回首央行金融改革十年

王松奇

王松奇 中國社會科學(xué)院金融研究所副所長、《銀行家》雜志主編

集全國政協(xié)副主席、中國人民銀行行長于一身的周小川，成為新中國成立以來首位“三連任”的央行行長。在他執(zhí)掌央行的過去十年中，中國的金融改革既取得了令人矚目的成就，也留下了一些遺憾。

3月13日，十二屆全國人大一次會議在兩會新聞中心舉行記者會，全國政協(xié)副主席、中國人民銀行行長周小川就“貨幣政策與金融改革”有關(guān)問題回答記者提問。

從2002年12月首任中國人民銀行行長，至2013年3月十二屆全國人大一次會議再獲連任，周小川主政中國央行已過十個(gè)年頭。

中國央行與美聯(lián)儲不同，它在貨幣決策方面并不具備充分的獨(dú)立性。在中國，國務(wù)院總理以及主管金融的副總理在金融改革決策方面有更大的權(quán)力。但是，在通常情況下，中國的行業(yè)專家主要在各個(gè)部委。因此，部委是真正出政策動議的地方。一項(xiàng)牽涉廣泛的政策通常要由相關(guān)部委進(jìn)行所謂的“部際會簽”，只有相關(guān)各個(gè)部委都簽字同意才有可能由國務(wù)院下令頒行。

所以，在這樣的行政格局下，央行行長的決策主動性會更多地表現(xiàn)在他能夠不斷提出新思路、組織政策設(shè)計(jì)研究及對國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)和相關(guān)部委的說服和行動推動上。從中國的行政體制上說，金融監(jiān)管和貨幣政策由“一行三會”（中國人民銀行、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會）負(fù)責(zé)。在“一行三會”中，唯央行行長可算作“內(nèi)閣閣員”。

不得不提的成績

周小川主政央行十年間，貨幣政策無論在決策和執(zhí)行方式上都出現(xiàn)了新變化。在2007年至2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)中，中國央行配合中央決策及時(shí)將多年前一直強(qiáng)調(diào)的穩(wěn)健貨幣政策改為適度寬松的貨幣政策，使中國銀行體系在較松動的政策背景下加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。在2010年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后，貨幣政策又適時(shí)恢復(fù)為穩(wěn)健狀態(tài)。

在貨幣政策操作實(shí)踐上，央行在貨幣供給控制、流動性對沖、貨幣政策調(diào)節(jié)方向轉(zhuǎn)換和調(diào)節(jié)力度的時(shí)機(jī)把握上都積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。央行通過對銷政策，成功遏制了資本流入加劇國內(nèi)流動性過剩，進(jìn)而加劇國內(nèi)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，在推進(jìn)人民幣匯率改革方面，央行的成績也是可圈可點(diǎn)。

2005年7月，央行宣布實(shí)施以市場供求為基礎(chǔ)的、放棄單一盯住美元而改為參考一籃子貨幣的管理浮動匯率制。盡管在2008年下半年由于全球金融危機(jī)的影響，人民幣匯率重新盯住美元，但從2010年6月起，央行又宣布重新啟動匯改。自2005年7月至今，無論人民幣對美元匯率還是人民幣實(shí)際有效匯率的升值幅度均超過30%，人民幣日均允許波動區(qū)間已從5‰變?yōu)?0‰?？梢灶A(yù)見，今后這一日波動允許區(qū)間還會進(jìn)一步擴(kuò)大，匯率也將更好地發(fā)揮其在中國與國際之間配置資源的作用。

談到匯率就不得不提人民幣國際化。由于中國國力迅速提升以及近十年來人民幣幣值單邊上行走勢，人民幣國際化進(jìn)程正在沿著結(jié)算貨幣、投資貨幣、國際儲備貨幣的邏輯路徑穩(wěn)步前進(jìn)。中國的世界貿(mào)易大國地位的確立使人民幣正成為跨境貿(mào)易結(jié)算的備選工具之一。迄今為止，與中國央行簽署貨幣互換協(xié)議的國家已近20個(gè)，人民幣在中國周邊地區(qū)、新興市場已被廣泛認(rèn)可和接受。隨著中國企業(yè)“走出去”和國內(nèi)金融市場開放程度的擴(kuò)大，人民幣成為投資貨幣的前景已基本確定。

此外，中國人民銀行也在一定程度上推進(jìn)了人民幣利率市場化改革。2012年啟動的將存款利率上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將貸款利率浮動區(qū)間下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍，就是利率市場化過程中的一個(gè)標(biāo)志性事件。中國各銀行發(fā)行的令人眼花繚亂的理財(cái)產(chǎn)品以及影子銀行活動已實(shí)際開啟了中國利率市場化的進(jìn)程。由微觀金融主體實(shí)際推動的利率市場化進(jìn)程的迅猛勢頭，與中國央行的改革創(chuàng)新態(tài)度不無關(guān)系。

