基于現(xiàn)金流支持的農(nóng)戶信貨模式研究

祝國(guó)平　劉吉舫

摘要：金融抑制是制約我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素，而農(nóng)戶貸款難又是農(nóng)村金融抑制最為核心的表現(xiàn)。當(dāng)前我國(guó)農(nóng)戶信貸模式面臨的主要困境包括信息不對(duì)稱(chēng)、供需結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)體系不健全、信用體系建設(shè)滯后等，這些因素導(dǎo)致了農(nóng)戶信貸供需匹配的低效。以吉林省2010年試點(diǎn)推廣的“直補(bǔ)資金擔(dān)保貸款”模式為例，可以分析基于現(xiàn)金流支持的新型農(nóng)戶信貸模式的基本原理、優(yōu)勢(shì)及作用。理論研究和實(shí)踐調(diào)研都表明，該模式能夠比較有效地克服傳統(tǒng)農(nóng)戶信貸模式的諸多弊端，對(duì)緩解農(nóng)戶金融抑制問(wèn)題具有十分積極的作用。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流；農(nóng)戶信貸模式；直補(bǔ)資金；貸款

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.58 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1005—2674（2013）04—070—06

自中國(guó)農(nóng)村金融體系改革以來(lái)，宏觀決策層希望通過(guò)市場(chǎng)化改革提高農(nóng)村金融績(jī)效，并通過(guò)多元化機(jī)構(gòu)間的互補(bǔ)與競(jìng)爭(zhēng)來(lái)滿足農(nóng)村多元化的金融需求。然而，在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)組織形態(tài)和農(nóng)民生活方式?jīng)]有根本變化的背景下，制約農(nóng)村金融發(fā)展的矛盾并未因改革而迎刃而解，特別是農(nóng)村金融體系的內(nèi)在機(jī)制與市場(chǎng)化金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理模式間的矛盾仍廣泛存在。

一、傳統(tǒng)農(nóng)村信貸模式的固有缺陷

Berger和Udell將正規(guī)金融部門(mén)的信貸模式概括為四種基本類(lèi)型：財(cái)務(wù)報(bào)表型、資產(chǎn)保證型、信用評(píng)分型和關(guān)系型，前三種貸款模式被稱(chēng)為交易型信貸。在我國(guó)，隨著農(nóng)村信用社的商業(yè)化改造，傳統(tǒng)關(guān)系型信貸模式逐步為交易型信貸替代。由于農(nóng)戶缺乏資產(chǎn)負(fù)債管理，財(cái)務(wù)報(bào)表型信貸模式無(wú)法采用，正規(guī)金融部門(mén)主要采用資產(chǎn)保證型或信用評(píng)分型信貸模式。目前常見(jiàn)的形式包括：小額信用貸款、擔(dān)保貸款和聯(lián)保貸款。從形式上看，上述信貸模式符合現(xiàn)代商業(yè)銀行市場(chǎng)化運(yùn)作的要求，但囿于農(nóng)村金融體系內(nèi)在的諸多矛盾，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信貸供給仍不充分。目前農(nóng)村金融體系的主要矛盾可以概括為以下幾個(gè)方面。

1.信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致農(nóng)村信貸供給不足

改革開(kāi)放以來(lái)，家庭聯(lián)產(chǎn)承包經(jīng)營(yíng)體制導(dǎo)致農(nóng)村經(jīng)濟(jì)組織形態(tài)的分散化，城鎮(zhèn)化進(jìn)程又造成農(nóng)村社會(huì)結(jié)構(gòu)的多元化。這些變化增加了金融機(jī)構(gòu)與農(nóng)戶之間的信息不對(duì)稱(chēng)。交易前，金融部門(mén)不易把握分散農(nóng)戶的信用狀況、資產(chǎn)負(fù)債狀況以及貸款意圖，致使其提高貸款門(mén)檻，造成逆向選擇。金融部門(mén)希望將資金配置給具有再生產(chǎn)能力的農(nóng)戶，但農(nóng)戶借款更多的是出于流動(dòng)性或消費(fèi)需要，因此實(shí)際貸款償還能力受到質(zhì)疑。交易后，分散的貸款流向使得金融部門(mén)監(jiān)督成本畸高，引發(fā)貸款農(nóng)戶道德風(fēng)險(xiǎn)。加之壞賬處置的法律執(zhí)行成本很高，金融部門(mén)在貸款發(fā)生后往往處于不利的境地。由于信息不對(duì)稱(chēng)引致的機(jī)會(huì)主義行為，商業(yè)性農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)缺乏對(duì)小農(nóng)社會(huì)中農(nóng)民群體的信貸配置動(dòng)力。

