基于ExcelVBA的項目投資敏感性分析與預測

尤崢

（安徽理工大學，安徽 淮南 232001）

基于ExcelVBA的項目投資敏感性分析與預測

尤崢

（安徽理工大學，安徽 淮南 232001）

在項目投資決策過程中，敏感性分析是判斷項目是否可行不可或缺的環(huán)節(jié).通常財務分析的敏感性分析中必選的分析指標是項目投資財務內部收益率，手算內部收益率時需進行多次試算，過程繁瑣不便.應用Excel VBA技術，在項目評價系統(tǒng)與評價指標之間建立分析預測模型，可以快捷地計算出評價指標內部收益率、凈現(xiàn)值及其敏感性分析指標，為項目投資決策提供依據.

Excel VBA；項目投資；經濟評價指標；敏感性分析

1 引言

項目投資決策的依據之一是項目的可行性，項目投資方案的敏感性分析是判斷項目是否可行的一個不可或缺的環(huán)節(jié).在項目投資決策過程中，經濟評價所采用的基礎數(shù)據大多來自于預測和估算，具有不確定性，為分析不確定性因素對項目經濟評價指標的影響，應在確定性分析的基礎上進行不確定性分析.敏感性分析是項目投資決策中常用的一種研究不確定性的方法，它從定量分析的角度研究項目經濟評價指標對相關因素在發(fā)生改變時的影響敏感程度，以及計算相關因素的變動極限值，為投資決策提供依據.敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析.

本文擬采用ExcelVBA技術，在項目投資方案與評價指標之間建立預測模型，簡單快捷地計算單個不確定性因素對評價指標影響的敏感程度以及變動極限值，并據此判斷項目投資方案在經濟上是否可行、可否接受；同時預測多個不確定性因素同時發(fā)生變動時對項目評價指標的影響，為項目投資方案提供更符合實際的決策依據.

2 敏感性分析預測模型的建立

在項目投資方案進行敏感性分析時，經濟評價指標有凈現(xiàn)值、內部收益率和投資回收期等；不確定性因素有投資額、產品價格、產品產量、經營成本、項目運行期、折現(xiàn)率等；需計算的敏感性指標有敏感度系數(shù)和臨界點.

如：某投資方案計劃投產時的總投資額為1400萬元，其中流動資金為100萬元；設計年生產能力為10萬臺，預測單位產品售價為45元/臺；銷售稅金及附加為銷售收入的10%；年經營成本為160萬元；方案運行期為10年；到期固定資產余值為50萬元；基準折現(xiàn)率為10%.(忽略其他影響)

該投資方案的經濟評價指標選擇凈現(xiàn)值、內部收益率；不確定性因素選擇投資額、產品售價、經營成本.根據經濟評價指標與不確定性因素之間的關系.

凈現(xiàn)值的計算表達式為：凈現(xiàn)值=-投資額×(1+投資額的變動率)+[產品售價×(1+產品售價變動率)×生產能力×(1-銷售稅金及附加)-經營成本 (1+經營成本變動率)] ×(P/A,基準折現(xiàn)率,運行期)+期末回收資產×(P/F,基準折現(xiàn)率,運行期)

內部收益率是使投資方案在計算期內凈現(xiàn)值為0時的折現(xiàn)率.內部收益率的計算表達式為：-投資額×(1+投資額的變動率)+[產品售價×(1+產品售價變動率)×生產能力× (1-銷售稅金及附加)-經營成本 (1+經營成本變動率)]× (P/A,內部收益率,運行期)+期末回收資產×(P/F,內部收益率,運行期)=0

敏感度系數(shù)是項目評價指標變化率與不確定性因素變化率的比值，反映項目評價指標對不確定性因素的敏感程度.計算公式為：SAF=（ΔA/A)/(ΔF/F).式中，ΔF/F為不確定性因素F的變化率 (%)；ΔA/A為不確定性因素F變化ΔF時，經濟評價指標A的變化率(%).

臨界點是指不確定性因素的變化使項目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)據.根據凈現(xiàn)值計算表達式，將凈現(xiàn)值設定為0，求解某一不確定性因素的最大變動率即得到該不確定性因素的臨界點.

