貨物貿(mào)易改革中的宏觀審慎管理邏輯

張濤　董鵬　宋宏遠(yuǎn)

摘 要：本文利用2010—2013年月度時(shí)間序列數(shù)據(jù)，對外匯占款與貨物貿(mào)易代客結(jié)售匯的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，認(rèn)為貨物貿(mào)易代客結(jié)售匯順差是形成外匯占款的主要原因。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合貨物貿(mào)易外匯管理改革，對改革中的宏觀審慎管理邏輯和工具進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)貨物貿(mào)易宏觀審慎管理工具能夠有效地提升國內(nèi)流動性管理水平。最后，本文對完善貨物貿(mào)易宏觀審慎管理提出了政策建議。

關(guān)鍵詞：貨物貿(mào)易；宏觀審慎管理；外匯占款

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-2265（2013）05-0034-04

近年來，為了確保國內(nèi)流動性水平處于相對合適區(qū)間，中央銀行不斷創(chuàng)新管理工具，采取多種方式對流動性規(guī)模進(jìn)行有效管理。但隨著我國國際收支順差規(guī)模的日益增長，外匯占款成為中央銀行被動投放貨幣的主要渠道。貨物貿(mào)易代客結(jié)售匯順差是形成外匯占款的主要原因，而通過貨物貿(mào)易外匯管理制度改革后的宏觀審慎管理工具可以有效控制外匯占款規(guī)模，進(jìn)而增強(qiáng)國內(nèi)市場流動性管理的主動性和針對性。

一、貨物貿(mào)易項(xiàng)下跨境資金對國內(nèi)市場流動性的影響

（一）外匯占款與銀行代客結(jié)售匯高度正相關(guān)

從外匯占款的定義看，商業(yè)銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)的行為也就是代客結(jié)售匯行為，如果將商業(yè)銀行向市場主體的售匯減掉，那么代客結(jié)售匯的差額應(yīng)該是形成外匯占款的重要因素。也就是說，“外匯占款”的形成很大程度上是由于銀行代客結(jié)售匯順差的增加（見圖1）。

（二）銀行代客結(jié)售匯順差的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)

既然銀行代客結(jié)售匯順差的擴(kuò)大直接導(dǎo)致外匯占款的增加，有必要進(jìn)一步分析銀行代客結(jié)售匯的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)。

本文利用國家外匯管理局公布的銀行代客結(jié)匯和售匯數(shù)據(jù)，計(jì)算了代客結(jié)售匯順差的結(jié)構(gòu)（見圖2和圖3）。結(jié)果顯示，2012年全國銀行代客結(jié)售匯順差為1106億美元。其中，資本和金融項(xiàng)下順差僅36億美元，經(jīng)常項(xiàng)下順差達(dá)1069億美元（占比96.7%）。而在經(jīng)常項(xiàng)目中，貨物貿(mào)易項(xiàng)下順差為1869億美元，服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下呈現(xiàn)逆差格局為-856億美元，收益與經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)下順差為56億美元。因此，貨物貿(mào)易項(xiàng)下銀行代客結(jié)售匯順差占順差總額的絕對比例，這個(gè)特點(diǎn)在之前的年份中也具備。

[經(jīng)常項(xiàng)目][資本金融項(xiàng)目

可以看出，貨物貿(mào)易項(xiàng)下結(jié)售匯差額的多少直接決定當(dāng)期銀行代客結(jié)售匯差額的大小，而銀行代客結(jié)售匯規(guī)模與外匯占款規(guī)模息息相關(guān)，外匯占款則在一定程度上決定國內(nèi)市場流動性。

需要說明的是，從理論上來看，貨物貿(mào)易代客結(jié)售匯順差的形成實(shí)際上包括兩個(gè)環(huán)節(jié)：一是跨境收付環(huán)節(jié)，即外匯由境外到境內(nèi)，或由境內(nèi)到境外；二是匯兌環(huán)節(jié)，即由境內(nèi)外匯到境內(nèi)人民幣的轉(zhuǎn)換，或由境內(nèi)人民幣到境內(nèi)外匯的轉(zhuǎn)換，也就是結(jié)匯或者售匯。在企業(yè)結(jié)售匯意愿不變的前提下①，如果跨境收付匯順差增加，代客結(jié)售匯順差必然增加；而“貨物貿(mào)易收付匯差額”與“新增外匯占款”的相關(guān)系數(shù)為0.85，依然呈現(xiàn)高度正相關(guān)，表明貨物貿(mào)易收付匯順差與外匯占款也具有密切關(guān)系。