相較于交易型信貸模式，關(guān)系型信貸在解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題方面更具優(yōu)勢(shì)。在關(guān)系型信貸模式中，放貸人通過(guò)與貸款農(nóng)戶建立長(zhǎng)期的、多維度的聯(lián)系，掌握更多農(nóng)戶貸款過(guò)程中的“軟信息”，更容易實(shí)施有效的貸后監(jiān)管。由于根植于貸款人所處的社群環(huán)境，降低了信貸雙方的信息不對(duì)稱(chēng)，并有助于借助社群生態(tài)對(duì)貸款人實(shí)施事后約束。關(guān)系型信貸模式是農(nóng)村合作制金融體系的魅力所在，但以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的農(nóng)村金融體系很難彌合關(guān)系型信貸模式高成本和松散型組織形態(tài)所造成的成本裂痕，致使關(guān)系型信貸失去正規(guī)金融的支持。雖然2007年以來(lái)，我國(guó)試圖通過(guò)資金互助社、村鎮(zhèn)銀行、小貸公司等新型農(nóng)村金融組織強(qiáng)化關(guān)系型信貸模式的作用，但實(shí)際效果并不理想。

2.金融需求異質(zhì)性與商業(yè)信貸模式不匹配

農(nóng)戶金融需求的異質(zhì)性明顯。從生產(chǎn)角度看，種植業(yè)與養(yǎng)殖業(yè)的金融需求存在巨大差異，糧食作物與經(jīng)濟(jì)作物也大不相同。農(nóng)產(chǎn)品變現(xiàn)周期長(zhǎng)，自然風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都比較大，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對(duì)自然條件的依賴(lài)也造成了地區(qū)異質(zhì)性。農(nóng)村正規(guī)金融機(jī)構(gòu)從成本與風(fēng)險(xiǎn)控制角度制定的標(biāo)準(zhǔn)化信貸供給無(wú)法與農(nóng)戶靈活多樣的生產(chǎn)性金融需求相匹配。從消費(fèi)角度看，我國(guó)農(nóng)戶非生產(chǎn)性借貸是其最為主要的融資目的。處于生存經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的小農(nóng)，其借貸目的多是出于剛性消費(fèi)需求，而生產(chǎn)性需求在技術(shù)停滯的狀態(tài)下受到抑制。消費(fèi)性融資需求的特點(diǎn)是規(guī)模與性質(zhì)無(wú)法預(yù)先確定，資金需求時(shí)限差異巨大。消費(fèi)性借貸沒(méi)有確定的還款來(lái)源支持，因而不會(huì)受到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的歡迎。

農(nóng)村金融需求的異質(zhì)性要求金融部門(mén)差別化提供信貸產(chǎn)品，顯然這與農(nóng)村正規(guī)金融部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)管理、流動(dòng)性和成本控制的經(jīng)營(yíng)原則相悖。農(nóng)村正規(guī)金融部門(mén)不愿為創(chuàng)設(shè)與打理靈活多樣的信貸合約而增加成本，也無(wú)法從整體上對(duì)多來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)集中控制，更無(wú)法違背監(jiān)管要求與自身管理體制來(lái)滿足農(nóng)戶對(duì)流動(dòng)性的隨機(jī)要求。

3.缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制

農(nóng)戶信貸中可用的抵押物主要包括土地承包使用權(quán)、宅基地使用權(quán)、林權(quán)等權(quán)益性資產(chǎn)。由于農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度的模糊性，上述抵押物無(wú)法為農(nóng)村金融部門(mén)認(rèn)可。根據(jù)我國(guó)《擔(dān)保法》和《物權(quán)法》相關(guān)規(guī)定，土地不具備抵押效力，農(nóng)民的住房也非完全產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)，無(wú)法作為抵押品。而具有明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系的農(nóng)村抵押物，如農(nóng)戶的農(nóng)產(chǎn)品、農(nóng)業(yè)機(jī)具等生產(chǎn)資料由于價(jià)值變動(dòng)頻繁且變現(xiàn)能力較差，缺乏有效的估值體系，也大都無(wú)法成為金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可的抵押物。抵押物困境的另一原因是違約發(fā)生后，抵押物執(zhí)行成本太高。

在缺乏有效抵押物的情況下，農(nóng)戶只能依賴(lài)第三方信用增級(jí)。目前廣泛采用的擔(dān)保方式是農(nóng)戶間互助性聯(lián)保，該方式繼承了部分合作金融的優(yōu)勢(shì)，但其弊端更為顯著。農(nóng)戶聯(lián)合擔(dān)保過(guò)分依賴(lài)于農(nóng)村社會(huì)關(guān)系，可能將低收入農(nóng)戶排斥在信貸體系之外。更為重要的是，互助擔(dān)保并未明確聯(lián)保農(nóng)戶的經(jīng)濟(jì)義務(wù)，導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)責(zé)任泛化。針對(duì)上述弊端，近年來(lái)我國(guó)試圖通過(guò)引入商業(yè)性擔(dān)保機(jī)制，并輔之以政策性擔(dān)保的方式提升擔(dān)保體系的信用增級(jí)作用。但農(nóng)村正規(guī)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金規(guī)模、經(jīng)營(yíng)績(jī)效和信用擴(kuò)張能力無(wú)法在短期內(nèi)滿足農(nóng)村金融的需求。商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)同樣面臨著商業(yè)利益與農(nóng)村金融內(nèi)在機(jī)制間的矛盾。