最后，央行在信貸資產(chǎn)證券化上的嘗試也值得一提。

2005年，央行正式?jīng)Q定將國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行作為信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)單位，分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房貸款證券化的嘗試。由于金融微觀基礎(chǔ)的原因，特別是全球金融危機(jī)的影響，這一試點(diǎn)給人以進(jìn)展不利的印象。直至2012年9月7日，國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場成功發(fā)行了2012年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券，金額101.66億元，算是重啟了我國資產(chǎn)證券化進(jìn)程。

實(shí)際上中國銀行業(yè)普遍存在中長期貸款比重偏高的問題，信貸資產(chǎn)證券化具有廣闊的市場空間，只要央行支持，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍，中國直接融資和間接融資的效率都能得到大幅提升。

無法忽視的遺憾

回首過去十年，我們碰上的最大事件就是2007年開始的全球金融危機(jī)。但直到2008年10月，無論是經(jīng)濟(jì)金融學(xué)界還是央行等金融部門，都沒有一人向中央財(cái)政發(fā)出示警。直至雷曼公司倒閉，美國次貸危機(jī)突然演變?yōu)槿蚪鹑陲L(fēng)暴之時(shí)，中央財(cái)政才匆忙出臺頗有“反應(yīng)過度”嫌疑的四萬億刺激計(jì)劃。

這一經(jīng)歷告訴我們，央行以及整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)理論界都缺少足夠的敏感性。但在中國幾十個(gè)部委中，央行是人員知識結(jié)構(gòu)最高、最重視學(xué)習(xí)研究的部級單位之一。所以，此次遲鈍表現(xiàn)著實(shí)令人遺憾。

在推進(jìn)中國金融改革方面，央行積極推動小貸公司設(shè)立?？蓡栴}是，推進(jìn)民間資本設(shè)立小貸公司是解決中國小微企業(yè)貸款難、融資難的正確之道嗎？一些低素質(zhì)的民營資本家蜂擁進(jìn)入這一領(lǐng)域所產(chǎn)生的實(shí)際效果是實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)得到明顯改善，還是出現(xiàn)普遍的高利貸亂象？這些問題目前還沒有確切的回答，只能在未來經(jīng)過大量的實(shí)際調(diào)研統(tǒng)計(jì)分析后才能得出結(jié)論。

2003年之后，央行只保留了外匯、支付清算和反洗錢等幾項(xiàng)監(jiān)管職能。相對于央行機(jī)構(gòu)分布及人員規(guī)模和力量而言，“人力過剩、精力過?！钡那闆r十分明顯。所以，如果到各地走一走、看一看，就可聽到當(dāng)?shù)刈源尜J類金融機(jī)構(gòu)的抱怨聲，即人民銀行整天檢查貸款發(fā)放量、管貸款增加指標(biāo)。

我認(rèn)為央行這些動作有失偏頗。即使是央行總行也不應(yīng)在信貸增量和M2增量雙重中介目標(biāo)的政策理論借口下，每年嚴(yán)管各商業(yè)銀行的信貸額度。中國銀監(jiān)會有資本充足率、存貸比、撥備覆蓋率等各種監(jiān)管指標(biāo)，商業(yè)銀行貸款事宜應(yīng)該讓銀監(jiān)會管。近年來，我國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、表外業(yè)務(wù)及中國金融體系的影子銀行問題之所以如此突出，其根本就是央行對貸款規(guī)?？ǖ眠^死。

最后，說到央行改革，其本身就有一個(gè)無法回避的問題——大區(qū)行制度的存廢。我認(rèn)為，15年來的歷史業(yè)已證明，央行大區(qū)行制度基本失敗，在現(xiàn)行制度下人民銀行內(nèi)部層級過多，機(jī)構(gòu)及人員級別混亂，反不如歷史上行之有效的省分行制度。

在中國金融改革總體方案的設(shè)計(jì)和行為推動上，我認(rèn)為，央行近期內(nèi)應(yīng)當(dāng)以去行政化貸款規(guī)模管理、推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營、存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立和加快資本項(xiàng)目開放四項(xiàng)任務(wù)為工作重點(diǎn)。不僅周小川本人是出色的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和享譽(yù)國際的中央銀行家，中國央行還有大量的一流專家。因此，只要改革方向?qū)︻^、動作恰當(dāng)，肯定能在中國金融體系效率提升和穩(wěn)定性維護(hù)方面發(fā)揮突出作用。