二、貨物貿(mào)易改革中的宏觀審慎管理

既然貨物貿(mào)易項(xiàng)下跨境資金對國內(nèi)市場流動性的影響很大，那么如果可以通過有效管理，使得貨物貿(mào)易跨境資金流入和流出達(dá)到相對均衡，則可從根本上提升央行流動性管理水平。2010年啟動的貨物貿(mào)易改革為從宏觀上管理跨境資金提供了可能。

（一）改革總體思路

改革的總體思路是：以促進(jìn)貿(mào)易便利化為主要抓手，以防范跨境資金流動風(fēng)險(xiǎn)為底線，切實(shí)轉(zhuǎn)變貨物貿(mào)易管理方式，真正實(shí)現(xiàn)“便利化”與“防風(fēng)險(xiǎn)”的有效統(tǒng)一。改革后貨物貿(mào)易外匯管理的主要框架是“總量核查、動態(tài)監(jiān)測、分類管理”。其中，“總量核查”摒棄了核銷制度“一一對應(yīng)”的要求，全面采集企業(yè)進(jìn)出口與收付匯數(shù)據(jù)，從整體出發(fā)評估企業(yè)貨物流與資金流的匹配程度。筆者認(rèn)為，“總量核查”為從宏觀上對貨物貿(mào)易開展審慎管理提供了可能性。

（二）改革后的貨物貿(mào)易宏觀審慎管理

改革后貨物貿(mào)易宏觀審慎管理根據(jù)管理工具實(shí)施條件的不同可以區(qū)分為兩個(gè)層次：一是日常管理；二是應(yīng)急管理。每一類管理工具在理論上均是對貨物貿(mào)易項(xiàng)下跨境資金流動管理的強(qiáng)化，是“不可能三角”的其中一角。在保持匯率穩(wěn)定的前提下，對跨境資金流動管理的強(qiáng)化能夠在一定程度上提升貨幣政策的獨(dú)立性。

1. 宏觀審慎日常管理。筆者將“貨物貿(mào)易宏觀審慎日常管理”定義為：根據(jù)國際收支形勢和外匯管理需要，外匯管理部門利用“監(jiān)測指標(biāo)閾值的動態(tài)調(diào)整機(jī)制”和“對企業(yè)主體實(shí)施差別化管理的分類管理機(jī)制”這兩個(gè)工具，實(shí)現(xiàn)對資金流與貨物流偏離程度的逆向糾正，從而達(dá)到“逆周期調(diào)節(jié)”的管理目的。

（1）監(jiān)測指標(biāo)閾值的動態(tài)調(diào)整機(jī)制。貨物貿(mào)易宏觀審慎管理的起點(diǎn)是確定“監(jiān)測指標(biāo)”的“閾值范圍”。所謂“監(jiān)測指標(biāo)”是指改革后設(shè)計(jì)的一系列總量核查指標(biāo)，外匯管理部門通過這些監(jiān)測指標(biāo)可以核查地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)貨物流與資金流匹配情況?！伴撝捣秶眲t是指外匯管理部門認(rèn)定的指標(biāo)正常區(qū)間，閾值范圍內(nèi)的被認(rèn)定為正常企業(yè)，范圍外的則是需要重點(diǎn)監(jiān)測或核查的市場主體。按照規(guī)定，省級外匯管理部門可以根據(jù)跨境資金流動形勢和管理需要對監(jiān)測指標(biāo)閾值進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。