風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制不健全還體現(xiàn)為農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的缺位。一方面，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)巨大，這與商業(yè)保險(xiǎn)針對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)相悖，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的交易成本高，收益卻很低，因而從各國(guó)普遍實(shí)踐看，政策性保險(xiǎn)一直都是農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的支柱。我國(guó)目前的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系雖也延續(xù)了政策性主導(dǎo)的慣例，但國(guó)家財(cái)政投入不足仍從根本上限制了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的供給。而由商業(yè)保險(xiǎn)主導(dǎo)的“以險(xiǎn)養(yǎng)險(xiǎn)”模式制度缺陷明顯；另一方面，與農(nóng)戶人身、財(cái)產(chǎn)相關(guān)的保險(xiǎn)體系的不健全導(dǎo)致農(nóng)戶非生產(chǎn)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法有效規(guī)避，加劇了其非生產(chǎn)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

4.信用體系欠缺導(dǎo)致金融生態(tài)不良

與城市高度組織化的經(jīng)濟(jì)體系相比較，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)形態(tài)的私人性與分散化的特點(diǎn)突出。缺乏完整治理結(jié)構(gòu)的農(nóng)村社會(huì)往往難以?xún)?nèi)生地產(chǎn)生公共信用文化，形成剛性的信用制度體系。我國(guó)農(nóng)村治理結(jié)構(gòu)大致經(jīng)歷了從傳統(tǒng)的鄉(xiāng)紳家族治理，到合作化時(shí)期的人民公社集體治理，再到改革開(kāi)放后松散型鄉(xiāng)村自治的演變過(guò)程。當(dāng)前的鄉(xiāng)村治理結(jié)構(gòu)是上述幾個(gè)階段治理體制的雜揉，“差序格局”和“熟人社會(huì)”仍是農(nóng)村治理結(jié)構(gòu)的主要特點(diǎn)?；谠撛瓌t的農(nóng)村私人信用觀念與現(xiàn)代公共信用體系并不天然相容。作為“外人”，商業(yè)金融機(jī)構(gòu)難以獲得與民間融資等同的信用重視，即便違約，農(nóng)戶也不會(huì)受到來(lái)自社群的人際關(guān)系緊張懲處。加之正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對(duì)違約行為懲治力度不足，無(wú)法強(qiáng)化農(nóng)戶的公共信用意識(shí)。

雖然我國(guó)目前已經(jīng)基本建立了全社會(huì)性的征信體系，但農(nóng)村信用體系建設(shè)仍處于起步階段。在征信體系建設(shè)中，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的特殊性并未受到重視。農(nóng)村與城市經(jīng)濟(jì)社會(huì)關(guān)聯(lián)日益緊密，農(nóng)村社會(huì)的流動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)。在現(xiàn)行戶籍制度、土地所有權(quán)制度無(wú)法改變的情況下，農(nóng)戶信用信息的多元化程度很高，農(nóng)村社會(huì)管理無(wú)法套用城市完全組織化的管理方式，阻礙了農(nóng)村信用評(píng)價(jià)體系建立。在此條件下，農(nóng)村金融部門(mén)無(wú)法共享作為公共產(chǎn)品的社會(huì)信用體系，只能自成體系，各自開(kāi)展信用評(píng)價(jià)體系建設(shè)，增加了信貸成本。

二、基于現(xiàn)金流支持的信貸模式

傳統(tǒng)農(nóng)村信貸模式的固有缺陷已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了農(nóng)村金融資源的有效配置，農(nóng)戶的金融需求無(wú)法得到滿足，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)也在高風(fēng)險(xiǎn)、高成本與低收益的迫使下與農(nóng)村金融需求保持著若即若離的關(guān)系。在抵押物困境無(wú)法從法律和市場(chǎng)兩個(gè)層面解決、關(guān)系型信貸存在高昂管理成本和組織風(fēng)險(xiǎn)而難以實(shí)施的情況下，農(nóng)村信貸模式創(chuàng)新似乎走入了死胡同。

