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    市場為什么鬧“錢荒”:原因有四

    2013-09-10 08:47:48
    金融周刊 2013年25期
    關(guān)鍵詞:資金外流錢荒光大銀行

    從5月份以來,金融市場的資金利率全線攀升。以三個月國債利率為例,5月7日,其到期利率為2.59%,6月19日升至3.39%,升幅高達3096;銀行間隔夜拆借利率更是狂漲,6月20日的拆借利率高達7.66%,比5月7日的2.36%暴漲了2.24倍。同期固定利率企業(yè)債券到期收益率也從2.35%陡升到6.97%,漲了近兩倍。

    加上本月上旬市場盛傳的光大銀行與興業(yè)銀行的同業(yè)拆借違約事件,整個市場像抽筋一樣緊縮流動性。幾乎所有人都在喊:“錢荒來了!”

    6月19日,大型商業(yè)銀行加入借錢大軍,隔夜頭寸拆借利率一下子飆升578個基點,達到13.44%,與此同時,各期限資金利率全線大漲,“錢荒”進一步升級。

    為什么會突然出現(xiàn)這樣的“錢荒”呢?

    筆者以為,主要原因有四個:

    第一,資金外流。5月3日,標準普爾指數(shù)首次突破1600點,道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)也刷新歷史紀錄,站上16000點的高位,一周后,美聯(lián)社發(fā)布新聞稱美聯(lián)儲官員正在籌劃退出QE的策略。美聯(lián)儲一直以各種不同的口徑向市場吹風:“量化寬松政策將逐步退出。”加上美國經(jīng)濟復蘇數(shù)據(jù)的日益走強,美國對全世界資本的吸引力增強,造成新興國家資金外流。中國也不例外,今年上半年,我國銀行結(jié)售匯余額逐月下降(2月份由于季節(jié)性因素除外),從去年12月的509億美元下降到5月份的104億美元。

    第二,國家外匯管理局5月5日發(fā)布的《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》在6月底即將實施。迫于外幣納入貸存比考核的壓力,一些銀行可能已經(jīng)提前開始買入美元補充外匯頭寸,以求達到監(jiān)管標準,這是近期美元買盤力量增大的主要原因,也在一定程度上加劇了銀行間資金面緊張狀況。同時,20號文還強調(diào)了“對進出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支的分類管理”,這實際上是監(jiān)管層在嚴查虛假貿(mào)易,使得國際熱錢流入大幅減少,5月份以來外匯占款增長進一步大幅下降。

    第三,今年以來,隨著杠桿率的不斷放大,商業(yè)銀行的人民幣超額備付金在逐漸下降。3月末超額備付金率從去年年底的3.51%降至2.58%,二季度,超儲率繼續(xù)下降,業(yè)內(nèi)人士估計已經(jīng)降到1.5%左右,銀行體系流動性的邊際承受力也因此大為下降。

    第四,6月底之前,銀監(jiān)會將針對8號文的落實情況展開檢查,迫使銀行將表外非標資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表內(nèi)同業(yè)資產(chǎn),直接擠壓同業(yè)拆借額度。

    上述各種因素都對金融市場的流動性產(chǎn)生了一定的收縮壓力,而6月上旬光大銀行對興業(yè)銀行的違約門事件產(chǎn)生的蝴蝶效應,進一步強化了市場對資金緊缺的猜測和預期,放大了“錢荒”的恐慌效應。

    當然,比光大銀行蝴蝶效應更強烈的市場恐慌心理,來自央行對市場流動性緊缺的態(tài)度和反應。在金融市場資金利率急速飆升的情況下,央行釋放流動性的動作遠遠低于市場預期,由此透露出強制商業(yè)銀行去杠桿的政策預期,這導致恐慌情緒越來越濃,市場利率越走越高。

    那么,這輪“錢荒”會持續(xù)到何時?

    從季節(jié)性因素來看,6月份是商業(yè)銀行考核二季度貸存款規(guī)模的時點,短期存款沖規(guī)模導致市場資金更加緊缺,資金成本上升在所難免;加上6月底7月初又恰好是準備金繳款和財政繳款的時點,流動性上收也會在一定程度上加劇市場的資金緊缺。因此,如果央行近期沒有安排大力度的釋放流動性措施出臺,“錢荒”至少要延續(xù)至7月初。而資金面吃緊也將導致銀行理財產(chǎn)品的收益率有所攀升。

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