筆者認(rèn)為，“指標(biāo)閾值動態(tài)調(diào)整機(jī)制”是體現(xiàn)貨物貿(mào)易宏觀審慎管理中“評估風(fēng)險(xiǎn)”、“逆周期調(diào)節(jié)”和“總量調(diào)節(jié)”的最重要手段。首先，監(jiān)測指標(biāo)能夠從不同方面根據(jù)指標(biāo)數(shù)值衡量貨物貿(mào)易跨境資金流入或流出的偏離程度，指標(biāo)數(shù)值的正負(fù)以及數(shù)值的大小均有較為明確的意義，外匯管理部門能夠依據(jù)數(shù)值的大小來合理評估跨境資金流動總體風(fēng)險(xiǎn)。其次，閾值范圍的調(diào)整是由外匯管理部門人工設(shè)置，可以根據(jù)宏觀形勢，按照指標(biāo)含義進(jìn)行“逆向”設(shè)置，即：若跨境資金宏觀上是流入態(tài)勢，管理的目標(biāo)是減少流入規(guī)模，則可以將指標(biāo)閾值的正常范圍向流出方向調(diào)整。再次，閾值范圍的“動態(tài)”調(diào)整機(jī)制使得外匯管理部門在日常管理中能夠及時(shí)對市場形勢進(jìn)行有效“反饋”，避免定期調(diào)整產(chǎn)生管理時(shí)滯的問題。最后，當(dāng)監(jiān)測指標(biāo)應(yīng)用于地區(qū)、行業(yè)等宏觀層面時(shí)，這代表了對一個(gè)地區(qū)或一個(gè)行業(yè)的“總量”調(diào)節(jié)，而非僅針對某個(gè)市場微觀主體予以管理。

筆者以監(jiān)測核心指標(biāo)之一——“總量差額率”②為例。該指標(biāo)主要衡量地區(qū)或企業(yè)資金流與貨物流的整體偏離程度，如果總量差額率為0，則代表貨物流與資金流是平衡的；如果總量差額率為正，則代表有資金流入，數(shù)值越大代表資金流入越多；反之亦然。假如目前某地區(qū)將總量差額率的閾值設(shè)定為[-5%，5%]，也就是說總量差額率在[±]5%之內(nèi)的企業(yè)都為合規(guī)企業(yè)，之外的企業(yè)則被納入重點(diǎn)監(jiān)測與核查的范圍。如果某一時(shí)間段跨境資金流入壓力顯著增加，需要加大對資金流入企業(yè)的管理力度。這時(shí)，可以將總量差額率的閾值范圍進(jìn)行調(diào)整，假設(shè)重新設(shè)定為[-7%，3%]，這種調(diào)整意味著：一方面，將更多呈現(xiàn)流入特點(diǎn)的企業(yè)納入重點(diǎn)監(jiān)測視野，原來5%以內(nèi)的企業(yè)均為合規(guī)，現(xiàn)在這一標(biāo)準(zhǔn)提高到3%；另一方面，資金流出企業(yè)的重點(diǎn)監(jiān)測范圍在縮小，原來大于5%的企業(yè)才納入，現(xiàn)在則為大于7%才納入?？梢灶A(yù)見，調(diào)整后可將更多呈現(xiàn)流入特點(diǎn)的企業(yè)納入重點(diǎn)監(jiān)測視野，后續(xù)的非現(xiàn)場監(jiān)測、現(xiàn)場核查和分類管理對象也更多集中在資金流入企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)對跨境資金形勢的“逆向糾正”，進(jìn)而減輕資金流入壓力。

（2）對企業(yè)主體實(shí)施差別化管理的分類管理機(jī)制。在確定監(jiān)測指標(biāo)閾值范圍后，實(shí)現(xiàn)宏觀審慎管理目標(biāo)還需要對市場微觀主體實(shí)施具體的管理措施。類似差別存款準(zhǔn)備金率的制度設(shè)計(jì)，改革后，外匯管理部門對企業(yè)也實(shí)施了差別化管理，將企業(yè)分成A、B、C三類。A類企業(yè)適用便利化管理措施；B類企業(yè)實(shí)施收付匯額度管理，且不得辦理90天以上的延期付款和延期收匯業(yè)務(wù)，不得辦理收支日期間隔超過90天的轉(zhuǎn)口貿(mào)易業(yè)務(wù)；C類企業(yè)業(yè)務(wù)則需經(jīng)外匯管理部門逐筆事前登記，且不得辦理90天以上的延期付款、托收業(yè)務(wù)，不得簽訂包含90天以上（不含90天）收匯條款的出口合同，不得辦理轉(zhuǎn)口貿(mào)易外匯收支等。

筆者認(rèn)為，“分類管理機(jī)制”是宏觀審慎管理目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。一方面，“分類管理機(jī)制”對微觀主體形成正向激勵(lì)，督促企業(yè)實(shí)現(xiàn)貨物流與資金流的基本平衡，從根本上減少宏觀層面上跨境資金大出大入現(xiàn)象的發(fā)生；另一方面，“分類管理機(jī)制”中限制的部分業(yè)務(wù)均是在以往管理實(shí)踐里發(fā)現(xiàn)的異?？缇迟Y金流動較常利用的渠道，通過限制B類和C類企業(yè)開展這部分業(yè)務(wù)，可以有效提升審慎管理的效率。