2010年，吉林省率先開(kāi)啟了以糧食直補(bǔ)資金現(xiàn)金流支持，為農(nóng)戶提供信貸的試點(diǎn)改革。截止到2012年11月底，該項(xiàng)貸款已經(jīng)在吉林全省范圍內(nèi)推廣，累計(jì)放貸金額達(dá)到114.6億元，惠及農(nóng)戶73.5萬(wàn)戶。從本質(zhì)上講，直補(bǔ)資金擔(dān)保貸款，是以未來(lái)現(xiàn)金流為支持的，因而較好地避免了抵押物困境和信用體系缺失所帶來(lái)的信貸配給。該項(xiàng)貸款模式的試點(diǎn)與推廣，為未來(lái)基于現(xiàn)金流支持的農(nóng)村信貸產(chǎn)品開(kāi)發(fā)提供了一個(gè)切實(shí)可行的思路。

1.基于現(xiàn)金流支持的信貸模式的基本邏輯

從本質(zhì)上講，任何信貸形式最終都要依賴(lài)貸款人未來(lái)的現(xiàn)金流來(lái)予以?xún)敻?。但信用貸款和抵押擔(dān)保貸款模式并不具體地依賴(lài)于特定未來(lái)現(xiàn)金流，其風(fēng)險(xiǎn)控制和收益保障仍然是通過(guò)不可分割的整體信用，或者貸款抵押擔(dān)保的硬約束來(lái)實(shí)現(xiàn)的。在基于現(xiàn)金流支持的信貸模式下，貸款取得的先決條件是農(nóng)戶未來(lái)的特定現(xiàn)金流。“特定”就意味著該項(xiàng)現(xiàn)金收入是可信、可控、可預(yù)期，且該項(xiàng)特定現(xiàn)金流只能為未來(lái)貸款償付提供支持。這就保證了即便農(nóng)戶存在違約的主觀意愿和客觀可能，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，貸款的本息回收都是有保障的。在“直補(bǔ)資金擔(dān)保貸款”模式下，農(nóng)戶在同金融部門(mén)簽訂信貸合約時(shí)，必須明確以其擁有的土地承包使用權(quán)帶來(lái)的國(guó)家財(cái)政糧食直補(bǔ)資金作為還款保障。在貸款到期前，農(nóng)戶可以使用其他資金償付本息；貸款逾期時(shí)，貸款機(jī)構(gòu)將接受農(nóng)戶未來(lái)若干年中的直補(bǔ)資金的償付。在此結(jié)構(gòu)中，農(nóng)戶無(wú)需額外提供擔(dān)保抵押，也無(wú)需信用評(píng)定，只要擁有一定的法定承包土地使用權(quán)。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，直補(bǔ)資金性質(zhì)穩(wěn)定，并且有國(guó)家財(cái)政擔(dān)保，貸款損失的風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。

基于現(xiàn)金流支持的信貸模式中，可信貸化現(xiàn)金流應(yīng)具備如下特征：一是穩(wěn)定性，即未來(lái)的現(xiàn)金收入規(guī)模保持相對(duì)均衡，波動(dòng)性低，現(xiàn)值可靠；二是持續(xù)性，即現(xiàn)金流持續(xù)的期限應(yīng)足夠長(zhǎng)，這樣才足以覆蓋基本的信貸需求規(guī)模；三是產(chǎn)權(quán)明晰，即現(xiàn)金流的歸屬不存在爭(zhēng)議，或現(xiàn)金流的獲取不存在非穩(wěn)定的先決條件，這樣才能保證現(xiàn)金流的信用支持能力；四是可獲得性，即貸款機(jī)構(gòu)有能力通過(guò)體制化途徑獲得該現(xiàn)金流，不必依賴(lài)于貸款人還款意愿。除上述四點(diǎn)外，現(xiàn)金流的規(guī)模也不能過(guò)小，否則，其信用擴(kuò)展能力會(huì)很有限。

在“直補(bǔ)資金擔(dān)保貸款”模式中，直補(bǔ)資金作為國(guó)家財(cái)政支付的土地年金，具備信貸化的條件。首先，直補(bǔ)資金現(xiàn)金流穩(wěn)定。國(guó)家糧食直補(bǔ)資金的發(fā)放基準(zhǔn)是農(nóng)戶土地承包合同及土地使用權(quán)證，獨(dú)立于土地收益；其次，直補(bǔ)資金現(xiàn)金流可持續(xù)。目前，我國(guó)土地政策和糧食戰(zhàn)略在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都會(huì)比較穩(wěn)定，直補(bǔ)政策也是常態(tài)化農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策；再次，直補(bǔ)資金的產(chǎn)權(quán)清晰。只要土地用途不變，直補(bǔ)資金不會(huì)因?yàn)橥恋亓鬓D(zhuǎn)、租賃經(jīng)營(yíng)、合作化經(jīng)營(yíng)而發(fā)生轉(zhuǎn)移或造成產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)議；最后，直補(bǔ)資金有可獲得性保障。金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款時(shí)，就已經(jīng)以合同形式明確綁定直補(bǔ)資金發(fā)放賬戶作為還款保證，并由財(cái)政部門(mén)的管理。對(duì)貸款人而言，信貸化意味著貸款人將未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流進(jìn)行了折現(xiàn)提取的過(guò)程，實(shí)現(xiàn)了資金的跨期再配置。