在Excel工作表中，建立基礎數(shù)據表、敏感因素變動率設定區(qū)、經濟評價指標區(qū)以及單因素分析結果區(qū).在G3、G4、G5單元格，各添加一個“水平滾動條”控件，屬性設置：Max為100，Min為-100；添加4個“命令按鈕”控件，依次為“計算凈現(xiàn)值”、“計算內部收益率”、“計算敏感度系數(shù)”和“計算臨界點”.輸入基礎數(shù)據，如圖1所示.

圖1 分析預測界面

按“Alt+F11”組合鍵，打開“Microsoft Visual Basic”窗口.在工作表(如Sheet1)代碼窗口的通用聲明區(qū)(窗口最上部)聲明相關變量.編寫“水平滾動條”的Change事件、Scroll事件代碼，將有關單元格顯示的數(shù)值與控件的Value屬性值相關聯(lián).四個按鈕Click事件的代碼，可根據上述計算表達式及分析編寫.“計算凈現(xiàn)值”按鈕Click事件的主要代碼為：

“計算內部收益率”按鈕Click事件的主要代碼為：

其他按鈕的代碼，在此不一一贅述.

3 單因素敏感性分析與預測

3.1 評價指標計算

設定三個敏感性因素的變動率均為0(初始條件)，單擊“計算凈現(xiàn)值”按鈕，或“計算內部收益率”按鈕，計算結果、彈出方案預測消息框.如圖2所示.項目投資方案的凈現(xiàn)值=163.25(萬元)，凈現(xiàn)值≥0；內部收益率=12.54%，內部收益率≥基準折現(xiàn)率，表明該投資方案在經濟上可以接受.

3.2 敏感性分析指標計算

圖2 分析預測1

圖3 分析預測2

單擊“計算敏感度系數(shù)”、“計算臨界點”按鈕后，顯示的計算結果，如圖3所示.項目投資方案的凈現(xiàn)值對各不確定性因素的敏感度系數(shù)表明，產品售價是最敏感的因素.因此，從項目投資決策的角度來看，對產品售價應進行更準確的測算.此外，項目投資方案的各不確定性因素的臨界點的數(shù)值也表明，產品售價在下降6.56%時，凈現(xiàn)值由正變負，項目在經濟上就由可行變?yōu)椴豢尚辛?這也預示項目在市場產品售價下降較大時，項目投資的風險性也增大.

4 多因素敏感性分析與預測

在現(xiàn)實中，不確定性因素投資額、產品售價、經營成本等往往會同時發(fā)生變動.如市場上原材料、燃料動力價格的上漲、人工工資的增加等，將導致投資額、經營成本增加；市場競爭的加劇、同類產品產量的增多等，會使產品售價下降.

對上述投資方案，如果投資額增加5%，經營成本增加5%，產品售價下降2%，若僅從單因素敏感性分析，投資方案似乎在經濟上是可行的.但是，當這些因素同時出現(xiàn)變動時，投資方案在經濟上還可行嗎？

設定投資額變動率為5%，產品售價變動率為-2%，經營成本變動率為5%，單擊“計算凈現(xiàn)值”按鈕、或“計算內部收益率”按鈕，計算結果、彈出的方案預測判斷消息框.如圖4所示.從經濟評價指標的計算結果來看，凈現(xiàn)值=-5.68(萬元)，凈現(xiàn)值＜0；或內部收益率=9.91%，內部收益率＜基準折現(xiàn)率.據此，結論是該投資方案在經濟上是不可行的，應予拒絕.

圖4 分析預測3

5 結語

應用ExcelVBA技術搭建敏感性分析預測模型，對項目投資方案可行性的預測，是一種相對比較快捷簡便的方法.可避免手算內部收益率時的繁瑣的試算過程；在確定敏感度系數(shù)、臨界點時，不再需要計算多個變動率時的結果；也不再需要采用內插法、或繪圖法.對于多因素敏感性分析也可簡便直觀地得到經濟評價指標.為項目投資方案提供更符合實際的決策依據.

〔1〕全國造價工程師執(zhí)業(yè)資格考試培訓教材編審委員會.建設工程造價管理(2013版)[M].北京：中國計劃出版社，2013．

〔2〕全國注冊咨詢工程師(投資)資格考試參考教材編寫委員會．項目決策分析與評價(2012版)[M].北京：中國計劃出版社，2012．

〔3〕何非，葉萃娟．ExcelVBA高效辦公從入門到精通[M].北京：中國青年出版社，2006．

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