2. 宏觀審慎應(yīng)急管理。筆者將“宏觀審慎應(yīng)急管理”定義為：在國際收支形勢發(fā)生急劇變化，出現(xiàn)大規(guī)模的跨境資金流入或流出的形勢下，外匯管理部門利用應(yīng)急管理工具，在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)逆向調(diào)節(jié)的管理目標(biāo)。宏觀審慎應(yīng)急管理是日常管理的必要補(bǔ)充和輔助。

（1）調(diào)整待核查賬戶管理政策。改革前，企業(yè)出口獲得的外匯收入首先需要進(jìn)入待核查賬戶，在額度內(nèi)可在銀行辦理結(jié)匯。結(jié)匯額度根據(jù)企業(yè)報(bào)關(guān)出口數(shù)據(jù)確定，這為收匯的真實(shí)性與一致性提供了必要保證。為了進(jìn)一步提高企業(yè)結(jié)匯速度，便利企業(yè)經(jīng)營，改革取消了額度管理，A類企業(yè)不再受結(jié)匯額度的限制。但改革并未取消待核查賬戶，所有企業(yè)的出口收入依然要先進(jìn)入待核查賬戶。一旦發(fā)生形勢逆轉(zhuǎn)，尤其是資金大規(guī)模流入時(shí)，可隨時(shí)調(diào)整待核查賬戶政策，如：可恢復(fù)待核查賬戶額度管理，以延緩企業(yè)結(jié)匯速度，確保外匯收入均具有對應(yīng)的貨物流。

（2）針對跨境資金流動結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)出臺差異化管理政策。改革后，外匯管理部門能夠利用電子化系統(tǒng)對貨物貿(mào)易項(xiàng)下的跨境資金流動進(jìn)行更為深入的結(jié)構(gòu)性分析，包括不同行業(yè)、不同經(jīng)濟(jì)類型、不同規(guī)模等。因此，在形勢發(fā)生變化時(shí)，外匯管理部門可直接鎖定形勢最嚴(yán)峻、最需要予以管理的領(lǐng)域，出臺相關(guān)管理舉措，實(shí)現(xiàn)“精確打擊”。

通過上述分析，筆者將貨物貿(mào)易改革中的宏觀審慎管理邏輯總結(jié)如下：外匯管理部門利用監(jiān)測指標(biāo)閾值動態(tài)調(diào)整等宏觀審慎管理工具來調(diào)節(jié)貨物貿(mào)易收付匯差額和代客結(jié)售匯差額，從而影響外匯占款規(guī)模，最終影響市場流動性水平。

三、貨物貿(mào)易宏觀審慎管理中存在的問題和政策建議

從改革后的管理實(shí)踐來看，貨物貿(mào)易宏觀審慎管理工具發(fā)揮了顯著作用。在極大提升貿(mào)易便利化的同時(shí)，管理的主動性、有效性、針對性大幅提高，但依然還存在著諸多問題，制約著管理工具作用的發(fā)揮。筆者認(rèn)為，完善宏觀審慎管理應(yīng)堅(jiān)持“全面與重點(diǎn)相結(jié)合”原則，分別從宏觀、中觀和微觀層面予以完善。

（一）宏觀政策協(xié)調(diào)配合程度有待進(jìn)一步加強(qiáng)

實(shí)踐證明，雖然對貨物貿(mào)易跨境資金流動管理的強(qiáng)化能夠在很大程度上提升流動性管理的主動性和有效性，但作為管理的下游部門，僅僅依靠外匯管理部門無法從根本上解決由外匯占款激增帶來的國內(nèi)市場流動性規(guī)模龐大問題，應(yīng)加強(qiáng)各類宏觀政策的協(xié)調(diào)性和一致性，充分發(fā)揮政策合力。建議切實(shí)推進(jìn)我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變和優(yōu)化，健全完善鼓勵(lì)進(jìn)口的外貿(mào)政策，改變以往片面鼓勵(lì)低附加值產(chǎn)品出口的傾向；進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，擴(kuò)大匯率波動區(qū)間，提升人民幣估值的科學(xué)性和準(zhǔn)確性；加快企業(yè)“走出去”的步伐，逐步放松市場主體在境外投資等方面的政策限制，豐富和增加用匯渠道。