2.基于現(xiàn)金流支持的信貸模式的優(yōu)勢(shì)

（1）降低了信貸過(guò)程對(duì)信息的依賴(lài)，規(guī)避了信息不對(duì)稱(chēng)造成的問(wèn)題。在現(xiàn)金流支持信貸的模式下，農(nóng)戶還款的最終來(lái)源是穩(wěn)定可期的現(xiàn)金流。這意味著，只要預(yù)期收益現(xiàn)金流滿足前述幾個(gè)特征，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言就是風(fēng)險(xiǎn)可控的，從而客觀上降低了金融機(jī)構(gòu)對(duì)貸款農(nóng)戶的信息需求。極端地，貸款過(guò)程可以看做貸款人將其未來(lái)現(xiàn)金流資產(chǎn)一次性出售給金融機(jī)構(gòu)，只要交易資產(chǎn)信息是清晰可控的且交易價(jià)格雙方都可以接受的，交易雙方的其他信息就會(huì)變得無(wú)關(guān)緊要。

（2）不依賴(lài)于抵押物與擔(dān)保體系，擺脫了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制失靈的羈絆。抵押擔(dān)保式的信用增級(jí)過(guò)程需要建立以農(nóng)戶為主體的信用單元，并在其基礎(chǔ)上完成。受制于前文所述的各種矛盾，農(nóng)戶內(nèi)生化的信用增級(jí)無(wú)法與市場(chǎng)化的抵押擔(dān)保體系兼容?；诂F(xiàn)金流支持的信貸模式下，農(nóng)戶的信用變得具有外生性和客觀性。外生性體現(xiàn)為現(xiàn)金流來(lái)源外生于農(nóng)戶的信用能力，客觀性體現(xiàn)為現(xiàn)金流與農(nóng)戶收入支出的主觀意愿無(wú)關(guān)。

（3）不依賴(lài)于貸款具體用途，滿足了農(nóng)戶多樣化的金融需求。在農(nóng)戶金融需求中，非生產(chǎn)性需求所占的比例很大。在基于現(xiàn)金流支持的信貸模式下，貸款由可控現(xiàn)金流作為保障，放松了對(duì)農(nóng)戶資金使用的限制。農(nóng)戶可以使用貸款進(jìn)行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，也可以做非農(nóng)生產(chǎn)投資，還可以為生活中的重大資金需求融資。對(duì)于貸款供給機(jī)構(gòu)而言，購(gòu)買(mǎi)了貸款人現(xiàn)金流資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)自然不必?fù)?dān)心貸款人將交易款投向何處。

（4）不依賴(lài)于農(nóng)戶信用體系，緩解了信用體系缺失導(dǎo)致的信貸抑制。在缺乏有效信用體系的情況下，農(nóng)戶的公共信用意識(shí)弱于私人信用意識(shí)，金融機(jī)構(gòu)雖可以使用關(guān)系型信貸模式將公共信用私人化，但由于關(guān)系型信貸的范圍只能局限在鄉(xiāng)村內(nèi)部且依賴(lài)于鄉(xiāng)村治理，因而組織成本過(guò)高?；诂F(xiàn)金流支持的信貸模式并不依賴(lài)于農(nóng)戶信用，而是以第三方信用作為保障，因而化解了農(nóng)戶信用不足的矛盾。

3.基于現(xiàn)金流支持的信貸模式的作用

（1）基于現(xiàn)金流支持的信貸模式具有促進(jìn)農(nóng)戶生產(chǎn)性投資的作用，有利于農(nóng)戶生產(chǎn)方式和收入結(jié)構(gòu)的改善。在傳統(tǒng)信貸模式下，農(nóng)戶貸款更多地被用于維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)和非生產(chǎn)性用途，支持農(nóng)戶進(jìn)行農(nóng)業(yè)再投資或非農(nóng)生產(chǎn)性投資的作用不充分?；诂F(xiàn)金流支持的信貸模式具有相對(duì)充足的信貸擴(kuò)張能力。從理論上講，現(xiàn)金流支持貸款的信貸放大倍數(shù)可以通過(guò)延長(zhǎng)現(xiàn)金流支持的時(shí)間來(lái)進(jìn)行調(diào)整，貸款期限也與現(xiàn)金流存續(xù)期一致。例如，在2011年直補(bǔ)資金擔(dān)保貸款試點(diǎn)推廣后，多數(shù)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)可以為農(nóng)戶提供10倍左右的信貸擴(kuò)張。這意味著，農(nóng)戶可以獲得10倍于其每年土地直補(bǔ)資金規(guī)模的貸款。只要直補(bǔ)資金政策不變，該現(xiàn)金流永續(xù)存在，貸款放大倍數(shù)還可以繼續(xù)擴(kuò)大。靈活充足的信貸擴(kuò)張能力為農(nóng)戶提供了大額生產(chǎn)性資金需求的潛在供給，有利其生產(chǎn)性投資活動(dòng)，并最終促進(jìn)生產(chǎn)方式和收入結(jié)構(gòu)改善。

