。從政策上鼓勵(lì)證券公司以市場(chǎng)化手段，進(jìn)行兼并重組，以存量資本調(diào)整彌補(bǔ)增量資本的不足。

3.在有效切斷各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳遞的基礎(chǔ)上，加快貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的有效溝通，積極推進(jìn)間接融資向直接融資的演變及資產(chǎn)證券化進(jìn)程，形成各項(xiàng)業(yè)務(wù)有機(jī)聯(lián)系的一體化市場(chǎng)。

4.擴(kuò)大證券公司的營(yíng)業(yè)范圍和自主權(quán)，如允許證券公司獲得商業(yè)銀行的信用貸款，鼓勵(lì)證券公司與商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金管理公司的聯(lián)盟合作方式。

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