（二）監(jiān)測指標(biāo)動態(tài)調(diào)整的科學(xué)性和及時(shí)性需繼續(xù)完善

改革后的管理實(shí)踐顯示，雖然省級外匯管理部門每個(gè)季度均需要評估監(jiān)測指標(biāo)閾值的合理性，但評估方法的科學(xué)性有待完善和驗(yàn)證。鑒于地市級外匯管理部門與市場更為貼近，建議可將監(jiān)測指標(biāo)閾值調(diào)整權(quán)限由省級外匯管理部門適當(dāng)下放；建立健全閾值范圍動態(tài)調(diào)整的指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，明確何種指標(biāo)達(dá)到何種標(biāo)準(zhǔn)時(shí)需要及時(shí)調(diào)整閾值范圍；增加閾值范圍合理性評估的頻率，確保調(diào)整的及時(shí)性和有效性。

（三）進(jìn)一步健全中觀監(jiān)測分析機(jī)制

改革后，外匯管理部門可以利用電子化系統(tǒng)數(shù)據(jù)開展中觀層面的監(jiān)測分析，但目前來看依然存在電子化系統(tǒng)數(shù)據(jù)挖掘深度不夠、監(jiān)測分析方法有待完善、形勢分析敏感度需要加強(qiáng)和監(jiān)測分析與管理政策制定銜接不夠等突出問題。建議進(jìn)一步利用系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)挖掘工具，將不同維度相結(jié)合來發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)背后包含的更多信息；通過管理實(shí)踐發(fā)現(xiàn)、驗(yàn)證能夠提升宏觀審慎管理績效的分析指標(biāo)和分析方法，并將其固化和推廣；提升形勢分析敏感程度，及時(shí)發(fā)現(xiàn)貨物貿(mào)易項(xiàng)下異?？缇迟Y金流動的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，準(zhǔn)確鎖定異常資金流動的主要渠道、主要方式和所涉及的相關(guān)微觀主體；加強(qiáng)對待出臺政策的科學(xué)性評估。

（四）豐富完善微觀主體分類管理措施

筆者認(rèn)為，目前“分類管理機(jī)制”中的相關(guān)措施與實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)之間的銜接程度還不夠直接，尤其是對企業(yè)結(jié)售匯環(huán)節(jié)的管理還需加強(qiáng)。建議根據(jù)管理實(shí)踐增加對B類和C類企業(yè)結(jié)售匯、跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的限制。例如，可以考慮規(guī)定B類或C類企業(yè)結(jié)匯或售匯總體規(guī)模，并根據(jù)國際收支形勢和管理需要實(shí)施動態(tài)調(diào)整，超過規(guī)模的結(jié)匯或售匯應(yīng)經(jīng)過外匯管理部門的審批。

（五）做好宏觀審慎應(yīng)急管理政策的儲備工作

目前來看，貨物貿(mào)易宏觀審慎應(yīng)急管理可以利用的工具還不多，應(yīng)進(jìn)一步做好相關(guān)政策的儲備工作。建議充分發(fā)揮待核查賬戶功能，研究其在延緩結(jié)匯周期、提高業(yè)務(wù)真實(shí)性等方面的作用，并制定相關(guān)政策；借鑒差別準(zhǔn)備金率制度，探索設(shè)計(jì)銀行主體貨物貿(mào)易宏觀審慎管理指標(biāo)體系，在國際收支形勢發(fā)生急劇變化時(shí)，通過限制銀行向央行結(jié)匯或購匯規(guī)模來達(dá)到有效調(diào)節(jié)流動性水平的目的。

注：

①當(dāng)然，企業(yè)結(jié)售匯意愿會直接影響結(jié)售匯順差規(guī)模，如果收付匯差額不變，而企業(yè)結(jié)匯意愿提高，或售匯意愿下降，均會導(dǎo)致結(jié)售匯順差的擴(kuò)大。

②總量差額率=[（收匯-付匯）-（出口-進(jìn)口）]/（收匯+付匯+出口+進(jìn)口）×100%

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（責(zé)任編輯 耿 欣；校對 YJ，GX）