（2）基于現(xiàn)金流支持的信貸模式實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金流跨期配置，有助于增加資本并促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從微觀角度來(lái)看，農(nóng)戶利用現(xiàn)金流支持獲得信貸資金，是將未來(lái)穩(wěn)定但零散的資金預(yù)先集中到一起。同未來(lái)現(xiàn)金流基本上只能用于消費(fèi)用途不同，折現(xiàn)后的當(dāng)期信貸資金由于規(guī)模適宜，更有可能被用作投資資本。從宏觀角度來(lái)看，農(nóng)戶群體的借貸行為將盤(pán)活金融機(jī)構(gòu)的存量資金，使之更多地投向農(nóng)村領(lǐng)域，促進(jìn)農(nóng)村人均資本存量提升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。例如，直補(bǔ)資金逐年下?lián)芎头謹(jǐn)偟綉魧⒋笠?guī)模資金不斷拆細(xì)，只能拉動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)。如果農(nóng)戶大量使用直補(bǔ)資金支持進(jìn)行貸款，則會(huì)從總量上變消費(fèi)性資金為生產(chǎn)性，對(duì)當(dāng)期的區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到直接拉動(dòng)作用。同時(shí)，當(dāng)期農(nóng)村投資的增加還會(huì)促進(jìn)農(nóng)村全要素生產(chǎn)率的提升，促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整。相較于投資直接拉動(dòng)效應(yīng)，信貸杠桿撬動(dòng)的投資行為對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)提升的放大效應(yīng)更為重要。

（3）基于現(xiàn)金流支持的信貸模式更加接近普惠制金融，提升了信貸資源配置的公益性。金融機(jī)構(gòu)是以利潤(rùn)為目的的商業(yè)組織，趨利避害是其天性。只有擁有良好信用能力或具有充足抵押擔(dān)保的農(nóng)戶，才能獲得農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的信貸資源。這類(lèi)客戶往往富裕且擁有深厚的社會(huì)資本，即便沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)的貸款支持，其自我融資能力和民間借貸能力也比較強(qiáng)。相反，那些更需要金融機(jī)構(gòu)信貸支持的貧弱農(nóng)戶，往往無(wú)法通過(guò)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的篩選，導(dǎo)致農(nóng)村金融資源無(wú)法公平的配置，不利于處于金融饑渴狀態(tài)的貧弱農(nóng)戶通過(guò)信貸改變生存狀態(tài)。在基于現(xiàn)金流支持的信貸模式下，農(nóng)戶信貸可獲得性不再依賴(lài)于農(nóng)戶的特質(zhì)，因而避免了金融機(jī)構(gòu)的信貸篩選。在直補(bǔ)資金擔(dān)保貸款中，農(nóng)戶信貸能力只取決于承包土地的面積，由于土地承包是以平均分配為原則的，因而農(nóng)戶的信貸能力基本上是均等化的。當(dāng)金融資源更多地流向那些無(wú)法獲取傳統(tǒng)信貸資源的農(nóng)戶時(shí)，農(nóng)村社會(huì)福利就可能實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)，提升信貸資源配置的公益性。

基于現(xiàn)金流支持的信貸模式為農(nóng)戶金融創(chuàng)新提供了一個(gè)新的發(fā)展思路。吉林省在2009年啟動(dòng)試點(diǎn)的“養(yǎng)老保險(xiǎn)接續(xù)貸款”以及2012年在梨樹(shù)縣試點(diǎn)的“土地收益保證貸款”均采取基于未來(lái)現(xiàn)金流支持的信貸新模式。根據(jù)筆者調(diào)研掌握的情況，梨樹(shù)縣農(nóng)村信用社基本上已經(jīng)由“直補(bǔ)資金擔(dān)保貸款”和“土地收益保證貸款”替代了原有的農(nóng)戶貸款品種，成為農(nóng)戶信貸的基本模式。

三、基于現(xiàn)金流支持的信貸模式發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題

1.現(xiàn)金流的穩(wěn)定性要求可能限制信貸模式的推廣?；诂F(xiàn)金流支持信貸模式的核心是現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，而農(nóng)戶可以用于支持信貸的現(xiàn)金流范圍并不廣泛。農(nóng)戶收入來(lái)源主要依賴(lài)農(nóng)業(yè)收入和勞動(dòng)力收入。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)異質(zhì)化明顯，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，現(xiàn)金流雖總體穩(wěn)定，但波動(dòng)性仍存在。農(nóng)戶勞動(dòng)收入來(lái)源于農(nóng)戶本地或異地務(wù)工收入，在缺乏技能和穩(wěn)定勞動(dòng)關(guān)系保障的情況下，農(nóng)戶務(wù)工收益缺乏內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。在此情況下，農(nóng)戶可用于支持信貸的特定現(xiàn)金流比較有限，可能限制該信貸模式的推廣。國(guó)家糧食直補(bǔ)資金是農(nóng)戶比較有限的穩(wěn)定現(xiàn)金流之一，但卻是以國(guó)家糧食政策為根本條件的，因而也存在著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管層可能以直補(bǔ)擔(dān)保貸款與直補(bǔ)資金穩(wěn)定糧食生產(chǎn)的政策目標(biāo)存在沖突為由，限制直補(bǔ)資金的信貸化。更加極端的可能性是國(guó)家改變糧食直補(bǔ)政策的形式，減少或取消對(duì)農(nóng)民的直接補(bǔ)貼，這樣不僅貸款模式無(wú)以為繼，存量貸款風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)急劇擴(kuò)大。農(nóng)戶土地流轉(zhuǎn)收益雖然也是相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流之一，但其風(fēng)險(xiǎn)程度還是要大于直補(bǔ)資金的。

2.現(xiàn)金流的有限性與農(nóng)戶信貸需求不匹配的矛盾仍存在。目前試點(diǎn)的農(nóng)戶現(xiàn)金流信貸產(chǎn)品都是基于土地現(xiàn)金流，貸款規(guī)模與土地規(guī)模相關(guān)。吉林省人均耕地面積較多，因而土地產(chǎn)生的現(xiàn)金流規(guī)模足夠大，而全國(guó)其他人均土地規(guī)模有限的地區(qū)的現(xiàn)金流規(guī)模則可能無(wú)法達(dá)到信貸化的要求。一方面，基于土地現(xiàn)金流的信貸規(guī)模也僅僅能夠?yàn)檗r(nóng)戶提供簡(jiǎn)單的特色經(jīng)營(yíng)的需要，對(duì)農(nóng)戶重大非生產(chǎn)性資金需求仍無(wú)法完全滿足；另一方面，現(xiàn)金流支持信貸模式可能加劇農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的期限錯(cuò)配，增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。雖然現(xiàn)金流還款僅是第二來(lái)源，但鑒于農(nóng)戶信貸需求的多變性，貸款期限還是有可能會(huì)被拉長(zhǎng)，這從客觀上加劇了金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因而，涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)的信貸供給中惜貸的現(xiàn)象是否會(huì)因?yàn)樵撃Ｊ降耐瞥龆纳迫孕枰獣r(shí)間的檢驗(yàn)。

3.現(xiàn)金流支持的信貸模式對(duì)創(chuàng)新農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體制機(jī)制的增量促進(jìn)效果仍待考察。當(dāng)前農(nóng)村金融抑制體現(xiàn)為總量與結(jié)構(gòu)矛盾并存，特別是新型城鎮(zhèn)化背景下，傳統(tǒng)農(nóng)村信貸模式與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的供需矛盾更為突出?，F(xiàn)金流支持的信貸模式雖然可以在一定程度上降低傳統(tǒng)農(nóng)戶信貸模式固有缺陷所導(dǎo)致的金融抑制，但對(duì)于創(chuàng)新農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體制的作用仍不明確。從目前吉林省“直補(bǔ)資金擔(dān)保貸款”推廣的情況看，很多試點(diǎn)縣是用該模式替換了傳統(tǒng)信貸模式，增量效應(yīng)不顯著。因此，現(xiàn)金流信貸模式并非是解決農(nóng)村金融問(wèn)題根本途徑，只能為農(nóng)戶信貸供求矛盾的緩解提供一種比較切實(shí)可行的新方式。如果將分析視野放寬到農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的背景之下，該信貸規(guī)模還可能鞏固了農(nóng)村小農(nóng)生產(chǎn)的基礎(chǔ)，對(duì)促進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)村城市化進(jìn)程并不具有根本性的促進(jìn)作用。

四、基于現(xiàn)金流支持的信貸模式發(fā)展的對(duì)策建議

黨的十八大要求構(gòu)建集約化、專(zhuān)業(yè)化、組織化、社會(huì)化相結(jié)合的新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系。按照該體系建設(shè)的要求，培育新農(nóng)村經(jīng)營(yíng)主體是未來(lái)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。這種轉(zhuǎn)變對(duì)農(nóng)村金融體系也提出了新的要求。如前所述，現(xiàn)金流信貸模式雖然可以改善農(nóng)戶金融抑制，但從目前制度框架和試點(diǎn)情況來(lái)看，該模式對(duì)新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系的支持仍不足。以直補(bǔ)貸款為例，由于直補(bǔ)資金發(fā)放是以土地承包權(quán)證為依據(jù)，實(shí)際租種土地的種養(yǎng)殖大戶和農(nóng)民生產(chǎn)合作組織并沒(méi)有獲取該項(xiàng)貸款的體制內(nèi)權(quán)力。這不利于新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系的建設(shè)得到良好的融資支持。從農(nóng)村經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的角度出發(fā)，進(jìn)一步創(chuàng)新現(xiàn)金流支持的信貸模式并為之提供更加完善的制度政策保障，將是未來(lái)農(nóng)村金融創(chuàng)新的一條可行之路。為此，筆者認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面采取相應(yīng)舉措，以促進(jìn)該模式的良性可持續(xù)發(fā)展。

1.保持農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策的連貫性。維護(hù)現(xiàn)有農(nóng)戶預(yù)期現(xiàn)金流穩(wěn)定。保證現(xiàn)有試點(diǎn)模式下農(nóng)戶未來(lái)現(xiàn)金流的穩(wěn)定，才能促進(jìn)農(nóng)戶跨期現(xiàn)金流資產(chǎn)的信貸化，甚至是證券化。在直補(bǔ)資金擔(dān)保貸款模式下，保持財(cái)政性資金對(duì)農(nóng)戶補(bǔ)貼的穩(wěn)定性是該模式平穩(wěn)運(yùn)行的首要條件。鑒于農(nóng)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位以及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特殊性，農(nóng)業(yè)直補(bǔ)政策應(yīng)當(dāng)在比較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)維持穩(wěn)定。同時(shí)，還應(yīng)積極推動(dòng)農(nóng)村生產(chǎn)要素流轉(zhuǎn)，并建立與之相適應(yīng)的管理體制，開(kāi)發(fā)農(nóng)戶權(quán)益性穩(wěn)定現(xiàn)金流，擴(kuò)大現(xiàn)金流支持信貸模式的融資規(guī)模和質(zhì)量。在融資權(quán)更加普遍地惠及廣大農(nóng)戶的同時(shí)，提高現(xiàn)金流支持信貸模式的增量促進(jìn)效果，滿足農(nóng)戶多元化的融資需求。

2.創(chuàng)新財(cái)政補(bǔ)貼形式，積極推動(dòng)農(nóng)村新型經(jīng)營(yíng)主體利用現(xiàn)金流融資。在發(fā)展農(nóng)戶現(xiàn)金流支持的信貸模式的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)積極探索圍繞新型農(nóng)村經(jīng)營(yíng)體系創(chuàng)新農(nóng)業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼形式，為種養(yǎng)殖大戶、農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社提供現(xiàn)金流支持的融資環(huán)境。當(dāng)前的糧食直補(bǔ)和農(nóng)資綜合直補(bǔ)資金的目的是為保證糧食生產(chǎn)，但實(shí)際操作中以土地經(jīng)營(yíng)承包權(quán)證為依據(jù)的方式未顧及農(nóng)村新型經(jīng)營(yíng)主體利用補(bǔ)貼資金融資。因此，從技術(shù)角度推動(dòng)直補(bǔ)資金等各項(xiàng)補(bǔ)貼直接發(fā)放到實(shí)際種糧的經(jīng)營(yíng)主體手中，才有利于集約化、專(zhuān)業(yè)化、組織化和社會(huì)化的農(nóng)村經(jīng)營(yíng)體系建設(shè)。同時(shí)，通過(guò)發(fā)展股份制、股份合作制等新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織形式，明確規(guī)范土地使用權(quán)派生出的現(xiàn)金流，為農(nóng)村新型經(jīng)營(yíng)主體利用該模式融資提供更多、更規(guī)范的現(xiàn)金流來(lái)源。

3.積極推動(dòng)農(nóng)村資產(chǎn)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)建設(shè)，為現(xiàn)金流支持的信貸模式的良性發(fā)展提供規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境。直補(bǔ)資金擔(dān)保貸款為現(xiàn)金流支持信貸模式提供了基本思路，但畢竟財(cái)政補(bǔ)貼資金的規(guī)模有限，其融資規(guī)模也受限。從目前實(shí)際來(lái)看，土地收益現(xiàn)金流是農(nóng)戶或農(nóng)村新型經(jīng)營(yíng)主體更為有效的融資支持。但土地收益現(xiàn)金流的信貸化不僅需要通過(guò)法律政策手段進(jìn)行規(guī)范引導(dǎo)，還需要通過(guò)發(fā)展農(nóng)村資產(chǎn)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)，特別是土地承包使用權(quán)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)的建設(shè)來(lái)提供保障。政府應(yīng)在建立農(nóng)村資產(chǎn)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)方面提供更多公共產(chǎn)品，確保土地等生產(chǎn)要素在流轉(zhuǎn)過(guò)程中權(quán)屬明晰、規(guī)范有序。

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